【正文】 SBU投資價值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 48 2） Ｂａｔａ系數(shù)變動分析 Ｂａｔａ系數(shù) 1 ＷＡＣＣ ％ ％ ％ ％ ％ 期末連續(xù)價值（萬元） 735719 614971 530008 465672 415264 期末連續(xù)價值折現(xiàn)值 （萬元） 342785 274173 226383 190599 162893 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值 （萬元） 55229 53886 52608 51375 50180 公司價值（萬元） 398014 328059 278991 241974 213093 凈負債（萬元） 股權(quán)價值（萬元） 每股價值（元） 結(jié)論 : Bａｔａ系數(shù)的增加 ,引起股本成本的增加 ,從而引起公司股票內(nèi)在價值的減小 , Bａｔａ系數(shù)與公司股票價值呈負相關(guān)。具體預測數(shù)值見下表 (假定資產(chǎn)負債率為 47％ )。包括 （ 1）客戶服務的方式和內(nèi)容 （ 2）客戶服務的流程和制度 （ 3） 表達方式：文字、表格、數(shù)據(jù)等 37 9. 組織、人力和激勵規(guī)劃 資料來源： 文件編號 內(nèi)容提要：分析當前的組織、激勵和人力資源狀況，提出 3年人力資源需求，根據(jù)業(yè)務戰(zhàn)略制訂 3年 5年人力資源規(guī)劃、組織結(jié)構(gòu)的設計和調(diào)整計劃、激勵機制的設計 表達方式：柱狀圖、曲線、餅圖、表格、文字 麥肯錫人力資源規(guī)劃的五個步驟： 招聘優(yōu)秀人才 培訓培養(yǎng) 業(yè)績考核評估 員工職業(yè)生涯設計 人力資源需求計劃 激勵計劃 組織結(jié)構(gòu) 組織結(jié)構(gòu) 38 10. 財務模擬 資料來源： 文件編號 內(nèi)容提要：模擬 20232023年詳細的三張財務報表、 3年銷售收入按照產(chǎn)品和市場的明細表、如果有可能模擬未來 310年的損益表（為按照凈現(xiàn)值法計算公司價值做準備） 表達方式：表格 2023 2023 2023收入來源產(chǎn)品 A產(chǎn)品 B產(chǎn)品 C產(chǎn)品 D總收入銷售成本毛利毛利率制造費用營業(yè)利潤利潤率廣告促銷費E BI TD AE BIT D A / 銷售額折舊E BI TE BIT / 銷售額利息商譽攤銷所得稅凈利潤凈利潤率% 39 11. 附件 附件 (1). SBU投資價值分析 目的 ：為了配合上市公司配股或增發(fā) 準備材料的需要，在每年制訂戰(zhàn)略規(guī) 化的時候，編制《投資價值分析》， 實際上《投資價值分析》就是《戰(zhàn)略 規(guī)劃》的 縮寫本 ，內(nèi)容包括“發(fā)展戰(zhàn)略” 和“價值計算”二部分；同時借此機會 培養(yǎng)我們的員工 資料來源： 文件編號 案例 6— 某公司價值計算 1. 市盈率模型 （ 1）股票市盈率類比法 2. 每股收益增長模型 （ 1）折現(xiàn)率確定 （ 2）每股收益增長率的確定 （ 3）股票價格確定 3. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型 （ 1）股權(quán)期望收益率的計算 （ 2）債務成本計算 （ 3）資本結(jié)構(gòu)分析 （ 4）加權(quán)資本成本計算 （ 5）公司價值計算 （ 6）單因素敏感性分析 40 股票代碼 股票簡稱 發(fā)行時間 發(fā)行數(shù)量（萬股） 每股盈利（元） 發(fā)行價格（元） 發(fā)行市盈率（倍） 首日開盤價（元） 首日市盈率（倍） 最新價（元） 最新市盈率（倍）600486 揚農(nóng)化工 4 月1 2 日 3000 600428 中遠航運 4 月3 日 13000 600456 寶鈦股份 3 月2 8 日 6000 600533 棲霞建設 3 月1 4 日 4000 600598 北大荒 3 月1 3 日 30000 600373 鑫新股份 2 月4 日 4500 600509 天富熱電 1 月2 8 日 6000 600523 貴航股份 1 2 月2 1 日 7000 600506 香梨股份 1 2 月1 3 日 5000 600391 成發(fā)科技 1 1 月2 9 日 5000 600567 山鷹紙業(yè) 1 1 月2 2 日 6000 600011 華能國際 1 1 月1 5 日 35000 600361 北京華聯(lián) 1 1 月6 日 5000 均值 SBU投資價值分析 —— 案例 —— 市盈率法 可以用同行業(yè)的上市公司做類比 公司價值 = 股票價格 ? 股本 = 市盈率 ? 每股收益 ? 股本 = （ +)/2 ? ? 股本 41 根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)股票定價模型，股票現(xiàn)價為 P0=D1/（ 1+r） +D2/（ 1+r） 2+……+D ?/（ 1+r） ?=∑Dt/（ 1+r） t 式中： P0表示股票的現(xiàn)值，即股票的現(xiàn)價； D D ……D x表示第 t年的每股收益； R為折現(xiàn)率，即持有股票的預期收益率。 法士特 51% 陜汽 51% MAT 75% 牡丹江 70% 和達 75% 。 法士特 51% 陜汽 51% MAT 75% 牡丹江 70% 和達 75% 。 法士特 51% 陜汽 51% MAT 75% 牡丹江 70% 和達 75% 。 法士特 51% 陜汽 51% MAT 75% 牡丹江 70% 和達 75% 。 ? 規(guī)劃的出發(fā)點是：股東價值最大化 ? 國際化的程度：營業(yè)收入和利潤中國內(nèi)的比例、國外的比例；業(yè)務投資中國內(nèi)的比例和外資的比例； 18 現(xiàn)有業(yè)務平臺的整合戰(zhàn)略 —— 首先是做精做強現(xiàn)有業(yè)務平臺 資料來源： 文件編號 業(yè)務平臺 企業(yè)內(nèi)部技術(shù)改造 火炬范圍內(nèi)整合 火炬在國內(nèi)整合 與國際巨頭合作引進技術(shù) 火花塞 OEM 戰(zhàn)略，合資引進技術(shù) 活塞銷 剎車片 絲網(wǎng) 欄桿 內(nèi)飾 儀表盤架 空調(diào) 齒輪 OEM 戰(zhàn)略，擴大出口 變速箱 重型車 引進或仿制新車型 越野車 氣體 19 資料來源： 文件編號 建立新的業(yè)務平臺 —— 何時考慮建立新的業(yè)務平臺？ 業(yè)務 新業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略 客車 發(fā)動機 車橋 轉(zhuǎn)向器 駕駛室 底盤 軍車 全國銷售網(wǎng)絡建立 與金融工具的結(jié)合（融資、租賃等） 財務公司 國外銷售網(wǎng)絡建立 新業(yè)務平臺 （ 1） 與已有業(yè)務平臺的互補性？可整合性？帶來新的資源和優(yōu)勢？ （ 2）新的高收益項目？ 20 資料來源： 文件編號 業(yè)務重組 業(yè)務 業(yè)務重組戰(zhàn)略 。包括 （ 1）產(chǎn)品的市場預測： 各產(chǎn)品 20232023年銷售預測、市場占有率預測 （ 2） 產(chǎn)品的成本預測： （ 3）產(chǎn)品的效益預測： （ 4）按照事業(yè)部分類統(tǒng)計 （ 5）按照市場區(qū)域分類統(tǒng)計 （ 6）按照分子公司、工廠分類統(tǒng)計 （ 7） SBU總部費用預測 （ 8） 各分子公司經(jīng)營效能預測（經(jīng)營效能是指任何企業(yè)都有可比性的相對指標，如凈利潤 /占用的資產(chǎn)、毛利率、凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、成本利潤率、資產(chǎn)負債率、固定資產(chǎn) /總資產(chǎn)、應收帳款回收率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)銷率、經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 /凈利潤、市場占有率、人員流動率、質(zhì)量合格率、客戶投訴率、相同產(chǎn)品單位成本等） （ 9）業(yè)務的保障 —— 法人治理結(jié)構(gòu)的完善 16 資料來源： 文件編號 業(yè)務戰(zhàn)略 2—— 各項業(yè)務的發(fā)展和重組： 是本次戰(zhàn)略規(guī)劃重要內(nèi)容之一，當目前已有的每項業(yè)務的戰(zhàn)略清晰后，就要根據(jù) 3年發(fā)展目標和確定的核心競爭