【正文】 (權(quán)重為 15% )=凈利潤 /總資本平均值 。 《企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)體系》的 10個指標(biāo) (權(quán)重為 15% )=銷售利潤 /銷售凈收入 。我們后面給大家列了很多資料，比方說財政部、國家經(jīng)貿(mào)委等等，供大家做業(yè)績評價時參考，我就不再一一解釋了。是以１００分作為標(biāo)準(zhǔn)的。 有這樣一個企業(yè)，我們選擇十個指標(biāo)，有償債能力的三個指標(biāo)，贏利能力的三個指標(biāo)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力的三個指標(biāo)，非財務(wù)指標(biāo)有一個 —— 大學(xué)文化程度以上的員工比例。綜合分 數(shù)是按各個單項分?jǐn)?shù)的加權(quán)平均，單項分?jǐn)?shù)是某項指標(biāo)的實際得分，用指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)評分值指標(biāo)的實際值就得到了指標(biāo)的單項分?jǐn)?shù)，匯總后就得到了綜合分?jǐn)?shù)。還有就是標(biāo)準(zhǔn)評分值，就是達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)值了，分?jǐn)?shù)是多少？要看它的重要程度難易程度給分?jǐn)?shù)。 ②下面是確定各項財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值和標(biāo)準(zhǔn)評分值，比方說流動比率的標(biāo)準(zhǔn)值什么是最好，我可以以經(jīng)驗數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)，按經(jīng)驗數(shù)據(jù)，流動比率是２最好。到了 90 年代人們主張你最好選擇非財務(wù)指標(biāo)，不要完全都是財務(wù)的，完全都是財務(wù)指標(biāo)有片面的因素在里面。資產(chǎn)負(fù)債率是 80％，那么所有者權(quán)益報酬率就是 20％，如果資產(chǎn)負(fù)債率是50％，所有者權(quán)益報酬率也是 50％。 綜合評分法經(jīng)過亞歷山大．沃爾以來 20— 30 年的發(fā)展，到了 40— 50 年代，發(fā)展出的方法已經(jīng)是非常非常多了，框架雖然是一樣的，但不同的側(cè)重點，不同的思路非常多，我們不能一一介紹，只能介紹在美國流行的一類方法，其它大概可以依次 類推了。所以這也是一種綜合評價或綜合計分。日本有日本的體系，美國有美國的評分方法，德國有德國的體系，但都是在亞歷山大．沃爾的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。在這些書里他提出了綜合評價最基本的一個框架，或者說一個設(shè)想，他主張不要用一個指標(biāo)，而要用若干個指標(biāo)。而綜合評價法不是用一個指標(biāo)，他是用若干個指標(biāo)來打分。我們又叫做綜合評價理論。這就可以看出最基層的某個因素一旦變化對總的指標(biāo)會帶來什么樣的影響。 從杜邦分析系統(tǒng)出現(xiàn)到 20 世紀(jì)的 70 年代，在杜邦公司總裁的辦公室的墻上都會看到這樣的一張圖，其它公司也掛了類似的圖， 70 年 代以后在辦公室的墻上就看不到這張圖了，因為這張圖都存到電腦里去了。費用降低了所有者權(quán)益就會提高，這樣企業(yè)就知道怎么樣做來提高所有者權(quán)益報酬率。從上往下看就是指標(biāo)的層層分解，從下往上看就是指標(biāo)的層層綜合。同樣權(quán)益乘數(shù)是由一個公司資金總量，也就是他的資產(chǎn)總額（資金總量）和所有者權(quán)益對比得到的，總資產(chǎn)是所有者權(quán)益和負(fù)債構(gòu)成的，負(fù)債有長期負(fù)債，有流動負(fù)債，長期負(fù)債有應(yīng)付債券，有長期借款；流動負(fù)債有應(yīng)付票 據(jù)、應(yīng)付帳款、應(yīng)付工資、應(yīng)付費用、應(yīng)付稅金等等?？傎Y產(chǎn)報酬率是由銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響的；銷售利潤率是由稅后利潤和銷售收入決定的，而稅后利潤是由銷售收入減去成本費用再減去各種稅款得到的，成本費用是由銷售成本、銷售費用管理費用財務(wù)費用（外國人叫利息）構(gòu)成的。 杜邦分析法是美國杜邦公司發(fā)明的，在 30 年代，杜邦公司的財務(wù)人員做財務(wù)分析提供給總裁，總裁說看不懂，說能不能用簡單的圖示讓我看懂，杜邦公司的財務(wù)人員就琢磨出一個指標(biāo)分解的思路來。 二、業(yè)績評價的方法 １、 杜邦分析法。我們昨天講了，西方國家分配制度發(fā)生了重大變化，過去的固定工資占的比重越來越少，而變動性的工資占的比重越來越大。還有債權(quán)人對債務(wù)人的業(yè)績要進(jìn)行測量，債權(quán)人再發(fā)放貸款之前對債務(wù)人的綜合業(yè)績要進(jìn)行了解，所以要進(jìn)行測量。評價也是所有者測量經(jīng)營者業(yè)績所必須的，隨著兩權(quán)分離，所有者把經(jīng)營權(quán)交給了經(jīng)營者，但是他要對經(jīng)營者的業(yè)績進(jìn)行測量 。業(yè)績評價是綜合衡量企業(yè)業(yè)績的一種重要方法。所以業(yè)績評價是由不太全面到逐漸更全面更豐富，向這樣的過程轉(zhuǎn)移。這時，利潤不再是最至高無上的、最主要的指標(biāo)了。 ３、業(yè)績評價的指標(biāo) ，從歷史上看，比較重視利潤方面的指標(biāo)，比方說投資報酬率 (ROI)、權(quán)益報酬率（ ROE）等等，以會計數(shù)據(jù)為主的利潤指標(biāo)，在歷史上非常受重視。方才我講到的ＴＣＬ也是，那么多公司都倒閉了，但是ＴＣＬ公司走得非常好，也是因為他的戰(zhàn)略走的好，他原來主要是生產(chǎn)電工產(chǎn)品的，像插座、插頭什么的，這種東西利潤率是非常薄的，后來轉(zhuǎn)向生產(chǎn)電話機(jī)，電話機(jī)科技含量也不是很高，后來又轉(zhuǎn)向生產(chǎn)彩電， 94 年才開始介入彩電， 94— 98 年是彩電利潤率最高的五年，他都趕上了， 98 年以后彩電利 潤率下來了，但是ＴＣＬ戰(zhàn)略上又轉(zhuǎn)移了，他開始開發(fā)手機(jī)了，現(xiàn)在到了 20xx 年的時候，手機(jī)已經(jīng)成了ＴＣＬ最贏利的項目，這是現(xiàn)在的企業(yè)對戰(zhàn)略的評價更重視了。而現(xiàn)在我們比較重視戰(zhàn)略，戰(zhàn)略如果錯了，問題就麻煩了。大家學(xué)過管理學(xué)原理的話，在 20 世紀(jì)初，泰羅的科學(xué)管理原理是建立在評價基礎(chǔ)之上的，但是他的評價更多的是在操作層面上的，他評價的是人的勞動有沒有多余的動作，有沒有影響效率的動作，比方一個人往卡車上裝沙子，泰羅就研究這個人裝沙子過程中有什么多余的動作，有沒有影響效率的動作，研究完了以后告訴他應(yīng)該把哪些動作去掉，結(jié)果效率就提高了，然后就用提高后的工作量作為定額。過去對操作層的評價比較多，但是現(xiàn)在人們感到對操作層面的評價越來越不重要 了，越來越不重視了。至于評價的層次，有戰(zhàn)略層次的評價，有經(jīng)營層次的評價，有操作層次的評價。 業(yè)績評價在 20 世紀(jì) 90 年代受到空前重視，有一些統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從 1994 年到 1996 年，這三年 就有3615 篇關(guān)于業(yè)績評價的文章發(fā)表，從 1994 年 1 月以來到 1996 年，有關(guān)組織就組織了 23 次關(guān)于業(yè)績評價的專業(yè)會議，所以業(yè)績評價在 90 年代受到了空前的重視。”所以不能簡單地把他歸到哪一類里面。 經(jīng)過調(diào)查，我們國家半數(shù)以上的企業(yè)是追求利潤最大化，但是ＴＣＬ公司對它的使命概括就不是這樣，十年前我就給他們?nèi)ブv過財務(wù)管理，后來又陸陸續(xù)續(xù)有些接觸，今年他們在昆明召開全公司的財務(wù)工作會，又專門把我請去了。我們昨天講了美國的企業(yè)主要是追求股東財富的最大化，日本的企業(yè)主要是追求企業(yè)價值最大化，但是也有的美國企業(yè)不是追求股東財富最大化的，而有的日本企業(yè)是追求股東財富最大化的。企業(yè)的業(yè)績評價就是為了實現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)，不管你企業(yè)的目標(biāo)是什么，評價的目的都是為了實現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。 ２、什么叫評價 。外國人在企業(yè)管理當(dāng)中很多是重視對過程的分析和評價，中國人可能更多的是重視對結(jié)果的評價。漢語字典的定義一是“建立的功勞和完成的事業(yè)”，二是“重大的成就”。 一、基本理論 １、 什么是業(yè)績 。就是對企業(yè)的業(yè)績怎么進(jìn)行評價。 透過數(shù)字看到背后的財務(wù)活動和經(jīng)營活動非常重要，往往會計太偏重于數(shù)字了，對數(shù)字很敏感，但是對業(yè)務(wù)活動不太敏感。但是另一方面很多管理人員不懂會計，他對會計上的數(shù)字不太了解，所以很多會計人員和管理人員溝通起來就比較難。但是現(xiàn)在咱們很多財務(wù)會計做財務(wù)分析的時候，做不到這一點，這是會計人員和管理人員溝通起來比較難的一個原因。這是財務(wù)分析的關(guān)鍵點。如果不去和我們的經(jīng)營活動聯(lián)系起來的話，我們就看這個 9 2 和這個 2 9，也就是四個數(shù)字，但是把這四個數(shù)字賦予了財務(wù)的含意、經(jīng)營的含意以后，就能看到你的經(jīng)營理念和經(jīng)營策略是什么。它代表了不同的經(jīng)營理念。前面我們談的例子是兩個公司的財務(wù)策略不一樣，這里是兩個公司的經(jīng)營策略不一樣。甲公司銷售凈利潤率 9％， 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)兩次，利潤率很高但周轉(zhuǎn)不太快，一年周轉(zhuǎn)兩次；乙公司銷售凈利潤率 2％，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度很快，一年周轉(zhuǎn)９次，每次帶回 2％的利潤，全年也是 18％。這樣兩家公司的差 別就出來了。甲公司是總資產(chǎn)報酬率 10％，權(quán)益乘數(shù)是２，即資產(chǎn)負(fù)債率 50％，這就說他的資產(chǎn)負(fù)債率不高，但贏利能力比較高；乙公司總資產(chǎn)報酬率只有 5％，但他的權(quán)益乘數(shù)是４，即他的資產(chǎn)負(fù)債率是 75％，這是一個比較高的負(fù)債，財務(wù)風(fēng)險比較大，所以他是在贏利能力不太高的情況下，制造了一個比較高的杠桿效應(yīng)。 ５、財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系 前面是介紹的是單個的指標(biāo)，現(xiàn)在是看不同財務(wù)指標(biāo)之間有什么樣的關(guān)系，要把兩個指標(biāo)聯(lián)起來看一下。 ⑥然后一個就是大學(xué)生畢業(yè)人數(shù)的 比率 ，就是大學(xué)以上的人數(shù)占全部職工人數(shù)的比例。 ⑤市場占有率 ，是看某一種商品本企業(yè)的銷售收入占該種產(chǎn)品的市場總量。所以中國的曇花一現(xiàn)的企業(yè)特別多，譬如山東的三株口服液，是典型的過度開發(fā)，增長最高的時候，連續(xù)三年平均每年 20xx％的增長速度。其實并非如此，本來不是你的消費人群，但是你通過你的誘惑性的廣告，還有所謂的免費義診，一化驗所有的人都缺鈣，然后讓你買他的藥，這都是屬于過度開發(fā)。我們很多廣告也是這樣，譬如哈爾濱制藥六廠，現(xiàn)在叫哈藥集團(tuán)，前兩年的廣告就有點過度開發(fā)。例如內(nèi)蒙大草原上有一種野菜，叫“發(fā)菜”，我小的時候這種東西和別的野菜一樣，沒有多少人愿意吃的，但是近年來傳到南方去，就和發(fā)財?shù)囊袈?lián)在一起了，所以廣東人特別喜歡喝發(fā)菜做的湯和菜，發(fā)菜的價格漲的越來越兇，內(nèi)蒙人一看，就不再用傳統(tǒng)的辦法用手去摘，而是用鋤頭去挖。我們認(rèn)為這類企業(yè)存在著產(chǎn)品的過度開發(fā)的情況。 ④下面一個是廣告費用占銷售收入的一個比重 ，我們要特別強(qiáng)調(diào)廣告的持久性，均衡性，我不太主張有些企業(yè)搞地毯式轟炸的那種臨時性 的廣告。他們回來都覺得收獲非常大。朱容基對他提了個要求，能不能把我們大企業(yè)的經(jīng)理給培訓(xùn)一下？威爾奇非常高興地答應(yīng)了。朱容基說對人的培訓(xùn)真的有這么大的效果嗎？他說，這種效果是潛移默化的，不 是今天培訓(xùn)今天就起作用的，培訓(xùn)以后可能是一年兩年或若干年以后才發(fā)生作用的，也不是每一節(jié)課都有作用。決定一個企業(yè)盛衰成敗的關(guān)鍵是人，人的素質(zhì)的提高有兩個方面，一個是進(jìn)新人，另一個是把現(xiàn)有的員工進(jìn)行培訓(xùn)，提高他的素質(zhì)。當(dāng)然，有一些行業(yè)研發(fā)費用可以相對少一些，譬如商業(yè)。這是很重要的一個指標(biāo)。只有你主業(yè)來的利潤才是你的持久競爭力，這是非常重要的一個指標(biāo)。 ４、競爭能力分析 下面我們來看競爭能力分析，這是這幾年西方財務(wù)發(fā)展的一個趨勢，認(rèn)為僅僅局限在財務(wù)指標(biāo)里面做財務(wù)分析是存在不足的，所以要適當(dāng)?shù)匾敕秦攧?wù)指標(biāo)。結(jié)果香港回歸、 15 大以后，房地產(chǎn)也沒有怎么紅火，香港也沒有多少人回來買房子，房地產(chǎn)價格不但沒升，還受東南亞危機(jī)的影響價格還降下來了。第四論就宣傳，深圳這么多房 地產(chǎn)開發(fā)公司誰家應(yīng)該是最受益的呢？那就是深天地了，雖然它現(xiàn)在贏利能力很低，但是它有比較多的土地儲備，土地本身就是財富，可以坐擁土地升值。這個莊非常巧妙，它在 1997 年年初的時候，當(dāng)深天地股價只有 4— ５塊錢的時候，他就不斷地進(jìn)貨，當(dāng)它把籌碼吸足了的時候，他就在全國雇傭了一大批所謂 的著名的股評家?guī)退蹬?，先吹宏觀形勢，說十五大會提出重大的改革舉措，香港回歸對推動中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也非常有好處，所以 1997 年這個宏觀面特別好，當(dāng)時提出 1997 年上海的股票價格指數(shù)肯定要超過 3000 點，這一輪先吹了一個多月。在這兩大利好消息的支撐下，股票不斷地往上漲，市贏率達(dá)到了 90 倍左右，最高的一家公司叫做“深天地”，是一家房地產(chǎn)公司，市贏率達(dá)到 35000 倍。 1999 年 — 20xx 年西方理論界有一個說法，叫做“超越市贏率”，說現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)股、高科技股不受市贏率的限制，在這個理論指導(dǎo)下，把 網(wǎng)絡(luò)股、高科技股炒翻了天，有的網(wǎng)絡(luò)股市贏率超過 150 倍，但是總有個價值回歸，現(xiàn)在又回來了，回到 20倍左右了。但你要把錢存在銀行，一年的利息大體也能得到這個錢，所以你還不如把錢存在銀行里，另外你買股票還要承擔(dān)風(fēng)險。剛才我們說發(fā)展中國家一般不超過 40 倍，為什么呢？因為它和當(dāng) 前世界上的利息水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r都有關(guān)系。第二個評價是存在嚴(yán)重的泡沫。中國股票跌到目前這個位置，市贏率大體是 46 倍，按慣例來說還沒跌到家。按照國 際慣例，發(fā)達(dá)國家通常是 10—— 20 倍是比較合理的，發(fā)展中國家是 20— 40 倍。 ③另外還有兩個和股票有關(guān)的贏利能力指標(biāo)， 每股收益（也叫每股盈余或 EPS ） =稅后凈利 /普通股股數(shù) 我國目前贏利能力最高的是五糧液，但他發(fā)給股東的股息和紅利很少，所以引發(fā)了關(guān)于五糧液現(xiàn)象的大討論。所以我提醒大家用這個指標(biāo)的時候一定要看他的口徑，因為包含不包含利息計算出的結(jié)果差別是非常大的。但是這個指標(biāo)的計算口徑不太一樣，咱們現(xiàn)在是用稅后凈利 /資產(chǎn)總額，日本人通常是用 EBIT/資產(chǎn)總額。后面我們再回頭去看，用什么方法能提高這個 ROE。有一年證券報在頭版頭條刊登了一篇調(diào)侃性的小文章，題目叫《你總是 10％多一點》，作者這把這一段時間公布的年報作了一個統(tǒng)計，他劃分了一個區(qū)間，從 10％ ——％，從 ％ —— 10％又是一個區(qū)間，從正態(tài)分布的規(guī)律來說，這兩個區(qū)間的公司數(shù)量應(yīng)該差不多，但作者統(tǒng)計以后得到的結(jié)論是， 10％ —— ％的公司有１１８家， ％ —— 10％的有４ 家。 當(dāng)年規(guī)定 10％的時候，這個指標(biāo)是怎么來的呢？當(dāng)時全國上市公司的平靜的凈資產(chǎn)收益率 10是％，他是一個平均數(shù)，超過 10％他就認(rèn)為是比較好的公司，低于 10％就是比較差的公司，資金是稀有資源，這個資源要配置給超過平均數(shù)的公司。 1999 年以前，規(guī)定 ROE 必須達(dá)到 10％，上市公司才能配股，后來逐漸降低，是平均 10％，再 后來又降低到 6％。英文縮寫為 ROE，在美國的財務(wù)管理系統(tǒng)里面， ROE 的高低是最重要的，因為美國追求的是股東財富的最大化，所以美國人特別強(qiáng)調(diào) ROE。這兩個指標(biāo)我們要給大家詳細(xì)地解釋兩句，這兩個指標(biāo)比較特別。當(dāng)然希望它越高越好。 ３、贏利能力分析 下面一類是贏利能力的指標(biāo)，我們把六個指標(biāo)分成三類， ①第一類指標(biāo)是與銷售相關(guān)的贏利能力 ，就是銷售凈利率和銷售毛利率。怕就怕一部分資產(chǎn)全部呆滯在那里，沒有任何用處，積壓在那里，不能參與正常的