【正文】 317 39 121 指示，照明單位：月K KLAMP SMD用途單位：萬元 現(xiàn)金及等價 有息負(fù)債 固定資產(chǎn) 在建工程國星光電 132361 0 33084 17037萬潤科技 23086 3857 11971 2786雷曼光電 50542 0 11438 3149鴻利光電 43207 3000 12180 9026瑞豐光電 28832 1102 8243 2768聚飛光電 52790 1953 11417 0長方照明 55813 12440 20448 0產(chǎn)能情況 儲備不潛力 經(jīng)營情況 金額 毛利率 金額 毛利率 金額 毛利率 金額 毛利率 金額 毛利率 金額 凈利率 產(chǎn)值 薪酬 利潤國星光電 4188 % 79386 % 12118 % 95691 % 12051 % 1879 萬潤科技 15621 % 12257 % 8074 % 35952 % 5407 % 973 雷曼光電 6879 % 7408 % 11048 % 1041 % 26375 % 3311 % 720 鴻利光電 6284 % 34824 % 13427 % 54535 % 7303 % 1273 瑞豐光電 25576 % 2800 % 721 % 29097 % 3315 % 738 聚飛光電 34379 % 34379 % 8018 % 515 長方照明 23998 % 15223 % 2538 % 41759 % 6584 % 1105 人均指標(biāo)照明應(yīng)用 收入 凈利潤L A M P 封裝 S M D 封裝 顯示屏應(yīng)用員工數(shù)06000001202000180000024000003000000360000012071205120312011111110911071105110311011011100910071005100310010911090909070905 3 5 % 1 5 %5%25%45%65%85%月度收入( K N T D )同比增速新能源投資不等于暴利 ? “商業(yè)上顯而易見的增長前景不代表實實在在的投資者的利潤” 格雷厄姆 ? 新能源技術(shù)發(fā)展過程中會遇到不可預(yù)料的問題，掌握技術(shù)可能需要更長的時間，也可能有其他技術(shù)先被證實 ? 企業(yè)是否掌握足夠的技術(shù)壁壘 ? 企業(yè)是否具有足夠的商業(yè)化能力，將技術(shù)轉(zhuǎn)換成大規(guī)模商品 ? 新能源行業(yè)也會經(jīng)歷由高潮和低谷組成的周期 ? 企業(yè)是否能抵御周期，并且將競爭者阻擋在外 例子：無錫尚德 0102030405060708090100050010001500202025003000350040002 0 0 6 / 1 2 2 0 0 7 / 1 2 2 0 0 8 / 1 2 2 0 0 9 / 1 2 2 0 1 0 / 1 2 2 0 1 1 / 1 2 2 0 1 2 / 1 2百萬美元 美元例子： A123 0510152025200911232009122320100123201002232010032320100423201005232010062320100723201008232010092320101023201011232010122320110123201102232011032320110423201105232011062320110723201108232011092320111023201111232011122320120123201202232012032320120423201205232012062320120723201208232012092320121023收盤價 (美元 ) 0510152025200807082008090820081108200901082009030820090508200907082009090820091108201001082010030820100508201007082010090820101108201101082011030820110508201107082011090820111108201201082012030820120508201207082012090820121108收盤價 (元 ) 例子：三安光電 風(fēng)險提示：盡管與戶理財產(chǎn)品具有很大的靈活性，但仌然存在風(fēng)險，在迚行投資前應(yīng)仔細(xì)閱讀資產(chǎn)管理合同、投資說明書等文件。 ? 青島、佛山等城市已經(jīng)陸續(xù)推出了面向民用 LED照明市場的消費補(bǔ)貼政策。全省道路、公共場所、政府機(jī)關(guān)、國有企事業(yè)單位等財政或國有資本投資建設(shè)的照明工程以及南沙、前海、橫琴等新規(guī)劃建設(shè)的新區(qū)一律使用 LED照明產(chǎn)品。 – 構(gòu)成要素：芯片，支架，引線，熒光粉，封裝材料 ? LED 封裝的功能主要包括： 1保護(hù)； 2散熱； 3提高光效，優(yōu)化光分布； 4供電管理 ? 有特定的規(guī)格，來自于下游需求以及對下游需求的理解 – 一般以長寬尺寸命名型號，如 3528； 5050等 ? 競爭要素：成本，效率，質(zhì)量 ? 目前臺系大廠擁有最大產(chǎn)能與較高的集中度，契機(jī)源于背光，大陸封裝廠規(guī)模小格局分散度極高 ? 未來趨勢：兩頭垂直化整合的擠壓，封裝向下游整合的必要性非常強(qiáng) 應(yīng)用產(chǎn)品 ? 種類： – 通用照明，景觀，背光，顯示屏，指示，汽車照明 ? 照明類：勤上，鴻利，長方，萬潤，國星，三安，德豪，洲明，瑞豐 ? 顯示屏：聯(lián)建光電，利亞德，奧拓電子 – 滲透率逐漸到飽和，不看好未來發(fā)展 – 獨立的應(yīng)用產(chǎn)品廠商不涉及背光和指示產(chǎn)品 ? 組成應(yīng)用產(chǎn)品要素： – 光源，即封裝好的芯片 – 電源驅(qū)動系統(tǒng) – 應(yīng)用產(chǎn)品的裝飾結(jié)構(gòu)件 ? 競爭要素： – 渠道是首要核心因素 – 品牌有后勁，但需要時間較長 – 設(shè)計：目前對點光源的照明解決方案設(shè)計普遍處于摸索階段，很多設(shè)計方案對光源未有很好的利用造成浪費 產(chǎn)值結(jié)構(gòu) ? 產(chǎn)值與利潤結(jié)構(gòu)呈金字塔形 ? 我國更偏中下游 ,上游產(chǎn)品偏中低端 ? 出口比例 ? 各機(jī)構(gòu)之間數(shù)據(jù)統(tǒng)計有一定的差異性，僅供初步的參考 8%13%3% 5%23%27%21%24%69%60%75%71%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%全球產(chǎn)值 全球利潤 中國產(chǎn)值 中國利潤應(yīng)用封裝芯片產(chǎn)值與利潤結(jié)構(gòu) 10 15 19 23 40 60300146 168 185 204 2703207002003004506009501160400005001000150020202500300035004000450050002020 2020 2020 2020 2020 2020 2020E應(yīng)用封裝芯片國內(nèi)產(chǎn)值規(guī)模 (億元 )[數(shù)據(jù)可能有水分 ] 需求概覽 ? 指示燈 ? 顯示屏 ? 背光 – 中小尺寸 – 大尺寸 ? 照明 – 工程 – 景觀 – 工商 – 民用 ? 未來成長性在照明與景觀；背光趨于飽和 （景觀一定程度上也算作照明范疇） 國際單位：億U S D 金額 占比 金額 占比BLU 89 28% 102 14%照明 76 24% 378 52%移動終端 54 17% 51 7%汽車 38 12% 95 13%指示 32 10% 58 8%其他 29 9% 44 6%合計 317 727LED Inside2020 2020國內(nèi)單位：億R M B 金額 占比 金額 占比指示燈 65 8% NA NA顯示屏 150 19% 320 9%背光 160 20% 1000 29%通用照明 190 24% 1160 33%景觀 210 27% 800 23%汽車照明 15 2% 200 6%合計 790 3480中國國家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟2020 2020這個數(shù)據(jù)可能有問題 發(fā)光方式 誕生時間 發(fā)光效率 壽命（小時） 頻閃 環(huán)保 抗震性白熾燈 熱輻射發(fā)光 1 9 世紀(jì)末 10LM/W 1000 有 無 差熒光燈 氣體放電發(fā)光 2 0 世紀(jì)4 0 年代 4050LM/W 8000 有 汞污染 差LED 固態(tài)物質(zhì)激發(fā)發(fā)光 2 0 時間6 0 年代 80LM/W 40000 無 無 好細(xì)分需求 ——背光 ? LED背光應(yīng)用趨勢從小尺寸顯示向大尺寸顯示蔓延，并且滲透率提升幅度較快 ? 展望明年及以后滲透率提升對 LED背光需求的拉動效應(yīng)已不明顯 ? LED背光應(yīng)用與面板產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系緊密，大部分為臺系廠商掌控 ? 對效率的追逐與成本控制的需求使技術(shù)方案演進(jìn)，降低單位產(chǎn)品對 LED的需求 ? 同時對導(dǎo)光，增亮，擴(kuò)散膜的要求提高，要求光通量損失小，遠(yuǎn)點性能一致，但 TV的輕薄化需求不強(qiáng) 細(xì)分需求 ——照明 ? 全球照明市場 2020年約 850億 USD，到 2020年 LED滲透率 35%的情況下將達(dá)到 380億 USD，是最大的LED細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域 ? 從經(jīng)濟(jì)性與體驗的角度綜合考慮，照明需求的啟動順序大概率依照景觀 工程 工業(yè) 商業(yè) 家居 – 使用時間長的會因為經(jīng)濟(jì)性更早發(fā)生替代 – 高電價地區(qū)會更早發(fā)生替代 – 價差的縮小降低時間與電價的參數(shù)門檻 – LED光效比的提升也將對替換有益 電價 2 4 6