“如來(lái)”與“金剛”——20xx年價(jià)格改革背景下的能源與石-文庫(kù)吧資料
2024-10-07 18:49本頁(yè)面
【正文】 0 0 J u l 0 1 Se p 0 2 N o v 0 3 J an 0 5 M ar0 6中國(guó)煉油毛利（美元 /桶） 2 01 51 0505101520N o v 9 9 M ar0 1 J u l 0 2 N o v 0 3 M ar0 5 J u l 0 6資料來(lái)源：海通證券研究所 ? 由于國(guó)內(nèi)特殊的成品油定 價(jià)機(jī)制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)成品油煉油毛利與國(guó)際煉油毛利走勢(shì)出現(xiàn)背離 ? 國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)近兩年虧損嚴(yán)重。需求增長(zhǎng)、產(chǎn)油地區(qū)局勢(shì)緊張、美元貶值 等是本輪油價(jià)上漲的主要原因 國(guó)際原油價(jià)格穩(wěn)步攀升 資料來(lái)源：海通證券研究所 國(guó)際原油價(jià)格（ 1861－ 2020） （美元 /桶） 0 10 20 30 40 50 60 1861 1881 1901 1921 1941 1961 1981 2020 0 20 40 60 80 100 120 1861 1881 1901 1921 1941 1961 1981 2020 按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì) 按 2020年美元價(jià)值計(jì) 51 0102030405060701983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2020 2020 2020 2020 2020 預(yù)計(jì)未來(lái)幾年油價(jià)穩(wěn)步回落 ? 預(yù)計(jì)未來(lái)幾年油價(jià)將穩(wěn)步回落，但仍將保持在 50美元 /桶（ WTI油價(jià)）以上 ? 全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，以及供給的穩(wěn)步增長(zhǎng)是帶動(dòng)油價(jià)穩(wěn)步回落的主要原因 國(guó)際油價(jià)預(yù)測(cè)（美元 /桶） 資料來(lái)源：海通證券研究所 010203040506070801980 1985 1990 1995 2020 2020 2020 2020 2020 2025 2030資料來(lái)源： AEO2020 我們的預(yù)測(cè) EIA預(yù)測(cè) 52 油價(jià)回落將使石化、塑料、橡膠等行業(yè)受益 53 石油化工產(chǎn)業(yè)鏈 天 天 天 天 天天 天天 天 天天 天天 天 天天 天煉 制天 天天 天天 天天 天天 天天 天 天天 天 天天 天 天抽 提天 天 天天 天 天 天天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天合 成天 天 天 天 天 天 天 天天 天 天 天 天 天 天 天 天天 天聚 合天 天天 天 天天 天天 天 天 天天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天 天天 天 天天 天 天 天天 天 天 天 天 重 要 基 礎(chǔ) 1 2 3 4 5 石 油 開(kāi) 采 行 業(yè)石 油 煉 制 行 業(yè)基 本 有 機(jī) 行 業(yè)高 分 子 合 成 行 業(yè)高 分 子 合 成 材 料 成 型 行 業(yè)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈 資料來(lái)源：海通證券研究所 54 油價(jià)下降有助于下游產(chǎn)業(yè)降低成本 ? 原油價(jià)格的回落帶動(dòng)了石化原料產(chǎn)品價(jià)格的下降。 資料來(lái)源：公司公告，海通證券研究所 34 從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的角度考量上市公司投資價(jià)值 ? 每股煤炭產(chǎn)量比較高的上市公司 ， 也是每股絕對(duì)收益比較高的上市公司 ， 比如國(guó)陽(yáng)新能 、 大同煤業(yè) 、 潞安環(huán)能以及恒源煤電 ， 業(yè)績(jī)下降幅度比較大 ? 煤炭在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比越高的公司 ， 比如國(guó)陽(yáng)新能 、 恒源煤電 、大同煤業(yè) 、 潞安環(huán)能等 ， 業(yè)績(jī)下降也越多 成本上升對(duì)煤炭企業(yè)的影響： 35 從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的角度考量上市公司投資價(jià)值 ? “填實(shí) ” 成本后，國(guó)內(nèi)煤炭上市公司 2020年的整體估值水準(zhǔn)接近美國(guó)和澳大利亞的主要上市公司。兗州煤業(yè)考慮了山東、澳洲的煤礦貢獻(xiàn)。國(guó)陽(yáng)新能考慮了利用自有資金收購(gòu)集團(tuán)的 500萬(wàn)噸 /年的煤礦。用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)衡量的成長(zhǎng)性價(jià)值，看重的是 “ 人的因素 ” 而不是 “ 資產(chǎn)因素 ” 只有股價(jià)處于重置成本之上，用成長(zhǎng)性的指標(biāo)來(lái)衡量才吻合這個(gè) 行業(yè)的特點(diǎn) 29 重視資源價(jià)值，增持煤炭龍頭企業(yè) 30 從資源的角度考量上市公司投資價(jià)值 重點(diǎn)上市公司資源狀況 代碼 公司簡(jiǎn)稱 可開(kāi)采儲(chǔ)量 （億噸） 煤炭產(chǎn)量 （ 2020）（萬(wàn)噸） 估計(jì)可開(kāi)采年限 （年） 集團(tuán)或公司的后備資源（億 噸） 000933 神火股份 387 30 000937 金牛能源 760 35 未定（集團(tuán)） 000983 西山煤電 1376 85 20（公司） 600121 鄭州煤電 439 25 600123 蘭花科創(chuàng) 404 85 未定（公司） 600188 兗州煤業(yè) 3466 40 未定 600348 國(guó)陽(yáng)新能 1417 70 70（集團(tuán)） 600395 盤江股份 666 30 600508 上海能源 713 75 600971 恒源煤電 333 20 600997 開(kāi)灤股份 692 60 601001 大同煤業(yè) 1018 20 70（集團(tuán)） 601002 潞安環(huán)能 1871 64 資料來(lái)源：公司公告，海通證券研究所 ? 從煤炭資源的可開(kāi)采年限看，西山煤電、蘭花科創(chuàng)、國(guó)陽(yáng)新能、上海能源、潞安環(huán)能等都具有明顯的優(yōu)勢(shì) 31 從資源的角度考量上市公司投資價(jià)值 煤炭上市公司重置價(jià)值與市值的比較 股票代碼 股票名稱 煤炭產(chǎn)量 (萬(wàn)噸 ) 采礦權(quán)價(jià)款（元 /噸） 75%回采率的總采礦權(quán)價(jià)值 (萬(wàn)元 ) 股東權(quán)益 (1H2020) (萬(wàn)元 ) 重置價(jià)值 （萬(wàn)元） 重置價(jià)值 /市值 （ 2020E） （ 2020E） （ 2020年以后） 000933 神火股份 400 500 650 151667 166192 317858 000937 金牛能源 800 820 820 191333 300386 491719 000983 西山煤電 1500 1600 2020 520200 463805 983805 600121 鄭州煤電 450 450 500 108333 129265 237598 600123 蘭花科創(chuàng) 450 500 750 192500 182903 375403 600188 兗州煤業(yè) 3700 3900 5000 1133333 1751498 2884832 600348 國(guó)陽(yáng)新能 1500 1800 2020 493333 271103 764436 600395 盤江股份 680 680 700 116667 139237 255904 600508 上海能源 720 740 760 184933 221573 406506 600971 恒源煤電 360 360 360 84000 91420 175420 600997 開(kāi)灤股份 700 730 730 175200 228074 403274 601001 大同煤業(yè) 1300 2200 2700 630000 312023 942023 601699 潞安環(huán)能 1860 2160 2400 600000 166241 814602 注 1：采礦權(quán)價(jià)值＝采礦權(quán)市場(chǎng)價(jià)值 未來(lái)
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