創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)融資結(jié)構(gòu)淺析畢業(yè)論文-文庫吧資料
2025-07-13 10:59本頁面
【正文】 性的提出措施，本章將分析創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)目前融資結(jié)構(gòu)的成因，主要包括以下幾點(diǎn)： 企業(yè) 盈利能力低 表 20xx20xx年 營業(yè)收入、營業(yè)利潤(rùn)、現(xiàn)金流量金額平均值 年份 20xx 20xx 20xx 營業(yè)收入 28392（萬元） 42215（萬元） 58541（萬元） 營業(yè)利潤(rùn) 7705（萬元） 10544（萬元） 11294（萬元） 現(xiàn)金流量?jī)纛~ 5558（萬元） 6090（萬元） 4938（萬元） 從表 ，創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司營業(yè) 收入和現(xiàn)金流量不穩(wěn)定， 有 所波動(dòng)。 所 以 創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司的融資結(jié)構(gòu)存在著負(fù)債來源單一的問題，即偏重于商業(yè)信用 融資 。其中有 20 家企業(yè)三年來長(zhǎng)期借款都為 0，例如華宇軟件、立思辰、捷成股份、海聯(lián)訊等。 表 創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司負(fù)債來源 結(jié)構(gòu) 年份 銀行借款率 商業(yè)信用率 其他 負(fù)債率 20xx % % % 20xx % % % 20xx % % % 從表 可以看出， 創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市 公司的 負(fù)債來源 主要是商業(yè)信用 ，商業(yè)信用占負(fù)債來源的 50%以上，銀行借款只占很少一部分，不足 20%。 一般來說，最 適 合 企業(yè) 的情況是流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例一半左右， 而創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司流動(dòng)負(fù)債比例過高 ，流動(dòng)負(fù)債比率過高意味著企業(yè)短期償債壓力較大，這 會(huì)給企業(yè)帶來較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。例如富春通信和海聯(lián)訊三年來非流動(dòng)負(fù)債都是 0，流動(dòng)負(fù)債占 100%。 表 創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司負(fù)債 期限 結(jié)構(gòu) 年份 非流動(dòng)負(fù)債率 流動(dòng)負(fù)債率 20xx % % 20xx % % 20xx % % 從表 可以看出，創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司負(fù)債融資中非流動(dòng)負(fù)債 比重偏低， 在企業(yè)的負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債占絕大部分。 資產(chǎn)負(fù)債率偏低導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿作用發(fā)揮不明顯， 并且 無法過多的起到節(jié)稅的目的，企業(yè)就要增加現(xiàn)金 的 流出，不利于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，降低了企業(yè)的價(jià)值。 且 負(fù)債所支付的 利息可在稅前抵扣 ，可以起到節(jié)稅的作用。并且 資產(chǎn)負(fù)債率三年來呈下降趨勢(shì)，且下降的比較明顯，負(fù)債占總資產(chǎn)的比重越來越小，企業(yè)負(fù)債減少。 資產(chǎn)負(fù)債率偏低說明在企業(yè)的總 融資 中通過負(fù)債籌集的資金 占 較少 部分。 股權(quán)融資比率一支獨(dú)大，若是 股權(quán)融資出現(xiàn)問題，僅僅依靠?jī)?nèi)部融資和負(fù)債融資是無法支撐企業(yè)對(duì)資金的需求，那么企業(yè)的資金鏈就會(huì)出現(xiàn)問題，嚴(yán)重的有可能還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。而這一模式和美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶斯的新優(yōu)序融資理論相悖。 股權(quán)融資比率三年來都超過了 45%，基本與內(nèi)部融資比率和負(fù)債融資比率之和持平。 外部融資三年來都占 60%以上，內(nèi)部融資都沒有達(dá)到 30%。 所選衡量指 標(biāo)如下： 股權(quán)融資率 =（所有者權(quán)益年度變化值 留存收益年度變化值） /資產(chǎn)總額 負(fù)債融資率 =資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 以上指標(biāo)計(jì)算中負(fù)債總額和資產(chǎn)總額均為期末數(shù)據(jù)，年度變化值是用期末數(shù)據(jù)減去期初數(shù)據(jù)，所有比率均除以總資產(chǎn)，是為了消除企業(yè)規(guī)模的影響，本文所列的內(nèi)部融資率、股權(quán)融資率、負(fù)債融資率是 34 家信息技術(shù)行業(yè)上市公司的平均值。 負(fù)債融資是指通過 負(fù)債 方式籌集各種 債務(wù)資金 的融資形式。股權(quán) 融資是指企業(yè)的 股東 愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過 企業(yè)增資 的方式引進(jìn)新的股東的 融資方式 。 本文選取 內(nèi)部融資率作為衡量指標(biāo)，即內(nèi)部融資率 =（留存收益年度變化值 +累計(jì)折舊年度變化值） /資產(chǎn)總額 外部融資，指企業(yè)吸收其他 經(jīng)濟(jì)主體 的儲(chǔ)蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程，主要包括 股權(quán)融資 、 銀行貸款 、租賃融資、 商業(yè)信用 等。 剔除這些有缺陷的公司 后 ， 本文選取了 34 家公司作為研究的數(shù)據(jù)樣本。第一 ，排除數(shù)據(jù)有缺失的公司，因?yàn)閿?shù)據(jù)有缺失的話將影響研究結(jié)論的準(zhǔn)確性、可靠性，就 不具備研究意義 。因?yàn)樾畔⒓夹g(shù)行業(yè)有其行業(yè)的特殊性，所以 對(duì)其 融資結(jié)構(gòu) 進(jìn)行分析可以更有針對(duì)性的找出問題 和產(chǎn)生的原因 并給出 優(yōu)化 建議 。 國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)同的觀點(diǎn)是 ， 在既定的制度框架下 ，融資結(jié)構(gòu)是 公司治理的基礎(chǔ)和依據(jù)，融資結(jié)構(gòu)的選擇在很大程度上決定著公司治理效率的高低。 王麗坤（ 20xx）同樣是以創(chuàng)業(yè)板首批 28 家公司為研究對(duì)象，認(rèn)為其債 務(wù)融資所占的比重較低，同時(shí)短期負(fù)債占比過高，而長(zhǎng)期負(fù)債水平偏低 ，融資結(jié)構(gòu)存在著問題，不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展 [6]。且融資渠道單一，缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源。只有深入了解 上市公司的資本結(jié)構(gòu)狀況及其歷史演變過程，才能對(duì)上市公 司資本結(jié)構(gòu)有全局性的認(rèn)識(shí)，才有可能找出其存在問題的真正癥結(jié)所在 [4]。詹森和麥克林認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)家資源有限時(shí)，要將投資機(jī)會(huì)付諸實(shí)現(xiàn)，選擇股權(quán)還是債權(quán)融資就成為一個(gè)關(guān)鍵問題 [3]。 在詹森和麥克林發(fā)表了其經(jīng) 典性論文《企業(yè)理論：管理者行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)》之后，對(duì)于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值之間關(guān)系的研究主要是在一個(gè)代理成本的分析框架下進(jìn)行的。 平衡理 論 的代表人物包括羅比切克、梅耶斯、考斯、魯賓斯坦、斯科特等人，他們模型基本引自于ＭＭ理論的修正模型 ，該理論認(rèn)為可以利用稅收屏蔽的作用，通過增加債務(wù)來增加企業(yè)價(jià)值，企業(yè)在決定資本結(jié)構(gòu)時(shí)必須要衡量負(fù)債的避稅效應(yīng)和破產(chǎn)成本。 1958 年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利安尼和米勒在著名論文《資本成本，公司金融和投資理論》中提出著名的 MM 理論， 該理論認(rèn)為，在不考慮 公司 所得稅 ，且 企業(yè)經(jīng)營風(fēng) 險(xiǎn) 相同而只有 資本結(jié)構(gòu) 不同時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場(chǎng)價(jià)值無關(guān)。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，也揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)保障程度。 具體地說，是公司所有的資金來源項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，主要包括短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益等項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。通過正常渠道進(jìn)行負(fù)債融資的規(guī)模也會(huì)受到限制，因而融資結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)與主板市場(chǎng)的企業(yè)不同的狀況。在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板，于 20xx 年 10 月 30 日正式開市交 易。首先進(jìn)行理論分析，在熟練掌握融資結(jié)構(gòu)相關(guān)理論知識(shí)的基 礎(chǔ)上，收集與其相關(guān)的國內(nèi)外資料文 3 獻(xiàn)，全面研究這些理論和觀點(diǎn)， 選取深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)樣本，分析得出融資結(jié)構(gòu)中存在的問題，并分析問題 存在的原因， 然 后結(jié)合理論與實(shí)際， 提出既有理論基礎(chǔ)支撐又符合創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司實(shí)際情況的 優(yōu)化 建議。 針對(duì)問題產(chǎn)生的原因來 提出一些可行性建議來優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。 針對(duì)創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)融資結(jié)構(gòu)所存在的問題 來分析融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的原因。首先，說 明數(shù)據(jù)來源，然后對(duì)創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行分析，找出融資結(jié)構(gòu)中 所存在的問題。本章主要概括創(chuàng)業(yè)板上市公司融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)概念及國內(nèi)外的研究理論及
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