【正文】 更換新設(shè)備 n＝ 10 300(殘值 ) 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本 舊設(shè)備平均年成本＝ 6 2 0 067 0 06 0 0 ??? 新設(shè)備平均年成本＝ 10 300104002400 ??? 考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本 有三種計(jì)算方法： （ 1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。再用內(nèi)插法來改善。 ?? ?nk kkiO0 )1( 優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。 二、投資項(xiàng)目評價(jià)的基本方法 （一）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值＝ ?? ?nk kkiI0 )1(－ ?? ?nk kkiO0 )1( 式中： n－投資涉及的年限； Ik －第 k年的現(xiàn)金流入量； 第 18 頁 共 54 頁 Ok －第 k 年的現(xiàn)金流出量； i－預(yù)定的貼現(xiàn)率。 另一種是按照定義求 β，其步驟是： 第一步求 rJM (相關(guān)系數(shù) ) 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( 第二步求標(biāo)準(zhǔn)差 J? 、 M? 利用公式 ? ＝ 1)(12????nXXnii 求出J? 、 M? 第三步求貝他系數(shù) βJ ＝ rJM （MJ?? ） 投資組合的貝他系數(shù) β＝ ??ni iiX1? 證券市場線 第 17 頁 共 54 頁 Ki =Rf +β(Km － Rf ) 式中 ： Ki －是第 i 個(gè)股票的要求收益率； Rf － 是無風(fēng)險(xiǎn)收益率 ； Km － 是平均股票的要求收益率； (Km － Rf )－ 是投資者為 補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。 相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( （三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 第 16 頁 共 54 頁 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)） βJ ＝2),(MMJ KKCOV ? ＝ 2MMJJMr ? ?? ＝ rJM （MJ?? ） 式中： COV（ KJ ， KM ）－是第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差； M? －市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差； J? －第 J 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差； rJM － 第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)差 p? ＝ ? ?? ?mjmkjkkj AA1 1? 式中： m－組合內(nèi)證券種類總數(shù)； Aj －第 j 種證券在投資總額中的比例； Ak －第 k 種證券在投資總額中的比例； jk? －是第 j 種證券與第 k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。 在已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算： 標(biāo)準(zhǔn)差（ ? ）＝ ????ni iiPKK12)( 變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。 樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本” 式中： n 表示樣本容量（個(gè)數(shù)）， n1稱為自由度。 離散程度（方差和標(biāo)準(zhǔn)差） 表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。 P0 －是股票市場形成的價(jià)格。 第 13 頁 共 54 頁 （四）非固定成長股票的價(jià)值 采用分段計(jì)算，確定股票的價(jià)值。 （二） 零成長股票的價(jià)值 P0 ＝ D247。 三、股票估價(jià) （一） 股票評價(jià)的基本模式 P0 ＝ ??? ?1 )1(t tstRD 式中： Dt － t 年的股利； 股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。 PV＝必要報(bào)酬率 利息額 （三）債券的收益率 購進(jìn)價(jià)格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) V＝ I（ P/A， i， n）＋ M（ P/S， i， n） 用試誤法 求式中的 i 值即可。 PV＝ ?? ?mnt tmimI1 )1(/ +mnmiM)1( ? 式中： m－年付利息次數(shù)； N－到期時(shí)間的年數(shù)； i－每年的必要報(bào)酬率； M－面值或到期日支付額。 P )( nm? ＝ A（ P/A， i， m+n） PM =A（ P/A， i， m） Pn = P )( nm? PM （八）永續(xù)年金 P＝ A i1 二、債券估價(jià) （一）債券估價(jià)的基本模型 PV＝11)1( iI?+22)1( iI?+……… +niM)1( ? 式中： PV－債券價(jià)值 I－每年的利息 M－ 到期的本金 第 11 頁 共 54 頁 i－貼現(xiàn)率 n－債券到期前的年數(shù) （二）債券價(jià)值與利息支付頻率 純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（ F）的債券。 （七）遞延年金 第 10 頁 共 54 頁 第一種方法：是把遞延年金視為 N 期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。 預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算 P＝ A［ ii n )1()1(1 ???? +1］ 式中［ ii n )1()1(1 ???? +1］ 是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。 （六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值 預(yù)付年金終值 S＝ A ［ ii n 1)1( 1 ?? ? 1］ 式中的［ ii n 1)1( 1 ?? ? 1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。 償債基金 A＝ s1)1( ?? nii 式中1)1( ?? nii是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（ SA ,i,n） 。 （三） 復(fù)利息 I＝ S－ P （四） 名義利率與實(shí)際利率 i＝（ 1+Mr ） M 1 式中： r－名義利率； M－每年復(fù)利次數(shù)； i－實(shí)際利率。 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 一、 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 （一） 復(fù)利終值 S＝ p（ 1+i） n 其中：（ 1+i） n 被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號用（ ps ， i， n）表示。 （ 3）如果某一年的公式中的 4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長就會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增 長會低于上年的可持續(xù)增長率。這種增長狀態(tài)，可稱之為平衡增長。 財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。 五、可持續(xù)增長率 概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。增長率］（ 1股利支付率） 四、內(nèi)含增長率 如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。每股現(xiàn)金股利 第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測與計(jì)劃 一、財(cái)務(wù)預(yù) 測的步驟 銷售預(yù)測 財(cái)務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)是銷售預(yù)測。全部資產(chǎn) 100% 財(cái)務(wù)彈性分析 （ 1）現(xiàn)金滿足投資比率 現(xiàn)金滿足投資比率＝近 5年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額之和247。銷售額 （ 2）每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。流動負(fù)債 （ 3）現(xiàn)金債務(wù)總額比 現(xiàn)金債務(wù)總額比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。每股凈資產(chǎn) （三）現(xiàn)金流量分析 流動性分析 （ 1）現(xiàn)金到期債務(wù)比 現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。股利支付率 每股凈資產(chǎn) 第 4 頁 共 54 頁 每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益247。普 通股每股凈收益） 100% 股利保障倍數(shù) 股利保障倍數(shù)＝普通股每股凈收益247。年末普通股股份總數(shù) 股票獲利率 股票獲利率＝普通股每股股利247。（年度股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)） 市盈率 市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià)247。（ 1資產(chǎn) 負(fù)債率） 權(quán)益凈利率 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) ＝ 銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) （二）上市公司財(cái)務(wù)比率 每股收益 每股收益＝凈利潤247。平均資產(chǎn)總額） 100% 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤247。銷售收入） 100% 銷售毛利率 銷售毛利率＝［（銷售收入－銷售成本）247。利息費(fèi)用 長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率＝長期負(fù) 債247。 股東權(quán)益） 100% 有形凈值債務(wù)率 有形凈值債務(wù)率＝［負(fù)債總額247。平均資產(chǎn)總額 第 2 頁 共 54 頁 （三）負(fù)債比率 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額247。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入247。平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。流動負(fù)債 保守速動比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款凈額）247。第 1 頁 共 54 頁 第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 一、基本的財(cái)務(wù)比率 （一）變現(xiàn)能力比率 流動比率 流動比率 =流動資產(chǎn)247。資產(chǎn)負(fù)債 速動比率 速動比率＝ （流動資產(chǎn)－存貨）247。流動負(fù)債 （二）資產(chǎn)管理比率 營業(yè)周期 營業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn) 率 ＝銷售成本247。存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入247。應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)率 “銷售收入”數(shù)據(jù)來自利潤表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。平均流動資產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入247。資產(chǎn)總額） 100% 產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額247。（股東權(quán)益－無形資產(chǎn)凈值）］ 100% 已獲利息倍數(shù) 已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤247。（流動資產(chǎn)－流動負(fù)債） 影響長期償債能力的其他因素 （ 1）長期租賃 （ 2）擔(dān)保責(zé)任 （ 3）或有項(xiàng)目 （四）盈利能力比率 銷售凈利率 銷售凈利率＝（凈利潤247。銷售收入］ 100% 資產(chǎn)凈利率 資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤247。平均凈資產(chǎn) 100% 第 3 頁 共 54 頁 二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用 （一）杜幫財(cái)務(wù)分析體系 權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)＝ 1247。年末普通股份總數(shù) ＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）247。普通股每股收益 每股股利 每股股利＝股利總額247。普通股每股市價(jià) 100% 股利支付率 股利支付率＝（普通股每股股利247。普通股每股股利 ＝ 1247。年度末普通股數(shù) 市凈率 市凈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)247。 本期到期的債務(wù) （ 2）現(xiàn)金流動負(fù)債比 現(xiàn)金流動負(fù)債比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。債務(wù)總額 獲取現(xiàn)金能力分析 （ 1）銷售現(xiàn)金比率 銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。普通股股數(shù) （ 3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。近 5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和 （ 2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù) 第 5 頁 共 54 頁 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。 估計(jì)需要的資產(chǎn) 估計(jì)收入、費(fèi)