國際股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理及其借鑒-文庫吧資料
2025-04-23 04:02本頁面
【正文】 合并計(jì)算。P500指數(shù)期貨有，分階段有英國FTSE100指數(shù)期貨無無法國CAC40指數(shù)期貨正負(fù)275點(diǎn)無德國DAX30指數(shù)期貨無無日本NIKKEI225指數(shù)期貨前日收盤價(jià)5%有新加坡NIKKEI225指數(shù)期貨有，分階段無香香港恒生指數(shù)期貨無無資料來源:楊峰，海外股指期貨市場比較研究[J].金融研究，2002，7:3643為了防止和打擊操縱市場行為，除了合理設(shè)計(jì)期貨合約、完善保證金制度以外，各國普遍采用了限倉制度和大戶報(bào)告制度。價(jià)格限制機(jī)制是指在正常交易時(shí)，為降低期貨價(jià)格隨機(jī)性波動(dòng)而進(jìn)行的若干制度安排，主要有漲跌幅限制措施和斷路器措施：其中斷路器措施由美國交易所率先采用，是指當(dāng)期貨合約下跌超過預(yù)先設(shè)定的一定幅度時(shí)，會(huì)暫停交易10—60分鐘，然后以更大的跌幅限制恢復(fù)交易。結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額標(biāo)準(zhǔn)由各交易所規(guī)定且須以結(jié)算會(huì)員自有資金繳納。交易保證金是指結(jié)算會(huì)員存入中金所專用結(jié)算賬戶中確保合約履約的資金，是已被合約占用的保證金。交易所在結(jié)算銀行開設(shè)專用結(jié)算賬戶，會(huì)員必須在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶，會(huì)員和交易所的資金往來只能限于會(huì)員專用資金賬戶和交易所專用結(jié)算賬戶之間進(jìn)行。在股指期貨的標(biāo)的指數(shù)選擇方面各國都進(jìn)行了較為嚴(yán)格的規(guī)定，以做好風(fēng)險(xiǎn)的防控：指數(shù)的選擇使期貨和現(xiàn)貨市場之間的套利能夠方便實(shí)現(xiàn)，從而使期貨價(jià)格可以正確反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)狀況；指數(shù)包含交易合約的樣本股，以便識別出錯(cuò)誤定價(jià)時(shí)可以方便套利；指數(shù)包含大部分市值的合理多數(shù)的樣本股，以方便防止價(jià)格操縱。在風(fēng)險(xiǎn)稽核方面，各國風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)規(guī)章制度的貫徹落實(shí)需要交易所實(shí)行嚴(yán)格的稽查制度。吸收信譽(yù)好的會(huì)員與投資者，對信譽(yù)差的投資者實(shí)行市場禁入等措施，同時(shí)加強(qiáng)對會(huì)員與投資者的財(cái)務(wù)稽查與信譽(yù)考核。在市場準(zhǔn)入方面，各國都有完善的交易主體資格審批制度。綜觀三種監(jiān)管模式，都是實(shí)行的政府監(jiān)管、行業(yè)自律管理和交易所自我監(jiān)管相結(jié)合的三級監(jiān)管模式。行業(yè)協(xié)會(huì)則是一些諸如商品交易聯(lián)合會(huì)等組織，對交易者或會(huì)員進(jìn)行管理。日本股指期貨市場實(shí)行的是多元三級監(jiān)管模式。美國的股指期貨市場監(jiān)管為二元三級模式，是指監(jiān)管主體設(shè)有兩個(gè)，即商品期貨交易委員會(huì)和證券交易委員會(huì)，全國期貨協(xié)會(huì)和期貨交易所對期貨交易進(jìn)行自律監(jiān)督和管理。除了政府一級監(jiān)管外，主要由證券期貨協(xié)會(huì)和交易進(jìn)行自律管理，形成了以自律管理為主的三級市場監(jiān)管模式。二．國外股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理針對股指期貨的高風(fēng)險(xiǎn)性，國外很多國家在股指期貨的監(jiān)管方面積累了一些有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)。例如，我國的機(jī)構(gòu)投資者還不規(guī)范；相關(guān)的法律和法規(guī)不完善；信用體系不健全，存在虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，透明度低；市場過度投機(jī)和非理性投資加劇了市場波動(dòng)，影響市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)等等。，是指合約缺乏強(qiáng)制力，無法強(qiáng)制對方進(jìn)行履約而造成一方損失的可能性。例如，市場的某些實(shí)力雄厚的大戶，利用資金優(yōu)勢，通過控制期貨交易頭寸或壟斷可供交割的現(xiàn)貨商品，故意抬高或壓低期貨市場價(jià)格，特別是“多逼空”的方式，利用流動(dòng)性差異這一特點(diǎn)使套期保值交易者的期貨頭寸無法對沖或忍痛平倉而獲得收益。但是，這樣就使得風(fēng)險(xiǎn)集中在結(jié)算所，一旦體系出現(xiàn)問題，就會(huì)涉及到整個(gè)市場體系，造成的損失不可估量。，即違約風(fēng)險(xiǎn)，是指股指期貨合約一方不履行規(guī)定的條款而導(dǎo)致另一方發(fā)生損失的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)來源的角度分析，股指期貨主要面臨以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：，稱作價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是指當(dāng)股指期貨的指數(shù)預(yù)期價(jià)格與實(shí)際價(jià)格發(fā)生逆向變動(dòng)時(shí)，對投資者所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于具有期貨的特點(diǎn)，股指期貨可以通過套期保值的手段來規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在一定的程度上彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場沒有做空機(jī)制的缺陷。
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