【正文】 是變現(xiàn)了大量的固定資產(chǎn)，如果這些資產(chǎn)是閑置或多余的，這種變現(xiàn)就是對企業(yè)的經(jīng)營和理財都是有利的，否則說明企業(yè)經(jīng)營或償債可能出現(xiàn)了困難，不得不靠處理固定資產(chǎn)來維持經(jīng)營和償還債務；或者是由于經(jīng)營困難或環(huán)境變化，不得不開始收縮投資戰(zhàn)線，集中資金克服經(jīng)營困難或解決其他問題。由此看來，企業(yè)應減少長期股票和債券以及閑置資產(chǎn)的持有量，加快投資成本回收期。在這一處置過程中，投資者以其收回投資所收到的現(xiàn)金來補償投資成本。投資成本是指企業(yè)對外進行長期股權(quán)投資、長期債權(quán)投資以及對內(nèi)購買固定資產(chǎn)等的投資本金。由此看來，僅僅分析投資收益的收益質(zhì)量是不完整的，有必要對投資成本的收回和補償進行分析。在目前會計確認的權(quán)責發(fā)生制原則下，企業(yè)對外投資采用成本法核算，一般只在實際收到現(xiàn)金股利才認定投資收益，此時二者的適應性較好，該比率接近于1；企業(yè)對外投資采用權(quán)益法核算，被投資企業(yè)只要賣現(xiàn)稅后利潤，投資企業(yè)按其持股比例確認當期投資收益，而不是收到現(xiàn)金股利才予以確認。借助該指標，可以觀察企業(yè)投資收益中變現(xiàn)收益的含量。這樣投資者在經(jīng)過投資決策分析并選定某一企業(yè)作為投資對象以后，此時可能更為關(guān)注的是通過比較投資活動獲取的投資收益以及分得投資收益收到的現(xiàn)金，希望能夠盡早盡多地獲取投資收益所應該收到的現(xiàn)金以降低投資收益的風險，這一點對于那些依靠股利生存的投資者顯得更為重要。下面就從上述兩個方面對企業(yè)投資活動收益質(zhì)量進行分析：（1）利用現(xiàn)金投資收益比率來分析眾所周知，在市場正常的情況下以及企業(yè)的所有資產(chǎn)中，現(xiàn)金的流動性最強，收益性較低，其風險性也相應較低。因為企業(yè)對外投資及其效益的好壞，直接關(guān)系到企業(yè)的盈利和損失。而經(jīng)營投資比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和資本支出的比值，是個相對數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。一般說來，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越大，表明企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金的能力越強，其可以自由運用的內(nèi)部資金就多，企業(yè)對外融資的要求越低，財務狀況就越健康。 需要說明的是，在實際進行財務分析時，有時會用到自由現(xiàn)金流量這個指標，它是指經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資本支出的差額。如果經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量在滿足企業(yè)的資本支出計劃后還有剩余且在短期內(nèi)沒有大額的現(xiàn)金支出計劃，企業(yè)的決策管理部門就可以考慮用剩余金額進行再投資。正如海爾總裁張瑞敏所說“拆東墻補西墻墻墻不倒，借新債還舊債債債不爛”。從上述公式可以看出，運用改進的指標可以更穩(wěn)健的評價企業(yè)的發(fā)展能力。比率小于1，表明企業(yè)沒有充足的資金償付所有的債務以及維持必要的財務支出擴大資本性資產(chǎn)，更談不上用現(xiàn)金進行再投資，除非增加企業(yè)的籌資。比率大于1，表明企業(yè)在償付其所有的債務、維持必要的財務支出擴大資本性資產(chǎn)的基礎(chǔ)上之后還有剩余，剩余部分就是企業(yè)可進行再投資的自有現(xiàn)金最大限額。所以企業(yè)的投資決策者在進行投資決策時，應該先以現(xiàn)有現(xiàn)金資源是否可以正常支付其資本支出（對內(nèi)投資）為前提，若有資金剩余再根據(jù)企業(yè)目前的財務狀況和投資計劃考慮是否對外投資以及對外投資的規(guī)模。企業(yè)的經(jīng)營者在保證生產(chǎn)經(jīng)營正常資金周轉(zhuǎn)的前提下，往往以購買股票或債券對外投資獲得本企業(yè)經(jīng)營活動以外的經(jīng)濟利益。1）企業(yè)投資活動發(fā)展能力分析發(fā)展能力也可以稱之為企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大和積累而形成的發(fā)展?jié)撃堋Ｔ谕顿Y者對企業(yè)投資以后，此時投資者的主要關(guān)注對象轉(zhuǎn)移到投資企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金能夠支付股利或利潤以及投資成本的回收，這樣就涉及到投資話動的收益質(zhì)量問顆。 投資活動現(xiàn)金流量的具體分析在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，作為理性的經(jīng)營者和投資者，在運用資金進行投資時，往往會先進行投資決策分析，進而再決定是否對其進行投資。另外，只要報表閱讀者對投資活動中的各項目再結(jié)合其他資料進行具體分析，還可以進一步判斷企業(yè)存在的財務風險。尤為重要的是，現(xiàn)金流量中投資活動不僅包括對外投資，還包括對內(nèi)進行的長期資產(chǎn)投資。又依上例，對于投資活動的流出數(shù)如此之高（約占流人量的4倍），就要分析企業(yè)不惜重金進行投資的原因：是因為企業(yè)處于長期需要購置大量設(shè)備，還是企業(yè)發(fā)現(xiàn)有利可圖的機會，抑或企業(yè)雖面臨困境準備扭轉(zhuǎn)局面重新開拓市場而投出過多？這一系列的問題都需要去探究和分析。當然，花在這些固定資產(chǎn)上的投資并不是顆粒無收，如果企業(yè)需要轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地點、或淘汰舊設(shè)備，就可以到二級市場售出，取得處置收益；企業(yè)的對外投資將帶來投資收益，企業(yè)也可根據(jù)自身情況收回投資，這些都形成了投資活動的現(xiàn)金流入。需要指出的是，分析該指標最好結(jié)合企業(yè)的股利分配政策和近幾年該指標相比較以觀察其趨勢，才能作出客觀完整的評價。2）利用現(xiàn)金股利（利潤）支付率來分析從上述公式中可以看出，支付現(xiàn)金股利或分配利潤的現(xiàn)金來源是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。同時需要說明的是，在具體運用該指標時，鑒于債權(quán)人比股東享有相對優(yōu)先權(quán)，在分析所應付股東的股利或所有者的利潤時，一般只有可動用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，一般不存在可動用的籌資活動現(xiàn)金流入量的情形，這一點也是相關(guān)法律法規(guī)所規(guī)定的。收益的實現(xiàn)并不一定代表收取現(xiàn)金的實現(xiàn)，償還債務一般而言是需要有一定數(shù)量現(xiàn)金來做保障的，除非企業(yè)與債權(quán)人之間存在著交易關(guān)系。 償債能力分析 1）利用現(xiàn)金流動負債比率來分析債務資本是企業(yè)籌集資本的來源之一。（2）本期購貨或接受勞務支付現(xiàn)金大于主營業(yè)務成本，表明企業(yè)不僅支付了本期全部的賬款，而且部分地償還了前期的欠款，雖然現(xiàn)金流出增多，但是也可能因此而樹立了良好的信譽。這樣為全面反映企業(yè)主營業(yè)務收益能力，主營業(yè)務付現(xiàn)能力的問題得到解決。 支付能力分析獲利是企業(yè)目標之一，獲取利潤的實現(xiàn)在很大程度上依賴于主營業(yè)務收入與主營業(yè)務成本的配比結(jié)果即主營業(yè)務利潤。該指標將凈利潤和現(xiàn)金流量結(jié)合起來，通過比較兩者的差異來綜合分析公司收益質(zhì)量，這一點比單純應用凈利潤或經(jīng)營活動現(xiàn)金流量要完整得多。所以，利用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量收益差異率來分析。盈余操縱最為簡便常用的方法：一是虛增收入，但虛增收入無法收到“客戶”的現(xiàn)金，因此只能增加應收帳款；二少提成本，即由于少結(jié)轉(zhuǎn)成本，其存貨金額變大。2）利用經(jīng)營現(xiàn)金凈流量收益差異率分析現(xiàn)金流量表提供的信息，有助于投資者、債權(quán)人和其他信息使用者評估企業(yè)凈收益和相關(guān)現(xiàn)金收支之間形成差異的原因。（2）本期收到的銷貨現(xiàn)金大于本期的銷貨收入，說明企業(yè)當期的銷貨全部變現(xiàn)，而且又收回了部分前期的應收帳款，這種狀況應當與應收帳款的下降相對應。一般來說，主營業(yè)務收入收現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中體現(xiàn)在銷售產(chǎn)品、提供勞務收到的現(xiàn)金，為此問題得以解決。這樣企業(yè)的主營業(yè)務收入在經(jīng)營活動所形成的現(xiàn)金流量的貢獻中（供給現(xiàn)金）具有舉足輕重的地位，問題在于如何對此評價。為考察企業(yè)的財務風險需要分析企業(yè)的償債能力。其實，企業(yè)在帳面的報酬并非企業(yè)真正的收益，因為存在著不能收回現(xiàn)金的可能性，為此要進一步降低經(jīng)營風險，需要在進一步分析企業(yè)的收益質(zhì)量。一直以來，人們對企業(yè)報酬的評價依賴于企業(yè)的收益。如果企業(yè)全部使用股東的資本，那么該企業(yè)就沒有財務風險，只有經(jīng)營風險。經(jīng)營風險使得企業(yè)的報酬變得不確定。 收益分析 理財學認為，從企業(yè)本身來看，風險分為經(jīng)營風險和財務風險（籌資風險）兩類。并且，如果企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金自適應能力較差，不能自我適應因而更不能償還債務，必須向外籌資來償債的話，則說明企業(yè)已經(jīng)陷入了財務困境，很難籌措到新的資金。形成這個情況的主要原因，可能是銷售貨款的回籠不及時，或存貨大量積壓無法變現(xiàn)。因此，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零，是企業(yè)在沒有舉借新債的情況下進行再投資和償還債務的前提，體現(xiàn)企業(yè)定的經(jīng)營活動對投資和理財?shù)闹С帜芰?，也體現(xiàn)企業(yè)成長和支付能力較好。經(jīng)營活動中的購、產(chǎn)、銷等經(jīng)濟業(yè)務的協(xié)調(diào)發(fā)展是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的必要條件，這些業(yè)務要保持良性循環(huán)，必然會引起大量的現(xiàn)金流入或流出，因而成為引起現(xiàn)金流量變動的主要原因。依上例，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占了絕大比例，且為正數(shù)，說明企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場行情、以及收賬政策和資產(chǎn)管理是可行的。因而，如果企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量主要來源于主營業(yè)務收人收現(xiàn)能力的提高，說明現(xiàn)金流量質(zhì)量較好；反之由于存貨、經(jīng)營應收項目等對現(xiàn)金流量貢獻有限，而且容易遭受管理當局的人為操縱，如果營業(yè)活動現(xiàn)金流量主要得益于存貨、經(jīng)營性應收項目和經(jīng)營性應付項目的貢獻，企業(yè)現(xiàn)金流量應當引起警惕。企業(yè)對外銷售商品、提供勞務帶來的現(xiàn)金流入，收現(xiàn)比例越高，現(xiàn)金流量質(zhì)量越好（可通過主營業(yè)務現(xiàn)金比率來衡量）。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的投資分析 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是整個現(xiàn)金流量分析的重點，這是因為經(jīng)營活動發(fā)生的現(xiàn)金流量產(chǎn)生于企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。正因如此,如果因投資而帶來風險效益,在承受的主體上必然為投資者所享有。因此,由此所形成的投資風險是明顯的有時是巨大的,而且全部由投資者所承擔。從經(jīng)濟的角度講,投資者以其投入的資產(chǎn)作為資源來追求自己的經(jīng)濟目的有其客觀的理由。對于處于衰退期的企業(yè)進行投資要十分的慎重。才能從橫向上把握企業(yè)的現(xiàn)金流量。因為本年固定資產(chǎn)的投資可能會使將來的經(jīng)營收益增加。例如企業(yè)當期由于固定資產(chǎn)的大量投資導致現(xiàn)金流量出現(xiàn)負數(shù)，如果投資者認為現(xiàn)金流量為負數(shù)的話，投資風險加大。分析和運用現(xiàn)金流量表要將企業(yè)幾個時期的報表同時進行。分析和運用現(xiàn)金流量表時要結(jié)合《資產(chǎn)負債表》和《利潤表》及報表附注的內(nèi)容進行。投資者通過現(xiàn)金流量表不但可以了解企業(yè)當前的財務狀況，還可以預測企業(yè)未來的發(fā)展情況。在市場經(jīng)濟條件下，競爭異常激烈，企業(yè)要想在競爭中立于不敗之地，不但要設(shè)法把產(chǎn)品銷售出去，更重要的是要及時收回貨款，以便以后的經(jīng)營活動能順利開展、通過利潤表可以看出企業(yè)的銷售收入和利潤，但銷售收入有多少已取得了現(xiàn)金，過去多少賒銷已收回現(xiàn)金很可能不清楚，這些信息只有通過現(xiàn)金流量表才能了解到。由于現(xiàn)金流量表采用收付實現(xiàn)原則，反映的內(nèi)容非常多，所以一般投資者很難掌握。3 現(xiàn)金流量表的分析方法在投資中的應用現(xiàn)金流量表是