耶魯大學陳志武教授-投資管理培訓全套資料(5個文件)-管理培訓-文庫吧資料
2024-08-26 13:22本頁面
【正文】 agement 《世界咨詢師》 21 拍賣情況 ?拍賣前，天鹿公司變更公司法定代表人 ?湖綢拍賣時，只有天鹿公司一個買家 ?拍賣后，法院判決： 成交款項由買受人直接向委托人支付，所有標的的轉移與權屬的變更由委托人與買受人直接辦理 ?法院判決： 湖綢拍賣所得的 5860萬，除去破產清算費用，全部用于安置職工 ?實際上，經營公司將湖綢所有資產移交天鹿，天鹿無需支付 5860萬收購款，而是通過繼續(xù)經營湖綢資產，最終解決職工安置問題 Yale School of Management 《世界咨詢師》 22 拍賣后 ?湖綢資產轉入天鹿后，沒有經營 ?天鹿公司低價出售原湖綢土地 ?天鹿將土地出售給房產公司，公司個別人在地塊開發(fā)項目上占有股份 ?土地出售的資金并沒用來安置職工 ?天鹿公司 3個自然人股東事實上沒有拿出一分錢資本。未得清償?shù)膫鶛嗖辉偾鍍?。融資成本也高 Yale School of Management 《世界咨詢師》 19 案例：湖南綢廠撇債破產 ?在連續(xù) 9年虧損之后， ，湖綢依法申請破產 ?湖綢總資產 10211萬元，負債 10487萬元（包括工行長沙分行抵押債權 6239萬，長沙市交行 2548萬） ?，天鹿公司以 5860萬競得湖綢全部資產。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 18 為介紹第三方式，先看傳統(tǒng)質押債券 ?如，用廠房直接抵押、借債或發(fā)行債券。 ?子公司的負債在安然本身的資產負債表中反映不出來。 ?兩合同加在一起，實為一項貸款。安然當天得 。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 13 圖三：能源交易占安然總營運利潤的份額5%40%75%82%0%20%40%60%80%100%1989 1994 1999 2020Yale School of Management 《世界咨詢師》 14 實現(xiàn)目標的融資手段 ?可是， 90年代初開始擴張時，安然面對這樣的困境： ? 能源波動增加時，如何保持利潤增長的穩(wěn)定性？如何維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流以鞏固償債能力？ ? 擴大業(yè)務規(guī)模時，如何作到即不過多增發(fā)股票、又不增加負債，但還保持對項目的控制？ ?答案：利用關聯(lián)企業(yè)結構，并革新地使用“結構性融資”（ structured finance） 來避免直接債務。放松前后：天然氣價格的波動率 0%10%20%30%40%50%60%1982 1987 1992 1997 2020Year波動率 VolitilityYale School of Management 《世界咨詢師》 12 使安然成為能源交易商 ?能源波動增加、使對能源交易的需求大增。 ?也廣泛進入投資管理和其它金融服務 ?在英國、巴西、澳大利亞、印度、中國等國家，不斷增加新的項目。 ?肯 ?雷 (Ken Lay)上任為 CEO Yale School of Management 《世界咨詢師》 7 背景繼續(xù) ?1992之后，安然進一步收購多家天然氣、石油、發(fā)電、金屬材料、水利資源等企業(yè)。 ?Houston Natural Gas (HNG)成立于 1925，在德州，擁有石油和天然氣設施和輸送管道。 ?可贖回債券 (callable bonds) ? 賦予發(fā)行者在一定時間內按約定價格贖回債券的權利 ?可轉換債 (convertible bonds) ? 持有者
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