【正文】 參考文獻(xiàn)：[1]，,2003(8)[2]趙 ，1994(8)[3]張 (9)[4]，1996(1)[5]， 1998(8)[6]，1998（12）[7]，1998（12）[8]，2000（09）[9]徐卉，楊志賢，岳栓發(fā)，2000（S1）[10]，1998（04）[11]李秀麗，王偉華，1998（06）[12]柴學(xué)武， ，1998（11）[13]，1999（01） [14]，1999（06）[15]，1999（04）[16]——，1999（02） [17]，2004（06）致謝: 感謝我的指導(dǎo)教師XXX老師！在老師門下做畢業(yè)論文的幾個(gè)月中，老師耳提面命，不僅在學(xué)業(yè)和論文撰寫上給了我大量的點(diǎn)撥和指導(dǎo)。所以在對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)充分利用現(xiàn)金流量表進(jìn)行充分的分析就可以作出正確的決策。分析企業(yè)情況如同醫(yī)生看病一般，沒有良好的臟器就不會(huì)創(chuàng)造良好且充足的血液，但是沒有良好且充足的血液也一樣沒有良好的臟器。5 小結(jié) 在通過對(duì)現(xiàn)金流量表在投資分析中的應(yīng)用時(shí)要充分的和資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合，這一點(diǎn)證明了任何報(bào)表都不能夠獨(dú)立的存在的也不能獨(dú)立的體現(xiàn)其所具有的價(jià)值。對(duì)于企業(yè)的籌資效益也是樂觀的。這也是他有著良好的籌資環(huán)境的原因之一。表54 指標(biāo)分析體系表項(xiàng)目指標(biāo)200420032002籌資能力外部籌資比率籌資方式債務(wù)債權(quán)比率籌資用途籌資償還債務(wù)比率籌資補(bǔ)充流動(dòng)資金比率籌資投資比率籌資效益籌資效益比率 利用該指標(biāo)可以分析企業(yè)是否有著一個(gè)對(duì)自身有利的籌資環(huán)境，以及自身的發(fā)展對(duì)籌資環(huán)境有無影響，所以從該表可以看出企業(yè)的有著較好的籌資環(huán)境，在企業(yè)的擴(kuò)張期能夠滿足企業(yè)的發(fā)展需求。企業(yè)的設(shè)備更新是企業(yè)良性發(fā)展的需要，這一點(diǎn)又使投資者對(duì)該企業(yè)的前景看好。但是企業(yè)又處于對(duì)外擴(kuò)張的時(shí)期，內(nèi)生性資金明顯不足，所以要靠籌資活動(dòng)來維持。4) 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的投資分析在這里主要通過先進(jìn)流量表對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力、收益質(zhì)量來進(jìn)行綜合的投資分析。所以再短期內(nèi)不會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)，公司如果一直有著良好的籌資的環(huán)境的話不會(huì)有什么潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這也體現(xiàn)了公司的管理得當(dāng)，讓投資者充滿了信心。在股利支付方面也有十分良好的保障。公司的信譽(yù)也是十分良好的，對(duì)應(yīng)收帳款的償還是十分及時(shí)的。表52 指標(biāo)分析體系表項(xiàng)目指標(biāo)200420032002收益質(zhì)量主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率%%%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量收益比率%%支付能力主營(yíng)業(yè)務(wù)付現(xiàn)能力1. 23 償債能力現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率現(xiàn)金股利（利潤(rùn)）支付比率利用該指標(biāo)可以看出該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中反映的情況，所以從表中可以看出企業(yè)對(duì)應(yīng)收帳款加強(qiáng)了管理，使得存貨的變現(xiàn)能力逐年提高。這可以看出利用結(jié)構(gòu)分析可以讓投資者了解到企業(yè)的現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)是否合理。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷的擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入不能夠滿足企業(yè)的發(fā)展。例：表51見下頁對(duì)秦嶺水泥公司的現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析。（3）流入流出比分析即分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比分析（此比值越大越好）；投資活動(dòng)現(xiàn)金的流入流出比分析（發(fā)展時(shí)期此值應(yīng)小，而衰退時(shí)期或缺少投資機(jī)會(huì)時(shí)此值應(yīng)大較好）；籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比分析（發(fā)展時(shí)期此比值較大較好）。其中，（1）流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)（經(jīng)營(yíng)、投資和籌資）活動(dòng)流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。2) 上市公司的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的分析現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析，可列表進(jìn)行分析?，F(xiàn)金準(zhǔn)備的減少意味著資產(chǎn)流動(dòng)性的降低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的可能原因在于：（1）隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融管理體制改革的深化，作為中國(guó)企業(yè)代表的上市公司在貨幣市場(chǎng)上容易隨時(shí)貸到他們所需要的款項(xiàng)。1) 上市公司現(xiàn)金流量總體狀況分析在1219家公布現(xiàn)金流量表的公司中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物體現(xiàn)為凈增加的有597家（％）、凈減少的有622家（％），反映出半數(shù)以上的公司減少了現(xiàn)金準(zhǔn)備。以下先對(duì)整個(gè)上市公司的現(xiàn)金流量情況做以總體性的分析，以下除了總體狀況分析以外都以秦嶺水泥公司為例，利用前面介紹的指標(biāo)對(duì)該公司進(jìn)行綜合分析。合理的分析公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、財(cái)務(wù)彈性，評(píng)價(jià)公司的收益能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)公司未來的發(fā)展趨勢(shì)。4 引入實(shí)例做具體投資分析 在資本市場(chǎng)日益完善的條件下，上市公司的籌資行為和投資行為逐漸向多元化發(fā)展，無論對(duì)上市公司的內(nèi)部管理當(dāng)局，還是外部投資者，都逐漸意識(shí)到現(xiàn)金流量信息更能反映上市公司的收益質(zhì)量和現(xiàn)實(shí)的支付能力，它是公司極為重要的不可替代的理財(cái)資源，也是投資者（股東）作出正確決策的信息資源。由于籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量用于償還到期債務(wù)數(shù)額的部分，沒有投入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中去，更談不上對(duì)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)作出貢獻(xiàn)，同時(shí)用于投資活動(dòng)在建工程項(xiàng)目在沒有完工之前，一般也不會(huì)對(duì)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)作出貢獻(xiàn)，所以將該部分從籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量中扣減，余額部分作為分母。 （4）籌資效益分析 籌資效益比率指標(biāo)在一定程度上（因?yàn)榱舸媸找嬗糜谏a(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)同樣也產(chǎn)生效益）說明了籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和投資活動(dòng)（固定資產(chǎn)投資）所產(chǎn)生的效益。若管理當(dāng)局將其用于購買企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或增加銷售量所必須的設(shè)備，對(duì)債權(quán)人和投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，則比率越大越好；若管理當(dāng)局將其用于購買股票或者債券進(jìn)行對(duì)外投資，對(duì)債權(quán)人和投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，比率增大則不是其所期望的。該指標(biāo)反映了籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量中用于投資活動(dòng)數(shù)額的比重。解決資金的短缺問題，一部分來源于企業(yè)的保留盈余，另一部分來源于外部籌資。（3）利用籌資投資比率來分析投資活動(dòng)也是企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)組成內(nèi)容之一。對(duì)于債權(quán)人和投資者來說，他們希望該比率越大越好，因?yàn)槠髽I(yè)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金數(shù)額越多，說明企業(yè)有發(fā)展?jié)摿Γ袌?chǎng)前景良好，最后企業(yè)能夠償還本息和投資者獲取期望收益率的或然性越高。為了分析企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量中有多少數(shù)額被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，可利用該指標(biāo)進(jìn)行分析。（2）利用籌資補(bǔ)充流動(dòng)資金比率來分析企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件下，為了擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)要大量補(bǔ)充流動(dòng)資金，以滿足企業(yè)發(fā)展的需要。該比率越犬，一方面說明本期到期債務(wù)多；另一方面說明本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量不足，至于其原因要對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行具體分析。（1）利用籌資償還債務(wù)比率來分析隨著資本市場(chǎng)的發(fā)育和完善，管理當(dāng)局償還債務(wù)依靠的不僅僅是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，經(jīng)常時(shí)候還要用到籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量，這就是人們常說的“借新債還舊債”。一般而言，公司或企業(yè)籌集資金要么用于償還債務(wù)，要么用于補(bǔ)充流動(dòng)資金抑或投資活動(dòng)。為了更有效的評(píng)價(jià)企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用個(gè)業(yè)連續(xù)幾年的該比率講行對(duì)比吩析或者與當(dāng)期同業(yè)對(duì)比分折。由看來，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，權(quán)衡利害得失，作出正確決策。在經(jīng)營(yíng)者看來，若該比率過高，超出債權(quán)人心理承受程度，則認(rèn)為是不保險(xiǎn)的，企業(yè)就借不到資金。站在股東的立場(chǎng)看，他們最關(guān)心的是資本利潤(rùn)率是否超過借入款項(xiàng)的利率，即借入資本的代價(jià)。從債權(quán)人角度出發(fā)，他們最關(guān)注的是貸給企業(yè)款項(xiàng)的安全程度，也就是能否按期收回本金與利息。一般而言，完全借助于權(quán)益資金是不明智的，不能獲取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處；然而負(fù)債比例大其風(fēng)險(xiǎn)亦大，企業(yè)隨時(shí)可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。負(fù)債資金是債權(quán)人提供的資金。權(quán)益資金是指企業(yè)所有者（或股東）提供的資金。誠(chéng)然，不同的籌資方式其籌資風(fēng)險(xiǎn)是有差異的。2）籌資方式所謂籌資方式，是指取得資金途徑的具體形式，即資金是怎樣取得的，用什么方法取得。需要指出的是，由子企業(yè)銷售量的增加，相應(yīng)導(dǎo)致負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)可以認(rèn)為是企業(yè)推遲經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的支付，其本質(zhì)是企業(yè)的一種籌資活動(dòng)，所以這種增長(zhǎng)可以減少企業(yè)外部籌資的數(shù)額。利用外部籌資比率指標(biāo)可以衡量企業(yè)外部籌資能力。要進(jìn)行外部籌資，就要根據(jù)企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)外部籌資的數(shù)額。這些資金，一部分來源于保留盈余，另一部分通過外部籌資所取得。銷售量增加時(shí)，要相應(yīng)增加流動(dòng)資產(chǎn)，甚至同時(shí)還必須增加固定資產(chǎn)。為此，要從籌資能力、籌資方式、籌資用途以及籌資效益等四個(gè)方面對(duì)企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。企業(yè)取得資金以后，就要把所籌集資金投入不同的用途，相異的籌資用途可以反映企業(yè)的．經(jīng)營(yíng)規(guī)模以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況等。企業(yè)要進(jìn)行籌資活動(dòng)，一般事先進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，計(jì)算所需要外部籌資的數(shù)額，籌資數(shù)額的多少是否能夠達(dá)到預(yù)測(cè)目標(biāo)，可以體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)籌資能力的強(qiáng)弱。 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的具體分析按照目前我國(guó)相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，要成立一家企業(yè)，在其進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之前，必須自主地籌集到一筆相應(yīng)的一定數(shù)量的資金，才能開始資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，否則，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就無法實(shí)現(xiàn)。企業(yè)有哪些資金籌資渠道，是否通過發(fā)行債券或股票取得資金，用現(xiàn)金償還多少債務(wù)，投資者有沒有收回其投入的資本等，這些信息都可以直接從現(xiàn)金流量中反映出來。依上例，與投資活動(dòng)相比，數(shù)額相對(duì)較大，且流人流出量相當(dāng)，是純屬巧合，還是為了彌補(bǔ)資金缺口呢？因而要對(duì)企業(yè)的整個(gè)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量及相關(guān)項(xiàng)目聯(lián)系起來。一般說來，企業(yè)采用何種融資方式，最主要的是取決資本成本的高低。企業(yè)的籌資活動(dòng)主要指發(fā)行股票和債券、銀行貸款、償還貸款、支付股利和利息，這一系列活動(dòng)就構(gòu)成了企業(yè)的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。需要注意的是，在運(yùn)用該模型進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)結(jié)合其它有關(guān)指標(biāo)和因素，以觀察其變動(dòng)趨勢(shì)，從而才能做出客觀的評(píng)價(jià)。如果該指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，則說明：或者企業(yè)