【正文】 其次要感謝大學期間所有的任課老師，在校期間，承蒙了他們的諄諄教誨和幫助，使我學到了知識之外的高尚品格、情操和人生的智慧，這些將鼓勵我在以后的工作中更加地勤奮與努力。在她的悉心指導之下，我才能得以完成學業(yè)。在院的這四年中，許多同學和老師在學習上、生活上、工作上都給予了我很大的幫助，在這論文完成之際，我對所有關心和幫助的人表示感謝！在此我要特別感謝我的前任校內(nèi)導師、校內(nèi)導師和校外導師。.,216。參考文獻[1] ,2002:P4243.[2] ,1994:P211.[3] ,2000(4):P3443.[4] 朱武祥,:,2001:P112114.[5] ．經(jīng)濟研究，2005(2):P8191．[6] 吳淑琨,劉忠明,2001(9):P6976.[7] 向朝進,2003(5):P11.[8] 譚勁松,，2003(9):P6.[9] 高明華,，2002(2):P6468.[10] 胡婉麗,湯書昆,．運籌與管理,2004(6):P118123.[11] ，2004(1):P109112.[12] 劉劍,:,2005(10):112119.[13] 吳文華,2007(3):P6771.[14] 孫永祥,、,2000(10):P1315.[15] 張兆國,2006(3):P140143.[16] 周毅,2005(7):P23.[17] Shleifer,Vishny,1997. “Corporate Governance” .Economic Science Press, .[18] Marilyn T. Lucas,Matthew A. Wilson,2008. “Tracking the relationship between environmental management and financial performance in the service industry”. Journal of Financial Economic,.[19] Berle,Means,1932. “The modern Corporation and Private Property”. Journal of Law and Economics,.[20] Markek Gruszczynski*,“ Governance and Financial Performance of Companies in Poland”. International Advances in Economic Research, ,pp. 251259.[21] B248。本人在對本文進行研究時，對樣本與指標的選擇上做了較為詳細的考慮，但由于知識水平有限和論文寫作時間的限制，在實證研究中仍然缺乏足夠的深入。這表明好的公司治理結構是有利于改善公司財務績效的；從提高公司績效角度看，第一大股東持股比例應該保持在一定的范圍，股權應該適度分散，且應充分發(fā)揮獨立董事應有的作用，健立健全對管理者的激勵約束機制。薪酬的激勵是最直接、最基本的激勵方式，因此，中小板上市公司應合理分配薪酬激勵和股權激勵的尺度，建立高管績效評價體系，加強對高管人員的股權激勵，完善高管人員的股權激勵制度。健全對管理者的激勵約束機制。由于中小板上市公司大多為家族企業(yè)，董事會中的家族成員較多，這使得企業(yè)的決策沒有顧及其他利益相關者，不利于財務效益的提高，故應該減少家族成員在董事會中的任職。改善中小板上市公司的內(nèi)部治理機制，強化董事會監(jiān)督功能。那么，對控股股東的行為盡興約束和規(guī)范成為必然。股權結構是公司治理的基礎，要完善公司治理結構，提高公司的財務績效，首先就要從股權結構開始。（二）對策建議從以上的分析我們可以看出，雖然中小板上市公司的治理結構一應俱全，但各個方面均存在一定的問題。公司資產(chǎn)負債率與財務績效呈正相關，公司資產(chǎn)負債率與財務績效之間存在顯著的相關性。表明目前的經(jīng)濟條件下，對中小板上市公司高管人員的股權激勵制度并不完善，沒有收到與薪酬激勵同等的效果。這表明，貨幣激勵對提高管理者的工作積極性有很大的促進作用，在中小板上市公司中，對人力資本進行報酬激勵對公司財務績效的促進有很明顯的促進作用。這在某種程度上說明了由于我國中小企業(yè)的獨立董事制度發(fā)展并不完善，而且部分獨立董事均有大股東推薦產(chǎn)生，使得獨立董事難以做到真正的獨立，對公司財務績效并沒有發(fā)揮較大作用。這說明，中小板上市公司董事會成員家族成員較多，外部成員較少，沒有發(fā)揮有效地監(jiān)督作用，致使所有權和經(jīng)營權部分，缺乏決策監(jiān)督機制，對公司財務績效有不利影響。表明股權的分散能夠加強對第一股東的制衡和對經(jīng)營者的監(jiān)督，確實也能對公司的財務績效有移動的提高，但是，由于中小板上市公司多為家族企業(yè)，第一大股東集權顯著，持股比例高，而使得第二至第十大股東持股無法與控股股東抗衡，造成中小股東的“搭便車”的行為，而無法對公司產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，監(jiān)督能力減弱，對提高公司的財務績效反而不利。說明中小板多為家族企業(yè)，為了保護家族的利益，使得股權都較為集中，一定程度上影響了公司的財務績效，故股權的過度集中對公司財務績效有一定程度的負作用。表3：EVA的回歸效果非標準回歸系數(shù)標準系數(shù)T值Sig.VIF BStd. ErrorBetaCG1 CG210 DGM DDRS GGXC GLCG SIZE ZFLV 表4：各個變量之間的相關關系CG1CG210DGMDDRSGGXCGLCGSIZEZFLVCG1 CG210 DGM DDRS GGXC GLCG SIZE ZFLV 由表4可以看出，各個變量之間的相關系數(shù)大小、正負均不成線性關系，故，也可說明，各變量之間不存在多重共線性。在進行回歸分析的同時，對該回歸模型的共線性進行了檢驗。該模型的總體回歸效果尚且可以，模擬的擬合優(yōu)度也良好。具體的變量定義和說明如下表1：表1：中小板上市公司治理結構與財務績效的關系研究相關變量表變量變量符號變量定義被解釋變量經(jīng)濟增加值EVA稅后凈營業(yè)利潤資本總額加權平均資本成本率解釋變量股權結構變量 第一大股東持股比例CG1第一大股東持股數(shù)/總股本第二至第十大股東持股比例CG210第二至第十大股東持股數(shù)/總股本董事會變量董事會規(guī)模DGM董事會人數(shù)的自然對數(shù)獨立董事人數(shù)DDRS獨立董事人數(shù)的自然對數(shù)管理層變量高管薪酬GGXC所有高管當年貨幣報酬之和的自然對數(shù)管理層持股比例GLCG管理層人員持股數(shù)量之和/總股本控制變量公司規(guī)模GSGM總資產(chǎn)的自然對數(shù)資產(chǎn)負債率ZFLV總負債/總資產(chǎn)（三）中小板上市公司與財務績效的回歸分析表2：回歸方差分析與總體回歸效果RR2Adj. R2FSig.EVA 為了檢驗中小板上市公司治理結構與財務績效的相關性與回歸性，清楚地表達被解釋變量與多個解釋變量之間的關系，本文建立如下回歸模型：EVA=α0+α1CG1+α2 CG210+α3 DGM +α4 DDRS +α5 GGXC +α6 GLCG +α7 GSGM +α8 ZFLV +ε本文將全部變量進入該回歸模型，SPSS輸出結果如表2和表3。而公司的資產(chǎn)負債率也應該適中，過高或是過低都會嚴重影響公司的財務績效。本文中高管是指董事長、總經(jīng)理、董事長秘書、副總經(jīng)理以及財務總監(jiān)。β為市場風險測度，本文選用公司12個月的股票月收益率對同期股票市場指數(shù)的月收益率回歸計算得來。KD稅前債務資本成本，本文采用中國人民銀行公布的一年期流動資本貸款利率作為成本；KE為股權資本成本，本文根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型確定。資本總額=股東權益+少數(shù)股東權益+遞延稅項貸方余額+累計商譽攤銷+壞賬準備+存貨跌價準備+資本化研究發(fā)展費用+短期借款+長期借款+長期借款中短期內(nèi)到期的部分。EVA計算公式如下[16]：EVA=稅后凈營業(yè)利潤加權平均資本成本（WACC）資本總額。經(jīng)濟增加值是衡量業(yè)績最準確的尺度，對無論出于何種時段的公司業(yè)績，都可以作出最準確恰當?shù)脑u價。（二）研究變量的設定中小板上市公司的治理結構和財務績效是關鍵性變量，其中，公司治理結構是解釋變量，財務績效是被解釋變量，為了更好地研究課題，還加入了影響公司財務績效的控制變量。（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文選取截止至2010年10月在深圳證券交易所上市的490家中小板上市公司中的60家為研究樣本，對他們的公司治理與公司績