【正文】 但隨著保單持有年限的增長，退保率會逐漸穩(wěn)定；③銷售渠道和市場：通過代理人銷售保單時，消費者的購買動機(jī)由代理人發(fā)起，相比由消費者最初產(chǎn)生購買動機(jī)而由經(jīng)紀(jì)人銷售的保單而言，退保率要高。影響退保率的因素有：①險種類型：不同類型的險種的退保率會不同。（3）退保率假設(shè)退保率的大小直接影響公司的現(xiàn)金流量，因為退保時公司往往要給付客戶一定數(shù)額的現(xiàn)金價值。設(shè)定投資收益率參數(shù)是綜合考慮現(xiàn)在的投資收益率和未來的投資收益率而進(jìn)行的。二是再投資風(fēng)險大小。公司提取準(zhǔn)備金數(shù)額越多，可用于投資的資產(chǎn)也越多，公司的利潤來源于投資的部分也會越多。一般而言，壽險公司的投資范圍包括政府債券，企業(yè)債券，股票，房地產(chǎn)等各種形式。投資收益率參數(shù)是公司投資的不同資產(chǎn)所獲取的投資收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)的價值。隨著中國壽險業(yè)的市場開放以及監(jiān)管層對壽險公司投資渠道的逐步放開，壽險公司如今已能夠逐步地參與到全球經(jīng)濟(jì)中去，分享世界其他國家和地區(qū)的發(fā)展成果。隨著國內(nèi)壽險業(yè)對世界壽險業(yè)的完全開放，外資壽險業(yè)加速的進(jìn)入，壽險市場競爭的日趨激烈，這一趨勢性的變化將會逐步地體現(xiàn)出來。（2）投資收益率假設(shè)隨著現(xiàn)代壽險業(yè)的發(fā)展，利潤的來源越來越多地體現(xiàn)在優(yōu)異的投資回報上，而來源于保障功能的利潤獲取很少。如果基于公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)，對各種險種的死亡率進(jìn)行分析，則可以為公司未來凈資產(chǎn)的評估提供良好的參數(shù)。（1）死亡率假設(shè)自我國頒布第一份生命表以后，各個公司進(jìn)行保單定價的時候都采用該表。如前文所述，準(zhǔn)備金假設(shè)采用法定評估準(zhǔn)則，是在最優(yōu)估計的基礎(chǔ)上加入了謹(jǐn)慎邊際額度。模型單元的參數(shù)設(shè)定是最為核心的工作，他直接影響了利潤流產(chǎn)生的時間以及大小，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)增加值的最終結(jié)果。在業(yè)務(wù)分類的基礎(chǔ)上，各組內(nèi)再按照投保年齡、保費、保額、繳費期限、壽險責(zé)任等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分，從而形成具有代表性的模型單元。然后對應(yīng)于每一個同質(zhì)的保單建立一個模型保單，隨后的幾步都以這些模型保單為基礎(chǔ)進(jìn)行，這必將大大降低對計算上的負(fù)荷。EVA=調(diào)整后NOPAT－WACC全部資本總額一家壽險公司的某一類型的保單數(shù)據(jù)通常有幾十萬甚至上百萬條，逐一對這些保單的數(shù)據(jù)進(jìn)行評估對計算機(jī)的計算能力提出了非常高的要求，實務(wù)上也存在著一定的局限性。某一股票的β值大小反映了這種股票的收益變動與整個股票市場收益變動之間的相關(guān)關(guān)系，計算β值就是確定這種股票與整個股市收益波動的影響的相關(guān)性及其程度。RmRf——市場風(fēng)險的升水，反映了整個證券市場相對于無風(fēng)險收益率的溢價，一般選用市場指數(shù)收益率。我國是一個高儲蓄率的國家，多年形成的儲蓄抗風(fēng)險理念，使絕大多數(shù)居民的投資方式以儲蓄為主，據(jù)有關(guān)資料顯示：美國和日本的廣義儲蓄率在2001年為10%和33%，而我國為35%，為世界最高水平。對于Rf的選取，目前有多種選擇，一些學(xué)者主張借鑒美國通常采用的三個月政府債券（Treasure Notes）的年收益率作為無風(fēng)險利率，而SternStewart公司2001年在證券之星網(wǎng)站發(fā)布的對中國上市公司EVA財富排行榜中，以上海證券交易所當(dāng)年最長期的國債年收益率作為無風(fēng)險收益率。用數(shù)學(xué)公式表達(dá)為：WACC=Ke[S/(S+B)]+Kb[B/(S+B)](1T)其中，Ke代表股本成本，S代表權(quán)益的市場價值，Kb代表債務(wù)成本，B代表債務(wù)的市場價值，T代表公司的稅率。因為在建工程再轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不產(chǎn)生收益，因此對其計資本成本會導(dǎo)致此項資本無相關(guān)的收益相匹配，需要將其從資本總額中剔除。在計算EVA時，決定需要做哪些調(diào)整，不進(jìn)行哪些調(diào)整，最終是簡便和準(zhǔn)確之間的一種權(quán)衡。即這項調(diào)整是否便于實際操作人員很好地理解；（5）現(xiàn)金收支原則。即經(jīng)理層能夠人為控制實施結(jié)果；（3）可獲得性原則。在判斷是否應(yīng)對某一項目進(jìn)行調(diào)整時，可依以下原則進(jìn)行：（1）重要性原則。根據(jù)Stern Stewart咨詢公司的結(jié)論，要精確計算EVA需進(jìn)行多達(dá)160多項的調(diào)整，所有這些調(diào)整都有利于改進(jìn)對經(jīng)營利潤和資金的度量。依據(jù)EVA原理，在計算EVA時，首先，要對企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤和投入資本的數(shù)字進(jìn)行調(diào)整，糾正不同會計程序和處理方法對兩者造成的扭曲；其次，調(diào)整后的稅后營業(yè)凈利潤要扣除全部投入資本的成本，既要扣除債務(wù)資本成本，也要扣除權(quán)益資本成本，以便反映企業(yè)為獲得這些利潤而使用資本的全部代價。經(jīng)濟(jì)增加值計算技術(shù)可以應(yīng)用于財產(chǎn)及意外險業(yè)務(wù)，但很少有公司在經(jīng)濟(jì)增加值報告中對財產(chǎn)及意外險業(yè)務(wù)進(jìn)行處理，部分是由于經(jīng)濟(jì)增加值工具主要應(yīng)用于長期業(yè)務(wù)。事實上，由于基于其他因素所創(chuàng)造的新價值最終也將轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增加值，所以可以通過動態(tài)地評價公司的經(jīng)濟(jì)增加值來反映其創(chuàng)造新價值的能力。這部分非財務(wù)價值也是壽險公司價值的重要組成部分，甚至?xí)己艽蟮谋戎?，且能反映壽險公司創(chuàng)造新價值的能力，是壽險公司發(fā)展?jié)摿Φ捏w現(xiàn)。MV并非必然大于AV，如果市場對壽險公司預(yù)期較低，或者不認(rèn)同壽險公司自己計算AV的假設(shè)和方法，那么MV就有可能低于AV。評價價值加上其他因素形成的價值，就是市場價值(Market Value,MV)。經(jīng)濟(jì)增加值與未來新業(yè)務(wù)價值(Value of New Business,VNB)構(gòu)成了壽險公司的評價價值（AV），也即股東價值(ShareholderValue,SV)。隨著壽險公司的持續(xù)經(jīng)營，新業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的價值會逐步轉(zhuǎn)換為公司的經(jīng)濟(jì)增加值。對股東而言，經(jīng)濟(jì)增加值就是由過去所有的老業(yè)務(wù)產(chǎn)生的價值。經(jīng)濟(jì)增加值是對壽險公司的經(jīng)濟(jì)價值的估計，不包括未來新業(yè)務(wù)產(chǎn)生的價值。在我國，經(jīng)濟(jì)增加值還處于起步階段，我國大部分壽險公司出于安全等各種因素的考慮不公布這部分?jǐn)?shù)據(jù)，只有中國人壽、中國平安、中國太保等幾家上市公司，遵照國際慣例在其年報里向投資者公布公司的經(jīng)濟(jì)增加值，并對各種假設(shè)進(jìn)行了詳細(xì)的說明。經(jīng)濟(jì)增加值在其出現(xiàn)后的30年里，應(yīng)用的速度相當(dāng)快。經(jīng)濟(jì)增加值的具體計算公式念為：EV=自由盈余+要求資本要求資本成本+有效業(yè)務(wù)現(xiàn)值=(自由盈余+要求資本)+(有效業(yè)務(wù)現(xiàn)值要求資本成本)=調(diào)整凈資產(chǎn)+有效業(yè)務(wù)現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)增加值能夠提供壽險公司的很多財務(wù)現(xiàn)狀，作為普通企業(yè)衡量業(yè)績的指標(biāo)的EVA只考慮了單時期的利潤和股東價值增長，并沒有考慮未來的利潤，因此不適合壽險企業(yè)。要求資本不能低于法定最低償付能力額度，壽險公司可以使用比法定要求更嚴(yán)格的要求資本。不分配于適用業(yè)務(wù)的自由盈余不應(yīng)包含在EV中。對于經(jīng)濟(jì)增加值的界定，各國的精算師協(xié)會組織都有相關(guān)的闡述，但區(qū)別僅限于文字表述上，所表示的內(nèi)容都是基本一致的。經(jīng)濟(jì)增加值在本質(zhì)上延續(xù)了經(jīng)濟(jì)價值的概念，在計算中引入了精算假設(shè)，是一種以精算技術(shù)為基礎(chǔ)的壽險行業(yè)特有的公司價值概念。第三章 壽險分公司經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的計算方法經(jīng)濟(jì)增加值可以認(rèn)為是壽險公司價值評價中引入“經(jīng)濟(jì)價值(Economy Value)”的概念，并將其按照壽險業(yè)的特點進(jìn)行改進(jìn)，所形成的具有行業(yè)特征的公司價值概念。各公司績效工資總額的調(diào)整系數(shù)將根據(jù)績效考核評級結(jié)果確定。1）績效考核評級結(jié)果將作為各公司負(fù)責(zé)人年度考核和績效工資確定的重要依據(jù)。根據(jù)績效考核綜合得分的順序，依次確定基層公司基本評級結(jié)果，具體標(biāo)準(zhǔn)如下：績效考核綜合得分名次績效考核級別13名AAA級46名AA級710名A級1114名BBB級1417名BB級1720名B級在基本評級結(jié)果的基礎(chǔ)上，按照如下規(guī)定進(jìn)行調(diào)整，形成最終績效考核評級結(jié)果。各項管理指標(biāo)由分公司相關(guān)部門負(fù)責(zé)考核，均采用百分制計算原始得分，再將原始得分轉(zhuǎn)換為標(biāo)準(zhǔn)得分。管理指標(biāo)體系及權(quán)重如下：指標(biāo)名稱權(quán)重個人銷售渠道14%團(tuán)險銷售渠道14%銀行保險銷售渠道14%財務(wù)管理13%業(yè)務(wù)管理13%客戶服務(wù)11%信息技術(shù)11%內(nèi)控合規(guī)10%注：個、團(tuán)、銀渠道管理指標(biāo)共占42％，具體按各公司的經(jīng)營實際劃分權(quán)重。經(jīng)營指標(biāo)體系及權(quán)重如下：指 標(biāo)權(quán)重一、業(yè)務(wù)發(fā)展指標(biāo)70%長期險首年保費15%總保費15%短期險保費15%個險首年期交保費/10年期及以上首年期交保費；銀保首年期交保費/10年期及以上首年期交保費；團(tuán)險考核保費25%二、利潤控制指標(biāo)30%業(yè)務(wù)及管理費15%退保失效率15%三、專項激勵指標(biāo)代理企業(yè)年金業(yè)務(wù)代理財產(chǎn)險業(yè)務(wù)政策性業(yè)務(wù)各項業(yè)務(wù)發(fā)展指標(biāo)、利潤控制指標(biāo)采用百分制計算得分；各項專項激勵指標(biāo)作為加減分項目， 分。具體指標(biāo)設(shè)置、權(quán)重及得分計算方法如下：為明確各基層公司在整體發(fā)展戰(zhàn)略中所承擔(dān)戰(zhàn)略任務(wù)和業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，促進(jìn)公司協(xié)調(diào)、均衡發(fā)展。績效考核指標(biāo)綜合得分將作為基層公司績效考核評級的主要依據(jù)。同樣，壽險企業(yè)的績效評價也需要做到行業(yè)統(tǒng)一評價標(biāo)準(zhǔn)和采用統(tǒng)一口徑的指標(biāo)數(shù)據(jù)。如平安人壽先后就經(jīng)歷了傳統(tǒng)的績效評價體系、以關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)（KPI）為中心的績效評價體系、基于經(jīng)濟(jì)增加值和平衡記分卡的績效評價體系三個階段，從實際應(yīng)用結(jié)果來看，目前平衡記分卡的績效評價體系是較為成功的，但這個模型的普遍適用性尚待更多實例的檢驗。資料來源：2000年平安壽險SKPI管理系統(tǒng)操作手冊，中國人壽深圳分公司內(nèi)部資料，太平洋壽險深圳分公司內(nèi)部資料，平安管理HSBC人員實習(xí)報告。目前壽險公司大多關(guān)注使用什么指標(biāo)來評價企業(yè)績效，且不同的公司強(qiáng)調(diào)的指標(biāo)不同，而每個指標(biāo)都有其特定含義，其使用都只能滿足某一特殊的目的。一是目前壽險公司大都采用不同的評價標(biāo)準(zhǔn)和評價方法，自成體系。總體而言，目前國內(nèi)對壽險公司績效的考察主要還是從定性的角度出發(fā)，多是采用一些常規(guī)單因素指標(biāo)，存在極大的局限性。部分公司在學(xué)習(xí)國外其他公司經(jīng)驗的同時，結(jié)合自身的特點制訂了各自的績效評價體系。因此，壽險公司開始逐步重視科學(xué)合理地衡量公司的經(jīng)營績效水平并據(jù)此分析經(jīng)營管理中的優(yōu)勢與不足。然而壽險業(yè)的進(jìn)一步健康發(fā)展，不僅是尋求數(shù)量上的增加，更重要的是需要集約化、高績效的發(fā)展。內(nèi)含價值在我國目前只是用于經(jīng)營壽險業(yè)務(wù)的保險公司上市或增資擴(kuò)股時確定公司的價值，其在保險業(yè)應(yīng)用的的廣度和深度還需加強(qiáng)。我國之所以出現(xiàn)績效評價相關(guān)研究較少的狀況，主要與我國保險數(shù)據(jù)收集困難有很大關(guān)系：資料數(shù)據(jù)零亂、殘缺；統(tǒng)計指標(biāo)名稱缺乏連貫性；保險統(tǒng)計中前后數(shù)據(jù)不一致等。當(dāng)前，國內(nèi)理論研究已基本與國際同步。其中，償付能力是財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的穩(wěn)健保證，營運(yùn)能力是財務(wù)分析目標(biāo)實現(xiàn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，盈利能力是兩者共同作用的結(jié)果，同時對兩者的增強(qiáng)起著推動的作用，成長能力是壽險公司實現(xiàn)發(fā)展的保證。通過對壽險公司財務(wù)狀況的分析，可以了解投資后的收益水平和風(fēng)險程度，從而有利于壽險公司重要決策者做出正確投資決策；通過對壽險公司財務(wù)狀況的分析，可以了解壽險公司的實際償付能力，有利于壽險監(jiān)督管理部門適時動態(tài)地考核壽險公司的償付能力和財務(wù)狀況，從而有利于壽險業(yè)的健康發(fā)展。 財務(wù)指標(biāo)的分析是評價壽險公司財務(wù)狀況、衡量壽險公司經(jīng)營績效的重要依據(jù)。一方面，在目前市場利率水平較低的情況下，設(shè)計出具有較強(qiáng)保險保障功能新產(chǎn)品；另一方面，產(chǎn)品研發(fā)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與投資部門的相互溝通在產(chǎn)品設(shè)計中體現(xiàn)風(fēng)險管理的基本思想,運(yùn)用創(chuàng)新方法提高產(chǎn)品本身防范各種風(fēng)險的能力。長期收益率的大幅度降低，不僅給壽險資金運(yùn)用帶來嚴(yán)重困難，而且給風(fēng)險管理特別是資產(chǎn)負(fù)債匹配和利率風(fēng)險管理帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。隨著市場環(huán)境的變化,壽險資金運(yùn)用和風(fēng)險管理面臨很多新問題。 就是在資金運(yùn)作的各個環(huán)節(jié)如投資決策、資產(chǎn)配置、組合管理、證券選擇、投資操作、清算結(jié)算等等，對風(fēng)險控制部門是開放的，風(fēng)險控制部可以參加各部門的業(yè)務(wù)工作會議，所有關(guān)于投資運(yùn)作的方法、數(shù)據(jù)和流程都在風(fēng)險控制部的監(jiān)控之下，在遵循保險資金運(yùn)用規(guī)律的前提下，尋求風(fēng)險和收益的動態(tài)平衡。操作層面指的是投資部門內(nèi)的各業(yè)務(wù)部門，在投資過程中，貫徹風(fēng)險管理的原則和指導(dǎo)思想，嚴(yán)格按照崗位職責(zé)和操作流程進(jìn)行投資操作，把風(fēng)險管理的流程、制度、方法融入到投資決策、資產(chǎn)配置、組合管理、證券選擇、清算結(jié)算等各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中。在投資部門內(nèi)部設(shè)立風(fēng)險控制部。風(fēng)險管理部負(fù)責(zé)制定公司風(fēng)險管理的宏觀政策、重要決策和管理規(guī)范，提出指導(dǎo)性、方向性和原則性的風(fēng)險管理意見；協(xié)調(diào)、指導(dǎo)公司其他部門配合投資部門進(jìn)行風(fēng)險管理工作；根據(jù)公司投資和風(fēng)險管理的具體要求制定風(fēng)險控制指引,并對投資部門的資金運(yùn)作獨立進(jìn)行監(jiān)督檢查。1公司層面 為了更有效的發(fā)揮風(fēng)險控制體系的作用,必須建立一個能夠相互制約、相互監(jiān)督的組織架構(gòu)和高效的運(yùn)行機(jī)制，主要分為三個層面?？冃гu估與風(fēng)險控制是一個事物的兩個方面,績效評估是對一段時間以來投資績效的評價，它以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計算風(fēng)險和收益；風(fēng)險控制是對未來一段時間的預(yù)測,也是以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測未來的風(fēng)險和收益,并構(gòu)建相應(yīng)的控制體系。　　風(fēng)險預(yù)算管理能夠有效控制投資總風(fēng)險。采用上述方法后,能夠保證資產(chǎn)負(fù)債的基本匹配,并根據(jù)市場情況進(jìn)行靈活調(diào)整。實施資產(chǎn)負(fù)債匹配管理,能夠有效的控制利率風(fēng)險。 風(fēng)險控制體系的目標(biāo)是：能夠及時、準(zhǔn)確、有效地識別、評估和控制各類風(fēng)險，將總風(fēng)險控制在預(yù)算范圍內(nèi)。推行財務(wù)績效分析，科學(xué)評定企業(yè)經(jīng)營成果，有助于正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營行為，幫助企業(yè)尋找經(jīng)營差距和產(chǎn)生的原因，促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)基礎(chǔ)管理和提高經(jīng)營效益，為管理層制定經(jīng)濟(jì)決策提供參考依據(jù)。靜態(tài)動態(tài)分析結(jié)合原則財務(wù)會計報告提供的是過去某時點的靜態(tài)信息，如資產(chǎn)負(fù)債表，過去某時段的動態(tài)信息，如利潤表、現(xiàn)金流量表。定性定量分析結(jié)合原則企業(yè)所處外部環(huán)境的復(fù)雜性，決定定性分析的重要性，因為有些外部環(huán)境是難以定量描述的，而這些外部環(huán)境的變化會深刻的影響企業(yè)的發(fā)展和理財目標(biāo)的實現(xiàn)。信息資料充分占有原則只有充分占有分析所需的信息資料，才能做出正確的分析結(jié)論。上述財務(wù)信息的披露途徑主要通過資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表以及會計報表附注來進(jìn)行呈報，上述呈報的報表均經(jīng)注冊會計師審計并出具審計報告。