【正文】 受全球金融危機(jī)、 信貸緊縮、奧運(yùn)會(huì)和原材料價(jià)格上漲滯后效應(yīng)等多重因素影響， 部分工程機(jī)械上市公司的三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。 2021年前 9個(gè)月，叉車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng) 17%，由于受到整個(gè)宏觀(guān)環(huán)境的影響， 4季度的銷(xiāo)售將繼續(xù)低迷。預(yù)計(jì)隨著政策的累積效應(yīng)顯現(xiàn)，明年 23 季度裝載機(jī)銷(xiāo)量增速將會(huì)有所回升 。目前出口市場(chǎng)的比重只占到整個(gè)銷(xiāo)量的不到 10%，因此長(zhǎng)遠(yuǎn)而言出口市場(chǎng)的潛力仍然非常大。 裝載機(jī)銷(xiāo)量同比下降 2021年 9月份裝載機(jī)銷(xiāo)量同比下降 26%，已經(jīng)是連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)銷(xiāo)量下滑。由于受到整個(gè)宏觀(guān)環(huán)境的影響， 4季度的銷(xiāo)售將繼續(xù)放緩，預(yù)計(jì)隨著政策的累積效應(yīng)顯現(xiàn)，明年 23季度混凝土機(jī)械銷(xiāo)量增速將會(huì)有所回升。 2021 年 68 月混凝土機(jī)械銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng) 61%、 97%、 26%， 9 月份銷(xiāo)量同比下降 12%，房地產(chǎn)行業(yè)的緊縮政策對(duì)混凝土機(jī)械會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，不過(guò)隨著高鐵建設(shè)的項(xiàng)目開(kāi)工，混凝土機(jī)械的需求將出現(xiàn)反彈。 43 預(yù)計(jì)隨著政策的累積效應(yīng)顯現(xiàn)，明年 23季度推土機(jī)銷(xiāo)量增速將會(huì)有所回升。國(guó)內(nèi)的推土機(jī)廠(chǎng)商在海外市場(chǎng)已經(jīng)擁有一定的競(jìng)爭(zhēng)能力。不過(guò)參照國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，出于對(duì)工程復(fù)雜程度和施工效 率考慮，挖掘機(jī)產(chǎn)品的運(yùn)用將越來(lái)越廣泛，預(yù)計(jì)隨著政策的累積效應(yīng)顯現(xiàn)，明年 23季度挖掘機(jī)銷(xiāo)量增速將會(huì)有所回升。9 月份的出口銷(xiāo)量同比增長(zhǎng) 31%，考慮到出口的小型挖掘機(jī)主要市場(chǎng)在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，出口市場(chǎng)受到人民幣升值以及海外市場(chǎng)需求低迷的影響，短期內(nèi)出口增速將不容樂(lè)觀(guān)。其中，安徽合力作為該行業(yè)中的佼佼者，擁有獨(dú)特的銷(xiāo)售方式和完整的產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。 但叉車(chē)行業(yè)進(jìn)入壁壘較低，行業(yè)市場(chǎng)分散，參與者眾多，新進(jìn)入者也很多，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。而且與其他工程機(jī)械產(chǎn)品相比，叉車(chē)對(duì)于宏觀(guān)調(diào)控的敏感度不是很高，需求主要依賴(lài)于物流業(yè)的發(fā)展。但隨著節(jié)能環(huán)保政策的深入，電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量占比將逐漸提高。這是因?yàn)樵跉W、美、日的叉車(chē)市場(chǎng)上，電動(dòng)叉車(chē)已成為主流產(chǎn)品的緣故。 叉車(chē)通常可以分為三大類(lèi)：內(nèi)燃叉車(chē)、電動(dòng)叉車(chē)和倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)。 叉車(chē)在企業(yè)的物流系統(tǒng)中扮演著非常重要的角色，是物料搬運(yùn)設(shè)備中的主力軍。但由于裝載機(jī)的保有量較大，且存在被挖掘機(jī)替代的趨勢(shì)，加上目前我國(guó)在全球的市場(chǎng)份額已高達(dá) 60%左右，未來(lái)提升空間已不大。 2021 年我國(guó)宏觀(guān)調(diào)控，裝載機(jī)是鏟土運(yùn)輸機(jī)械中受影響最小的產(chǎn)品。但裝載機(jī)行業(yè)進(jìn)入壁壘 較低，市場(chǎng)參與者眾多，市場(chǎng)分散，但真正實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)并不多，銷(xiāo)售上萬(wàn)臺(tái)的僅 5家企業(yè)，超過(guò) 2萬(wàn)臺(tái)的僅龍工和柳工兩家。中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的裝載機(jī)生產(chǎn)國(guó)，占據(jù)全球 60%的市場(chǎng)份額。主要依據(jù)作業(yè)場(chǎng)合和用 途進(jìn)行選擇和確定，一般在采石場(chǎng)和軟基地進(jìn)行作業(yè)，多選用履帶式裝載機(jī)。由于裝載機(jī)具有作業(yè)速度快、效率高、機(jī)動(dòng)性好、操作輕便等優(yōu)點(diǎn)，因此它成為工程建設(shè)中土石方施工的主要機(jī)種之一。在道路、特別是在高等級(jí)公路施工中，裝載機(jī)用于路基工程的填挖、瀝青混合料和水泥混凝土料場(chǎng)的集料與裝料等作業(yè)。 推土機(jī)按月銷(xiāo)量情況 歷年推土機(jī)進(jìn)出口量 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究所 推土機(jī)行業(yè)市場(chǎng)份額構(gòu)成 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究所 裝載機(jī) 裝載機(jī)是一種廣泛用于公路、鐵路、建筑、水電、港口、礦山 等建設(shè)工程的土石方施式機(jī)械，它主要用于鏟裝土壤、砂石、 38 石灰、煤炭等散狀物料，也可對(duì)礦石、硬土等作輕度鏟挖作業(yè)。由于 08 年國(guó)內(nèi)大型項(xiàng)目仍然保持了比較快的建設(shè)速度，因此 08 年推土機(jī)銷(xiāo)量依然維持了較快增長(zhǎng)的局面。但推土機(jī)在工程機(jī)械產(chǎn)品中屬重型設(shè)備 ，毛利率相對(duì)較低。但目前國(guó)內(nèi)推土機(jī)與世界推土機(jī)制造商如卡特比勒、沃爾沃等相比一定的差距，主要應(yīng)向自動(dòng)化方向發(fā)展，如全液壓大馬力推土機(jī)制造等。經(jīng)歷了 20多年的穩(wěn)步發(fā)展，目前我國(guó)推土機(jī)行業(yè)已形成從 59kW(80 馬力 )到235kW(320 馬力 )規(guī)格齊全的產(chǎn)品系列。 我國(guó)目前生產(chǎn)的主要是通用型推土機(jī)和部分濕地推土機(jī)。通用型是按標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)的機(jī)型，廣泛用于土 石方工程中。輪胎式推土機(jī)行駛速度高，機(jī)動(dòng)靈活，作業(yè)循環(huán)時(shí)間短，運(yùn)輸轉(zhuǎn)移方便，但牽引力小，適用于需經(jīng)常變換工地和野外工作的情況。 按行走方式，推土機(jī)可分為履帶式和輪胎式兩種。推土機(jī)操縱 靈活 、運(yùn)轉(zhuǎn)方便、所需工作面小，多用于場(chǎng)地的清理及平整、開(kāi)挖深度不大的基坑、填平溝坑，以及配合鏟運(yùn)機(jī)工作。 而從對(duì)裝載機(jī)的替代來(lái)說(shuō)，國(guó)外挖掘機(jī)和裝載機(jī)的保有量比約為 2： 1，而我國(guó)目前為 ： 1，這主要是由于挖 掘機(jī)價(jià)格較裝載機(jī)貴并且需要自卸車(chē)輔助而目前的施工方一直以成本節(jié)約的思想為主，但未來(lái)隨著挖掘機(jī)功能的不斷擴(kuò)展和較裝載機(jī)性?xún)r(jià)比縮小，這一比例將逐步提升。一般來(lái)說(shuō)，小型機(jī)械一般在一國(guó)重工業(yè)化后期占比將逐漸加大，目前我國(guó)東部和一些大城市的基本大型建設(shè)已經(jīng)完成，未來(lái)主要對(duì)城市進(jìn)行改造和修繕，加上隨著勞動(dòng)力成本的提高，也加快了機(jī)械對(duì)人力的替代。 2021 年國(guó)內(nèi)小挖占挖掘機(jī)總銷(xiāo)售量的 20%左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家小挖的需求量約占挖掘機(jī)市場(chǎng)總量的 45%。 2021年，進(jìn)口挖掘機(jī)占到國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量超過(guò)一半，進(jìn)口機(jī)多為二手機(jī)，性能和質(zhì)量難以保證，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)水平的提升，國(guó)產(chǎn)機(jī)將逐漸對(duì)進(jìn)口機(jī)進(jìn)行替代。據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 21 家主要企業(yè) 2021年累計(jì)銷(xiāo)售挖掘機(jī) 66507臺(tái)，比 2021年的 45920臺(tái)增加 20587臺(tái)，增幅達(dá) %。目前國(guó)內(nèi)一些重要企業(yè)如柳工、三一重工普遍開(kāi)始著手開(kāi)發(fā)挖掘機(jī)市場(chǎng)，并力圖通過(guò)發(fā)展小挖，帶動(dòng)大挖的方式，逐步提高我國(guó)挖掘機(jī)產(chǎn)品的質(zhì)量和穩(wěn)定性。 值得欣喜的是我國(guó)在小型挖掘機(jī)方面已經(jīng)取得較大的發(fā)展和進(jìn)步，小型挖掘機(jī)在歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)很大，但國(guó)內(nèi)以前并無(wú)很大市場(chǎng)，因此并未引起國(guó)內(nèi)企業(yè)重視。大中型挖掘機(jī)由于工作環(huán)境惡劣，技術(shù)水平和零部件要求遠(yuǎn)高于小型挖掘機(jī)，目前國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商的產(chǎn)品集中在 15 噸以下的市場(chǎng)， 15 噸以上的市場(chǎng)基本被國(guó)外廠(chǎng)商占據(jù)。K)等公司。 按照行走方式的不同，挖掘機(jī)可分為履帶式挖掘機(jī)和輪式挖掘機(jī)；按照傳動(dòng)方式的不同，挖掘機(jī)可分為液壓挖掘機(jī)和機(jī)械挖掘機(jī)，目前挖掘機(jī)占絕大部分的是全液壓全回轉(zhuǎn)挖掘機(jī)，少量機(jī)械挖掘機(jī)主要用在一些大型礦山上；按照用途來(lái)分，挖掘機(jī)又可以分為通用挖掘機(jī)，礦用挖掘機(jī)，船用挖掘機(jī)，特種挖掘機(jī)等不同的類(lèi)別。據(jù)統(tǒng)計(jì)，工程施工中百分六十的土方工程是由挖掘機(jī)來(lái)完成的。挖掘機(jī)主要特點(diǎn)是力氣大，效率高，能完成人力所不能完成的工程，提高工作效率。 挖掘機(jī)主要用于工程建設(shè)。 混凝土機(jī)械市場(chǎng)份額 泵車(chē)表觀(guān)需求量增長(zhǎng)情況 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究所 混凝土機(jī)械增速和房地產(chǎn)施工面積相關(guān)性 資料來(lái)源： 機(jī)經(jīng)網(wǎng)， 東方證券研究所 挖掘機(jī) 挖掘機(jī)是用來(lái)開(kāi)挖土壤的施工機(jī)械。 31 在一些發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，混凝土泵車(chē)和車(chē)載式混凝土輸送泵車(chē)已經(jīng)基本取代了拖式混凝土輸送泵，成為市場(chǎng)主流。且分布也不均勻，中西部地區(qū)和二三線(xiàn)城市保有量還很低。世界上混凝土機(jī)械只占工程機(jī)械銷(xiāo)售額的 3%，而在中國(guó)則占到 10%左右，包括混凝土泵在內(nèi)的混凝土機(jī)械在中國(guó)的蓬勃發(fā)展得益于中國(guó)良好而獨(dú)特的市場(chǎng)機(jī)遇。 2021年泵車(chē)銷(xiāo)售約 3000臺(tái)，拖泵約為 6500臺(tái)。 2021 年 7 月 1日，北京等 19個(gè)城市首批禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌砂漿， 08年 7月 1日，第二批 36個(gè)城市也開(kāi)始實(shí)行。 商品混凝土施工方式具有效率高、污染小的特點(diǎn)，目前一些大中城市的商品混凝土使用率已經(jīng)達(dá)到較高的水平，但國(guó)內(nèi)平均商品混凝土使用率約為 20%～ 30%，與發(fā)達(dá)國(guó)家 70%～ 80%的水平有較大差距，還有很大發(fā)展空間?？上驳氖?，近年來(lái)，我國(guó)混凝土機(jī)械方面所取得的 100多項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)正是集中在泵及泵送技術(shù)、液壓結(jié)構(gòu)、電器等方面。也有不少?gòu)S家使用的是國(guó)產(chǎn)汽車(chē)底盤(pán)，配以國(guó)產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)裝置，但相對(duì)而言，其故 障率仍較高。 和許多工程機(jī)械產(chǎn)品一樣，混凝土泵車(chē)的核心零部件也難以實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。過(guò)去泵車(chē)的泵送排量多在 120m3/h左右，未來(lái)大型泵車(chē)的泵送排量將普遍達(dá)到 160m3/h 以上甚至200m3/h。福田重機(jī)、山東鴻達(dá)、安徽星馬、上海鴻得利等企業(yè)的實(shí)力也非常強(qiáng)勁，這 些企業(yè)共同占據(jù)了絕大部分的市場(chǎng)份額。三一重工的混凝土泵車(chē)，無(wú)論在泵送壓力、泵送排量，還是在穩(wěn)定性、可靠性等方面，都可與國(guó)外知名品牌產(chǎn)品相媲美 。中聯(lián)重科制定了混凝土泵車(chē)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，還研發(fā)了泵車(chē)遠(yuǎn)程維護(hù)與定位系統(tǒng)，今年收購(gòu)意大利賽法公司，混凝土機(jī)械技術(shù)上的相通性必然使其產(chǎn)品質(zhì)量再上新的臺(tái)階。由于需求快速增長(zhǎng)、競(jìng) 29 爭(zhēng)格局穩(wěn)定，泵車(chē)盈利能力較高，在工程機(jī)械產(chǎn)品中處于高位水平。 28 工程起重機(jī)市場(chǎng)份額 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究所 混凝土機(jī)械 混凝土機(jī)械主要是指用于生產(chǎn)和輸送商品混凝土的機(jī)械產(chǎn)品，包括混凝土攪拌站、混凝土拖泵、混凝土泵車(chē)、混凝土攪拌運(yùn)輸車(chē)等 4 類(lèi)產(chǎn)品。由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，行業(yè)盈利能力也比較高。 工程起重機(jī)是工程機(jī)械行業(yè)重要組成部分，占到行業(yè)銷(xiāo)售收入的 12%左右，該行業(yè)近年來(lái)在出口的帶動(dòng)下快速增長(zhǎng)。包括：輪胎式起重機(jī)、履帶式起重機(jī)、塔式起重機(jī)、纜索式起重機(jī)以及施工升降機(jī)等。但在逐步消化前期原材料庫(kù)存后，預(yù)計(jì)工程機(jī)械上市公司的毛利率可能已經(jīng)在今年 3季度見(jiàn)底并且有望在 4 季度開(kāi)始回升。鋼材價(jià)格下跌將緩解工程機(jī)械行業(yè)成本壓力，從而有利于行業(yè)毛利率的回升。目前工程機(jī)械上用的最多的是中厚板，因此，工程機(jī)械的毛利率對(duì)鋼材價(jià)格，尤其是中厚板的價(jià)格變動(dòng)很敏感。尤其是對(duì)于東南亞、非洲、中東等新興市場(chǎng)，中國(guó)產(chǎn)品逐漸顯現(xiàn)出很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。前兩年我國(guó)工程機(jī)械新增出口量主要來(lái)自俄羅斯、沙特等產(chǎn)油國(guó)和原材料國(guó)家，俄羅斯目前國(guó)內(nèi)需求下滑厲害，我 23 國(guó)對(duì)該地區(qū)的出口收到很大影響。 亞洲、歐洲和美國(guó)是我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品出口主要地區(qū)，分別占比47%、 24%和 15%。 20 從工程機(jī)械行業(yè)的下游來(lái)看：房地產(chǎn)和基建占據(jù)主導(dǎo) 資料來(lái)源：中銀國(guó)際研究部 工程機(jī)械行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究所 中國(guó)工程機(jī)械表觀(guān)消費(fèi)額增速與 FAI增速對(duì)比 資料來(lái)源： 上海證券 研究所 ，工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì) 主要工程機(jī)械的不同終端市場(chǎng)份額 21 資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、 高華證券研究 銀根的松緊在短期內(nèi)影響到工程機(jī)械的有效需求 但由于工程機(jī)械銷(xiāo)售中很大比例依賴(lài)于信貸按揭銷(xiāo)售方式，且工程機(jī)械下游的客戶(hù)如建筑公司和房地產(chǎn)公司也都在很大程度上依賴(lài)于銀行信貸，因此，從短期來(lái)看，銀根的松緊也會(huì)直接影響到工程機(jī)械的有效需求。工程機(jī)械與固定 資產(chǎn)投資關(guān)系密切，基礎(chǔ)建設(shè)的投資規(guī)模將直接影響到其市場(chǎng)需求。 18 19 工程機(jī)械行業(yè)分析 工程機(jī)械是指土石方工程、交通建設(shè)工程、建筑工程、水利電力工程、礦山建設(shè)以及流動(dòng)式起重裝卸作業(yè)等所需的機(jī)械裝備，主要包括：挖掘機(jī)械、鏟土運(yùn)輸機(jī)械、工程起 重機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械、機(jī)動(dòng)工業(yè)車(chē)輛、樁工機(jī)械、鑿巖機(jī)械、氣動(dòng)工具、混凝土機(jī)械、鋼筋及予應(yīng)力機(jī)械、裝修機(jī)械、電梯與扶梯、路面機(jī)械、線(xiàn)路機(jī)械、軍用工程機(jī)械、園林機(jī)械、混凝土制品、城市公運(yùn)設(shè)施及其它專(zhuān)用設(shè)施機(jī)械、工程機(jī)械專(zhuān)用零部件以及其他工程機(jī)械等二十個(gè)大類(lèi)。 2021 年 7 月 31 日，工程機(jī)械協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出，到 2021 年，工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)售收入比 2021年翻一番以上，銷(xiāo)售規(guī)模