【正文】 ”。目前國內(nèi)針對融資融券的共識(shí)還是采取一慢、二看、三通過的思路，這主要因?yàn)楸O(jiān)管層認(rèn)為，在短期來看融資融券和市場波動(dòng)性的增加存在一定的聯(lián)系。相對于股指期貨，其對市場的影響比較中性、平穩(wěn)。在融資融券上，中國投資者可能會(huì)有越來越多的人參與其中?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)高級金融學(xué)院副院長、美國加州大學(xué)戴維斯分校金融系終身教授朱寧如此預(yù)測。“從國外來看，融資融券是普通帳戶的買空賣空，實(shí)際操作起來很少人會(huì)動(dòng)用尤其是融券這種功能。這些監(jiān)管措施將對從事融資融券交易的投資者產(chǎn)生影響，投資者應(yīng)留意監(jiān)管措施可能造成的潛在損失，密切關(guān)注市場狀況、提前預(yù)防。證券公司為保護(hù)自身債權(quán)，對投資者信用賬戶的資產(chǎn)負(fù)債情況實(shí)時(shí)監(jiān)控，在一定條件下可以對投資者擔(dān)保資產(chǎn)執(zhí)行強(qiáng)制平倉。投資者融券賣出某只證券后，如果證券的價(jià)格上漲，則投資者既要承擔(dān)證券價(jià)格上漲而產(chǎn)生的投資損失，還要支付融券費(fèi)用。此外，融資融券交易需要支付利息費(fèi)用。融資融券交易中可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：（一）、杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)融資融券交易具有杠桿交易特點(diǎn)，投資者在從事融資融券交易時(shí)，如同普通交易一樣，要面臨判斷失誤、遭受虧損的風(fēng)險(xiǎn)。除具有普通交易具有的市場風(fēng)險(xiǎn)外，融資融券交易還蘊(yùn)含其特有的杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及信用、法律等其他風(fēng)險(xiǎn)。上述兩則案例，我們是簡單抽象化的說明了融資融券下收益與風(fēng)險(xiǎn)的放大情況。這就是杠桿投資原理下的新風(fēng)險(xiǎn)與收益概率。而當(dāng)融券賣出的股票上漲到一定程度、維持擔(dān)保比例下降至130%時(shí)，投資者還被要求及時(shí)追加保證金。二是維持擔(dān)保比例的變化。公式表示即為：券賣出股票收益或虧損=融券賣出股票漲跌比例/融券保證金比例。如果融券賣出的股票A股在賣出后上漲了10%，其市值由原來的200元變成了220元，此時(shí)，投資損失為20%。（二）、融券案例分析：融券時(shí)收益與虧損的放大假如某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融券賣出股票A，融券保證金比例為50%，則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100元保證金247。而當(dāng)融資買入股票跌到一定程度時(shí)，投資者還需要追加保證金。二是維持擔(dān)保比例的變化。反之，如果股票A在買入后市值下跌了10%，此時(shí)，其損失就是20%。50%)的股票A。這里，我們以兩個(gè)小案例進(jìn)行說明。如果方向選擇錯(cuò)了，虧損就會(huì)加倍放大，如果方向正確，收益也會(huì)加倍。相對于普通證券投資來說，融資融券最為顯著的特征在于通過保證金支撐為投資者提供了“以小博大”的機(jī)會(huì)，起到了財(cái)務(wù)杠桿的作用。融資用來購買的股票或者融券可獲得的股票都在一定范圍之內(nèi)，等等。融資融券可采用的杠桿比例有統(tǒng)一規(guī)定。（六）產(chǎn)品屬性融資融券是一種標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，在交易規(guī)則和合約細(xì)節(jié)上，都有比較明確具體的安排或規(guī)定。由于融資融券所獲得的資金或證券都有專門的賬戶記錄，因此監(jiān)控其市值變化、測算風(fēng)險(xiǎn)程度和要求追加保證金相對都是比較容易的。同時(shí)，確立了證券金融公司向證券公司提供轉(zhuǎn)融通的制度。例如，在美國市場化分散授信模式和日本專業(yè)化模式下，融出資金的中介有證券公司和證券金融公司，但最終的資金融出方通常是銀行。融資融券中，擔(dān)保物既可以是股票，也可以是現(xiàn)金。(二)、融得資金的用途融資融券中的融資，獲得的資金通常必須用來購買上市證券，增強(qiáng)了證券市場的流動(dòng)性，在一定條件下加快了證券市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能?！百I空”交易同樣發(fā)揮了市場的緩沖器作用。但是信用交易和現(xiàn)貨交易互相配合之后，可以增加股票供求的彈性，當(dāng)股價(jià)過度上漲時(shí)，“賣空者”預(yù)期股價(jià)會(huì)下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應(yīng)，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價(jià)，或趁高出手，從而使行情不致過熱。同時(shí)，融資融券也有助于完善股價(jià)形成機(jī)制，對市場波動(dòng)起著市場緩沖器作用。(三)、融資融券有助于證券內(nèi)在價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，維護(hù)證券市場的穩(wěn)定融資融券交易有助于投資者表達(dá)自己對某種股票實(shí)際投資價(jià)值的預(yù)期，引導(dǎo)股價(jià)趨于體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，并在一定程度上減緩了證券價(jià)格的波動(dòng)，維護(hù)了證券市場的穩(wěn)定。但是，融資融券的這種杠桿效應(yīng)也是一把“雙刃劍”，在放大了收益的同時(shí)，必然也放大了風(fēng)險(xiǎn)。(一)、融資融券為投資者提供了新的贏利模式某投資者預(yù)判某只股票在近期將下跌，他就可以通過先向券商借入該股票賣出，再在該股票下跌后以更低的價(jià)格買入還給券商來獲取差價(jià)。《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50%，例如某投資者信用賬戶中有100元現(xiàn)金，當(dāng)投資者進(jìn)行“買空”交易時(shí)，可以向證券公司最多借入200元進(jìn)行股票購買，實(shí)際上投資者借債200元進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，投資者的負(fù)債比例是200%?！百I空”、“賣空”是負(fù)債經(jīng)營無論是投資者進(jìn)行“買空”交易還是“賣空”交易，都需要向證券公司交納一定的保證金，投資者向證券公司提交的保證金可以是現(xiàn)金或者可沖抵保證金的證券。什么是“賣空”?“賣空”，其實(shí)就是融券交易，是指自有證券不足時(shí)，投資者向證券公司交納一定的保證金，融入一定數(shù)量的證券并賣出的交易行為。什么是“買空”?“買空”，其實(shí)就是融資交易，是指自有資金不足時(shí)，投資者向證券公司交納一定的保證金，從券商借入一定數(shù)量的資金買入股票的交易行為。最后，在你償還的時(shí)候，你借什么就要還什么，且數(shù)量相等：借錢就還相同數(shù)額的錢，借了股票就還同樣數(shù)量的股票。我們常說的“買空”和“賣空”其實(shí)就是融資融券，“空”表示你手上沒有對價(jià)物但卻想要參與交易，那就只能借，你想買就借錢，想賣就借股票。投資者從事普通證券交易時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)完全由其自行承擔(dān)，所以幾乎可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券品種(少數(shù)特殊品種對參與交易的投資者有特別要求的除外)。而從事融資融券交易時(shí)，其與證券公司之間不僅存在委托買賣的關(guān)系，還存在資金或證券的借貸關(guān)系。(二)、法律關(guān)系不同。而從事融資融券交易則不同，投資者只需交納一定的保證金，即可進(jìn)行保證金一定倍數(shù)的買賣(買空賣空)，在預(yù)測證券價(jià)格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時(shí)，可以向證券公司借入資金買入證券，并在高位賣出證券后歸還借款。三、融資融券交易與普通證券交易有何區(qū)別(一)、保證金要求不同。(三)、投資者買券還券超過融券負(fù)債數(shù)量的部分稱為余券，存放在證券公司融券專用證券賬戶。投資者買券還券時(shí)應(yīng)注意三個(gè)要點(diǎn)：(一)、買券還券先使用融券賣出凍結(jié)資金，如融券賣出資金不足，則使用投資者信用賬戶內(nèi)自有資金。直接還券是指，投資者使用信用證券賬戶中與其負(fù)債證券相同的證券申報(bào)還券，結(jié)算時(shí)該證券直接劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專用證券賬戶的一種還券方式。滬深交易所規(guī)定，融券保證金比例不得低于50%。若投資者在進(jìn)行融券賣出委托時(shí)，申報(bào)價(jià)格低于上述價(jià)格，該筆委托無效。(二)、融券委托價(jià)格投資者在進(jìn)行融券交易前，應(yīng)了解融券交易委托價(jià)格規(guī)則：(一)、融券賣出交易只能采用限價(jià)委托，不能采用市價(jià)委托。滬、深交易所《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，融券標(biāo)的證券品種可以是在交易所上市的股票、證券投資基金、債券及其他證券。同時(shí)融券交易具有杠桿特性，將進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)。然而投資者應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)到，融券交易作為賣空交易，相對買入交易蘊(yùn)含著更大風(fēng)險(xiǎn)。投資者如果預(yù)期證券價(jià)格即將下跌，可以借入證券賣出，而