期權(quán)定價(jià)概述-文庫吧資料
2025-02-21 18:27本頁面
【正文】 tTqtTr?????????????????????12211)(2)())(2/()/l n ()()( 利率期權(quán) —無息票支付 158 )()( 2)(1 dNXedNBV tTrc ????? tTddtTtTrXBddNBdNXeVptTr??????????????????122112)())(2/()/l n ()()( 利率期權(quán) —有息票支付 159 貨幣期權(quán) 189 )()(2)(1)(dNXedNSeVtTrtTrcf ?????? tTddtTtTrrXBddNSedNXeVpftTrtTrf?????????????????????12211)(2)())(2/()/l n ()()( 期貨期權(quán) 205206 )]()([ 21)( dXNdNFeV tTrc ??? ?? tTddtTtTXFddFNdXNeVptTr????????????????122112)())(2/()/l n ()]()([ 夏普等著投資學(xué) TTREPddNeEPdNVSRTSC?? )()/l n ()()(2121????? 2dTdTTREPS????????12)()/ln ( 認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 MBA675 認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 =比率認(rèn)股權(quán)占發(fā)行股票數(shù)的看漲期權(quán)?1 TddTTrTXSddNeXdNSCTRf????????????120012023021)/l n ()()( 兩種策略 兩種 投資 策略 策略 策略 1 ( 買入 賣權(quán) 和 股票 ) 策略 2 ( 買入 買 權(quán) 和 存 銀行 ) 成本 PP+P0 PC+P ( VE ) E 賣權(quán) 無 價(jià)值 ， 最終 擁有 股票 用 銀行 存款 本利 執(zhí)行 買權(quán) ， 最終 擁有 股票 截止期 股票 價(jià)格 E 執(zhí)行 賣 權(quán) ， 最終 擁有 現(xiàn)金等于 E 買權(quán) 無 價(jià)值 ， 最終 擁有 銀行 本利 E 可見 ， 在 截止期 ， 市場 股價(jià) 高于 執(zhí)行價(jià) ， 兩種 策略 有 相同 結(jié)果 ， 都 最終 擁有 股票 ； 在 截止期 ， 市場 股價(jià) 低 于 執(zhí)行價(jià) ， 兩種 策略 也 有 相同 結(jié)果 ， 都 能 得到 等于 E 的 現(xiàn)金 。如果 6個月的無風(fēng)險(xiǎn)利率為 4%，則看漲期權(quán)的價(jià)格為（ ）。 – 【 例 – – 組合一 ：小王想炒股， 購買了 A股票 “可是如果一年后，股價(jià)下跌，我不就得賠挺多”？為了保險(xiǎn)起見，他 又買了此股票的看跌期權(quán) ，“這樣的話，如果股價(jià)一路上漲，我可就發(fā)了，如果股價(jià)跌了我又可以最大限度的避免損失，怎么算都合適！” – 此組合的 成本：股票價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格 – 此組合的 現(xiàn)金流量：股價(jià)上漲時 =股票價(jià)格；股價(jià)下跌時 =執(zhí)行價(jià)格 – 組合二 ：如果小王購買的是 零息票 債券 和股票的看漲期權(quán) 。 P P ＝ P C +P ( VE ) － P 0 看漲與看跌期權(quán)的 平價(jià)關(guān)系 –金融 市場不穩(wěn)定，買的 股票 都太不靠譜，今天看好一個股票買了，說不定哪天就賠了！怎樣才能安全的用錢賺錢呢？ –那就是購買包括期權(quán)的組合，當(dāng)一個虧了的時候還有另一個給保底！ –例如：看漲與看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系就能教我們安全的進(jìn)行交易。 – 而履約價(jià)值（不是履約價(jià)格）是 5150=1元，說明有 的時間價(jià)值。,可計(jì)算出結(jié)果 – N（ ）＝ – 蘇按： 可用 Excel中的函數(shù) NORMSDIST直接求解 。 當(dāng)然，如果上述有關(guān)因素估計(jì)有誤，主要是方差估計(jì)有誤，則另當(dāng)別論。假定為9%。在 10月 4日該期權(quán)還有 199天才到期（到期日是11年 4月 21日），無風(fēng)險(xiǎn)收益率 R ，按連續(xù)復(fù)利計(jì)算7%。 一個簡單的模型：第一部分 277 – 基本方法是復(fù)制－－運(yùn)用期權(quán)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合來復(fù)制股票的回報(bào) – 即買一支看漲期權(quán)，并投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) – 這和購買股票的價(jià)值一樣 – 組合價(jià)值＝無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值＋期權(quán)價(jià)值 – 看漲期權(quán)價(jià)值＝股票的價(jià)值－執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值 – 到期日 1年，執(zhí)行價(jià)格 105，股票現(xiàn)價(jià) 100，無風(fēng)險(xiǎn)利率20％， 1年后股票價(jià)格要么 110，要么 130 – 只知道可能價(jià)值，不知道其概率 – 由于執(zhí)行價(jià)值是 105，則期權(quán)價(jià)值： – 要么是 110－ 105＝ 5，要么是 130－ 105＝ 25 – 不知道是那一個，但看漲期權(quán)肯定實(shí)現(xiàn)實(shí)值 – 基本方法 – 運(yùn)用期權(quán)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合來復(fù)制股票的回報(bào) – 作法： – 買 1支看漲期權(quán)，并投資 – 1年后，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將賺取 20％報(bào)酬，其價(jià)值： – （ 1＋ 20％）＝ 105 – 期權(quán)價(jià)值：要么是 5或 25，則總價(jià)值或者是 110，或者是 130，正好與股票價(jià)值相等 – 277圖，兩種策略，買股票， 期權(quán)＋投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，未來報(bào)酬相等 – 由于未來回報(bào)相等，目前價(jià)值必須相等，否則出現(xiàn)套利 – 股票現(xiàn)在售價(jià) 100，則看漲期權(quán)目前價(jià)值 – C0＝ 100－ ＝ ， – 其中， =105/ 看漲期權(quán)價(jià)值公式 fRECS???100 fRESC???100 看漲期權(quán) 價(jià)值 關(guān)于 股票價(jià)格 減去 執(zhí)行價(jià)格 的 現(xiàn)值 –一個更復(fù)雜的情況 – 1年后股票價(jià)格要么 110，要么 130的假定未免簡單化 – 現(xiàn)假定 1年后股票價(jià)格可能大于或等于執(zhí)行價(jià)格的如何數(shù)值 – 仍然不知道概率，但肯定實(shí)值 看漲期權(quán)的上下限 劉志遠(yuǎn) 114 看跌期權(quán)的上下限 ——劉志遠(yuǎn) 115 決定期權(quán)價(jià)值的 4個因素 278 –從 278頁公式可以看出 –股票價(jià)格 S –執(zhí)行價(jià)格 E –距離到期時間 –無風(fēng)險(xiǎn)利率 tfRESC )1(00 ???例 280 –一支股票上的兩個看漲期權(quán) –一支執(zhí)行價(jià)格 20 –一支執(zhí)行價(jià)格 30 –股票目前價(jià)格 35 –未來價(jià)格，或 25，或 50 –無風(fēng)險(xiǎn)利率 10％ –看漲期權(quán)價(jià)值？ –第一種情況，執(zhí)行價(jià)格 20，期權(quán)實(shí)值，期權(quán)價(jià)值等于股票價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值的差 tfRESC )1(00 ???– 35－ 20/= – 第二種情況 – 價(jià)格的現(xiàn) 期權(quán)價(jià)值或 0，或 50－ 30＝ 20 – 仍以較低股票值投資投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并購買一定量的看漲期權(quán)，復(fù)制持有的股票 – 25/=,到期日，該投資帶來 25
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