【正文】 46 / 46。加強市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高市場運行效率?！　±^續(xù)大力培育金融市場的機構(gòu)投資者群體，積極推進商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司。研究建立存款保險制度，建立及時、有效的金融機構(gòu)退出機制，防范道德風(fēng)險和逆向選擇，保證金融體系整體穩(wěn)定。穩(wěn)步推進農(nóng)村信用社改革工作，擴大改革試點范圍，加大對農(nóng)村信用社資金的支持力度，促進農(nóng)村信用社切實轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制。要實行中長期貸款比例管理，加大商業(yè)銀行資產(chǎn)負債比例管理的監(jiān)管壓力；允許商業(yè)銀行發(fā)行長期負債工具，增加長期資金來源，提高主動負債的能力；推動中長期貸款證券化試點，有效降低中長期貸款比例；發(fā)展長期信用機構(gòu)，通過發(fā)行長期債務(wù)工具籌集資金；培育更多的合格機構(gòu)投資者，促進中長期債務(wù)工具以及資產(chǎn)支持證券的市場交易。不合理的收益率曲線會進一步加劇金融機構(gòu)資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)不合理的趨勢，反過來又進一步導(dǎo)致收益率曲線的扭曲，加劇長短期利率結(jié)構(gòu)不合理的趨勢。我國目前的收益率曲線是在通貨緊縮狀態(tài)下形成的，長期收益率較低?！　〉谌?，全社會的中長期資金主要由銀行來配置，長期風(fēng)險過度集中于銀行體系。首先，由于中長期貸款依靠短期資金來源支撐，一旦銀行銀根緊縮，儲蓄分流加劇，商業(yè)銀行就會面臨流動性風(fēng)險。第三，人民收入水平提高，消費需求發(fā)生變化，個人住房和汽車等中長期消費貸款快速增長以及商業(yè)銀行實施信貸集中戰(zhàn)略等多種因素都導(dǎo)致了中長期貸款比例持續(xù)上升。首先，直接融資渠道狹窄，無論是企業(yè)融資還是國家重點建設(shè)項目融資都過度依賴銀行貸款。全部金融機構(gòu)活期儲蓄存款余額和定期儲蓄存款余額的比例從2000 %上升到2004 年9 %，上升了15 個百分點；與此同時，中長期貸款余額和全部貸款余額的比例則從2000 %上升到2004 年9 %， 個百分點。引導(dǎo)商業(yè)銀行加強主動負債管理，發(fā)行長期負債工具增加長期資金來源，推動中長期貸款證券化試點，以改善資產(chǎn)負債期限錯配的狀況，優(yōu)化利率期限結(jié)構(gòu)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率?！　。ㄈ┓€(wěn)步推進利率市場化，優(yōu)化利率期限結(jié)構(gòu)　　發(fā)揮利率杠桿在優(yōu)化資源配置中的作用，鞏固宏觀調(diào)控成果。引導(dǎo)商業(yè)銀行按照市場化原則改革貸款審批制度，完善風(fēng)險管理制度。完善間接調(diào)控機制，穩(wěn)定微觀主體預(yù)期，促進經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。　?。ㄒ唬╈`活運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸合理增長　　根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢的變化，靈活運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保證金融機構(gòu)正常的支付清算和合理的貸款資金需求，保持貨幣信貸合理增長，保持貨幣市場利率基本穩(wěn)定?！　∪?、貨幣政策趨勢　　當(dāng)前，宏觀調(diào)控仍處于關(guān)鍵階段，要繼續(xù)密切關(guān)注各類價格指數(shù)的走勢，注意防止投資反彈,努力鞏固和發(fā)展金融宏觀調(diào)控的成果。　　隨著固定資產(chǎn)項目清理工作取得階段性成果，商業(yè)銀行和企業(yè)的行為及預(yù)期將趨于穩(wěn)定，貨幣信貸增長將繼續(xù)趨于比較合理的水平。此外，居民通貨膨脹預(yù)期提高值得關(guān)注。但糧食價格上漲所造成的影響仍將持續(xù)一段時間，相當(dāng)部分的PPI 上漲最終會以成本推動形式傳導(dǎo)到CPI 中去。根據(jù)前三季度的外貿(mào)形勢，預(yù)計2004年我國對外貿(mào)易將首次突破萬億美元，進出口大致保持平衡。中國人民銀行三季度全國城鎮(zhèn)居民儲蓄問卷調(diào)查結(jié)果顯示?！　《?、我國宏觀經(jīng)濟展望　　預(yù)計四季度，我國經(jīng)濟運行將繼續(xù)向宏觀調(diào)控預(yù)期的方向發(fā)展，經(jīng)濟增長速度會有所回落，消費物價漲幅將趨于穩(wěn)定，國民經(jīng)濟總體上仍呈較快平穩(wěn)增長態(tài)勢。　　貨幣政策方面，美聯(lián)儲表示將以適當(dāng)?shù)牟椒ジ淖儗捤傻呢泿耪邞B(tài)勢，歐洲中央銀行表示要謹(jǐn)慎關(guān)注中期價格上漲的風(fēng)險。隨著世界經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，國際金融市場總體將保持良好態(tài)勢?！　H貿(mào)易增長強勁，既是經(jīng)濟增長的結(jié)果，也是帶動全球經(jīng)濟復(fù)蘇的重要動力。%。其中，%，較4 個百分點。　　第五部分 預(yù)測和展望　　一、2004 年國際經(jīng)濟金融展望　　預(yù)計全球經(jīng)濟將繼續(xù)穩(wěn)步增長。9 月份，我國汽油、柴油和液化石油氣的價格上漲均超過了20%，影響CPI 個百分點左右。2004 年前三季度，隨著經(jīng)濟的快速增長，我國原油及其制品需求不斷攀升，原油和成品油進口大幅度增長。國際原油價格上漲對我國經(jīng)濟有一定影響。中央銀行應(yīng)當(dāng)警惕原油價格上漲對通貨膨脹的影響，防止原油價格與工資水平輪番上漲所導(dǎo)致的價格水平的普遍上漲。國際貨幣基金組織在9 月份發(fā)表的《世界經(jīng)濟展望》中用大量篇幅分析原油及商品價格上漲對宏觀經(jīng)濟的影響，指出原油價格每上漲5 %。二是商業(yè)性房地產(chǎn)開發(fā)貸款增長率持續(xù)下降，從2003 年8 %降到2004 年9 %；但8 月份出現(xiàn)了增量回升勢頭；三是住房抵押貸款增幅減緩，從2003 %降至2004 %，降低了12 個百分點?！　》康禺a(chǎn)信貸擴張幅度減緩。%，%，%?！　》康禺a(chǎn)價格持續(xù)上漲?！　?個百分點。從投資額看，前三季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資8357 億元，%，比上年同見國家統(tǒng)計局2004 年10 月《中國經(jīng)濟景氣月報》。要注意防范房地產(chǎn)金融風(fēng)險，促進房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展?！　。ㄒ唬┓康禺a(chǎn)行業(yè)　　2004 年以來，國家采取的抑制房地產(chǎn)投資過熱的宏觀調(diào)控措施初見成效，房地產(chǎn)投資增長和房地產(chǎn)貸款增幅減緩，但房屋價格與土地價格持續(xù)上漲。新增利潤前五大行業(yè)分別是石油開采、化工、鋼鐵、電子通信、石油加工，%。%，影響CPI 。2003 年以來糧食價格大幅度上漲主要集中在2003 年11 月和2004 年3 月。食品價格上漲是推動本輪CPI 上漲的直接因素。前三季度，CPI %,其中9 %。前三季度， 億噸，%； 萬億千瓦小時，%；鐵路、公路和水路貨運量分別增長9%、%、%，但煤電油運緊張狀況尚未根本改變。有88%的企業(yè)認為總體經(jīng)營狀況“良好”和“一般”，比上季略有提高。中國人民銀行5000 戶工業(yè)企業(yè)財務(wù)統(tǒng)計和季度問卷調(diào)查顯示，企業(yè)總體經(jīng)營狀況良好，產(chǎn)銷增幅略有回升。前三季度， 萬億元，同比增長17%， 個百分點。但我國農(nóng)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)還很不鞏固，國家仍需要加大對農(nóng)業(yè)的投入，保障我國的糧食安全和社會穩(wěn)定。夏糧產(chǎn)量2021 億斤，%；早稻產(chǎn)量達到642 億斤，%；秋糧面積擴大，也將獲得好收成。糧食生產(chǎn)出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)機，糧食供求矛盾得到一定緩解。其中，9 億美元，是2004 年以來月度順差的最高值。其中，出口4162 億美元，%；進口4123 億美元，%。凈出口由負轉(zhuǎn)正。中國人民銀行2004 年三季度儲戶問卷調(diào)查顯示，居民的消費意愿繼續(xù)謹(jǐn)慎回升。農(nóng)民人均現(xiàn)金收入2110 元，%， 個百分點。居民收入增長較快，消費需求穩(wěn)中趨旺。到9 月末，%， 個百分點，在一定程度上反映了企業(yè)的通脹預(yù)期。中國人民銀行5000 戶企業(yè)的調(diào)查顯示，2004 年以來企業(yè)存貨一直呈上升態(tài)勢。但目前投資在建規(guī)模依然很大，前8 萬個，比上年同期增加6494 個，未來一段時間投資仍將維持在一個較高的水平，存在反彈的基礎(chǔ)。其中， 萬億元，%?！　。ㄒ唬┩顿Y需求過快增長勢頭得到初步遏制，消費需求穩(wěn)中趨旺，凈出口由負轉(zhuǎn)正固定資產(chǎn)投資增長過快的勢頭得到初步遏制。但當(dāng)前經(jīng)濟生活中仍存在不少矛盾和問題，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然偏大，物價上漲面臨較大壓力?！　《⑽覈?jīng)濟平穩(wěn)較快增長，繼續(xù)向宏觀調(diào)控預(yù)期目標(biāo)發(fā)展2004 年以來，我國經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長，效益提高。2003 年6 月至今，歐央行理事會各次例會決定維持利率水平不變，主要再融資利率為2%，存款便利和貸款便利的利率分別為1%和3%。英格蘭銀行于2004 年5月6 日、6 月10 日和8 月5 日， 個百分點，%。9月30 日，美國10 年期國債收益率從年初最低點不足4%%，3 個月國庫券利率從年初的不足1%%；9 月份，歐元區(qū)10 年期政府債券收益率和歐元3 個月LIBOR %%。9 月30 日，%；道瓊斯EURO STOXX 指數(shù)收于2726 點，%；日經(jīng)225 平均股指收于10824 點，%。9 月30 日，1 美元，美元比2003 %，當(dāng)天， 日元/美元,較2003 %。　?。ǘ?美元略有升值，債市利率呈上浮趨勢　　美元先升后貶，總體比2003 年末略有升值。在全球經(jīng)濟、貿(mào)易復(fù)蘇的背景下，亞洲地區(qū)主要經(jīng)濟體保持較快增長，歐盟東擴和俄羅斯經(jīng)濟增長加快對東歐國家經(jīng)濟和貿(mào)易增長起到拉動作用。通貨緊縮壓力有所緩解， 8 %,%。2004 財政年度上半期（2004年4 月至9 月）， 萬億日元，%。日本經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，通貨緊縮壓力有所緩解。失業(yè)率略有上升，4 月份以來失業(yè)率一直保持在9%，% 個百分點。貿(mào)易盈余從一季度的281 億歐元升至二季度的341 億歐元。自2003 年下半年以來，歐元區(qū)經(jīng)濟因外部需求拉動緩慢復(fù)蘇。%、%%。財政赤字占GDP %%。2004 年前三個季度，美國GDP %、%%。隨著石油價格上漲和經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，通貨膨脹壓力不斷加大，主要經(jīng)濟體的央行正密切關(guān)注石油價格上漲所造成的影響，將防止通貨膨脹作為貨幣政策重點。10 月12 日，英國布倫特原油首次突破50 美元/桶。日本經(jīng)濟繼續(xù)增長，但尚未擺脫通貨緊縮的困擾。主要經(jīng)濟體中，美國就業(yè)狀況持續(xù)改善，但GDP 增長低 于預(yù)期。其中，美元品種成交1210 億美元， 億美元，%。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國保險監(jiān)督管理委員會聯(lián)合中國證券監(jiān)督管理委員會于10 月24 日正式發(fā)布了《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，為保險資金投資股票市場奠定了制度基礎(chǔ)，有利于保險業(yè)拓寬資金運用渠道，分散資金運用風(fēng)險。9 月末， 萬億元，%，比上年末增長24%。前三季度，保險業(yè)累計賠款、給付727 億元，%。貸款融資比重下降，國債和股票融資比重明顯上升。前三季度，國內(nèi)非金融機構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)以貸款、股票（可流通上市股票的籌資部分）、國債和企業(yè)債這四種方式新增融入的資金總計為23746 億元(本外幣合計)，%，%。前三季度，H 億美元， 倍；A 股籌資（包括發(fā)行、增發(fā)和配股） 億元，%；B 億美元； 億元。9 月末，上證綜指和深證綜指分別收于1397 點和355 點。4 月7 日，上證綜指和深證綜指分別收盤于1775 點和471 點，比上年12 %%。1 月至4 月上旬滬、深股指在波動中上揚。　　四、股票市場交易活躍，H 股籌資金額大幅增加　　前三季度，滬、 萬億元，； 億元，%。前三季度，銀行承兌匯票累計簽發(fā)量、當(dāng)月簽發(fā)量、未到期余額均占商業(yè)匯票總額的97%以上。二是再貼現(xiàn)余額逐步下降，金融機構(gòu)對中央銀行資金依賴減少。2004 年以來，票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)以下特點：一是票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展有效緩解了企業(yè)流動資金緊張?！　∪⑵睋?jù)市場業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行　　前三季度， 萬億元，同比增長23%； 萬億元、再貼現(xiàn)201 億元，同比分別增長67%和下降34%。三季度發(fā)行的5 %，比上半年同檔次1 期、2 。7 月份起，商業(yè)銀行次級債開始在銀行間市場發(fā)行， 億元和233 億元。上海證券交易所國債收盤指數(shù)由1 月2 點，逐漸回落至