資產(chǎn)定價(jià)主要理論及其發(fā)展歷程綜述-文庫(kù)吧資料
2025-06-29 21:02本頁(yè)面
【正文】 中相對(duì)論對(duì)經(jīng)典物理學(xué)理論的突破一樣，傳統(tǒng)理論不能解釋的“市場(chǎng)異象”往往是新理論產(chǎn)生的背景和突破口。由于馬科維茨對(duì)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的開(kāi)拓性工作，他獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。他認(rèn)為，要使組合的風(fēng)險(xiǎn)變小，不能僅靠分散投資，而且要避免組合內(nèi)不同證券之間的高度相關(guān)性。因此，該理論不僅解決了現(xiàn)實(shí)中投資者分散化投資的現(xiàn)實(shí)，而且還告訴投資者如何有效地形成分散化的投資組合。用證券組合的均值代表期望收益，用方差代表組合的風(fēng)險(xiǎn)，投資者理勝的投資方式是實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益最大化(風(fēng)險(xiǎn)不變)或者風(fēng)險(xiǎn)最小化(預(yù)期收益不變)的資產(chǎn)組合方式。馬科維茨的資產(chǎn)組合理論否定了古典定價(jià)理論中關(guān)于投資者單一預(yù)期假設(shè)，即期望收益最大化假設(shè)，因?yàn)樵摷僭O(shè)要求投資者只投資所有證券中期望收益最大的證券或者證券組合，而與現(xiàn)實(shí)中投資者的分散化投資組合相違背。20世紀(jì)50年代至80年代的資產(chǎn)定價(jià)理論20世紀(jì)50年代以前，現(xiàn)金流的確定是資產(chǎn)定價(jià)的核心，然而這種定價(jià)方式無(wú)法解決風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)問(wèn)題。后來(lái)的研究者對(duì)股利折現(xiàn)進(jìn)行了改進(jìn)，并提出了現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。在巴徹利爾之后，20世紀(jì)30年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆斯證明了股票價(jià)格是由其未來(lái)
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