【正文】 E1 E2 Y 財(cái)政政策效果 ?封閉環(huán)境 財(cái)政擴(kuò)張使利率和產(chǎn)出增加 開放環(huán)境 擴(kuò)張 ——利率升高趨勢(shì) ——資金流入 ——匯率下降 ——凈出口減少 ——抵消 G的增加或投資增加 ——產(chǎn)出不變 貿(mào)易政策 匯率 E LM（ R*） IS1 IS2 E1 E2 Y 貿(mào)易政策效果 ?假設(shè)政府通過采取進(jìn)口配額或提高關(guān)稅來減少對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的需求 CA=YC（ YT） I（ R） G 凈出口增加 ——匯率下降 ——出口減少 ——抵消由出口減少所帶來甜酒出口的增加 固定匯率下 貨幣政策 匯率 E LM（ R*） IS（ R*） 固定匯率 首先向右移，匯率上升，套利使回復(fù)，貨幣政策失效 固定匯率 ?財(cái)政政策 財(cái)政政策效應(yīng) ?財(cái)政擴(kuò)張 ——匯率下降 ——貨幣供給增加（要保證匯率不變） 貿(mào)易政策 貿(mào)易政策效應(yīng) ?匯率固定，所以出口不會(huì)減少 ? 財(cái)政政策 E 微觀篇 ?價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn) ?資產(chǎn)定價(jià)模型 ?期權(quán)定價(jià) ?資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論 第五章 價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn) 怎樣衡量?jī)r(jià)值 價(jià)值的衡量與管理 創(chuàng)造價(jià)值 投資決策、融資決策和股息決策 并購的影響 理解價(jià)值的重要性 國際金融需要了解匯率、期貨、期權(quán)等金融衍生品、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、國際資本流動(dòng)等現(xiàn)象。另外忽略了國際貿(mào)易和國際收支結(jié)構(gòu)對(duì)匯率決定的影響。反之則相反。該理論強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率的決定性作用：當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國貨幣的一次性增加將帶來本國價(jià)格的同比例上升。 (2)絕對(duì)購買力平價(jià)與開放經(jīng)濟(jì)條件下的“一價(jià)定律” E$/￥ =Pus/Pc (3)相對(duì)購買力平價(jià)：兩國貨幣的匯率變化，取決于他們購買力變化程度之比。經(jīng)常帳戶是影響外匯供求的決定性因素，資本金融帳戶收支也會(huì)影響匯率。 匯率超調(diào)模型 ? R￥ =R$ +（ EE ￥ / $ E ￥ / $ ） /E ￥ / $ ?在貨幣供給增加之后，匯率的瞬時(shí)調(diào)整大于其長(zhǎng)期調(diào)整的幅度 費(fèi)雪效應(yīng) i=r+∏ 開始時(shí)： ∏=0 ， i=r ,Ms增加， i下降， r也下降， E 上升，隨后長(zhǎng)期， ∏0, r回升 ,從而恢復(fù)原狀 超調(diào)模型中本國貨幣供給一次性增加的影響 Ms1 Ms0 t0 P1 P0 t0 i0 t0 e e0 t0 i1 e1 返回 匯率決定理論 ?理論意義：利率平價(jià)條件規(guī)定了短期匯率波動(dòng)界限，它較好的反映了外匯市場(chǎng)，尤其是開放程度較高的外匯市場(chǎng)匯率變動(dòng)的特點(diǎn) 匯率決定理論 ? .國際收支說 ? (1)早期的國際收支說：國際借貸說。 ? (2)利率平價(jià)的推導(dǎo)：套補(bǔ) 的利率平價(jià)推導(dǎo)過程如下： R￥ = R$ +（ EE$/￥ E$/￥ ） /E$/￥ ? (3)套補(bǔ)的利率平價(jià)的一般含義：匯率的遠(yuǎn)期升貼水等于兩國貨幣利率之差。 ? (3)紙幣本位制：根據(jù)馬克思貨幣理論的觀點(diǎn)，紙幣所代表的價(jià)值量是決定匯率的基礎(chǔ)。 B：避免三角套匯 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? 各種標(biāo)價(jià)法含義總結(jié)表 ? 類型 標(biāo)價(jià)方法 基準(zhǔn)貨幣 ?銀行間外 單位美元 美元 ?匯交易 ?各地外匯 直接標(biāo)價(jià) 外幣 ?市場(chǎng) 間接標(biāo)價(jià) 本幣 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? 2. 匯率的種類 ? (1) 買入?yún)R率賣出匯率 兩者一般相差千分之一到千分之五，為商行之利潤(rùn) ? (2) 中間匯率（買入 +賣出） /2 ?官定匯率與市場(chǎng)匯率 ?基礎(chǔ)匯率與交叉匯率（或稱基本匯率和套算匯率） ?即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 即期：兩個(gè)交易日內(nèi)辦理外匯交割 ?遠(yuǎn)期標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率 用升水、貼水和平價(jià)標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額（好處在于，遠(yuǎn)期與即期的差額較為穩(wěn)定，比較省事，和便于投資者觀察） 匯率 的變動(dòng) ?法定升值和法定貶值（ revaluation devaluation) ?升值和貶值 (appreciation depreciation) 匯率 價(jià)格和國際競(jìng)爭(zhēng)力 e=E. P*/P 第三章 匯率決定理論 ? 影響匯率變化的因素 ? (1) 一國財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況 ? (2) 一國國際收支狀況 ? (3) 一國利息水平 ? (4) 一國匯率與貨幣政策 ? (5) 重大的國際政治因素 ? 不同貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ) ? (1)金幣本位制：法定含金量之比，即鑄幣平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)。 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? （ 3）間接標(biāo)價(jià)法：用一個(gè)單位或一百個(gè)單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? （ 4）美元標(biāo)價(jià)法 ? 指以美元為基準(zhǔn)，其它貨幣數(shù)額隨美元幣值的變動(dòng)而變動(dòng)?；蚴且馔獗緡泿疟硎镜耐鈬泿诺膬r(jià)格。包括： ? a）認(rèn)繳分額的 25%黃金與可兌換貨幣部分 ? b） IMF為滿足會(huì)員國借款需要而用掉的本國貨幣 ? c） IMF向該國的凈借款 第一節(jié) 國際儲(chǔ)備概述 ? ? (1) 彌補(bǔ)國際收支逆差 ? (2) 作為干預(yù)資產(chǎn)，干預(yù)外匯市場(chǎng)，調(diào)節(jié)本幣匯率 ? (3) 作為對(duì)外償債的信用保證 第一節(jié) 國際儲(chǔ)備概述 ? SDR ? SDR的分配情況 ? 第一期（ 70—72） SDR ? 第二期（ 79—81） SDR ? 合計(jì) SDR ? 其中：美國 SDR ? 英國 SDR ? 德國 SDR ? 法國 SDR ? 日本 SDR ? 中國 SDR ? 其中：發(fā)達(dá)國家 SDR ? 發(fā)展中國家 SDR 第二節(jié)國際儲(chǔ)備的管理 ? ? 決定一國最佳儲(chǔ)備量的因素主要包括： ? (1)進(jìn)口規(guī)模：一般為年進(jìn)口額的 20%—30% ? (2)進(jìn)出口貿(mào)易（或國際收支）差額的波動(dòng)幅度 ? (3)匯率制度 ? (4)國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和政策調(diào)節(jié)的效率 ? (5)儲(chǔ)備持有的機(jī)會(huì)成本 ? (6)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度 ? (7) 國際貨幣合作的狀況 ? (8) 國際資金流動(dòng)的情況 第二節(jié)國際儲(chǔ)備的管理 ? ? (1) 結(jié)構(gòu)管理的背景 ? ? ? (2)結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容 ? ? （幣種管理的主要原則： A幣值的穩(wěn)定性 B贏利性 C國際經(jīng)貿(mào)往來的方便性） ? （三級(jí)儲(chǔ)備管理） 返回 作為分析工具的國際收支 ?開放經(jīng)濟(jì)下的國民經(jīng)濟(jì)核算 ?封閉的 Y=C+I+G=C+SP+T ? I=S=SP+SG ? 開放的 Y=C+I+G+EXIM ? CA=EXIM ? Y=C+SP+T=C+I+G+EXIM=C+I+G+CA ? S=I+CA I=SCA ? IS=CA G國際收支的分析 ? 經(jīng)常帳戶差額 ? 反映了實(shí)際資源在一國與他國之間的轉(zhuǎn)讓凈額 CA=SI ? 國內(nèi)投資增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)常帳戶產(chǎn)生的影響與相對(duì)國內(nèi)投資而言國內(nèi)儲(chǔ)蓄下降對(duì)經(jīng)常帳戶的影響是相同的 ? 從實(shí)際來看，如果國內(nèi)投資增長(zhǎng)為大幅度提高一國的生產(chǎn)力水平作出了貢獻(xiàn)，使國家在國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提高，則最終經(jīng)常帳戶會(huì)得到改善 ? 2 CA=Y(C+I+G)=YA ( A=C+I+G) ? 經(jīng)常帳戶改善，必須通過降低相對(duì)于收入而言的支出或增加國民收入但不相應(yīng)增加國內(nèi)吸收 ? 3 CA=（ SPI） （ GT） ? 如果政府部門的赤字不能由私人部門的凈儲(chǔ)蓄加以抵消的話，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)常帳戶赤字 國際收支的分析 ? 資本和金融帳戶差額 ?CA+KFA=0 ?FA金融資產(chǎn)交易的差額 ?RT儲(chǔ)備資產(chǎn)交易差額 ? CA=KFA=FA+RT 反映了經(jīng)常帳戶凈額變化必須同金融交易的差額變動(dòng)相一致，換句話說，經(jīng)常帳戶順差表現(xiàn)為對(duì)非居民貸款凈額增加 ? CA=IS=FA+RT 說明當(dāng)國內(nèi)儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)不足以支持國內(nèi)資本積累的增長(zhǎng)時(shí)，后者需靠國外對(duì)國內(nèi)的凈貸款或減少國內(nèi)儲(chǔ)備資產(chǎn)來維持 ? S=IFART 說明國家總的財(cái)富的凈增量表現(xiàn)為國內(nèi)非金融資產(chǎn)的凈增加（ I）和持有的國外金融資產(chǎn)或在國外的投資的凈增加（ FART） 國際收支的分析 ?經(jīng)常帳戶與資本和金融帳戶的關(guān)系 ? CA+KFA=0 經(jīng)常帳戶同資本和金融帳戶的關(guān)系表現(xiàn)為利用金融資產(chǎn)的凈流入或動(dòng)用儲(chǔ)備資產(chǎn)為經(jīng)常帳戶赤字融資 ? 綜合差額 ?CA+FA+RT=0 ?CA+FA=RT 說明，綜合差額等于經(jīng)常帳戶與資本和金融帳戶排除籌備資產(chǎn)的交易的差額，它衡量了一國通過動(dòng)用或獲取籌備資產(chǎn)來彌補(bǔ)收支不平衡。 97年亞洲金融危機(jī)后相關(guān)國家的備用信貸安排 (單位：百萬 SDR） ? 國名 安排日期 終止日期 協(xié)議金額 未用金額 ? 波黑 98， 5， 29 99， 5， 28 ? 印尼 98， 2， 20 99， 4， 19 ? 韓國 97， 12， 4 00， 12， 3 ? 非律賓 98， 4， 1 00。 ? (2)特征： ? ? ? 注：根據(jù)上述定義與特征，國際儲(chǔ)備應(yīng)包括自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備，即廣義的國際儲(chǔ)備，又稱國際清償能力。其中基本差額 =經(jīng)常帳戶差額 +長(zhǎng)期資本差額 ? (5)儲(chǔ)備與相關(guān)項(xiàng)目。 ? (4)總差額。包括貨物，服務(wù)（運(yùn)輸、旅游），收入（職工報(bào)酬、投資收入）和經(jīng)常轉(zhuǎn)移（匯款）等 ? (2)資本與金融帳戶。 ? 本國外匯支出，借方，計(jì)為“ “號(hào) ? 順差，逆差：收入大于支出，稱為順差或黑字 ? 收入小于支出，稱為逆差或赤字 第二節(jié) 國際收支平衡表 ? 借記 ?貸記與實(shí)際資產(chǎn)金融債券債務(wù)關(guān)系 本國實(shí)際資產(chǎn) （有形商品），對(duì)外資產(chǎn) （債權(quán)）持有額 （金融資產(chǎn)）對(duì)外負(fù)債 （債務(wù)）持有額，或外國對(duì)本國的債權(quán)減少增加增加減少貸記借記