當(dāng)前股票市場(chǎng)若干熱點(diǎn)問題的思考(參考版)
2024-09-30 21:17本頁(yè)面
【正文】 制度分析與發(fā)展的反思——問題與抉擇[m].北京：商務(wù)印書館，1992. [6]譚崇臺(tái)。 [4]羅斯托。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性與制度變革[j].經(jīng)濟(jì)研究。 [2]，（9）。[1]。這樣既可以避免因低收入者的消費(fèi)需求不足而導(dǎo)致生產(chǎn)過剩，也可以避免因投資預(yù)期收益不高而造成高收入者的儲(chǔ)蓄不能轉(zhuǎn)化為投資。 ，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果養(yǎng)老保險(xiǎn)制度健全，老齡人口可以依靠自己在青壯年時(shí)期繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)獲得穩(wěn)定的養(yǎng)老金，而不需要他們的下代、當(dāng)代的青壯年贍養(yǎng)。我們可以大張旗鼓地融資給消費(fèi)者買房、買車、買消費(fèi)品，為何就不能給投資者買賣證券提供融資的方便呢。第五，從證券市場(chǎng)開放來看，有助于向國(guó)際慣例靠攏。第四，從證券調(diào)控來看，有助于促進(jìn)供求均衡。第二，從投資者來看，可以利用信用交易的杠桿作用，實(shí)現(xiàn)以小博大，提高資金使用效率。并且，允許信用交易可以實(shí)現(xiàn)“多贏”的格局。比較而言，開放信用交易的條件最為成熟。 中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，其原因之一在于中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)單邊市場(chǎng)，沒有做空機(jī)制。此外，間接入市更符合未來基金市場(chǎng)專業(yè)化分工的需要。其次，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，直接入市方式會(huì)使基金市場(chǎng)形成壟斷，不利于提高社?；鸬倪\(yùn)作效率。但我們認(rèn)為我國(guó)社?；鸩扇￠g接入市的方式比直接入市的方式更優(yōu)。 從理論上說，社保基金入市既可以采用直接方式（社?；鸢l(fā)起設(shè)立專門的基金管理公司進(jìn)行投資），也可以采取間接方式（委托證券投資公司進(jìn)行投資）。即規(guī)模越大，整體營(yíng)運(yùn)成本越低，基金業(yè)績(jī)?cè)胶茫敢赓I它的人就越多，規(guī)模也就越容易進(jìn)一步擴(kuò)大。第二，由于開放式基金既可以通過內(nèi)部增值來擴(kuò)大規(guī)模，也可以通過吸收新資金來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)募，特別是在牛市時(shí)這種雙重?cái)U(kuò)大規(guī)模的方式會(huì)使基金規(guī)模像滾雪球一樣越滾越大。要想盡快縮短我國(guó)證券投資基金與世界證券投資基金的差距，必須走開放式證券投資基金的道路。三是家數(shù)太少。二是單個(gè)基金的“塊頭”太小。與發(fā)達(dá)國(guó)家比較，我國(guó)證券投資基金的差距主要表現(xiàn)為規(guī)模太小，這主要可以從三個(gè)方面考察：一是總盤子太小。 證券投資基金的非規(guī)范性運(yùn)作一直是我國(guó)股票市場(chǎng)聲討的對(duì)象，自《基金黑幕》一文在《財(cái)經(jīng)》雜志發(fā)表以后，更強(qiáng)化了這種認(rèn)識(shí)：我國(guó)證券投資基金與西方國(guó)家證券投資基金的差距主要體現(xiàn)在規(guī)范性上。二是僅靠購(gòu)買證券投資基金這種間接進(jìn)入股票市場(chǎng)方式，尚不足以彌補(bǔ)保險(xiǎn)公司8%以上的本源業(yè)務(wù)虧損，因?yàn)椴簧傩禄鹌?000年二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格凈升幅未超過8%.所以，要想使我國(guó)保險(xiǎn)公司從根本上解決巨額潛虧和償付能力不足的問題，就必須突破保費(fèi)不得直接投資于股市的禁區(qū)。我不否認(rèn)，讓保險(xiǎn)公司購(gòu)買證券投資基金間接進(jìn)入股票市場(chǎng)，不失為擺脫這一困境的方法之一，但我認(rèn)為，這種方法至少有兩點(diǎn)不足：一是不利于全面調(diào)動(dòng)保險(xiǎn)公司入市的積極性。 從20世紀(jì)70年代到90年代，美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、瑞士等發(fā)達(dá)西方國(guó)家保險(xiǎn)公司的本源業(yè)務(wù)虧損的比率均在8%以上，情況稍好的日本和德國(guó)也只處在微利狀態(tài)，%左右。再次，要大力培育機(jī)構(gòu)投資者。其次，要引入做市商制度。為了做到未雨綢繆，我認(rèn)為，制度建設(shè)和法規(guī)保障比匆忙推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)本身更為重要。 。因此，從世界范圍來看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)失敗的教訓(xùn)甚至要多于成功的喜悅，如美國(guó)證券交易所推出的中小企業(yè)市場(chǎng)及英國(guó)和歐洲許多國(guó)家的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都失敗了；香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自1999年11月25日推出以來雖經(jīng)歷了短暫的繁榮，但長(zhǎng)時(shí)間的則是在漫漫熊途中徘徊，從推出時(shí)的1000點(diǎn)，跌到了2000年12月的300多點(diǎn)，市值損失近2/3；就是美國(guó)那斯達(dá)克市場(chǎng)，近期也陷入了深幅調(diào)整之中，從2000年初的5000多點(diǎn)，跌到了目前的2000點(diǎn)以下。 。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出沖擊最大的也將會(huì)是這兩個(gè)板塊。但從短期來看則會(huì)
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