【正文】 由交易所按照《指引》對上市公司的行業(yè)類屬進行變更。 編碼方法 《指引》把上市公司的經(jīng)濟活動分為門類和大類兩級，中類作為支持性分類參考。當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)收入 的比重大于或等于 50%時，如果某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比 重比其它業(yè)務(wù)改入比重均高出 30%，則將該公司放入該業(yè)務(wù)的類別 。 分類方法和原則： 《指引》以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會計師事務(wù)所審計的合并報表數(shù)據(jù)。 分類對象及適用范圍。 (四 )我國上市公司的行業(yè)分類 最初上海證交所將上市公司分為 5類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合等五類； 深圳 6類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)和綜合等六類。 (三 )我國國民經(jīng)濟行業(yè)的分類 1985 年，我國國家統(tǒng)計局明確劃分三大產(chǎn)業(yè)： 第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)；第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)和建筑；第三產(chǎn)業(yè)：其他。 道 瓊斯分類法將股票分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。行業(yè)分析和公司 分析是相輔相成的。行業(yè)分析與公司分析相輔相成。行業(yè)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成部分，是中觀經(jīng)濟分析的主要對象之一。 行業(yè)和產(chǎn) 業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒有規(guī)模上的約定。 構(gòu)成產(chǎn)業(yè)的三個特點： 規(guī)模性 。 融資融券業(yè)務(wù)可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。主要表現(xiàn)在： 融資融券業(yè)務(wù)對標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。 然而，融資融券又是一把 “ 雙刃劍 ” 。 融券的推出有利于投資者利用衍生工具 的交易進行避險和套利，進而提高市場效率。 融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。 2020 年 6月 30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證 券公司融資融券試點管理辦法》，這是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。融資融 券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券四種形式。 兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神： 積極穩(wěn)妥推進市場創(chuàng)新； 切實加大對投資者的保護力度； 完善上市公司治理和監(jiān)管； 促進證券公司的規(guī)范和發(fā)展； 完善證券發(fā)行、上市制度。修訂后的兩法將于 2020 年 1 月 1日開始施行。同時，解決股權(quán)分置問題也有利于國有資產(chǎn)的保值增值以及 國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于資本市場創(chuàng)新和國際化進程。 總之 ，股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上的 “ 第二次革命”。 股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進一步活躍，上市公司重組并購行為增多。 股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制。 股權(quán)分置改革有利于上市公司定價機制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價值發(fā)現(xiàn)功能進一步得到優(yōu)化。 股權(quán)分置改革的影響與意義： 不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一致化。 2020年 6月 12日，國務(wù)院 頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。 第一階段，股權(quán)分置問題的形成。這兩類股 票表現(xiàn)出 “ 不同股、不同價、不同權(quán) ” 的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱之為 “ 股權(quán)分置”。 市場因素 三、證券市場需求的決定因素與變動特點 主要受五方面因素決定：宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機構(gòu)投資者的培育和壯大、資本市場 的逐步開放。風(fēng)險和收益區(qū)分。 從以下三個方面對二者進行區(qū)分：時間區(qū)分 。 機構(gòu)投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個標(biāo)志。它包括開放式基金、封閉式基金、社?；?，也包括參與證券投資的保險公司、證券公司，還包括一些 投資公司和企業(yè)法人。個人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。而我國的股價在很大程度上由股票的 供求關(guān) 系決定。 第三節(jié)股票市場的供求關(guān)系 從長期來看，股票的價格由其內(nèi)在價值決定，但就中、短期的價格分析而言，股價由供求關(guān)系決定。 在套利機制的作用下趨于消失，使得兩者股份逐步融合。其二，擁有人民幣資本 類的行業(yè)或企業(yè)將特別受到投資人的青睞。一般來講，一國的經(jīng)濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的 影響越大。 我國收入政策的變化及其對證券市場的影響 三、國際金融市 場環(huán)境分析 國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。 可以從 4 個方面進行分析： 利率、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具。 緊的貨幣政策主要手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強信貸控制。 選擇性政策工具包含 2 種：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。 貨幣政策工具 貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。 調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例。 分析財政政策對證券市場影響應(yīng)注意的問題 (二 )貨幣政策 貨幣政策及其作用 通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡。 減少國債發(fā)行 (或回購部分短期國債 )。 財政政策的種類及其對證券市場的影響 減少稅收， 降低稅率，擴大減免稅范圍。 (一 )財政政策 財政政策的手段及其對證券市場的影響 財政政策 6手段： 國家預(yù)算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度 。 帶來經(jīng)濟負增長，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降。 (1)通貨膨脹對證券市場的影響 通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體 分析。 把握經(jīng)濟周期，認清經(jīng)濟形勢。 經(jīng)濟周期變動 經(jīng)濟總是處于在周期性運動中，股份波動是永恒的。 轉(zhuǎn)折性的 GDP 變動。 高通脹下的 GDP 增長。 (五 )財政指標(biāo) (3個） 第二節(jié)宏觀經(jīng)濟分析和證券市場 一、宏觀經(jīng)濟運行分析 (一 )宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響 宏觀經(jīng)濟運行通過 4個途徑影響證券市場： 企業(yè)經(jīng)營效益、居民收入水平、投資者對股價的預(yù)期、資金成本 。 外匯儲備 是一國對外債權(quán)的 總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。 同業(yè)拆借有兩個利率，拆進利率與拆出利率。 同業(yè)拆借利率。 再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。 金融機構(gòu)各項存貸款余額 金融資產(chǎn)總量 利率 從宏觀經(jīng)濟分析的角度看 ,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。 根據(jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次： ①流通中現(xiàn)金 (M0)②狹義貨幣供應(yīng)量 (M1)③廣義貨幣供應(yīng)量 (M2)。 外商 直接投資外國企業(yè)和經(jīng)濟組織或個人 (包括華僑、港澳臺胞以及我國在境外注冊的企業(yè) )。 。 政府投資。 按我國現(xiàn)行管理體制劃分，全社會固定資產(chǎn)投資包括基本建設(shè)、更新改造、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資四部 分。國際收支包括經(jīng)常項目和資本項目。 通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進的通貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。 通貨膨脹影響到經(jīng)濟的兩種方式：通過收入和財產(chǎn)的再分配、通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型。 通貨膨脹 是指用一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。我國統(tǒng)計部 門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。 工業(yè)增加值 指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟的重要統(tǒng)計指標(biāo)之一。 M代表 “ 進口 ”。 G 代表 “ 政府支出 ”。其公式為： GDP=C+I+G+(XM) 其中 ， C 代表 “ 消費 ”。 國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。 宏觀分析資料的搜集與處理 二、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量 (5大類） (一 )國民經(jīng)濟總體指標(biāo) (5個 ) (GDP) 是指一個國家或地區(qū)所有常住居民在一定時期內(nèi) (一般按年統(tǒng)計 )生產(chǎn)活動的最終成果。 (二 )宏觀經(jīng)濟分析的基本方法及資料搜集 總量分析法 結(jié)構(gòu)分析法 .............— .....總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的。 杠桿作用 =認股權(quán)證的市場價格變化百分比 /可認購股票的市場價格變化百分比 第三章宏觀經(jīng)濟分析 第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析概述 一、宏觀經(jīng)濟分析的意義和方法 (一 )宏觀經(jīng)濟分析的意義 把握證券市場的總體變動趨勢； 判斷整個證券市場的投資價值 。各變量的變動對權(quán)證價值的影響方向如表 21所示： 表 21 — 個變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價值的影響 認股權(quán)證的溢價 =認股權(quán)證的市場價格 理論價值 =(認股權(quán)證的市場價格 認購股票市場價格 )+認股價格 (三 )權(quán)證的杠桿作用 認股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認股權(quán)證的市場價格要比其可認購 的股票的市場價格上漲或下跌的速 度快得多。 權(quán)證的時間價值等于理論價值減去內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。 (二 )權(quán)證的價值分析 權(quán)證的理論價值包括兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。 按發(fā)行人不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。而認沽權(quán)證 的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。 按權(quán)利行使方向， 可分為認股權(quán)證和認沽權(quán)證。即：轉(zhuǎn)換平價 =可轉(zhuǎn)換證券的市場價格 /轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換平價可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點。 可轉(zhuǎn)換證券的市場價值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。 可轉(zhuǎn)換證券的投資價值 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值 轉(zhuǎn)換價值 =標(biāo)的股票市場價格 x轉(zhuǎn)換比例 可轉(zhuǎn)換證券的理論價值，也稱內(nèi)在價值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價 值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。 三、可轉(zhuǎn)換證券價值分析 可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司 證券。 1973 年 ， 美國芝加哥大學(xué)教授 Fisher Black 和 Myron Scholes 提出第一個期權(quán)定價模型 ， 在金融衍 生工具的定價上取得重大突破 ， 在學(xué)術(shù)界和實務(wù)界引起強烈反響。 (二 )時間價值 金融期權(quán)時間價值，也稱外在價值 (不易直接計算 )，是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超 過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。 市場價格低于 協(xié)定價格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。根據(jù)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)三種類 型。 (一 )內(nèi)在價值 金融期權(quán)的內(nèi)在價值，也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立 即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。 金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。 其他因素：市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合 約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。我們用單一公式表達期貨的理論價 格 ，設(shè) t為現(xiàn)在時刻， T為期貨合約的到期日， Ft 為期貨的當(dāng)前價格， St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價格，則期貨的 理論價格 Ft為： Ft () 式中： r 一無風(fēng)險利率 q— 連續(xù)的紅利支付率； (Tt)一從 t 時刻持有到 T 時刻。 在一個理性的、無摩擦的均衡市場上，期貨價格與現(xiàn)貨價格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價格相當(dāng)于 交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。（供求狀況） 第四節(jié)金融衍生工具的投資價值分析 一、金融期貨的價值分析 金融期貨合約是約定在未來時間以事先協(xié)定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約，標(biāo)準(zhǔn)化合約。 (二 )回歸分析法 四、市凈率在股票價值估計上的應(yīng)用 (了解 ) 公式：市凈率 =每股價格 /每股凈資產(chǎn) (凈資產(chǎn)倍率 ） 比較：市凈率用于考察長期投資 (內(nèi)在價值 )。在此假定下，我們可以建立二元可變增長模型： r = 0 + g l) +~( 2 . 3 3 ) n (l + k)1 (1 + (kg2) DI+1 = D0(l + gl)f(l + g2) 內(nèi)部收益率 應(yīng)用 三、股票市場價格計算方法 —— 市盈率估價方法 (了解 ） 市盈率又稱 “ 價格收益比 ” 或 “ 本益比”，是每股價格與每股收益的比率 公式：市盈率 =每股價格 /每股收益 kg 估計市盈率的方法：簡單估計法、回歸分析法 (一 )簡單估計法 利用歷史數(shù)據(jù)估計法分為：算術(shù)平均法、趨勢調(diào)整法、回歸調(diào)整法。 (四 )可變增長模型 二元增長模型假定在時間 L 以前，股息以一個不變的增長速度 g1增長 。 P:D^i 零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。 (三 )不變增長模型 不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不 變的增長率增長 。 零增長模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定對某一種股票永遠支付固定的股息是不合理的， 但在特定的情況下，對于決定普通股票的價值仍然是有用的。 零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。如果 k*K，則不要購買這種股票 。 NPV = V P=^— BP= 0 rl (1 + 所以： ) 由公式 ()可以解出內(nèi)部收益率 k*。凈現(xiàn)值 (NPV)等于內(nèi)在價值 (V)與成本 (P)之差，即 : NPV=VP = ^ D 39。 公司盈利水平 公司的股利政策 股份分割 增資和減資 公司資產(chǎn)重組 (二 )影響股票投資價值的 外部因素 宏觀經(jīng)濟因素