【正文】 美國對外直接 投資 外國在美國的 直接投資 美國對外直接 投資 外國在美國的 直接投資 1991 467,844 419,108 1992 502,063 423,131 1993 564,283 476,412 1994 612,893 480,667 1995 699,015 535,553 1996 795,195 598,021 1997 865,531 693,207 1998 980,565 873,256 資料來源 : Survey of Current Business,1999,7. 從上表可以 看出，自 1993 年起，美國對外直接投資增長超過了九十年代初， 保持在兩位數(shù)的發(fā)展水平，投資凈流入更是逐年增加?？偟膩砜?，美國既是最大的兼并國，又是最大的被兼并 國。這些企業(yè)的兼并不僅創(chuàng)造了美國新經(jīng)濟(jì)的代表，也為 壟斷全球市場打下了堅實基礎(chǔ)。盡管由于各種原因，如全球 能源價格下跌、生產(chǎn)過剩，此次兼并還廣泛包含了石油、汽車等行業(yè)，但從兼 并的長期趨勢上來看，與信息技術(shù)相關(guān)的企業(yè)兼并無疑始終保持核心地位，并 將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長勢頭，這是信息技術(shù)革命的必然結(jié)果。Hamilton(咨詢公司 )估計 ,在此次企業(yè)兼并中，不到 10%的兼并會超 過企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，并且與兼并相關(guān)的資產(chǎn)剝離占到兼 并的 45%，相比之下， 六十年代的資產(chǎn)剝離僅占兼并的 12%。因為隨科技發(fā)展和競爭日趨激烈， 任何企業(yè)都已不可能在自己產(chǎn)品所關(guān)聯(lián)的各項技術(shù)中全面、長久地領(lǐng)先，因此 將有限的人力物力和技術(shù)集中投入本企業(yè)核心競爭力方面，就顯得十分必要。 1998 年北方電訊收購 Bay 網(wǎng)絡(luò)公司， 1999 年朗訊收購 Ascend 都是為了加強(qiáng)在數(shù)據(jù) 通信和 IP 技術(shù)方面的實力，實現(xiàn)從電話時代 向信息時代的轉(zhuǎn)變。例如，為了長期占有競爭優(yōu) 勢，許多企業(yè)與以往的競爭對手合并，時代華納兼并有線電視新聞廣播網(wǎng) CNN， 使媒體業(yè)擅長節(jié)目制作的軟件公司與電視網(wǎng)硬件公司相結(jié)合，加強(qiáng)了其在媒體 領(lǐng)域的專業(yè)化優(yōu)勢地位。此次進(jìn)行兼并的美國企業(yè)一 般都是在經(jīng)營不錯時未雨綢繆，盡管利潤率遞增，但用他們的話來說， 必須 著眼于全球市場和二十一世紀(jì)，進(jìn)行長遠(yuǎn)規(guī)劃 ，這與以往單純追求財務(wù)上的 短期利益不同，也反映出美國企業(yè)較別國而言， 其經(jīng)營戰(zhàn)略已從今日市場轉(zhuǎn)向 明日市場，從國內(nèi)市場轉(zhuǎn)向全球市場。 兼并突破 橫向 、 縱向 或 混合兼并 的模式，在形式上不拘一格，但 總體呈現(xiàn)出所謂的 戰(zhàn)略兼并 。 1978 年以前， 10 億美元 以上的兼并甚是罕見，但進(jìn)入八十年代，尤其是九十年代以后，這樣大規(guī)模、 甚至超級規(guī)模的企業(yè)兼并已屬常事，大企業(yè)之間的強(qiáng)強(qiáng)兼并占據(jù)了整個兼并的 主導(dǎo)地位。兼并已成為九十年代美國經(jīng)濟(jì)的一大特征。 從縱向來看，企業(yè)兼并的總資產(chǎn)額不斷提高，兼并之風(fēng)愈演愈烈。 一、此次企業(yè)兼并的特點 : 與以往的兼并相比，此次企業(yè)兼并集中表現(xiàn)出如下的特點： 企業(yè)兼并在更大的規(guī)模上展開 (參見下圖 )。這些現(xiàn)象表明，美國 經(jīng)濟(jì)已發(fā)展到這樣一個階段：即全球擴(kuò)張戰(zhàn)略的需要和經(jīng)濟(jì)競爭加劇的現(xiàn)實要 求企業(yè)必須通過兼并以占領(lǐng)更大的市場份額和實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 和科技進(jìn)步又恰恰提供了實現(xiàn)這一要求的可能性。試論美國的企業(yè)兼并及其對經(jīng)濟(jì)的影響 進(jìn)入九十年代以后，伴隨經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，美國又展開了新一輪的企業(yè)兼 并。這一次兼并與以往相比，不僅在規(guī)模、數(shù)量上均創(chuàng)出歷史最高水平，而且 出現(xiàn)了強(qiáng)強(qiáng)兼并、戰(zhàn)略兼并、以信息化為主導(dǎo)等新特點。概括地說，此次兼并從多方 面提高了美國的企業(yè)競爭力，推動了產(chǎn)業(yè)重組，并有利于加強(qiáng) 美國在全球競爭 中的地位。 表 1~1:兼并與收購 1985~1996 項目 單位 1985 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 全部 交易 件 1719 3752 4239 3446 3502 3722 4383 4981 5639 價值 十億 美元 資料來源 :Statistical Abstract of the . 1998 注：全部交易指兼并、收購、大于 100 億美元的投資、杠桿收購、資產(chǎn)剝離。 1988 年 企業(yè)兼并總資產(chǎn) 3530 億美元（表中未列），是歷史的最高紀(jì)錄，但九十年代后 的這一輪企業(yè)兼并， 1994 年兼并達(dá) 4383 起，資產(chǎn)總額 5249 億美元， 95 年發(fā)展到 4981 起，資產(chǎn)額達(dá) 8958 億美元， 1996 年全年兼并 5639 起，總額 10593 億美元，比 95 年又增加了 18%。 從橫向來看，單個企業(yè)兼并資產(chǎn)的規(guī)模更是空前。例如， 1996 年資金超過 30 億美元的企業(yè)兼并已達(dá) 31 起，而 9 98 年 又接連出現(xiàn)了花旗兼并旅行者、 World 兼并 MCI、 Daimler 兼并 Chrysler、 Exxon 兼并 Mobil等 巨型兼并，其中最大的資產(chǎn)總額達(dá) 800 億美元，無怪乎當(dāng)有人 問及有誰能抵擋兼并后的花旗時，回答說道： NATO。即企業(yè)主動兼并，以長遠(yuǎn)發(fā)展和占領(lǐng)更先進(jìn)的 技術(shù)為目的，在發(fā)展上突出核心業(yè)務(wù)和競爭優(yōu)勢。依靠美國企業(yè)擁有的現(xiàn)代化管理技術(shù)和 經(jīng)驗，實現(xiàn)全球擴(kuò)張，才是企業(yè)兼并的最終目的。又如，有些企業(yè)進(jìn)行跨行業(yè)兼并，組成新的戰(zhàn)略聯(lián)盟。 戰(zhàn)略兼并的另一方面表現(xiàn)為，企業(yè)在兼并的同時，更注重開發(fā)和突出企業(yè) 的核心業(yè)務(wù)，許多公司為此出售和轉(zhuǎn)讓那些與企業(yè)和新產(chǎn)品不相關(guān)的所謂 多 元化產(chǎn)品 ，這與六十年代的混合兼并不同。 Booz Allenamp。 企業(yè)兼并的重心發(fā)生在受互聯(lián)網(wǎng)所引發(fā)的信息革命影響最大的產(chǎn)業(yè)，包括電 訊、娛樂、媒體、金融服務(wù)、計算機(jī)與高科技等。得益于信息技術(shù) 的迅猛發(fā)展， 1996 年美國股票市場兼并與收購 22%發(fā)生在與此有關(guān)的企業(yè)，僅 僅通訊行業(yè)的企業(yè)收購 、合并和股票交易額就達(dá) 1130 億美元，比 1995 年增加 38%，技術(shù)部門的兼并達(dá) 1270 億美元，比 1995 年增加 29 倍！因此，可以說，如 果美國歷史上第一次企業(yè)兼并是以火車的發(fā)展帶動的，第二次企業(yè)兼并以汽車 的發(fā)展帶動，那么這一次的企業(yè)兼并則是以科技和信息這一無形的高速公路為 載體推動和發(fā)展起來的。 與國內(nèi)兼并的發(fā)展相一致 , 跨國兼并不斷增加，成為對外投資和吸引外資的 主要方式。 由于有關(guān)跨國兼并的資料不能直接得到，但 近年的跨國兼并與對外直接 投資的增長相一致 (《 Survey of Current Business》， 1999， 7 p48)，因此，從 跨國直接投資的數(shù)據(jù)可以間接反映跨國兼并的發(fā)展變化。而且，有關(guān)資料顯示， 1997 年美國對外直接投資的 90%是兼并方式進(jìn)行的， 1998 年美國跨國兼并達(dá)到 歷史最高水平，占到外國對美直接投資的 90%以上，高于 1993~1997 年間 82%~87%的歷史水平。 表 1~3: 19941996 年美國 ,英 ,法的跨國兼并 : 年 份 美 國 英 國 德 國 被 購 購 入 被 購 購 入 被 購 購 入 1994 490 460 253 145 1995 750 970 378 353 1996 629 680 385 341 資料來源 : 王小強(qiáng)著《戰(zhàn)略重組》 P11，文匯出版社 從國際方面來看 ,上表顯示出 ,在全球跨國兼并大國中 ,美國比第二大兼并 國英國無論從被購 ,還是從購入上來看都要高出一倍 ,是德國的三倍左右 . 跨國 兼并的絕對優(yōu)勢一方面是美國推行經(jīng)濟(jì)全球化的結(jié)果，另一方面也反映了美國 企業(yè)以兼并應(yīng)對全球競爭的戰(zhàn)略調(diào)整。 首先，冷戰(zhàn)結(jié)束以后，貿(mào)易和投資自由化使世界市場日益被聯(lián)成一片。為此， 在政府提出全球化戰(zhàn)略之后，美國企業(yè)行了相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整，把企業(yè)面對的市 場調(diào)整為全球市場，企業(yè)的規(guī)模也相應(yīng)調(diào)整為適應(yīng)全球競爭的規(guī)模。 其次，經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展使全球經(jīng)濟(jì)競爭日趨激烈，尤其是歐亞公司的崛 起促使美國意識到，要在全球競爭中保持領(lǐng)導(dǎo)地位，只有依靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)、更先 進(jìn)的技術(shù)，尤其是必須憑借市場份額擠垮對手。因此，與歷次的敵意收購不同，此次兼并的美國企業(yè)進(jìn)行兼并 的戰(zhàn)略考慮首先是，必須通過強(qiáng)強(qiáng)兼并組成戰(zhàn)略 同盟，憑借絕對的市場份額、 強(qiáng)大的資金和技術(shù)實力進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)研究、組建市場網(wǎng)絡(luò)，并抵御可能出現(xiàn)的 競爭和金融風(fēng)險。而另一些企業(yè)，由于考慮到在依靠規(guī)模和實力的競爭中如果不主 動進(jìn)行兼并，就只有等待被兼并吞吃，從而進(jìn)一步加速了兼并范圍和規(guī)模的擴(kuò) 大。其中美國的兼并達(dá) 萬億美元，占全球的 70%，比 1997 年增長一倍，美國是以兼并實現(xiàn)全球擴(kuò)張的 第一國。繼消除關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的談判后， WTO1996 年 12 月通過協(xié)議，于 2020 年取消信息技術(shù)產(chǎn)品全部關(guān)稅，實現(xiàn)市場自 由競爭； 1997 年 2 月通過協(xié)議，于 2020 年全面開放電訊市場； 1997 年 11 月又通 過協(xié)議，全面開放金融市場。尤其重要的是，信息和電訊、金融這些美國具有優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)本身成了企業(yè) 兼并的首選對象。 第一，美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長為企業(yè)兼并創(chuàng)造了良好的外部條件。這是因為當(dāng)商業(yè)前景預(yù)期不是很有利的時候，企業(yè)就沒有動力 進(jìn)行大規(guī)模投資，只有在經(jīng)營努力產(chǎn)生的未來收益大于其成本時，企業(yè)才會利 用兼并 投資進(jìn)行公司改造。 .從 1991 年第二季度至今，美 國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在低通貨膨脹和低失業(yè)率下溫和增長。而企業(yè)投資設(shè)備利用率高達(dá) 84%、公司利潤增長保持在 4%、華 爾街股市持續(xù)看好又促使投資大量涌向市場，使企業(yè)有更多的資金或能以股票 交換的形式兼并其他目標(biāo)。 從理論上講，企業(yè)之所以采取兼并而不是內(nèi)部積累的方式擴(kuò)大規(guī)模，關(guān)鍵 在于它能 迅速 實現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)移，節(jié)約研究與開發(fā)費用，這是當(dāng)前科技革命加 速發(fā)展的直接要求。在傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)部門，科技進(jìn)步創(chuàng)造的新技術(shù)、新能源使一大批老企業(yè)不 得不面臨經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整，從而進(jìn)行企 業(yè)兼并。另一方面，在新興技 術(shù)產(chǎn)業(yè)部門，信息技術(shù)革命已打破原有的產(chǎn)業(yè)界限，又重新創(chuàng)造和組合出新的 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。例如，此次兼并最引人注目的高科技與電訊行業(yè)的兼并就直接 緣于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的空前普及，以及網(wǎng)絡(luò)與電信、新聞媒體的滲透 與交叉。T 一方面與 Mediaone 兼并，力圖占領(lǐng)電纜市場，另一方面又與 Microsoft 結(jié)合，通過有線電視網(wǎng)絡(luò)工程這一新技術(shù)，提供帶寬服務(wù)。T 的傳統(tǒng)長話業(yè)務(wù)。 解除行政管制一定促進(jìn)自由竟?fàn)?，而自由竟?fàn)幰欢▌?chuàng)造企業(yè)兼并。 1996 年 2 月，美國修改了執(zhí)行六十一年 之久的通信法，撤除地方與國際電訊之間的隔離，取消地方電訊公司不能跨地 區(qū)經(jīng)營的限制。 8 月， 美國第四大國際電訊 世界通訊以 140 億美元買下 MFS。在金融業(yè)， 1985 年，美國商業(yè)銀行 14500 家， 1995 年法 律放寬，允許商業(yè)銀行跨州經(jīng)營，商業(yè)銀行隨即兼并為 10000 家。Sons(16 億美元 )， Swiss Bank 買下 Dillon Read， Bank America 買下 Robertson Stephens， NationasBank 買下 (12 億美元 ) Montgomery，銀行兼并愈演愈烈 三、企業(yè)兼并對美國經(jīng)濟(jì)的影響： 盡管此次兼并是美國九十年代經(jīng)濟(jì)的一大特征，但以統(tǒng)計數(shù)據(jù)直接衡量對 經(jīng)濟(jì)的總體影響幾乎不可能。因此，本文試圖換一個角度，從微觀機(jī)制到宏觀總量對兼并對 經(jīng)濟(jì)的影響作出分析。 從企業(yè)層次來看， 此次兼并通過實現(xiàn)