【正文】 for the purposes of the act for a cosmetic， GAAP itself is inevitably distorted corporate profits and the determination of the cost。Similar needs of the cost of capital also includes some marketing costs，training and reconstruction costs。 (2) EVA and accounting profit basis upon which the cost of puting is very different， because “the capital have been put into” the concept of strategy involved in some of the cost of capital. For example, in accordance with GAAP， “R amp。EVA because， despite the current profit and loss account in the concept of accounting profits, but there are fundamental differences between the two：(1) as a result of EVA used in the calculation of the have been put into the capital“ is the equity interest with all the shortterm liabilities and longterm liabilities and，therefore calculation of EVA is the cost of containing the cost of liabilities，but also the cost of the rights and interests。With the traditional performance evaluation system pared to the use of EVA for performance evaluation， with distinct characteristics and obvious advantages, in fact, it is characterized by the location of its superiority。s performance evaluation， performance evaluation may lead to a revolution，and deeply influence the manager Incentive mechanisms for innovation。EVA is that it39。 Sons, Inc 2001．[4] Kleiman R T． Some New Evidence on EVA Companies [J]．Journal of Applied Corporate Finance, 1999,(12)：8091．[5]蘭永．2005．EVA在中國(guó)上市公司應(yīng)用價(jià)值的研究(博士論文)．[6]易傳和，邦麗莎．，2007, (1)：6163．[7]甘秋瑾．2006．EVA在商業(yè)銀行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用(碩士論文)．[8]：存在一個(gè)具體的比例嗎[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2006, (3)：18.附錄EVA (Economic Value Added) Economic Value Added that is a certain period of time aftertax net profit of enterprises with investment capital of the difference between the cost of capital， used to measure the volume of business to the increase in wealth, which in fact is reflected in a certain period of time profits of Economics。 Tseui A． EVA in the Computer Industy[J].Journal of Applied Corporate Finance． 1996, (9)：104115．[2]Chen S amp。感謝我的家人給予的支持，使我有比較充裕的時(shí)間安心完成學(xué)業(yè)和論文寫作。他深厚的學(xué)術(shù)造詣嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度和寬厚待人的品格，給我留下了深刻的印象，使我受益匪淺。得出的結(jié)論是：EVA與商業(yè)銀行股票價(jià)格之間存在一定的關(guān)聯(lián)性，EVA所揭示的當(dāng)年的價(jià)值創(chuàng)造能力在跨年度的股票價(jià)格變動(dòng)中有所反映。主要研究成果概括如下：測(cè)算出各家銀行的每股EVA，得出的結(jié)論是：由于考慮了資本結(jié)構(gòu)和資本成本率因素，以及通過會(huì)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整減少了對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)的人為干預(yù)，EVA比傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)更真實(shí)地揭示了商業(yè)銀行的盈利能力，是商業(yè)銀行價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)力。EVA績(jī)效評(píng)價(jià)模型主要取決于三個(gè)因素：稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、資本總額和資本成本率。然后，對(duì)EVA的本質(zhì)內(nèi)涵和理論來源進(jìn)行了論述，提出了企業(yè)主權(quán)理論和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)理論是EVA理論的會(huì)計(jì)學(xué)淵源和經(jīng)濟(jì)學(xué)淵源的觀點(diǎn)，并對(duì)從經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、剩余收益到EVA的理論發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行了梳理。一個(gè)合理的解釋是，這兩家銀行都是在2006年進(jìn)行IPO的，市場(chǎng)對(duì)其公開上市后未來增長(zhǎng)的較高預(yù)期已提前反映在2006年的股價(jià)中了，從而導(dǎo)致其2007年的增幅落后于大盤。 第二類是中國(guó)銀行和工商銀行。2007年，浦發(fā)銀行、華夏銀行的股價(jià)漲幅遠(yuǎn)高于上證A股指數(shù)的漲幅，民生銀行股價(jià)漲幅也高于上證A股指數(shù)。從表2看，2007年商業(yè)銀行股價(jià)總體上保持較快增長(zhǎng)，但與當(dāng)年上證A股指數(shù)的增長(zhǎng)相比，增幅的差異較大。同樣，公司的市場(chǎng)價(jià)值((MV)也可分解為兩個(gè)部分：當(dāng)前營(yíng)運(yùn)價(jià)值 (COV)和未來增長(zhǎng)價(jià)值(FGV)。對(duì)上市公司來說，股東財(cái)富最大化就是公司市場(chǎng)價(jià)值最大化。 對(duì)EVA計(jì)算結(jié)果的分析—EVA與商業(yè)銀行未來增長(zhǎng)價(jià)值的分析 EVA不僅能反映企業(yè)當(dāng)期的價(jià)值創(chuàng)造能力，而且通過EVA指標(biāo)體系的擴(kuò)展還能對(duì)企業(yè)未來增長(zhǎng)價(jià)值進(jìn)行一定的分析。招商銀行是中國(guó)最早實(shí)施零售銀行發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型的商業(yè)銀行，其非利息凈收入占比約為15%，在股份制商業(yè)銀行中名列榜首，并獲得了“中國(guó)最佳銀行”、“中國(guó)最佳零售銀行”、“中國(guó)本土最佳現(xiàn)金管理銀行”、“中國(guó)最受尊敬企業(yè)”“中國(guó)最具發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)”等一系列榮譽(yù)。第三類是招商銀行。中國(guó)銀行和工商銀行的股價(jià)在2007年雖有所增長(zhǎng)，但增幅遠(yuǎn)小于上證A股指數(shù)。2007年，浦發(fā)銀行、華夏銀行的股價(jià)漲幅遠(yuǎn)高于上證A股指數(shù)的漲幅，民生銀行股價(jià)漲幅也高于上證A股指數(shù)。表1 2007年與2006年上證A股指數(shù)和六家銀行股票均價(jià)的變動(dòng)情況銀行名稱2006年均價(jià)（元）2007年均價(jià)（元）增長(zhǎng)幅度浦發(fā)銀行%民生銀行%招商銀行%華夏銀行%中國(guó)銀行%工商銀行%上證A股指數(shù)%（2006與2007股價(jià)比較）資料來源大智慧證券信息系統(tǒng)從表1看，2007年商業(yè)銀行股價(jià)總體上保持較快增長(zhǎng)，但與當(dāng)年上證A股指數(shù)的增長(zhǎng)相比，增幅的差異較大。尤其是浦發(fā)銀行和民生銀行，前者位于中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的上海，得天獨(dú)厚的經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及在公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有的良好的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，使該行一直保持著較高的盈利水平和資產(chǎn)質(zhì)量；后者作為民營(yíng)的股份制商業(yè)行的代表，經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活，市場(chǎng)化程度較高，近年來一直保持著強(qiáng)勁發(fā)展的勢(shì)頭。 對(duì)股價(jià)估值水平的分析 金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，商業(yè)銀行間接融資在中國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中居絕對(duì)主導(dǎo)地位。專項(xiàng)準(zhǔn)備是指在對(duì)貸款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類之后，按貸款預(yù)計(jì)損失程度計(jì)提的用于彌補(bǔ)專項(xiàng)損失的準(zhǔn)備，正常類貸款不計(jì)提專項(xiàng)準(zhǔn)備，關(guān)注類貸款計(jì)提比例為2%，次級(jí)類貸款計(jì)提比例為25%，可疑類貸款計(jì)提比例為50%，損失類貸款計(jì)提比例為100%。一般準(zhǔn)備是根據(jù)全部貸款余額的一定比例計(jì)提的、用于彌補(bǔ)尚未識(shí)別的可能損失，其年末余額不得低于年末貸款余額的1%。 以商業(yè)銀行最主要的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備項(xiàng)目—貸款損失準(zhǔn)備為例。 (2)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是指企業(yè)對(duì)資產(chǎn)預(yù)計(jì)可收回金額低于其帳面金額提取的備抵費(fèi)用。 EVA注重企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況，并據(jù)此分析企業(yè)未來的價(jià)值創(chuàng)造能力。根據(jù)上述原則，商業(yè)銀行NOPAT涉及的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目主要包括以下幾類： (1)非經(jīng)常性損益 非經(jīng)常性損益是指企業(yè)發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無直接關(guān)系的，或產(chǎn)生該項(xiàng)損益的事項(xiàng)或業(yè)務(wù)是偶發(fā)性的，而不是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所必需的收入和支出項(xiàng)目。因此，在EVA的實(shí)際運(yùn)用中，通常調(diào)整510個(gè)會(huì)計(jì)項(xiàng)目。思騰思特公司在最初設(shè)計(jì)EVA指標(biāo)體系時(shí)，提出了多達(dá)160多項(xiàng)會(huì)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整，包括存貨成本、折舊、收益確認(rèn)、壞賬注銷、資本化費(fèi)用、稅收、通貨膨脹等。這些都會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告披露的信息不能真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和價(jià)值創(chuàng)造能力，也難以按相同的口徑對(duì)不同企業(yè)進(jìn)行客觀的比較。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告是遵循公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的，旨在為利益相關(guān)者提供關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的會(huì)計(jì)信息。因此，在計(jì)算商業(yè)銀行NOPAT時(shí)，通常將存款利息支出視作營(yíng)業(yè)成本而不是融資成本，作為營(yíng)業(yè)收入的扣除項(xiàng)目；而商業(yè)銀行發(fā)行債券的利息支出，則作為融資成本，包含在NOPAT中。換言之，EVA衡量的是企業(yè)全部資本(包括權(quán)益資本和債務(wù)資本)的稅后投資收益水平，也即在不涉及資本結(jié)構(gòu)的前提下企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。 在EVA模型中，采用NOPAT而不是稅后凈利潤(rùn)，反映了企業(yè)主權(quán)理論，即企業(yè)是一個(gè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的主體，債權(quán)人和股東都是企業(yè)的外部人，處于同等地位。本章根據(jù)商業(yè)銀行的行業(yè)特點(diǎn)，對(duì)這三個(gè)要素的構(gòu)成和測(cè)算方法進(jìn)行具體分析。在其他條件不變的情況下，Tb越大，表示商業(yè)銀行享受的稅收優(yōu)惠越多，商業(yè)銀行的價(jià)值越大；Fc越大，表示商業(yè)銀行提高D/A的風(fēng)險(xiǎn)越大，且當(dāng)D/A超過一定水平后，F(xiàn)c將加速上升；Rb則對(duì)商業(yè)銀行維持一定的資本充足水平提供了剛性約束。外部融資包括股權(quán)融資和債務(wù)融資，這兩者之間的不同比例關(guān)系就形成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。第3章 我國(guó)商業(yè)銀行EVA績(jī)效評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建 企業(yè)融資有內(nèi)部融資和外部融資兩個(gè)渠道。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)小于零，表明企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值不足以彌補(bǔ)資本的成本，造成了資本的減值。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)大于零，表明企業(yè)為投資者創(chuàng)造了超過正常利潤(rùn)以上的利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了資本的增值。馬歇爾所說的“資本利息”就是指資本的機(jī)會(huì)成本，這一重要思想構(gòu)成了EVA的理論基礎(chǔ)。 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)理論：EVA的經(jīng)濟(jì)學(xué)淵源 EVA思想的經(jīng)濟(jì)學(xué)淵源可以追溯到馬歇爾的“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”理論。企業(yè)的資本成本，既包括債務(wù)資本成本，也包括權(quán)益資本成本。在方程式右邊，負(fù)債與所有者權(quán)益處于相同地位，都是企業(yè)資金的來源，其區(qū)別僅在于負(fù)債是企業(yè)的特定義務(wù)，不受其他計(jì)價(jià)項(xiàng)目的影響；而所有者權(quán)益是一種剩余收益，受計(jì)價(jià)程序的影響。企業(yè)主體理論強(qiáng)調(diào)，企業(yè)是一個(gè)獨(dú)立從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任和法律責(zé)任的經(jīng)濟(jì)主體，企業(yè)的所有者、債權(quán)人以及國(guó)家盡管能夠從不同角度享受企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，但都不能代表企業(yè)。站在業(yè)主的立場(chǎng)，企業(yè)借入資金支付的利息同購買原材料的費(fèi)用、固定資產(chǎn)折舊、繳納的稅金等一樣，都是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用；而業(yè)主從企業(yè)中分得的紅利則是“資本的提取”，而不是費(fèi)用的發(fā)生。早期的業(yè)主權(quán)論認(rèn)為，企業(yè)屬于業(yè)主所有，企業(yè)的資產(chǎn)是業(yè)主擁有的權(quán)利，負(fù)債是業(yè)主承擔(dān)的義務(wù)，資產(chǎn)權(quán)利減去負(fù)債義務(wù)后的凈額即是業(yè)主權(quán)益，用會(huì)計(jì)方程式表示：資產(chǎn)一負(fù)債=業(yè)主權(quán)益。1937年科斯發(fā)表了著名的《企業(yè)的性質(zhì)》一文，揭開了對(duì)企業(yè)本質(zhì)研究的序幕，企業(yè)的契約性質(zhì)、委托代理關(guān)系等構(gòu)成了現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)。在銀行業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)因素引入到績(jī)效考核體系后，將促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)文化的培育。 (4)理念體系EVA體系的實(shí)施，將促使企業(yè)文化發(fā)生深刻變化?，F(xiàn)代企業(yè)建立在委托一代理關(guān)系基礎(chǔ)之上，只有建立科學(xué)、合理的激勵(lì)機(jī)制，使經(jīng)營(yíng)者和員工的利益與股東的利益趨于一致，才能緩解或消除因委托一代理關(guān)系產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等問題。企業(yè)只有沿著這三個(gè)方向進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策，才能體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和股東利益最大化的要求。 第三，EVA對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)決策具有指導(dǎo)作用。EVA對(duì)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、資本總額的調(diào)整，有助于消除企業(yè)經(jīng)營(yíng)者利用會(huì)計(jì)政策操縱利潤(rùn)、粉飾業(yè)績(jī)的可能性，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和企業(yè)價(jià)值得到真實(shí)的反映。 其次，EVA提供了可操作的財(cái)務(wù)核算與業(yè)績(jī)考核體系。(2)管理體系EVA不僅是一項(xiàng)重要的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，還是一套有效的內(nèi)部管理體系。Ross)在《EVA挑戰(zhàn):實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值變革方案》中指出，從本質(zhì)上看，EVA包含三個(gè)系統(tǒng)：計(jì)量系統(tǒng)、激勵(lì)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)。 第2章 EVA界定及相關(guān)理論 EVA的概念界定和內(nèi)涵 EVA的概念界定EVA是企業(yè)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)扣除資本成本后的資本收益，用公式表示： EVA=NOPAT － COC = NOPAT － TC WACC其中，NOPAT表示稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，即企業(yè)營(yíng)業(yè)收入減去除融資成本以外的全部經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和成本后的凈值；COC表示資本成本，它是資本總額與加權(quán)平均資本成本率的乘積；TC表示資本總額，即投資者投入企業(yè)的全部資金的帳面價(jià)值，包括權(quán)益資本和債務(wù)資本；WACC表示加權(quán)平均資本成本率，相當(dāng)于投資者在同等風(fēng)險(xiǎn)程度下投資于其他領(lǐng)域所要求的收益率。其結(jié)論是：資產(chǎn)管理、目標(biāo)客戶選擇、非信貸業(yè)務(wù)拓展以及外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是影響中小商業(yè)銀行價(jià)值創(chuàng)造能力的重要因素。 鄭鳴