公司理財chappt課件-文庫吧資料
2025-05-18 07:05本頁面
【正文】 ,00 0E B I T50 0,0 002E B I TE B I T25 0,0 00E B I T25 0,0 0050 0,0 00E B I T25 0,0 0025 0,0 00E B I T50 0,0 00E B I T???????????????1610 例：自制杠桿與 ROE ? 目前資本結(jié)構(gòu) ? 投資者借入 $500，再加上她自己的 $500，購入 100股股票 ? 回報為： – 衰退時： 100() .1(500) = $10 – 預(yù)期： 100() .1(500) = $80 – 擴張時： 100() .1(500) = $150 ? 與在計劃資本結(jié)構(gòu)下，購入 50股股票的回報是一樣的 ? 計劃資本結(jié)構(gòu) ? 投資者購入價值 $250的股票（ 25股）和價值 $250的、報酬率為 10%的債券 ? 回報為： – 衰退時： 25(.20) + .1(250) = $30 – 預(yù)期： 25() + .1(250) = $65 – 擴張時： 25() + .1(250) = $100 ? 與在目前資本結(jié)構(gòu)下，購入50股股票的回報是一樣的 1611 資本結(jié)構(gòu)理論 ? Modigliani與 Miller教授提出的資本結(jié)構(gòu)理論 (簡稱 MM理論 ) –第一定理 – 公司價值 –第二定理 – WACC ? 公司價值是由其現(xiàn)金流量和公司資產(chǎn)的風險所決定的 ? 改變公司價值可通過 –改變現(xiàn)金流量的風險 –改變現(xiàn)金流量 1612 三種特殊情況下的資本結(jié)構(gòu)理論 ? 情形 I – 假定 – 沒有公司稅或者個人所得稅 – 沒有破產(chǎn)成本 ? 情形 II – 假定 – 有公司稅，但沒有個人所得稅 – 沒有破產(chǎn)成本 ? 情形 III – 假定 – 有公司稅，但沒有個人所得稅 – 破產(chǎn)成本 1613 情形 I – 第一定理和第二定理 ? 第一定理 –公司價值 不受 資本結(jié)構(gòu)變動的影響 –公司的現(xiàn)金流量沒有發(fā)生變化，因此公司價值也不會改變 ? 第二定理 –公司的 WACC不受 資本結(jié)構(gòu)的影響 1614 情形 I – 等式 ? WACC = RA = (E/V)RE + (D/V)RD ? RE = RA + (RA – RD)(D/E) – RA表示公司承擔經(jīng)營風險的“代價”，即公司所擁有資產(chǎn)的風險大小 – (RA – RD)(D/E) 表示公司承擔財務(wù)風險的“代價”，即股東因為承擔了負債風險而要求的額外報酬 1615 圖 1616 情形 I – 例題 ? 數(shù)據(jù) –對公司資產(chǎn)要求的必要報酬率 = 16%。 資產(chǎn)負債率 = 45% ? 權(quán)益成本率為多少 ? – RE = 16 + (16 10)(.45/.55) = % ? 如果權(quán)益成本為 25%，則負債與權(quán)益
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