【正文】 國(guó)債全部托管于該賬戶中。 ? 參加國(guó)債承銷團(tuán)的主體為各類商業(yè)銀行和國(guó)家郵政局郵政儲(chǔ)匯局，基本要求如下： ? 近 3年來無重大違規(guī)經(jīng)營(yíng)記錄，無虧損，經(jīng)營(yíng)狀況及資產(chǎn)質(zhì)量良好； ? 總資產(chǎn)在 80億元以上，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)在 35個(gè)以上； ? 有負(fù)責(zé)憑證式國(guó)債業(yè)務(wù)的專職部門和健全的管理制度及風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。 ? 4．國(guó)債承銷團(tuán) ? 為規(guī)范國(guó)債發(fā)行、促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展，財(cái)政部在發(fā)行憑證式國(guó)債時(shí)會(huì)組建國(guó)債承銷團(tuán)。 ? 已獲得國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商資格的金融機(jī)構(gòu)參加某期國(guó)債承銷后被取消一級(jí)自營(yíng)商資格的，仍須履行該期承銷合同規(guī)定的各項(xiàng)義務(wù)。 2022/10/23 55 ? 在開展國(guó)債的分銷、零售和進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)，要自覺維護(hù)國(guó)債的聲譽(yù)，不得利用代保管憑證超售國(guó)債券。 ? 承購(gòu)包銷國(guó)債后，通過各自的市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)，積極開展國(guó)債的分銷和零售業(yè)務(wù)。 ? ? 必須連續(xù)參加每期國(guó)債發(fā)行承購(gòu)包銷團(tuán)，且每期承銷量不得低于該期承銷團(tuán)總承銷量的 1％。 ? 自動(dòng)取得同人民銀行進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)交易等業(yè)務(wù)的資格。 ? 企業(yè)發(fā)行股票一次超過 8000萬股的，在同等條件下，優(yōu)先由取得國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)擔(dān)任主承銷商。 享有每期承銷合同規(guī)定的各項(xiàng)權(quán)利。 ? 申請(qǐng)成為國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商的金融機(jī)構(gòu)需符合的條件： ? 具有法定最低限額以上的實(shí)收貨幣資本； ? 有能力且自愿履行規(guī)定的各項(xiàng)義務(wù)； 2022/10/23 53 ? 依法開展業(yè)務(wù)活動(dòng)，在前二年中無違法和違章經(jīng)營(yíng)的記錄，具有良好的信譽(yù)； ? 在申請(qǐng)成為國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商之前，有參與國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 1年以上的良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 ? 在滬深證券交易所和銀行間債券市場(chǎng)公開招標(biāo)是國(guó)債發(fā)行的主要方式 2022/10/23 52 ? 三、 一級(jí)自營(yíng)商制度 ? 國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商是在國(guó)債市場(chǎng)上建立的國(guó)債中介機(jī)構(gòu)，由實(shí)力比較雄厚的商業(yè)銀行或證券公司組成 ? 作用是作為國(guó)債發(fā)行體在發(fā)行市場(chǎng)上投標(biāo)或承購(gòu)國(guó)債，在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上承擔(dān)做市商義務(wù)，向市場(chǎng)提供買賣雙邊報(bào)價(jià)，以保持國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。 ? （ 5）荷蘭式收益率招標(biāo) ? 以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商的最高收益率作為全體中標(biāo)商的最終收益率，所有中標(biāo)商的認(rèn)購(gòu)成本是相同的（收益率由低到高） 2022/10/23 51 ? （ 6）美國(guó)式收益率招標(biāo) ? 以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各個(gè)價(jià)位上的中標(biāo)收益率作為中標(biāo)商各自最終中標(biāo)收益率，每個(gè)中標(biāo)商的加權(quán)平均收益率是不同的 ? 對(duì)長(zhǎng)期零息債券和附息國(guó)債，采用多種收益率的美國(guó)式招標(biāo) ? 我國(guó)采用的是以價(jià)格或收益率為標(biāo)的的多種價(jià)格招標(biāo)。 ? （ 1）荷蘭式價(jià)格招標(biāo) ? 以募滿發(fā)行額為止所有投標(biāo)商的最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格，全體投標(biāo)商的中標(biāo)價(jià)格是單一的。 ? 行政分配方式為保證籌資計(jì)劃的完成起了積極作用，但發(fā)行成本偏高、利率與市場(chǎng)收益率發(fā)生偏差 ? 2．承購(gòu)包銷方式（ 19911995） 對(duì)于事先已確定發(fā)行條件的國(guó)債，采取承購(gòu)包銷方式發(fā)行。 1998年 9月面向 4家國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行了 1000億、年利率 5． 5%的 10年期附息國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展急需的基礎(chǔ)設(shè)施投入。 1998年 8月向 4大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行發(fā)行了 2700億元長(zhǎng)期特別國(guó)債，籌集資金全部用于補(bǔ)充國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行資本金。向養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、待業(yè)保險(xiǎn)基金及其他社會(huì)保險(xiǎn)基金定向募集的債券，也被稱為 “ 特種定向債券 ” 。 ? 通過銀行儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)和財(cái)政部門國(guó)債服務(wù)部面向社會(huì)發(fā)行，從投資者購(gòu)買之日起開始計(jì)息，可以記名、可以掛失，但不能上市流通 ? 投資者可到原購(gòu)買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取，按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)付利息 ? 對(duì)于提前兌取的憑證式國(guó)債，經(jīng)辦網(wǎng)點(diǎn)還可二次賣出 ? 憑證式國(guó)債是針對(duì)個(gè)人投資者帶有儲(chǔ)蓄性質(zhì)的資金特點(diǎn)設(shè)計(jì)的，安全性較好，具有購(gòu)買、保管、兌現(xiàn)方便等特點(diǎn) 2022/10/23 45 ? 案例： 2022年第三期憑證式國(guó)債 ? 發(fā)行金額、期限與利率 3年期 350億 %、 5年期 150億 % ? 一次還本付息、逾期不加付利息 ? 可提前兌取、按實(shí)際持有時(shí)間及相應(yīng)分檔利率計(jì)息（按本金千分之一收手續(xù)費(fèi)） ? 持有不到半年不付息 ? 半年 不滿 2年 % ? 滿 2年不滿 3年 % ? 滿 3年不滿 4年 % ? 滿 4年不滿 5年 % 2022/10/23 46 ? 3．記賬式國(guó)債（無紙化） ? 以電腦記賬形式記錄債權(quán)，通過無紙化方式在交易所和銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易。 8102年累計(jì)發(fā)行 32630億。 ? 除私人出口融資公司和田納西流域管理局以外，其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券都受到了美國(guó)政府全部信譽(yù)的支持 ? 聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)債券在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易，由國(guó)債交易商交易，其流動(dòng)性較差，買賣價(jià)差較大。 ? 政府贊助企業(yè)發(fā)行的證券數(shù)量和交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國(guó)債，但近年來成為債券市場(chǎng)一個(gè)活躍而重要的部分。政府并不擔(dān)保其履約，所以大部分的證券都有違約風(fēng)險(xiǎn)。但如果直接支持，既不公平，又不一定有效率，所以政府選擇了通過特定企業(yè)支持的方式。政府資助企業(yè)主要有： ? 聯(lián)邦農(nóng)業(yè)信貸銀行系統(tǒng) ,目的是解決農(nóng)貸系統(tǒng)中存在的問題； ? 聯(lián)邦家庭貸款銀行、聯(lián)邦家庭貸款抵押公司和聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì) ,負(fù)責(zé)向抵押和住房部門提供信貸的機(jī)構(gòu)； ? 學(xué)生貸款銷售協(xié)會(huì) ,為高等教育提供資金支持； 2022/10/23 40 ? 融資公司 ,給聯(lián)邦儲(chǔ)蓄和貸款保險(xiǎn)公司提供資本； ? 重組信托公司 ,清算周轉(zhuǎn)不靈的儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)或幫其渡過難關(guān)。 2022/10/23 39 機(jī)構(gòu)債券及其發(fā)行 ? 美國(guó)聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)債券分為政府資助的企業(yè)證券和聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)證券兩部分。 ? 私募發(fā)行多為中等規(guī)模公司。 ? 私募發(fā)行分為兩類： 144A規(guī)則發(fā)行是由投行承銷。 ? 6．公開發(fā)行 ? 包銷商開始向投資者征集訂購(gòu)債券，包銷商征集債券的唯一合法文件是發(fā)行最后說明書，該說明書對(duì)注冊(cè)登記表所包含的信息進(jìn)行了全新的概括 ? 分銷商在發(fā)行期或自此以后 30天內(nèi)不能向新債券投資者加大價(jià)差 2022/10/23 38 ? 四、公司債券的私募發(fā)行 ? 私募發(fā)行不受 SEC的限制。 2022/10/23 37 ? 4．藍(lán)天發(fā)行 ? 為確保債券的發(fā)行符合州的法律，包銷商律師要對(duì)債券發(fā)行進(jìn)行法律審查。募債說明書僅是使投資者對(duì)債券的價(jià)值有一般的了解。 ? 注冊(cè)模式： ? 申請(qǐng)禁止期（ 19331983） 2022/10/23 36 ? 暫擱注冊(cè)制度（ 1983）：先向 SEC提交財(cái)務(wù)資料及發(fā)行申請(qǐng)， 2年內(nèi)只要更新資料，即可完成注冊(cè)。 ? 三、公司債券的公開發(fā)行 ? 1．向 SEC申請(qǐng)注冊(cè) ? 在注冊(cè)表中寫明公司有關(guān)信息及與發(fā)行有關(guān)的問題。公司重組時(shí)才發(fā)行這種債券 2022/10/23 35 ? 有投票權(quán)債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券 ? 高收益?zhèn)ɡ鴤?。如果發(fā)生延遲支付，債券持有人就有權(quán)占有債券合約內(nèi)所指定的資產(chǎn)，并可出售抵消債務(wù) ? 3．其他債券 ? 收入債券，債券發(fā)行公司有足夠盈利時(shí)才付利息，否則沒有付息責(zé)任。 ? 一、公司債券市場(chǎng)的主要特點(diǎn) ? 品種豐富、創(chuàng)新層出不窮：早贖條款、早兌條款、附償債基金、可調(diào)整息票、零息債券、永久債券、垃圾債券 ? 二、公司債券的種類 ? 1．信用債券 ? 債券發(fā)行公司不指定物質(zhì)資產(chǎn)或擔(dān)保來保證按時(shí)付清利息、本金。 ? 5. 以區(qū)域性承銷商為主 ? 發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢(shì)、降低發(fā)行成本。 ? 成立承銷辛迪加、設(shè)立一個(gè)辛迪加賬戶，簽訂承銷商協(xié)議。 ? 邀請(qǐng)與組團(tuán)。負(fù)責(zé)與發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議、組織承銷。 2022/10/23 32 ? 辛迪加成員共同協(xié)商確定息票利率、再銷售收益和價(jià)格、銷售折讓、承銷價(jià)差以及認(rèn)購(gòu)時(shí)間。處于同一等級(jí)的賬戶成員擁有相同的參與份額。 ? 符合條件的承銷商組成承銷辛迪加，由牽頭管理人來管理辛迪加賬戶和主持辛迪加集會(huì)。 ? 方式 ? （ 1）競(jìng)價(jià)承銷。 2022/10/23 31 ? （ 2）定期債券和序列債券 ? 定期債券是單一期限、固定利率債券。 ? 收入債券（ Revenue Bond）由政府事業(yè)收入作為擔(dān)保。稅源包括收入稅、銷售稅及財(cái)產(chǎn)稅。 ? 市政債券投資者主要是市政債券基金和商業(yè)銀行、零售投資者，交易不太活躍。 ? 一、市政債券市場(chǎng)的特點(diǎn) ? ，交易不活躍 ? 市政債券是美國(guó)最古老的債券市場(chǎng)之一。 ? 認(rèn)購(gòu)者繳款后，財(cái)政部為每一個(gè)認(rèn)購(gòu)者開設(shè)一個(gè)賬戶，登載其購(gòu)買國(guó)庫券的數(shù)額等，并于 46周內(nèi)，給認(rèn)購(gòu)者郵寄一份對(duì)帳單。 ? 繳款方式：以現(xiàn)金或支票繳納；以到期的國(guó)庫券調(diào)換新國(guó)庫券。一般不超過 25% ? 根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者的中標(biāo)價(jià)格計(jì)算的平均價(jià)格作為非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者的購(gòu)買價(jià)格 2022/10/23 28 ? （ 3）分配給競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者 ? ? 財(cái)政部于星期一晚上宣布投標(biāo)結(jié)果。 2022/10/23 27 ? 直接向聯(lián)儲(chǔ)提交的，不收任何費(fèi)用；通過其他金融機(jī)構(gòu)代交的，收一定服務(wù)費(fèi) ? 2．聯(lián)儲(chǔ)接受投標(biāo)單 ? 在下周一紐約時(shí)間下午 1時(shí)以前，投標(biāo)單必須送到聯(lián)儲(chǔ)。包括希望購(gòu)買的國(guó)庫券數(shù)額、期限、年收益率、國(guó)庫券到期時(shí)是否愿意再進(jìn)行投資、投標(biāo)人姓名及通訊地址、社會(huì)安全號(hào)碼、營(yíng)業(yè)電話號(hào)碼 ? 向聯(lián)儲(chǔ)遞交投標(biāo)單。財(cái)政部通常于每周星期四宣布 7日后發(fā)行國(guó)庫券的數(shù)量、期限等情況 ? 填寫投標(biāo)單。 ?