【正文】 其中，蘭州市場具有重要的戰(zhàn)略地位， **必須獲得 60%的市場份額，以有效實(shí)現(xiàn)對該市場的占據(jù)；在天水和西寧 /海東地區(qū)， **也須獲得 60%左右的市場份額，以穩(wěn)固占據(jù)市場的主導(dǎo)地位n 在陜西省， 2023年需求量約為 1800萬噸，若要達(dá)到 50%的市場份額，就必須獲得對耀縣（秦嶺）水泥的控制n 綜上所述，我們建議在 2023年底前完成并購西北水泥企業(yè) 8家，并通過其自然成長，獲得西北地區(qū)超過 40%的市場份額n 若完成建議的并購，預(yù)計(jì)至 2023年 **在西北四省的水泥銷售收入約為 40億元、稅前利潤將達(dá)到 8億元左右n 根據(jù)折現(xiàn)現(xiàn)金流法和產(chǎn)能價(jià)值法測算，對各對象進(jìn)行收購將使 2023~2023年出現(xiàn)一定的資金缺口n 完成上述并購，五年累計(jì)投資將逾 33億元，至 2023年末投資回報(bào)率約為 10%。 制造業(yè)企業(yè)167。 計(jì)算較簡單167。 收購對象企業(yè)的固定資產(chǎn)凈值167。 收購對象企業(yè)為上市公司167。 計(jì)算較簡單167。 預(yù)期的收購對象企業(yè)創(chuàng)造的稅后凈利潤167。 收購對象企業(yè)有能力持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流167。 便于比較企業(yè)收購價(jià)格與未來收益，進(jìn)行投資回報(bào)分析167。 現(xiàn)金流貼現(xiàn)率：要求的投資回報(bào)率或收購后的該企業(yè)加權(quán)平均資本成本167。 子公司利潤：– 新購并公司在進(jìn)入 **體系當(dāng)年全年利潤即計(jì)入總公司未來五年稅前利潤單位：人民幣，億元資料來源：項(xiàng)目小組分析當(dāng)然，未來市場價(jià)格的變動(dòng)可能會(huì)造成銷售收入和稅前利潤的明顯變化資料來源：項(xiàng)目小組分析2023年西北四省水泥銷售收入相對于價(jià)格變化敏感度分析2023年西北四省水泥稅前利潤相對于價(jià)格變化敏感度分析噸水泥平均價(jià)格（元 /噸）2023銷售收入（億元）噸水泥平均價(jià)格（元 /噸）2023稅前利潤（億元）2530354045目前企業(yè)收購成本評估方法有三種，適用于不同情況方法 主要考慮因素 利弊 適用情況折現(xiàn)現(xiàn)金流法167。 毛利率：– 各廠家毛利率在現(xiàn)基礎(chǔ)上每年下降 1%167。 市場份額增長：– 主要生產(chǎn)企業(yè)若未規(guī)劃大型項(xiàng)目：市場份額保持不變– 主要生產(chǎn)企業(yè)若未規(guī)劃大型項(xiàng)目：市場份額隨167。由于湟水處于西寧市，地理位置較為主要，因此建議收購資料來源：實(shí)地訪談，青海水泥調(diào)研報(bào)告，項(xiàng)目小組分析根據(jù)市場份額和收購難易程度，可以將具體收購對象排定實(shí)施優(yōu)先級收購難易度現(xiàn)有市場份額低高難度小難度大祁連山永固甘草收購對象分類示意上市公司高低優(yōu)先級建議 **并購的時(shí)間表為：? 2023年底前，完成對大通河和湟水的并購? 2023年底前，完成對祁連山和青水的并購? 2023年底前，完成對甘草、武山的并購? 2023年底前，完成對永固的并購青水武山湟水大通河資料來源：實(shí)地訪談，項(xiàng)目小組分析在陜西省， 2023年需求量約為 1800萬噸，若要達(dá)到 50% 的市場份額，就必須獲得對耀縣（秦嶺）水泥的控制陜西省收購情況及相應(yīng)市場份額變化（ 2023~2023年）控制耀縣一家即能基本控制陜西市場50％市場份額耀縣耀縣新川岐星據(jù)預(yù)測，至 2023年陜西省水泥需求占西北地區(qū)一半以上，是必須占領(lǐng)的市場51%2023年預(yù)測陜西省與西北地區(qū)水泥需求比較（單位：萬噸）岐星漢中 渭南資料來源：實(shí)地訪談，項(xiàng)目小組分析綜上所述，我們建議在 2023年底前完成并購西北水泥企業(yè) 8家 …2023年底 2023年底 2023年底 2023年底 2023年底西北四省市場的擴(kuò)張疆外銷量目標(biāo) ~90萬噸 ~350萬噸 ~1,410萬噸 ~1,530 萬噸甘肅 進(jìn)入甘肅，完成對大通河的并購?fù)瓿蓪ζ钸B山的并購?fù)瓿蓪Ω什莺臀渖降牟①復(fù)瓿蓪τ拦痰牟①弻?shí)現(xiàn)控制約 55%的目標(biāo)市場份額，即約470~520萬噸銷量青海 進(jìn)入青海，完成對湟水的并購?fù)瓿蓪η嗨牟①忂M(jìn)一步整合其他企業(yè)（如蒙西聯(lián)）實(shí)現(xiàn)控制約 65%的目標(biāo)市場份額，即150~ 200萬噸銷量陜西和其他地區(qū)進(jìn)入陜西，探討對耀縣（秦嶺）的并購實(shí)施對耀縣地并購?fù)瓿蓪σh地并購實(shí)現(xiàn) 800~900萬噸銷量；即占陜西 45~ 50%的市場份額資料來源：項(xiàng)目小組分析… 并通過其自然成長，獲得西北地區(qū)超過 40% 的市場份額2023年 **在西北四省的市場份額＝ 43%2023年西北四省希求量甘肅省新購并企業(yè)帶來增長青海省新購并企業(yè)帶來增長陜西省新購并企業(yè)帶來增長合計(jì)新購并企業(yè)帶來增長新購并企業(yè)自然增長2023年 **在西北四省銷量43%資料來源：項(xiàng)目小組分析若完成建議的并購，預(yù)計(jì)至 2023年 **在西北四省的水泥銷售收入約為 40億元未來五年銷售收入單位：人民幣，億元資料來源：實(shí)地地方、公司年報(bào)、項(xiàng)目小組分析主要假設(shè)167。而青海需求的 72% 在西寧和海東地區(qū)。 供應(yīng)和競爭? 甘肅的石灰石資源除酒泉地區(qū)以外是非常豐富的，各主要企業(yè)都擁有良好的石灰石資源? 甘肅的煤資源蘊(yùn)藏豐富，主要分布在華亭、靖遠(yuǎn)和窯街? 企業(yè)離礦點(diǎn)的距離成為水泥企業(yè)的一個(gè)重要的競爭優(yōu)勢167。8億噸 /300萬噸窯街礦區(qū)華亭礦區(qū)靖遠(yuǎn)礦區(qū)資料來源：省建材辦，建筑設(shè)計(jì)院，項(xiàng)目小組實(shí)地訪談國有大中型煤礦在煤炭生產(chǎn)中占主導(dǎo)地位，也是主要水泥企業(yè)的燃料供應(yīng)商水泥企業(yè) 煤礦礦點(diǎn) 煤礦性質(zhì) 煤礦到廠距離 10年供應(yīng)量有否問題永登水泥廠 窯街煤礦 國有 120公里 無大通河水泥 窯街煤礦 國有 3公里 無武山水泥廠 華亭煤礦 國有 280公里 無甘草水泥廠 靖遠(yuǎn)煤礦 國有 200公里 無金昌水泥廠 九條嶺煤礦 國有 120公里 無山丹水泥廠 山丹煤礦 集體 50公里 可能資料來源：省建材辦，項(xiàng)目小組實(shí)地訪談在蘭州地區(qū)，擁有運(yùn)距近的礦點(diǎn)成為企業(yè)的一個(gè)重要競爭優(yōu)勢水泥企業(yè) 石灰石礦 煤礦甘草水泥大通河水泥永登水泥企業(yè) 石灰石礦距離 煤礦距離 優(yōu)勢永登水泥 8公里 120公里 無大通河水泥 2公里 3公里 明顯甘草水泥 10公里 200公里 無資源優(yōu)勢比較結(jié)論：從資源配比來看窯街的大通河水泥是最具競爭力的資料來源：省建材辦，項(xiàng)目小組實(shí)地訪談甘肅水泥的總結(jié)167。10億噸 /430萬噸煤型 /品位 儲(chǔ)量 /產(chǎn)量長焰煤、灰份1015%。若煤價(jià)回穩(wěn)，制造成本還可降低 10元 /噸? 較低的成本，使窯街、祁連山水泥出省外銷創(chuàng)造很大機(jī)會(huì)? 三個(gè)企業(yè)的新線最遲都將在 4月底前投產(chǎn)，增產(chǎn)不增人，工資成本下降 58元 /噸評述主要企業(yè)制造成本 單位：元資料來源：項(xiàng)目小組水泥企業(yè)實(shí)地訪談，小組分析2023年甘肅省新增產(chǎn)能 300萬噸以上，達(dá)到 1500萬噸，市場競爭將更加激烈，價(jià)格戰(zhàn)不可避免平均 275元降 40元235降 60元215資料來源：項(xiàng)目小組實(shí)地訪談目前，許多企業(yè)新項(xiàng)目已在建設(shè)中，還有一批新項(xiàng)目正在運(yùn)籌競爭對手的擴(kuò)能項(xiàng)目新增產(chǎn)能 (萬噸 ) 窯型 開始生產(chǎn)日期祁連山 90 日產(chǎn) 2500噸干法窯 2023年 5月投產(chǎn)大通河 35 日產(chǎn) 1000噸干法窯 2023年 5月投產(chǎn)甘草 35 日產(chǎn) 1000噸干法窯 2023年 4月投產(chǎn)酒泉水泥 35 日產(chǎn) 1000噸干法窯 2023年 3月投產(chǎn)鹿壽山 35 日產(chǎn) 1000噸干法窯 2023年 3月投產(chǎn)永登永通 35 日產(chǎn) 1000噸干法窯 待定武山水泥 175 日產(chǎn) 5000噸干法窯 籌資困難，待定單位：萬噸除上述企業(yè)外，各地區(qū)水泥企業(yè)也出于生存和發(fā)展考慮，籌劃建設(shè)新的產(chǎn)能或通過技改增加產(chǎn)能資料來源：各地經(jīng)貿(mào)委，項(xiàng)目小組實(shí)地訪談可以預(yù)見，未來各地區(qū)供需將發(fā)生明顯變化金昌金昌白銀白銀甘肅甘肅蘭州蘭州天水天水 2023年產(chǎn)能2023年需求2023年需求15508601080160 60 7085 48 60650430610155 120 250資料來源：項(xiàng)目小組分析在資源方面，甘肅省擁有豐富的石灰石礦藏資源，除酒泉等地區(qū)以外其他地區(qū)都有豐富的資源。2023**地區(qū)主要企業(yè)市場份額序號 企業(yè) 蘭州銷量 份額 %1234武山永固浴沸其他60105275235永固 10萬噸份額 %浴佛 份額 %109KM64KM60萬噸份額 52%資料來源：天水市經(jīng)貿(mào)委，項(xiàng)目小組實(shí)地訪談天水地區(qū)主要水泥企業(yè)優(yōu)劣勢企業(yè) 優(yōu)勢 劣勢武山? 是天水最大水泥企業(yè)，產(chǎn)量占該地區(qū)的 60%，并占有 60%的市場份額? 封閉市場，產(chǎn)銷比較穩(wěn)定? 01年總資產(chǎn) ? 負(fù)債 ，負(fù)債率高 永固 距白銀市近 產(chǎn)能銷甘谷浴沸 無明顯優(yōu)勢 產(chǎn)能小資料來源：天水市經(jīng)貿(mào)委，天水十五規(guī)劃，項(xiàng)目小組實(shí)地訪談白銀市目前有 12家水泥企業(yè)，產(chǎn)量 89萬噸，該地區(qū)最大的水泥企業(yè)是壽鹿山水泥廠? 評述? 白銀地區(qū)生產(chǎn)量大，消費(fèi)小? 白銀地區(qū)產(chǎn)量 89萬噸，本地區(qū)消費(fèi)量 50萬噸。序號 企業(yè) 蘭州銷量 份額 %123456祁連山甘草大通河交通永登縣榆中縣703519161020106533小計(jì) 161 4670萬噸份額 22%甘草 35萬噸份額 11%130KM60KM大通河19萬噸份額 6%78KM110KM2023蘭州主要企業(yè)市場份額 *資料來源：省建材辦，項(xiàng)目小組實(shí)地訪談蘭州地區(qū)主要水泥企業(yè)優(yōu)劣勢企業(yè) 優(yōu)勢 劣勢祁連山 ? 設(shè)備先進(jìn)（二條 2500