【正文】 all Street Journal) ? 互聯(lián)網(wǎng) – NYSE () – Nasdaq () – Text () ? 證監(jiān)會 (SEC) – EDGAR(SEC的一個數(shù)據(jù)庫，全稱 the Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval system) – 10K report（向證監(jiān)會提供的年報） amp。 ? 二級市場 –投資者之間的證券交易。 134 金融市場 ? 一級市場 –當一家公司發(fā)行債券，資金從投資者流向企業(yè)。 債券 , 股票。 ? 設計契約使其達到 激勵相容 。 –昂貴的補貼 –生存 –獨立 ? 公司增長率和規(guī)模的增加不能等同于股東財富的增加。 ? 經(jīng)理通常從股東的利益出發(fā)。 124 系列契約理論視角 ? 公司可以看成是一系列的契約組成的。 1. 風險偏好 2. 昂貴的在職消費 , 公司飛機等偏好 3. 努力工作 , 做 “挑戰(zhàn)性的決策”等偏好 ? 這些問題就是 代理問題 。 ? 這意味著什么 ? 可能的解釋： 股權價值最大化 (哪一些股東 ?) 債權價值最大化 123 所有權與控制權的分離 ? 股東不參與企業(yè)經(jīng)營，由經(jīng)理經(jīng)營。 ? 這意味著什么 ? 簡單的回答：收益－成本 復雜化： (1) 等額現(xiàn)在的現(xiàn)金比未來的現(xiàn)金好。 存續(xù)期 永續(xù)的存在期 有限存續(xù)期 120 企業(yè)組織的形式 其他的一些形式 ? S Corporation ? LLC (Limitedliability corporation) 121 公司制企業(yè)的目標 ? 傳統(tǒng)的觀點認為經(jīng)理要以股東財富極大化為目標。 稅收 雙重 合伙人根據(jù)分配所得交所得稅 再投資 董事會決定 所有的現(xiàn)金都將分配給合伙人 負債 有限責任 一般合伙人，無限責任。 118 企業(yè)組織的形式 ? 個人業(yè)主制 ? 合伙制 – 一般合伙 – 有限合伙 ? 公司制 ? 優(yōu)點與缺點 – 所有權的流動性和可交易性 – 控制 – 負債 – 存續(xù)性 – 稅收考慮 119 合伙制與公司制的比較 公司制 合伙 流動性 股票很容易交易 產權交換受限制 投票權 通常一股一票 由一般合伙人控制 。 債權人得到的那部分 : Min[$F,$X] 股東所得到的那部分 : Max[0,$X – $F] 116 債券和股票的總支付 $F $F 債券和股票的總支付 企業(yè)價值 (X) 承諾支付債權人 $F. 債權人所得支付 股東所得支付 如果企業(yè)價值少于 $F, 股東得到 : Max[0,$X – $F] = $0 而債權人得到 Min[$F,$X] = $X. 總和 = $X 如果企業(yè)價值大于 $F,股東得到 : Max[0,$X – $F] = $X – $F 而債權人得到 : Min[$F,$X] = $F. 總和 = $X 117 公司制企業(yè) ? 公司制企業(yè)是解決大量的融資中所遇到問題的一種標準解決方法。 $F 給股東的支付 企業(yè)價值 (X) 如果企業(yè)價值少于 $F, 股東一無所有。 115 作為或有索取權的債券和股票 $F $F 給債權人的支付 企業(yè)價值 (X) 承諾支付債權人 $F. 如果企業(yè)價值少于 $F, 債權人得到整個企業(yè)的價值。 ? 股東對企業(yè)價值的求償是支付債權人后所剩下的那部分。 ? 總交易者：風險資本，收購兼并，戰(zhàn)略合伙。 2. 出售股票、債券及其他金融工具，籌集比這些工具自身成本還多的現(xiàn)金。 111 來自企業(yè)現(xiàn) 金流 (C) 企業(yè)與金融市場 稅收 (D) 企業(yè) 政府 企業(yè)發(fā)行證券 (A) 留存現(xiàn)金 (F) 投資于資產 (B) 股利與債務支付 (E) 流動資產 固定資產 金融市場 短期負債 長期負債 股東權益 根本上 , 企業(yè)必須有能產生現(xiàn)金流的業(yè)務。10 Lecture 1 公司財務簡介 11 什么是公司財務 ? 公司財務主要回答以下三個問題 : 1. 公司選擇什么樣的長期投資 ? 2. 公司如何對投資所需資金進行融資 ? 3. 公司要準備多少短期現(xiàn)金以備使用？ 12 公司資產負債表 流動資產 固定資產 1 有形 2 無形 總資產 股東權益 流動負債 長期負債 投資者擁有的價值 13 公司的資產 ? 固定資產 有形資產 (如：工廠、設備 ) 無形資產 (如：專利，技術優(yōu)勢，優(yōu)秀的員工 ) ? 流動資產 存貨 應收賬款 現(xiàn)金 金融資產 14 公司負債 ? 債券 ? 銀行貸款 ? 流動負債、應付賬款 15 公司資產負債表 流動資產 固定資產 1 有形 2 無形 股東權益 流動負債 長期負債 公司選擇什么樣的長期投資 ? 資本預算決策 16 公司資產負債表 公司如何對投資進行融資 ? 資本結構決策 流動資產 固定資產 1 有形 2 無形 流動負債 長期負債 股東權益 17 公司資產負債表 公司要準備多少短期的現(xiàn)金以備使用？ 凈營運資本投資決策 凈營運資本 流動資產 固定資產 1 有形 2 無形 流動負債 長期負債 股東權益 18 資本結構 企業(yè)的價值可以看成一張餅 管理者的目標是把餅做大 資本結構決策可以看成 如何選擇最佳的切餅方法 如果切餅的方法影響到餅的大小，那么資本結構決策是重要的 50% Debt 50% Equity 25% Debt 75% 70% 負債 30% 權益 19 組織架構 董事長和 CEO 董事會 總裁和經(jīng)營總監(jiān) 副總裁和財務總監(jiān) ) 資金主管 財務主管 現(xiàn)金經(jīng)理 資本預算 信用經(jīng)理 財務計劃 稅務經(jīng)理 財務會計 成本會計 數(shù)據(jù)處理 110 財務經(jīng)理 為了創(chuàng)造價值 ,