財(cái)務(wù)工程講義(doc27)-財(cái)務(wù)綜合-文庫吧資料
2024-08-26 12:33本頁面
【正文】 值無關(guān)的。伊諾曼 (John Von Neuman)的期望先用理論，為證券組合提供收益率與風(fēng)險(xiǎn)的度量 ? 利用運(yùn)籌學(xué)中的最優(yōu)化方法，研究是投資者的期望效用最大化的證券組合 1990 年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)（同時(shí)獲得者還有夏普，米勒） b、現(xiàn)代金融理論的奠基人 —— 托賓 （ James Tobin） 9 貢獻(xiàn)： ? 非確定條件下的各種資產(chǎn)選擇理論 —— 金融與實(shí)物資產(chǎn)的全局均衡理論 確定性資產(chǎn) 證券資產(chǎn) 資產(chǎn) 動(dòng)產(chǎn) 非確定性資產(chǎn) 非證券資產(chǎn) 不動(dòng)產(chǎn) ? 關(guān)于金融市場與實(shí)物市場之間的傳導(dǎo)機(jī)制理論 金融市場變化對(duì)消費(fèi)者、廠商，進(jìn)而對(duì)生產(chǎn)、就業(yè)以及一般價(jià)格水平的影響 是現(xiàn)代金融領(lǐng)域里獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的第一人 2) 現(xiàn)代金融 /財(cái)務(wù)理論的發(fā)展 a、莫迪格萊尼的儲(chǔ)蓄生命周期理論 貢獻(xiàn)： ? 與英年早逝的理查德 課堂討論 2：財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)工程的職能 一家公司近一段時(shí)間的現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定，公司希望了解： 1)現(xiàn)金流量不穩(wěn)定的根源； 2）如何消除這種不穩(wěn)定的因素。 動(dòng)態(tài)交易過程： 0 年 $ 70,400 買 X 公司股票 704 股，每股 $100 7 35,915 以 5%進(jìn)行短期現(xiàn)金投資（涉及復(fù)制理 論，后面介紹） $106,315 總投資額 1 年后 若 X 股票價(jià)格是 $90：賣出 454 股股票，價(jià)格 $90 賣出前的價(jià)值 賣出后的價(jià)值 $ 63,360 704 股 X股票 $90 $ 22,500 250 股 X股票 $90 37,711 現(xiàn)金和利息 78,571 現(xiàn)金投資 5% $101,071 $101,071 若 X 股票價(jià)格 $115：買進(jìn) 96股股票，價(jià)格 $115 購買前的價(jià)值 購買后的價(jià)值 $ 80,960 704 股 X股票 $115 $ 92,000 800 股 X股票 $115 37,711 現(xiàn)金和利 息 26,671 現(xiàn)金投資 5% $118,671 $118,671 如果 1 年后 X股票價(jià)格是 $90，并且 2 年后 若股票價(jià)格是 $70: $ 17,500 250 股 X 股票 $90 82,500 現(xiàn)金和利息 $100,000 投資組合的價(jià)值（ $100/股） 若股票價(jià)格是 $110: $ 27,500 250 股 X 股票 $110 82,500 現(xiàn)金和利息 $110,000 投資組合價(jià)值（ $110/股） 如果 1 年后 X股票價(jià)格是 $115，并且 2 年后 若股票價(jià)格是 $90: $ 72,000 800 股 $90 28,000 現(xiàn)金和利息 $100,000 投資組 合價(jià)值（ $100/股） 若股票價(jià)格是 $140: $112,000 800 股 $140 28,000 現(xiàn)金和利息 $140,000 投資組合價(jià)值（ $140/股） 成本： $106,315 8 3)財(cái)務(wù)工程與財(cái)務(wù)分析 “分析”被定義為研究事物本質(zhì)、以確定其基本特征及相互關(guān)系的過程 或方法。 2.“合成”或“動(dòng)態(tài)交易”（ Dynamictrading） 基本思想： a. 創(chuàng)建一種精致的投資組合，即 最初投資等于不用再注入資本又能保證此策略充分實(shí)施的最小數(shù)額，這里即為： X股票 +國庫券； b. 如果 X 股票價(jià)格上升，出售國庫券來購買更多的股票；如果 X 股票價(jià)格下跌，則股票頭寸下降，其差額由國庫券來代替。 這樣， X 信托可以通過出售 A 類證券滿足客戶的需要，見下表： 6 2 年后可能支付的情況： X 公司股票 價(jià)格 A 類 確保收益證券 B 類 剩余索償證券 X 信托 $ 70 90 110 140 $ 100,000 100,000 110,000 140,000 $ 70,000 90,000 100,000 100,000 $ 170,000 190,000 210,000 240,000 因此，一旦建立了這種信托，金融中介就可以出售 A 類證券來實(shí)現(xiàn)客戶的目標(biāo)。在此期間， A 類證券持有者可收到 A 公司支付的所有股利，并具有投票權(quán)。該產(chǎn)品 5 具有這種支付性能， 2 年后到期時(shí)，股票價(jià)格最大或每股等于$100。 常用的模型：承銷（ Underwriting） 合成（ Synthesizing） 課堂案例討論分析 1：金融工具的創(chuàng)新 問題的提出：如何使得客戶的收益保持不變？即問題轉(zhuǎn)化為：如果客戶能擁有 X 公司 1000股、價(jià)值為每股 $100 的股票，若兩年后最低價(jià)值為 $100,000（確保其頭寸價(jià)值，股票價(jià)格不變），則可以解 決客戶的問題。 狹義的定義： Financial engineering is the use of financial instrument to restructure an existing financial profile into one having more desirable properties. 財(cái)務(wù) /金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)在的金融 結(jié)構(gòu) 進(jìn)行 重組 已獲得人們所希望的結(jié)果 “ 創(chuàng)造 ”和“ 創(chuàng)新 ”是關(guān)鍵 創(chuàng)新就是對(duì)他的客戶的特定財(cái)務(wù)問題找出較好解決方法的系統(tǒng)過程。 小組案例分析評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)： 分析報(bào)告格式規(guī)范；分析內(nèi)容合理及邏輯性強(qiáng)；陳述報(bào)告簡潔、明了；回答問題注意技巧；小組成員參與度高；小組成員積極提問題。 本課程注重分析問題和解決問題能力的培養(yǎng)， 積極參與課堂討論非常重要。采用例證和數(shù)據(jù)分析表明金融設(shè)計(jì)師所推薦的“戰(zhàn)術(shù)”和技術(shù)以及其結(jié)果。 1 FINANCIAL ENGINEERING 財(cái)務(wù)工程 I. Overview of Financial Engineering 財(cái)務(wù)工程概述 1. 財(cái)務(wù)工程是一個(gè)系統(tǒng) 《公司理財(cái)》 《金融市場學(xué)》 《投資學(xué)》 《國際金融》 《固定收益證券》 《貨幣銀行學(xué)》 《衍生金融工具》 《財(cái)務(wù) /金融工程》 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》 2.
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