【正文】 12023140001600018000202301997年 1998年 1999年 2023年主營業(yè)務收入（萬元） 年份 19 9 7 19 9 8 19 9 9 20 0 0 （預計）主營業(yè)務收入（萬元） 13 ,2 29 .8 1 14 ,6 81 .0 8 16 ,3 55 .2 5 17,中長。 ?以金花股份為例，其主營業(yè)務生物制藥藥品是系列產(chǎn)品，市場潛量、消費者偏好、購買能力、競爭對手對策等的影響在一定程度上相互抵消，故用線性回歸方式預測一年的銷售收入。 ⑥、國家或地方現(xiàn)行的稅制和稅率在預測期內(nèi)無重大改變。 ④、銀行利率和匯率在預測期內(nèi)無重大改變。 ②、目標企業(yè)各項經(jīng)營業(yè)務所涉及的國家及地區(qū)目前的政策、經(jīng)濟法規(guī)在預測期內(nèi)無重大改變。 ?r為購買企業(yè)要求的收益率， t為年數(shù)。 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 79 2023 LZLJ 04 附件一 : 收購兼并多元化項目的財務評估方法 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 80 2023 LZLJ 04 用凈現(xiàn)金流量預測決定是否收購目標公司 購買價格 銷售收入預測 成本費用 利潤總額 凈利潤 凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 ?凈現(xiàn)值（ NPV） 由如下公式確定： NPV＝ ? CFt / (1+r) t－ CF0 ?內(nèi)部收益率（ IRR） 由如下公式確定 : CF0＝ ?CFt / (1+IRR) t ?CF0為初始現(xiàn)金流量，即購買價格。 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 77 2023 LZLJ 04 瀘州老窖與生物制藥行業(yè)的匹配程度評分說明 成功 關鍵因素（ 1 ）權重（ 2 ）企業(yè)特征（ 3 ）不匹配程度評分（ 4 ）評分說明人才 3 發(fā)酵專業(yè)和高層管理人才素質高重視人才程度 4 公司注重人才的作用人力資源 0 .3激勵機制 1 現(xiàn)有激勵機制不足基礎研究 1 現(xiàn)有基礎研究水平低新產(chǎn)品開發(fā) 2 產(chǎn)品開發(fā)方式不同研發(fā)能力 0 .3研發(fā)經(jīng)費 4 研究經(jīng)費可基本滿足品牌定位 4 生物制藥公司同樣需注重品牌形象經(jīng)銷商管理 3 渠道不同，但理念一致營銷能力 0 .2應收賬款管理 2 醫(yī)藥市場環(huán)境使得應收賬款管理不利原材料采購 1 采購方式與以前完全不同生產(chǎn)工藝 1 工藝完全不同，且?guī)缀鯖]有關聯(lián)性生產(chǎn)管理 0 .1產(chǎn)品質量 5 生物制藥公司需保證藥品質量企業(yè)文化 4 規(guī)范、嚴格的管理同樣適于生物制藥業(yè)高層特征 4生物制藥公司同樣需要有經(jīng)驗、氣質和管理技能的管理者企業(yè)管理 0 .1組織結構 2剛性大的組織機構與生物制藥企業(yè)的高速發(fā)展不相符注：關鍵成功因素按重要性從高到低排列，給予不同權重。 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 75 2023 LZLJ 04 評分確定瀘州老窖與生物制藥行業(yè)的匹配程度 成功 關鍵因素（ 1 ）權重（ 2 ）企業(yè)特征（ 3 ）不匹配程度評分（ 4 ）單項因素平均分（ 5 ）總分（ 6 ）人才 3重視人才程度 4人力資源 激勵機制 1基礎研究 1新產(chǎn)品開發(fā) 2研發(fā)能力 研發(fā)經(jīng)費 4品牌定位 4經(jīng)銷商管理 3營銷能力 應收賬款管理 23原材料采購 1生產(chǎn)工藝 1生產(chǎn)管理 產(chǎn)品質量 5企業(yè)文化 4高層特征 4企業(yè)管理 組織結構 22 .6 7注：關鍵成功因素按重要性從高到低排列，給予不同權重。 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 73 2023 LZLJ 04 瀘州老窖與中成藥行業(yè)的匹配程度評分說明 成功關鍵因素（ 1 ）權重（ 2 ）企業(yè)特征（ 3 ）不匹配程度評分（ 4 ）評分說明基礎研究 1 現(xiàn)有基礎研究水平并不適用于中成藥新產(chǎn)品開發(fā) 3 新產(chǎn)品開發(fā)的運作模式可借用到中成藥研發(fā)能力 0 .3 0研發(fā)經(jīng)費 5 有很強融資能力，研究經(jīng)費充足品牌定位 4 老窖的品牌定位有助于中成藥樹立品牌經(jīng)銷商管理 3 經(jīng)銷商管理經(jīng)驗對中成藥企業(yè)有一定的借鑒作用營銷能力 0 .2 0應收帳款管理 2 應收帳款管理是中成藥企業(yè)面臨的較大難題企業(yè)高層特征 4 高層領導各方面素質能夠勝任經(jīng)營好中成藥企業(yè)企業(yè)文化 5瀘州老窖傳統(tǒng)文化精髓是有利于中成藥企業(yè)的管理和發(fā)展企業(yè)管理 0 .2 0組織結構 2 現(xiàn)有的組織結構需要做一定的調(diào)整以適應中成藥人才 3 瀘州老窖中高層管理和技術人才是比較優(yōu)秀的重視人才程度 4 瀘州老窖重視對人才的培養(yǎng)和使用人力資源 0 .1 5激勵機制 4 現(xiàn)有的激勵機制能起到較好的作用原材料采購 2 具有的原材料采購經(jīng)驗對中成藥行業(yè)是有所幫助生產(chǎn)工藝 1 與中成藥差距較大，基本沒有相關性生產(chǎn)管理 0 .1 5產(chǎn)品質量 5對產(chǎn)品質量的控制和管理經(jīng)驗對中成藥行業(yè)有較大的幫助注：關鍵成功因素按重要性從高到低排列，給予不同權重。 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 71 2023 LZLJ 04 評分確定瀘州老窖與中成藥行業(yè)的匹配程度 成功關鍵因素（ 1 ）權重（ 2 ）企業(yè)特征（ 3 ）不匹配程度評分（ 4 ）單項因素平均分（ 5 ）總分（ 6 ）基礎研究 1新產(chǎn)品開發(fā) 3研發(fā)能力 研發(fā)經(jīng)費 53品牌定位 4經(jīng)銷商管理 3營銷能力 應收帳款管理 23企業(yè)高層特征 4企業(yè)文化 5企業(yè)管理 0. 20組織結構 2人才 3重視人才程度 4人力資源 5激勵機制 4原材料采購 2生產(chǎn)工藝 1生產(chǎn)管理 5產(chǎn)品質量 5注：關鍵成功因素按重要性從高到低排列，給予不同權重。 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 69 2023 LZLJ 04 瀘州老窖與飲料行業(yè)的匹配程度評分說明 成功關鍵因素（ 1 ）權重（ 2 ）企業(yè)特征（ 3 ）不匹配程度評分（ 4 ）評分說明生產(chǎn)工藝 3 飲料生產(chǎn)與白酒生產(chǎn)工藝具有部分相似性質量監(jiān)督 5 瀘州老窖對產(chǎn)品質量的重視程度高，質量監(jiān)督嚴格產(chǎn)品質量 售后服務 4 瀘州老窖的售后服務做的比較好基礎研究 3瀘州老窖的基礎研究能力較強，但飲料行業(yè)的基礎研究與酒行業(yè)有所不同新產(chǎn)品開發(fā) 5 瀘州老窖開發(fā)新產(chǎn)品的意識和能力都很強產(chǎn)品開發(fā) 研發(fā)經(jīng)費 5 瀘州老窖的研發(fā)經(jīng)費相對于飲料行業(yè)非常充足財務狀況 4 瀘州老窖目前財務狀況良好，但應收帳款較高獲利能力 5 瀘州老窖贏利能力相對于飲料行業(yè)很強融資能力 信用狀況 5 瀘州老窖信用狀況良好品牌地位 4 瀘州老窖品牌地位較高，具有很高的知名度廣告策略 3 廣告缺乏統(tǒng)一規(guī)劃，創(chuàng)意較差，訴求點不明晰品牌優(yōu)勢 網(wǎng)絡布局 4 網(wǎng)絡布局寬，但在開發(fā)區(qū)網(wǎng)絡相對較弱企業(yè)文化 5 規(guī)范嚴格的企業(yè)管理非常適合于飲料企業(yè)高層特征 5 高層的管理水平、經(jīng)驗技能足以管理好大型飲料企業(yè)企業(yè)管理 組織結構 4 組織結構的類型與飲料企業(yè)組織結構非常相似注：關鍵成功因素按重要性從高到低排列，給予不同權重。 5 4 3 2 1 5 4 3 2 1 核心業(yè)務 邊緣業(yè)務 現(xiàn)金流業(yè)務 陷阱業(yè)務 包袱業(yè)務 飲料 中成藥 生物制藥 創(chuàng)造價值可能性 匹配程度 低 高 低 高 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 64 2023 LZLJ 04 經(jīng)營業(yè)務分析 —— 關鍵成功因素 ?產(chǎn)品質量 ?研發(fā)能力 ?融資能力 ?品牌優(yōu)勢 ?企業(yè)管理 ?研發(fā)能力 ?營銷能力 ?企業(yè)管理 ?人力資源 ?生產(chǎn)管理 ?人力資源 ?研發(fā)能力 ?營銷能力 ?生產(chǎn)管理 ?企業(yè)管理 飲料行業(yè)的 關鍵成功因素 中成藥行業(yè)的 關鍵成功因素 生物制藥行業(yè)的 關鍵成功因素 ?按重要性從高到低排序 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 65 2023 LZLJ 04 經(jīng)營業(yè)務分析 —— 創(chuàng)造價值機會 為飲料行業(yè) 創(chuàng)造價值的可能性 為中成藥行業(yè) 創(chuàng)造價值的可能性 為生物制藥行業(yè) 創(chuàng)造價值的可能性 ?融資能力 ?企業(yè)管理 ?產(chǎn)品質量 ?研發(fā)能力 ?營銷能力 ?企業(yè)管理 ?營銷能力 ?融資能力 ?生產(chǎn)管理 ?融資能力 ?生產(chǎn)管理 ?營銷能力 ?企業(yè)管理 注：按對目標企業(yè)改進程度的大小從高到低排序 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 66 2023 LZLJ 04 業(yè)務類型描述 瀘州老窖企業(yè)特征與進軍行業(yè)的關鍵成功因素之間的匹配性 瀘州老窖企業(yè)特征為目標企業(yè)創(chuàng)造價值的可能性 不匹配 核心業(yè)務 邊緣業(yè)務 現(xiàn)金流業(yè)務 陷阱業(yè)務 包袱業(yè)務 很大 較大 較小 較大 較小 非常匹配 基本匹配 基本匹配 不匹配 優(yōu)先考慮 重點考慮 效果很難判斷 不考慮 盡量回避 能為多元化企業(yè)帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流 能為多元化企業(yè)帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流 能為多元化企業(yè)帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流 很難為多元化企業(yè)帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流 很難為多元化企業(yè)帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流 對環(huán)境具有較強適應能力 對環(huán)境具有一定適應能力 對環(huán)境適應能力較弱 對環(huán)境適應能力較弱 對環(huán)境具有一定適應能力 業(yè)務特征 業(yè)務類型 考慮因素 結論 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 67 2023 LZLJ 04 評分確定瀘州老窖與飲料行業(yè)的匹配程度 成功關鍵因素（ 1 ）權重（ 2 ）企業(yè)特征（ 3 ）不匹配程度評分（ 4 ）單項因素平均分（ 5 ）總分（ 6 ）生產(chǎn)工藝 3質量監(jiān)督 5產(chǎn)品質量 售后服務 44基礎研究 3新產(chǎn)品開發(fā) 5研發(fā)能力 研發(fā)經(jīng)費 5財務狀況 4獲利能力 5融資能力 信用狀況 5品牌地位 4廣告策略 3品牌優(yōu)勢 網(wǎng)絡布局 4企業(yè)文化 5高層特征 5企業(yè)管理 組織結構 44 .2 3注：關鍵成功因素按重要性從高到低排列，給予不同權重。 ?進入生物制藥業(yè)應有風險意識。 ?人胰島素（ hINS） ?市場前景：我國現(xiàn)有糖尿病患者 3000萬以上，且以每年 20%速度增長，市場前景廣闊 ?主要用途：治療和抑制糖尿病 ?主要廠家：通化東寶 ?競爭程度：唯一一家，由于市場開拓難度大， 99年出現(xiàn)業(yè)績下滑現(xiàn)象 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 60 2023 LZLJ 04 目前我國生物制藥六大品種 (二 ) ?人成長激素（ hGH） ?市場前景：適應癥范圍較小，市場較小 ?主要廠家：長春高新、復星實業(yè) ?競爭程度：開發(fā)費用高昂，原材料來源困難，利潤低，競爭不激烈 ?集落刺激因子（ CSF） ?市場前景：短期內(nèi)將達到 1020億元人民幣 ?主要用途：改善貧血狀態(tài)，提高血細胞數(shù)，增強機體的防御能力 ?主要廠家：華北制藥、使藥集團、浙江九源、長春高新 ?競爭程度：競爭激烈、市場容量大，前景仍看好 ?基因工程乙肝疫苗 ?市場前景： 2023年將全部使用基因乙型肝炎疫苗。 ?干擾素（ INF） ?市場前景：預計幾年內(nèi)將出現(xiàn)弱增長或負增長 ?主要用途：治療各種腫瘤、病毒感染、類風濕關節(jié)炎等疾病。 ?研究發(fā)現(xiàn)：我國生物制藥業(yè)上市公司平均凈利潤率高達 35%。 ?新藥一旦開發(fā)成功 ,收益巨大 。 ?目前所有投資生物制藥的上市公司都是直接或間接仿制國外技術生產(chǎn) ?自身不具備自主開發(fā)新產(chǎn)品的能力 ?生物藥品售價偏高 ?市場占有率低 ?營銷力量投入不足 ?技術開發(fā)投入不能抵稅 ?以支付技術轉讓費形式購得技術不能抵扣增值稅 ?從科研院所或大學試驗室購買原材料不能抵扣增值稅 目前，我國生物藥品品種少，廠家規(guī)模小，數(shù)量多，許多生物藥品嚴重供過于求。 中長期發(fā)展戰(zhàn)略咨詢－第四分冊（多元化戰(zhàn)略） SINOTRUST 46 2023 LZLJ