【正文】 價(jià)格不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。 49 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ②通貨膨脹 在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購買力下降，會導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。這些條款通常包括：未來的股利只能以簽定合同之后的盈利發(fā)放，不能以過去的留存收益發(fā)放；營運(yùn)資金低于某一特定金額時(shí)不得發(fā)放股利；將利潤的一部分以償債資金的形式留存下來；利息保障倍數(shù)低于一定水平時(shí)不得發(fā)放股利；規(guī)定每股股利的最高限額。 ８ .２ 利潤分配的管理 48 大 連 理工大 學(xué) 出版社 (4)其他因素 ８ .２ 利潤分配的管理 ①債務(wù)合同約束 債務(wù)合同約束是指債權(quán)人為了防止公司過多發(fā)放股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而以合同的形式限制公司現(xiàn)金股利的分配。 ８ .２ 利潤分配的管理 47 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ⑥債務(wù)需要 具有較高債務(wù)償還需要的公司，可以通過舉借新債、發(fā)行新股籌集資金償還債務(wù)，也可直接用經(jīng)營積累償還債務(wù)。一般而言，與發(fā)行新股或舉債相比，保留盈余不需花費(fèi)籌資費(fèi)用，是一種比較經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部籌資渠道。正因?yàn)槿绱?，處于成長中的公司多采取低股利政策；而陷于經(jīng)營收縮的公司多采用高股利政策。因此，若公司資產(chǎn)的流動(dòng)性差，即使利潤可觀，也不宜分配過多的現(xiàn)金股利。公司在分配現(xiàn)金股利時(shí)，必須考慮到資產(chǎn)的流動(dòng)性，較多地支付現(xiàn)金股利，會減少公司的現(xiàn)金持有量，使資產(chǎn)的流動(dòng)性降低，影響未來的支付能力，甚至可能會出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。公司在分配現(xiàn)金股利時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮自身的舉債能力，具有較強(qiáng)舉債能力的公司因?yàn)槟軌蚣皶r(shí)地在資本市場上籌措到所需的現(xiàn)金，則有可能采取比較寬松的股利政策；而舉債能力弱的公司則不得不多滯留盈余，因而往往采取比較緊縮的股利政策。對于盈余不穩(wěn)定的公司來講，低股利政策可以減少因盈余下降而造成的股利無法支付、股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)，還可將更多的盈余再投資，以提高公司權(quán)益資本比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。就公司的經(jīng)營需要來講，也存在一些影響公司股利分配的因素： ①盈余的穩(wěn)定性 ②舉債能力 ③資產(chǎn)的流動(dòng)性 ④投資機(jī)會 ⑤資金成本 ⑥債務(wù)需要 ８ .２ 利潤分配的管理 42 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ①盈余的穩(wěn)定性 公司是否能獲得長期穩(wěn)定的盈余，是其股利政策的基礎(chǔ)。 ８ .２ 利潤分配的管理 40 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ③出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮 在某些股東看來，通過增加留存收益引起股價(jià)上漲而獲得資本利得是有風(fēng)險(xiǎn)的，而目前所得股利是確定的，即便現(xiàn)在較少的股利，也強(qiáng)于未來較多的資本利得，因此他們往往要求較多地支付股利。如果公司支付較高的股利，就會導(dǎo)致留存收益減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)，這是公司原有的持有控制權(quán)的股東們所不愿看到的局面。按照我國稅法規(guī)定，股東從公司分得的股息和紅利按 20%的比例交納個(gè)人所得稅，而對股票交易所得目前還沒有開征個(gè)人所得稅，因而，對股東來說，股票價(jià)格上漲獲得的收益比分得股息、紅利更具吸引力。股東從自身需要出發(fā)，對公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響： ①出于穩(wěn)定的收入和避稅考慮 ②出于控制權(quán)的考慮 ③出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮 ８ .２ 利潤分配的管理 38 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ①出于穩(wěn)定的收入和避稅考慮 一些依靠股利維持生活的股東，如一些退休者，他們往往要求公司能夠支付穩(wěn)定的股利，若公司留存較多的利潤，將受到這部分股東的反對。我國法律對公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。 ８ .２ 利潤分配的管理 36 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ④超額累積利潤的約束 由于股東接受股利交納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅，于是公司通過累積利潤使股價(jià)上漲方式幫助股東避稅。企業(yè)分配股利不能只看損益表上的凈利潤的數(shù)額，還必須考慮到企業(yè)的現(xiàn)金是否充足。 ８ .２ 利潤分配的管理 35 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ③償債能力約束 償債能力是指企業(yè)按時(shí)足額償付各種到期債務(wù)的能力。這也是為了增強(qiáng)公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，維護(hù)投資者的利益。資本保全的目的在于防止公司任意降低資金結(jié)構(gòu)中權(quán)益資金的比例，保全公司的股東權(quán)益資本，以維護(hù)債權(quán)人的利益。 項(xiàng) 目 金 額 上年未分配利潤 1 500 本年稅后利潤 3 000 股本（ 500萬股，每股 1元） 500 資本公積 200 盈余公積 500 所有者權(quán)益 5 700 ８ .２ 利潤分配的管理 30 大 連 理工大 學(xué) 出版社 依上例資料： （ 1）可供分配的利潤 =1500+3000=4 500（萬元） （ 2）本年度提取盈余公積 =3000 10%=300（萬元） （ 3）本年度發(fā)放股票股利 =40 500 10%=2 000（萬元） （ 4）本年度發(fā)放現(xiàn)金股利 =500 （ 1+10%） =55（萬元） （ 5）未分配利潤余額 =4 500－（ 300+2 000+55） =2145（萬元） 需要指出的是，上例中以市場價(jià)格計(jì)算股票股利價(jià)格的做法，是很多西方國家所通行的；除此之外，也有的按股票面值計(jì)算股票股利價(jià)格，如我國目前即采用這種做法。萬元 該公司決定：本年度按規(guī)定比例 10%，提取盈余公積，發(fā)放股票股利 10%（即股東每持 10股可得 1股），并且按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)現(xiàn)金股利，每股。 股份有限公司原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派股利，無盈利不得支付股利，即所謂“無利不分”的原則。公司應(yīng)按同股同權(quán)、同股同利的原則，向普通股東支付股利。 ８ .２ 利潤分配的管理 3．提取任意盈余公積金 任意盈余公積金按照公司章程或股東會議決議提取和使用，其目的是為了控制向投資者分配利潤的水平以及調(diào)整各年利潤分配的波動(dòng)，通過這種方法對投資者分利加以限制和調(diào)節(jié)。本年凈利潤加上年初未分配利潤為企業(yè)可供分配的利潤，只有可供分配的利潤大于零時(shí)，企業(yè)才能進(jìn)行后續(xù)分配． ８ .２ 利潤分配的管理 27 大 連 理工大 學(xué) 出版社 2．提取法定盈余公積金 企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤在彌補(bǔ)虧損后，按 10%的比例提取法定盈余公積金， 當(dāng)法定盈余公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊資本的 50%時(shí)，可以不再提取。根據(jù)我國財(cái)務(wù)制度規(guī)定，企業(yè)發(fā)生年度虧損后，可以用下一年度的稅前利潤彌補(bǔ)，若下一年度利潤不足的，可以在 5年內(nèi)延續(xù)彌補(bǔ)。 ８ .２ 利潤分配的管理 25 大 連 理工大 學(xué) 出版社 按照我國 《 公司法 》 等法律、法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，股份公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤總額，應(yīng)按照國家有關(guān)規(guī)定作相應(yīng)調(diào)整后，依法交納所得稅，然后按下列順序進(jìn)行分配： 1．彌補(bǔ)以前年度虧損 2．提取法定盈余公積金 3．提取任意盈余公積金 4．向投資者分配利潤或股利 ８ .２ 利潤分配的管理 26 大 連 理工大 學(xué) 出版社 1．彌補(bǔ)以前年度虧損 彌補(bǔ)以前年度虧損是指超過用所得稅前的利潤抵補(bǔ)虧損的法定期限后，仍未補(bǔ)足的虧損。由于不同形式企業(yè)適用的法律、法規(guī)或規(guī)定不同，利潤分配的程序也存在一定差異。體現(xiàn)投資與收益對等原則可以從根本上保證投資者的利益，鼓勵(lì)投資者的積極性。 ８ .２ 利潤分配的管理 4．投資與收益對等原則 企業(yè)分配收益應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)“誰投資誰受益”、受益大小與投資比例相適應(yīng)，即投資與收益對等原則。 23 大 連 理工大 學(xué) 出版社 3．分配與積累并重的原則 企業(yè)進(jìn)行利潤分配，應(yīng)正確處理長遠(yuǎn)利益和近期利益的關(guān)系，將兩者有機(jī)結(jié)合起來，堅(jiān)持分配與積累并重的原則。 ８ .２ 利潤分配的管理 2．兼顧各方面利益原則