【正文】 ，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則。 六、總量有限時的資本分配 （一）獨(dú)立項(xiàng)目的含義 所謂獨(dú)立項(xiàng)目是指被選項(xiàng)目之間是相互獨(dú)立的，采用一個項(xiàng)目時不會影響另外項(xiàng)目的采用或不采用。 A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =30344 [1+(P/F,10%,6)+（ P/F,10%,12）+(P/F,10%,18)]=（元） B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=50000 [1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205（元） C方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =70000 [1+(P/F,10%,12)]=92302（元） （ 4）按照等額年金法，因?yàn)?C方案的等額年金凈現(xiàn)值最大，B方案次之， A方案最小，所以 C方案最優(yōu)，其次是 B方案，A方案最差。 （ 4）分別用等額年金法和共同年限法作出投資決策。 （ 2）計(jì)算 A、 B、 C三個方案的等額年金永續(xù)凈現(xiàn)值（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）。 （ 3） C方案的項(xiàng)目壽命期為 12年，凈現(xiàn)值為 70000元。計(jì)算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資一個項(xiàng)目，其資本成本率為 10%，分別有 A、 B、 C三個方案可供選擇。 A項(xiàng)目凈現(xiàn)值的等額年金 =12441/=2857（萬元） A項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值 =2857/10%=28570（萬元） B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =8324萬元 B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的等額年金 =8324/=3347（萬元） B項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值 =3347/10%=33470（萬元） 比較永續(xù)凈現(xiàn)值， B項(xiàng)目優(yōu)于 A項(xiàng)目，結(jié)論與共同比較期法相同。 決策原則 : 選擇永續(xù)凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 計(jì)算步驟 （ 1）計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； （ 2）計(jì)算凈現(xiàn)值的等額年金額 =該方案凈現(xiàn)值 /（ P/A,i, n） （ 3）永續(xù)凈現(xiàn)值 =等額年金額 /資本成本 I 等額年金法的最后一步即永續(xù)凈現(xiàn)值的計(jì)算，并非總是必要的。 【教材例 87】 P210假設(shè)公司資本成本是 10%，有 A和 B兩個互斥的投資項(xiàng)目。 通常選最小公倍壽命為共同年限。 A．現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項(xiàng)目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值除以初始投資額 B．動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點(diǎn)，但是仍然不能衡量項(xiàng)目的盈利性 C．內(nèi)含報酬率是項(xiàng)目本身的投資報酬率，不隨投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化 D．內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣 【答案】 BD 【解析】現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，選項(xiàng) A錯誤；無論動態(tài)回收期還是靜態(tài)回收期都沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，所以不能衡量盈利性，選項(xiàng) B正確；內(nèi)含報酬率的高低不受預(yù)期折現(xiàn)率的變化而變化，但會隨投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流、期限的變化而變化，選項(xiàng) C錯誤；對于互斥項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因?yàn)閮衄F(xiàn)值大可以給股東帶來的財(cái)富就大，股東需要的是實(shí)實(shí)在在的報酬而不是報酬的比率。 【例 新設(shè)備年折舊額 =300000（ 110%） /10=27000（元） 6年末賬面凈殘值 =30000027000 6=138000（元） 殘值凈收益 =150000138000=12023（元） （ 3）兩個方案的凈差額： 新 舊 =()=（元） 不應(yīng)更新。除此以外的其他方面，新設(shè)備與舊設(shè)備沒有顯著差別。目前市場上出現(xiàn)了一種新設(shè)備，其生產(chǎn)能力、生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量與現(xiàn)有設(shè)備相同。計(jì)算題】 B公司目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的適銷期預(yù)計(jì)還有 6年，公司計(jì)劃 6年后停產(chǎn)該產(chǎn)品。 注：如果遇到提前報廢（自己計(jì)算稅法規(guī)定的賬面凈殘值）。（超齡使用問題） 所以抵稅年限為 5年。（提前報廢狀況） 所以抵稅年限為 4年。分別使用雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法計(jì)算該固定資產(chǎn)每年的折舊額。 【例題 9即按照稅法規(guī)定的折舊年限、折舊方法、凈殘值等數(shù)據(jù)計(jì)算各年的折舊額。 ： （ 1）固定成本 —— 付現(xiàn)？ （ 2）折舊計(jì)算方法：始終按稅法的規(guī)定來確定。 賬面凈值 =原值 已提折舊 賬面凈值 =22004 200=1400（萬元） 折舊 =（ 2200200） /10=200（萬元） 初始現(xiàn)金流量 =[喪失的變現(xiàn)凈流量 ]=[變現(xiàn)價值 +變現(xiàn)損失抵稅（或 變現(xiàn)凈收益納稅） ]=（ 600+800 25%） =800（萬元） 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅 =0700（ 125%） +200 25%=475（萬元） 終結(jié)現(xiàn)金流量 =回收殘值流量 =200（萬元） NCF：利用原有舊資產(chǎn)，考慮喪失的變現(xiàn)價值及變現(xiàn)損益對稅的影響。 終結(jié)現(xiàn)金流量 =70001000 25%=6750 計(jì)算公式： 終結(jié)現(xiàn)金流量 =回收殘值流量 =最終殘值變現(xiàn)收入 +殘值變現(xiàn)凈損失抵稅（或 殘值變現(xiàn)凈收入納稅） 【教材例 82】：該企業(yè)適用所得稅率為 25%，折舊、殘值和稅法規(guī)定完全一致。兩家公司的現(xiàn)金流量見表 812所示。 P207【教材例 85】假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現(xiàn)費(fèi)用均相同，所得稅稅率為 25%。 （一）基本概念：稅后成本 1. 【教材例 84】某公司目前的損益狀況見表 811。有關(guān)數(shù)據(jù)見表 810。 更新決策的兩種處理方法： 1. 互斥方案選擇 2. 差量分析法（售舊購新） （四）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 含義：最經(jīng)濟(jì)的使用年限，使固定資產(chǎn)的平均年成本最小的那一使用年限。因此，不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價值作為購置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。 ： （ 1）平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。 （ 2）如果考慮貨幣的時間價值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。 （二）確定相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題 繼續(xù)使用舊設(shè)備：喪失變現(xiàn)的現(xiàn)金流 P202【教材例 82】某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 舊設(shè)備 新設(shè)備 原值 2200 2400 預(yù)計(jì)使用年限 10 10 已經(jīng)使用年限 4 0 最終殘值 200 300 變現(xiàn)價值 600 2400 年運(yùn)行成本 700 400 （三）固定資產(chǎn)平均年成本 ：固定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。 三、固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 （一）更新決策現(xiàn)金流量的特點(diǎn) 更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評價的現(xiàn)金流量有（ ）。 【例 其他投資機(jī)會可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會成本。沉沒成本、過去成本、賬面成本等往往是非相關(guān)成本。 要求： （ 1）計(jì)算評價該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率； （ 2）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（請將結(jié)果填寫在給定的“計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計(jì)算過程）； 時間 0 1 2 3 4 5 合計(jì) 現(xiàn)金流量各項(xiàng)目 營業(yè)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量 折現(xiàn)系數(shù) 凈現(xiàn)值 【答案】 （ 1） （ 2）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值： 時間 0 1 2 3 4 5 合計(jì) 投資 7500000 7500000 墊支營運(yùn)資本 2500000 2500000 營業(yè)收入 10000000 10000000 10000000 10000000 10000000 50000000 變動成本 7202300 7202300 7202300 7202300 7202300 36000000 付現(xiàn)固定成本 400000 400000 400000 400000 400000 2023000 營業(yè)現(xiàn)金流量 2400000 2400000 2400000 2400000 2400000 12023000 或者： 折舊 1400000 1400000 1400000 1400000 1400000 7000000 利潤 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 5000000 營業(yè)現(xiàn)金流量 2400000 2400000 2400000 2400000 2400000 12023000 回收殘值 500000 500000 回收營運(yùn)資本 2500000 2500000 現(xiàn)金凈流量 10000000 2400000 2400000 2400000 2400000 5400000 5000000 折現(xiàn)系數(shù)（ 10%） 1． 0000 0． 9091 0． 8264 0． 7513 0． 6830 0． 6209 凈現(xiàn)值 10000000 2181840 1983360 1803120 1639200 3352860 960380 （ 3）計(jì)算最差情景下的凈現(xiàn)值： 單價： 225（元） 單位變動成本： 198（元） 產(chǎn)量： 40000（件） 固定成本： 440000（元） 殘值： 450000（元） 營運(yùn)資本： 2750000（元） 時間 0 1 2 3 4 5 合計(jì) 投資 7500000 墊支營運(yùn)資金 2750000 2750000 收入 9000000 9000000 9000000 9000000 9000000 45000000 變動成本 7920230 7920230 7920230 7920230 7920230 39600000 付現(xiàn)固定成本 440000 440000 440000 440000 440000 2202300 或者：折舊 1410000 1410000 1410000 1410000 1410000 7050000 利潤 770000 770000 770000 770000 770000 3850000 營業(yè)現(xiàn)金流量 640000 640000 640000 640000 640000 3202300 回收殘值 450000 回收營運(yùn)資本 2750000 現(xiàn)金凈流量 10250000 640000 640000 640000 640000 3840000 3850000 折現(xiàn)系數(shù)（ 10%） 1． 0000 0． 9091 0． 8264 0． 7513 0． 6830 0． 6209 凈現(xiàn)值 10250000 581824 528896 480832 437120 2384256 5837072 二、相關(guān)現(xiàn)金流量的估計(jì) （一）基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量 （二）具體需要注意的問題： 相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本