公司治理導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略(doc16)-公司治理-展示頁(yè)
2024-08-29 17:16本頁(yè)面
【正文】 1980 此資料來自 企業(yè) () (大量管理資料下載 ) 3 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 資料來源： Conference Board，轉(zhuǎn)引自梁能主編《公司治理結(jié)構(gòu)：中國(guó)的實(shí)踐與美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)》，中國(guó)人民大學(xué)出版社。他們不能按著自己的意愿隨時(shí)拋售股票，他們也不能成為所有者－經(jīng)營(yíng)者，但是無論如何他們還是所有者。套牢之后必須開口說話，許多機(jī)構(gòu)投資者面臨進(jìn)退兩難局面之后采取了通過私下溝通、代理投票和提出股東議案等方式把其對(duì)公司治理問題的關(guān)注傳達(dá)給管理層。一些大機(jī)構(gòu)投資者持有幾百只公司股票，并且持有量很大，一出現(xiàn)公司治理問題就拋售股票會(huì)受很大損失。 英國(guó)數(shù)字為 1994 年底；日本的退休基金、投資基金統(tǒng)計(jì)在 其他金融機(jī)構(gòu)之中 。 促使機(jī)構(gòu)投資者采取積極行動(dòng)的一個(gè)重要?jiǎng)恿碜悦绹?guó)勞工部社會(huì)保障局。在以敵意并購(gòu)為主要手段的公司控制權(quán)市場(chǎng)因反敵意并購(gòu)措施而受阻之后，投資者便以積極投資和參與公司治理來對(duì)抗。在這些并購(gòu)中，機(jī)構(gòu)投資者本可以比市價(jià)高出 1/31/2 的價(jià)格拋售股票。美國(guó)的許多州為了迎合公司管理層和地方公眾的需要，紛紛通過了反敵意并購(gòu)的法案。有些反并購(gòu)措施往往無需經(jīng)過股東大會(huì)的同意就可以合法地執(zhí)行，其中最著名并最常被管理層采用的就是所謂 股東權(quán)益計(jì)劃 ――毒藥丸設(shè)置。導(dǎo)致這一轉(zhuǎn)變的主要因素可以概括為套牢之后必然開口說話，從八十年代 被動(dòng)投資、敵意并購(gòu) 方式的公司控制權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為九十年代 積極投資、參與管理 方式的公司治理活動(dòng)，執(zhí)行 一種公司治理導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略。限于篇幅和本文的讀者對(duì)象設(shè)定，我們集 中從微觀上探討機(jī)構(gòu)投資者為什么會(huì)積極參與公司治理，他們又是如何參與公司治理，并執(zhí)行一種公司治理導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略的。新的全球公司治理標(biāo)準(zhǔn)正在激烈的討論、競(jìng)爭(zhēng)和形成之中，各個(gè)證券交易所、投資者、領(lǐng)先企業(yè)均要在這一投資者與融資者之間游戲規(guī)則的制定中發(fā)揮影響。宏觀上，全球公司治理――投資者保護(hù)運(yùn)動(dòng)興起的原因并不難理解。各個(gè)國(guó)家的領(lǐng)先公司、機(jī)構(gòu)投資者、證券交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府部門，以及經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織和世界銀行等國(guó)際組織，都已積極參與其中。此資料來自 企業(yè) () (大量管理資料下載 ) 1 公司治理導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略 機(jī)構(gòu)投資者為什么及如何參與公司治理 仲繼銀 傳統(tǒng)上英美國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者都是被動(dòng)投資，用腳投票，并不參與公司治理。但是 1990 年代以來，發(fā)端于英美國(guó)家，以機(jī)構(gòu)投資者為主力的公司治理運(yùn)動(dòng)蓬勃興起。公司治理成為繼環(huán)境保護(hù)運(yùn)動(dòng)和消費(fèi)者保護(hù)運(yùn)動(dòng)之后，迅速在全球推開的第三項(xiàng)國(guó)際性運(yùn)動(dòng)――投資者保護(hù)運(yùn)動(dòng)。我們只有一個(gè)地球而有全球性的環(huán)境保護(hù)運(yùn)動(dòng)，貿(mào)易和資本自由化使全球只有一個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)而產(chǎn)生了全球性的消費(fèi)者保護(hù)運(yùn)動(dòng)，全球只有一個(gè)資本市場(chǎng)而產(chǎn)生了全球性的公司治理――投資者保護(hù)運(yùn)動(dòng)。中國(guó)也在緊緊跟隨，上海證券交易所與中和應(yīng)泰管理顧問有限公司聯(lián)合成立了課題組，對(duì)上交所上市公司展開了大規(guī)模的調(diào)查，為中國(guó)公司治理標(biāo)準(zhǔn)的制定提供實(shí)證依據(jù)。 一、機(jī)構(gòu)投資者為什么要參與公司治理 在 20 世紀(jì) 90 年代，大部分機(jī)構(gòu)投資者都放棄了華爾街準(zhǔn)則 —— 用腳投票，在對(duì)公司業(yè)績(jī)不滿或?qū)局卫韱栴}有不同意見時(shí)，他們不再是簡(jiǎn)單地把股票賣掉， 逃離劣質(zhì)公司 ，他們開始積極參與和改進(jìn)公司治理。 80 年代的股市并購(gòu)風(fēng)潮，導(dǎo)致許多公司董事會(huì)采取了一些反并購(gòu)措施，阻止惡意并購(gòu)的發(fā)生。據(jù)此設(shè)置，一旦有人對(duì)企業(yè)進(jìn)行敵意并購(gòu)，并購(gòu)方必須向持有 毒藥丸 權(quán)益的股東以非常低、大幅折扣的價(jià)格出售股票，這使并購(gòu)成本大幅上升，從而有效地阻止了敵意并購(gòu)。公司注冊(cè)帶來注冊(cè)費(fèi)及相關(guān)的律師等公司服 務(wù)產(chǎn)業(yè)收入，也給地方帶來就業(yè)，這些人士是集中在地方的，而投資者則分散在全國(guó)，雙方影響公共選擇過程的集體行動(dòng)力量明顯不同?，F(xiàn)在這些反并購(gòu)措施 剝奪 了投資者向愿意出高價(jià)購(gòu)買股票者出售他們所持股票的原有機(jī)會(huì)和權(quán)力。市場(chǎng)的力量可以校正一些過火的政治行為，在一些積極行動(dòng)的大投資者公開宣布抵制之后，許多公司不得不放棄使用毒藥丸計(jì)劃等反敵意此資料來自 企業(yè) () (大量管理資料下載 ) 2 并購(gòu)的 措施。該局給受制于聯(lián)邦法律的雇員福利基金寫了一封非常重要的信，要求這些養(yǎng)老基金的理事們?yōu)榱嘶鹗芤嫒说睦鎱⒓悠渌顿Y公司的股東大會(huì)投票 1996 年企業(yè)資產(chǎn)持有者的分類（占總資產(chǎn)的
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