【正文】 ?第 4次，港府正面與國(guó)際炒家交鋒，取得了香港保衛(wèi)戰(zhàn)的勝利。南開大學(xué) 范小云 81對(duì)沖基金如何引發(fā)亞洲金融危機(jī) 1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)波及了年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)波及了中國(guó)大陸以外的幾乎所有的東亞國(guó)中國(guó)大陸以外的幾乎所有的東亞國(guó)家和地區(qū)，給這一地區(qū)帶來(lái)了數(shù)千家和地區(qū)，給這一地區(qū)帶來(lái)了數(shù)千億美元的直接損失億美元的直接損失對(duì)沖基金對(duì)于危機(jī)的爆發(fā)起了直接對(duì)沖基金對(duì)于危機(jī)的爆發(fā)起了直接推動(dòng)作用推動(dòng)作用南開大學(xué) 范小云 82? 什么是對(duì)沖基金？– 利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，以規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn) u對(duì)沖基金的特點(diǎn)復(fù)雜性 高杠桿性私募性 隱蔽性和靈活性南開大學(xué) 范小云 83? 對(duì)沖基金的種類種類種類傳統(tǒng)型傳統(tǒng)型套期保值型套期保值型多元化風(fēng)險(xiǎn)分散型多元化風(fēng)險(xiǎn)分散型綜合型綜合型炒買炒賣型炒買炒賣型南開大學(xué) 范小云 84n對(duì)沖基金的種類? 傳統(tǒng)型– 運(yùn)用長(zhǎng)線與短線結(jié)合的投資策略– 將部分資金用于投資一批盈利前景被市場(chǎng)看好的股票– 利用市場(chǎng)的反復(fù)波動(dòng)的心理 ,拋空一些被市場(chǎng)看淡的股票– 當(dāng)股市聚升聚跌時(shí)，可彌補(bǔ)因不被市場(chǎng)看好而遭沽空的股票投資損失南開大學(xué) 范小云 85n對(duì)沖基金的種類?炒買炒賣型–在對(duì)某些國(guó)家或地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)以及金融證券市場(chǎng)進(jìn)行全面分析基礎(chǔ)上，制定一套十分周密且詳盡的投資和投機(jī)計(jì)劃及策略–乘其不備乘虛而入，以閃電般的速度同時(shí)炒作幾個(gè)不同的市場(chǎng)，以獲取價(jià)差回報(bào)–投資和投機(jī)的對(duì)象可以是貨幣、債券、指數(shù)期貨、股票期權(quán)以及其它一些金融衍生產(chǎn)品南開大學(xué) 范小云 86n對(duì)沖基金的種類? 套期保值型– 操作穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)也比較小，年回報(bào)率一般維持在 10%20%左右– 投資策略主要是利用同類型金融產(chǎn)品在兩個(gè)市場(chǎng)間的不同價(jià)格，即價(jià)差，用買低賣高的操作方法獲取價(jià)差的最大收益南開大學(xué) 范小云 87n對(duì)沖基金的種類? 多元化風(fēng)險(xiǎn)分散型– 利用分散的投資方法 ,將資金投資于世界不同的匯市，債市，股市和能源以及農(nóng)產(chǎn)品等期貨市場(chǎng)中去– 以求達(dá)到分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，同時(shí)追求最大化的投資回報(bào)率南開大學(xué) 范小云 88n對(duì)沖基金的種類? 綜合型– 將資金分散投資于風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)都不同的對(duì)沖基金中去，集合名家之大成 ,以求達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)較低且回報(bào)穩(wěn)定的目的– 該類型基金的基金單位較其它單一的對(duì)沖基金小 ,更方便散戶和小額投資者南開大學(xué) 范小云 89? 1997年 10月 — 1999年 11月，港府與國(guó)際炒家進(jìn)行 4次交鋒? 國(guó)際炒家狙擊香港主要是在三個(gè)領(lǐng)域興風(fēng)作浪：貨幣現(xiàn)貨及期貨市場(chǎng)傳媒領(lǐng)域證券現(xiàn)貨及期貨市場(chǎng)國(guó)際炒家南開大學(xué) 范小云 90?投機(jī)者狙擊香港的手法主要是在匯市、股市及恒指期貨三個(gè)市場(chǎng)同時(shí)作手，并利用媒體散播流言，造成市場(chǎng)心理恐慌，以達(dá)到?jīng)_擊市場(chǎng)，牟取暴利的目的。? 這種策略通過在市場(chǎng)上漲時(shí)履行看漲期權(quán)，而在下跌時(shí)履行看跌期權(quán)，而使期權(quán)的購(gòu)買者享受價(jià)格波動(dòng)較大的好處。南開大學(xué) 范小云 77六、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品又被稱為連結(jié)型產(chǎn)品或掛鉤型產(chǎn)品，是對(duì)已有的債券、期權(quán)等金融產(chǎn)品進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，組合出來(lái)的一類金融衍生產(chǎn)品。10月 9日，傳花旗銀行和匯豐銀行在海外市場(chǎng)成交一筆以 3M Shibor為浮動(dòng)基準(zhǔn)的 FRA交易，協(xié)定利率為 %，成為 “吃螃蟹 ”第一單。買賣雙方商定將來(lái)一定時(shí)間的協(xié)定利率，并規(guī)定以何種利率為參照利率，在將來(lái)清算時(shí)，按規(guī)定的期限和本金，由一方支付協(xié)議利率與參照利率利息差額的貼現(xiàn)金額。優(yōu)越性：票據(jù)投資人或持有人只承擔(dān)短期風(fēng)險(xiǎn)，承購(gòu)銀行承擔(dān)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)；借款人可以穩(wěn)定地獲得連續(xù)的資金來(lái)源；承包銀行無(wú)需增加投資就增收了傭金費(fèi)用。南開大學(xué) 范小云 72第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新四、票據(jù)發(fā)行便利（ Note Insurance FacilitiesNIFs）NIFs1981年問世， 1982年債務(wù)危機(jī)后受到青睞。它是銀行與借款人之間簽訂的在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)由銀行以承購(gòu)連續(xù)性票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議，協(xié)議具有法律約束力。南開大學(xué) 范小云 65第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（三）互換市場(chǎng)受到青睞的原因3. 貨幣互換的例子A Bt0期的美元t0期的瑞郎%（美元）5. 5%（瑞郎）t7期的瑞郎t7期的美元以 10%利率借入美元以 6%利率借入瑞郎南開大學(xué) 范小云 66第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（三）互換市場(chǎng)受到青睞的原因3. 貨幣互換的例子因此， A公司使用瑞郎的成本：%10%+%=%B公司使用美元的成本：%6%+%=%則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本 ％。南開大學(xué) 范小云 63第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（三）互換市場(chǎng)受到青睞的原因3. 貨幣互換的例子 10% %5% 6% 公司 A 公司 B美元融資瑞郎融資 差值（ A－ B） － % － % － %南開大學(xué) 范小云 64第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（三）互換市場(chǎng)受到青睞的原因3. 貨幣互換的例子可以看出： A公司在籌集美元時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，B公司在籌集瑞郎時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。l 作為一種新型交易產(chǎn)品，互換交易不在任何會(huì)計(jì)披露和證券注冊(cè)的要求之列，公司可以將其視為表外項(xiàng)目。南開大學(xué) 范小云 61第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場(chǎng)受到青睞的原因3. 互換市場(chǎng)受青睞的原因l 互換交易中的現(xiàn)金流動(dòng)是聯(lián)系在一起的。l 貨幣互換雙方有效地將兩筆外匯流動(dòng)連接起來(lái)，互換雙方比較兩方向上流動(dòng)的外匯，只需支付兩者差額。 南開大學(xué) 范小云 58第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場(chǎng)受到青睞的原因 在美國(guó) 在巴西 法國(guó)母公司在巴西的法國(guó)子公司 美國(guó)母公司在巴西的美國(guó)子公司美元克魯賽羅南開大學(xué) 范小云 59第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場(chǎng)受到青睞的原因2. 背對(duì)背貸款或平行貸款的缺陷l 確定交易對(duì)手要耗費(fèi)大量的時(shí)間和成本l 兩次貸款盡管在表面上看起來(lái)是交易雙方之間的 “一對(duì) ”交易，但在法律上卻是分離且完全獨(dú)立的兩筆交易，交易一方在其中一筆貸款上的違約行為并不能免除另一方履行另一筆貸款的責(zé)任l 按照會(huì)計(jì)和常規(guī)準(zhǔn)則，貸款最終將出現(xiàn)在交易雙方的會(huì)計(jì)賬目上，將對(duì)公司信用等級(jí)、融資能力等產(chǎn)生影響。 南開大學(xué) 范小云 56第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場(chǎng)受到青睞的原因 在英國(guó) 在荷蘭 英國(guó)母公司在荷蘭的英國(guó)子公司在英國(guó)的荷蘭子公司 荷蘭母公司英鎊荷蘭盾南開大學(xué) 范小云 57第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場(chǎng)受到青睞的原因1. 舉例與此類似，假設(shè)有一家在巴西經(jīng)營(yíng)的美國(guó)子公司積累了一筆數(shù)額較大并且已經(jīng)超出其在本地再投資需要的利潤(rùn)，并且超過了許可向美國(guó)母公司匯出的利潤(rùn)限額。英國(guó)公司如果安排一家在荷蘭的母公司向英國(guó)母公司在荷蘭的子公司貸款，與此同時(shí)，英國(guó)母公司向荷蘭母公司在英國(guó)的子公司提供另外一筆貸款。1981年出現(xiàn)第一筆貨幣互換交易， 1982年出現(xiàn)第一筆利率互換交易，但互換市場(chǎng)的發(fā)展非常迅速。貨幣互換是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。– 墨西哥衍生品交易所 2023年上半年的期權(quán)交易量與 2023年年中相比，翻了 3倍；– 巴西商品與期貨交易所 2023年上半年的期權(quán)的交易量突升到