【正文】 １世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 》 跨國(guó)公司中國(guó)重組的奧秘： 集權(quán)、平衡術(shù)、取舍 在跨國(guó)公司在華重組過(guò)程中，通過(guò)增資、擴(kuò)股、收購(gòu)中方股權(quán)等方式，取得控股地位，爭(zhēng)取企業(yè)控制權(quán)。 2021年１９６家中央企業(yè)所屬三級(jí)以上企業(yè)就有１１５９８戶，其中中小企業(yè)占７８％。 A公司 60% 股東 B公司 80% 20% 股東擁有 B公司的控制權(quán) 60%＋ 20%=86% 股東擁有 B公司的現(xiàn)金流權(quán)（ 60% 80%＋ 20%)=68% 中國(guó)集團(tuán)子公司的層級(jí)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為“二級(jí)為主、三級(jí)為輔、多級(jí)并層”。 母 公 司 參股子公司 子公司（控制） 聯(lián)營(yíng)子公司（重大影響） 合營(yíng)公司（共同控制） 50% (20%,50%) =50% 20% 權(quán) 益 法 核 算 成本法核算 合并報(bào)表范圍 股 東 成本法核算 新準(zhǔn)則 07年 （二）管理扁平化的前提： 集團(tuán)公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)的扁平化和簡(jiǎn)單化 集團(tuán)合并利潤(rùn)表（簡(jiǎn)表，萬(wàn)元） 2021年 2021年 2021年 2021年 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 2825425 2211651 1276866 1107797 利潤(rùn)總額 135165 143412 60377 47130 減：所得稅 11239 11097 4335 4791 減：少數(shù)股東權(quán)益 66868 89851 26845 18707 凈利潤(rùn) 57057 42464 29197 23812 集團(tuán)總部 A B C D 60% 60% 60% 控制權(quán) (Control Rights)：最大控股股東的投票權(quán)比例， 該比例等于所有的每條控制鏈投票權(quán)最小值之和。 ④有權(quán)任免被投資單位董事會(huì)或類似機(jī)構(gòu)的多數(shù)成員。 ②通過(guò)與被投資單位其他投資者之間的協(xié)議，公司擁有被投資單位半數(shù)以上的表決權(quán)。 集團(tuán)投資能力財(cái)務(wù)資源分析框架 五、集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)與資金管控 （一）集團(tuán)合并報(bào)表基礎(chǔ) 母 公 司 分公司 事業(yè)部 子公司 子公司 全資子公司 控股子公司 參股子公司 母 公 司 參股子公司 子公司（控制） 子公司（重大影響） 合營(yíng)公司（共同控制） 50% (20%,50%) =50% 20% 權(quán) 益 法 核 算 成本法核算 合并報(bào)表范圍 股 東 統(tǒng)計(jì)口徑 會(huì)計(jì)口徑 納稅口徑 合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍與集團(tuán)母子公司結(jié)構(gòu) 當(dāng)公司擁有的被投資單位的股權(quán)，滿足下列條件之一的，納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。 事實(shí)上，涉足供應(yīng)鏈融資較早的部分銀行的業(yè)務(wù)量更為可觀。該行表示，必須充分挖掘企業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)鏈、物流鏈和資金鏈關(guān)系，才能滿足供應(yīng)鏈上不同類型企業(yè)的各種金融需求。隨著這一模式的推廣，中資銀行也推逐漸學(xué)會(huì)了其中的“花招”。昨天，華夏銀行推出供應(yīng)鏈金融服務(wù)品牌 ———“融資共贏鏈”。 （ 1 目標(biāo)負(fù)債率） 2021年 2021年 2021年 營(yíng)業(yè)收入 640 794 1060 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入 683 828 1094 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額 32 72 投資性現(xiàn)金開(kāi)支 85 172 自由現(xiàn)金流量 FCF — 45 — 53 — 100 投資性現(xiàn)金回收 28 34 99 AAAA集團(tuán)現(xiàn)金流量 （ 億元） 四、 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與商業(yè)運(yùn)營(yíng)資源挖掘 財(cái)務(wù)定律： ① CASH IS KING (現(xiàn)金為王） ② NO FREE LUNCH! ③ 用短期貸款作長(zhǎng)期投資（短貸長(zhǎng)投）：死罪！ ④銀行家： 能錦上添花， 能雪中送炭！ ⑤財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與公司規(guī)模大小沒(méi)有相關(guān)性！ ⑥投資者（銀行）：羊群效應(yīng)“掐（撐）死”你！ 流動(dòng)比率 ＝ 流動(dòng)資產(chǎn) 247。 債務(wù)資金 ?資金崩盤的根源： ：公司商業(yè)經(jīng)營(yíng)的“造血”機(jī)能低下； ：過(guò)度擴(kuò)張耗盡公司難得的 FCF； ：財(cái)務(wù)分權(quán)的“三高”減低了現(xiàn)金配置能力。而且一旦遇到令人振奮而有吸引力的投資機(jī)遇，即會(huì)采取行動(dòng) 。 2021年 3月 26日 《 中國(guó)證券報(bào) 》 項(xiàng) 目 2021 2021 2021 2021 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 325 364 資本性支出 其中：① GSM業(yè)務(wù) 187 ② 長(zhǎng)途、互聯(lián)網(wǎng) 11 ③ 基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò) 48 ④ 信息化等其他 63 自由現(xiàn)金流量 FCF 149 本公司 08年主要通過(guò)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的現(xiàn)金滿足公司的資本支出 中國(guó)聯(lián)通 07年年報(bào) 李嘉誠(chéng)的成功：保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況 較低的資產(chǎn)負(fù)債率 ： ①“長(zhǎng)實(shí)”負(fù)債比率自 1997年一直下降，近年來(lái)維持在較平穩(wěn)的水平，介于 之間；②“和黃”負(fù)債比率也一直維持在穩(wěn)定的狀態(tài)，介于 ； 2. 充裕的現(xiàn)金流 持有的現(xiàn)金量達(dá)兩百億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債。去年年初公司提出了實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流為正的戰(zhàn)略預(yù)算目標(biāo)。過(guò)多的土地儲(chǔ)備會(huì)占用大量的資金，造成本身經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入的不足，且不斷地產(chǎn)生土地成本，而要維持或擴(kuò)展企業(yè)的規(guī)模則就要更多地依賴外部融資。金地集團(tuán)的年度存貨周轉(zhuǎn)率僅為 ；保利地產(chǎn)的存貨周轉(zhuǎn)率只有 ；招商地產(chǎn)的更是低至 。數(shù)據(jù)顯示，四大房地產(chǎn)上市公司 2021年的存貨周轉(zhuǎn)率也是歷年來(lái)的最低值。這可能是由于購(gòu)置土地等 “ 擴(kuò)張性 ” 的支出大幅增加，而房屋產(chǎn)品銷售的速度則沒(méi)有跟上。萬(wàn)科的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為 ，招商地產(chǎn)為 ，金地集團(tuán)為 ，保利為 。 投資家 Anthony Bolton 利 潤(rùn) 表編制單位： 年 月 單位：項(xiàng) 目 行次 本月數(shù) 本年累計(jì)數(shù)一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) （虧損以 “—”號(hào)表示） 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) （虧損以 “－”號(hào)表示）減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用 管理費(fèi)用財(cái)務(wù)