【正文】 自我控制理論最早由塞勒提出，后來(lái)由Matthew Rabin等完善。年長(zhǎng)的投資者擔(dān)心自己的財(cái)產(chǎn)花費(fèi)太快，害怕失去控制，因此定下規(guī)矩阻止自己的過(guò)度花費(fèi)。存在自我控制時(shí)，個(gè)人無(wú)法實(shí)現(xiàn)理性決策。即使知道通脹降低了實(shí)際工資，仍然會(huì)因名義工資上漲而高興。研究還發(fā)現(xiàn)，人們只有在名義工資也下降時(shí)，才會(huì)對(duì)實(shí)際工資產(chǎn)生反應(yīng)；并且個(gè)人對(duì)名義價(jià)格的增加會(huì)有負(fù)面反應(yīng)。比如一種情景是名義工資上漲5％，同期通脹率12％；另一情景是工資下調(diào)7％，無(wú)通脹。丹尼爾等人（Daniel, et. al., 1998）利用過(guò)度自信和自我歸因解釋了市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)和反應(yīng)不足。和認(rèn)知失調(diào)相關(guān)的是Benn(1965)的歸因理論，認(rèn)為個(gè)體會(huì)把驗(yàn)證其行動(dòng)的事件歸于其能力，而把不理想的事件結(jié)果歸于外在干擾因素。其它行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家還發(fā)現(xiàn)，資金流入績(jī)效極好的基金的速度遠(yuǎn)比資金從績(jī)效極差的基金流出的速度要快很多。這可以解釋投資者為了給消費(fèi)融資，偏好股利，而不是賣(mài)股票。Shefrin(2000)認(rèn)為，后悔不僅是一種損失，而且還表現(xiàn)出要對(duì)損失負(fù)責(zé)的感受，因此比損失帶來(lái)的痛苦更大。個(gè)人會(huì)采取行動(dòng)降低認(rèn)知的失調(diào)，比如避免接受新的信息，或者極力為自己的錯(cuò)誤辯解。 認(rèn)知協(xié)調(diào)與自我歸因認(rèn)知失調(diào)指當(dāng)一個(gè)人從外界獲取知識(shí)時(shí)，在心理上同時(shí)持有不一致的認(rèn)知（比如思想、態(tài)度、信念和意見(jiàn)等）時(shí)所產(chǎn)生的一種緊張狀態(tài)。當(dāng)我們面對(duì)困難的決策時(shí)，總是說(shuō)：如果我能夠掌握更多的信息——。4） 暈輪效應(yīng)（halo effect）。實(shí)驗(yàn)表明，有些時(shí)候首因效應(yīng)明顯，有些時(shí)候近因效應(yīng)明顯。3） 近因效應(yīng)。這就是首因效應(yīng)。實(shí)際上兩種對(duì)象的特點(diǎn)一樣，但由于品質(zhì)呈現(xiàn)的順序不同，導(dǎo)致人們對(duì)該人的印象就不同。比如作如下實(shí)驗(yàn)：要求實(shí)驗(yàn)者描述某個(gè)人的印象。廣告設(shè)計(jì)中經(jīng)常采用對(duì)比效應(yīng)來(lái)促使消費(fèi)者產(chǎn)生認(rèn)知偏差。你左手先放進(jìn)熱水，然后再放如第二碗；右手先放在第三碗，然后再放入第二碗。 這種視覺(jué)幻覺(jué)和框架相依是有關(guān)的。這就是所謂視覺(jué)幻覺(jué)（optical illusion）。比如不同方案的比較；事情發(fā)生前人們的想法；問(wèn)題的表述方式；信息的呈現(xiàn)程序和方式等。部分效應(yīng)前面已經(jīng)分析。即選擇依賴(lài)所給的方案的描述本身。但實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，在群體1中，72％的人更偏好方案A；而在實(shí)驗(yàn)群體2中，68％的人更偏好方案D。對(duì)兩個(gè)實(shí)驗(yàn)群體來(lái)說(shuō)，方案A和C等價(jià)，方案B和D等價(jià)。假設(shè)對(duì)方案實(shí)施結(jié)果的準(zhǔn)確科學(xué)估算如下：實(shí)驗(yàn)群體1選擇：“若方案A被采納，能拯救200人；若方案B被采納，有三分之一的可能性拯救600人；三分之二的可能性一個(gè)也就不了”。兩種備選方案被提出。比如前述參考點(diǎn)決策就是框架相依。導(dǎo)致證實(shí)偏差的原因是：代表性啟發(fā)；錨定；證據(jù)的模糊；幻覺(jué)的相互作用；選擇性收集和處理信息等。原因在于：翻看b是毫無(wú)意義的；翻看2，如果反面是元音，和假設(shè)一致，如果是輔音，則和假設(shè)無(wú)關(guān)，所以翻看這張也是多余的。32baaa現(xiàn)在要求你對(duì)這四張卡片證明如下假設(shè)：所有一面是元音字母的卡片，其背面的數(shù)字一定是偶數(shù)。即人們常常存在尋找支持某個(gè)假設(shè)的證據(jù)的傾向。但如果不知道第一次賭的結(jié)果，就沒(méi)有清楚的理由接受第二次賭局了。但如果這些實(shí)驗(yàn)者不知道第一次的輸贏結(jié)果，大多數(shù)人不接受第二次打賭。特維斯基等人做了如下實(shí)驗(yàn)：實(shí)驗(yàn)者對(duì)某事打賭，之后再詢(xún)問(wèn)其是否愿意接受第二次打賭。 析取效應(yīng)（disjunction effect）人們常常要等到某些信息披露后才會(huì)做出決策。比如Camerer研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)引進(jìn)新的金融產(chǎn)品時(shí)，投資者總是過(guò)度增加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。結(jié)果大多數(shù)人選擇第一種賭局。 模糊回避（ambiguity aversion）實(shí)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，個(gè)人在冒險(xiǎn)時(shí)喜歡拿已知的概率（風(fēng)險(xiǎn)）做根據(jù)，而回避未知的概率。希勒接著問(wèn)“如果回答是的話，你是如何知道何時(shí)會(huì)反彈的呢？”大多數(shù)人回答“直覺(jué)”、“內(nèi)省”、“常識(shí)”、“歷史知識(shí)”、“心理學(xué)”，很少提到美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)等。當(dāng)天出現(xiàn)極度恐慌現(xiàn)象，而且股指在大跌后迅速反彈，對(duì)很多人簡(jiǎn)直就是奇跡。1987年10月19日美國(guó)出現(xiàn)“黑色星期一”之后，希勒進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查：?jiǎn)枴澳惝?dāng)天就知道會(huì)在什么時(shí)候發(fā)生反彈嗎？”在沒(méi)有參與交易的人中，%的個(gè)人和28%的機(jī)構(gòu)回答肯定；參與交易的人和機(jī)構(gòu)中近一半做了肯定回答。比如投資者在賣(mài)出決策時(shí)猶猶豫豫，結(jié)果股票價(jià)格下跌了，他就會(huì)怪分析師為何不早點(diǎn)建議其賣(mài)出？這種埋怨就會(huì)影響分析師決策的客觀性?？崧热酥赋?，這種后見(jiàn)之明在兩個(gè)方面是有害的：其一，讓人產(chǎn)生過(guò)度自信，助長(zhǎng)自己誤以為事情是可以預(yù)測(cè)的錯(cuò)覺(jué)。 后見(jiàn)之明（hingsight）.后見(jiàn)之明會(huì)幫助人們構(gòu)建一個(gè)對(duì)過(guò)去決策似乎合理的事后法則，使個(gè)人對(duì)自己的決策能力感到自豪。因?yàn)槿藗兛偸窍嘈抛约赫莆樟烁嗟男畔⒛軌蚴蛊渫ㄟ^(guò)投機(jī)獲利。他還發(fā)現(xiàn)，散戶(hù)投資者經(jīng)常在賣(mài)出股票后很快買(mǎi)進(jìn)另一種股票，但平均來(lái)說(shuō)，在第一年，即使扣除交易成本，他們賣(mài)出的股票比買(mǎi)入的股票表現(xiàn)要好。就像哈耶克早期批評(píng)的，人們總是過(guò)于相信自己的理性，忽視自己的無(wú)知。實(shí)驗(yàn)表明，人們經(jīng)常過(guò)于相信自己的判斷的正確性。比如盈余公告日之后，分析師因定位太保守，面對(duì)正面或負(fù)面的公告總是讓其驚訝，但由于分析師調(diào)整不足，又會(huì)面對(duì)下一次正面或負(fù)面的公告所帶來(lái)的驚訝。原因在于分析師過(guò)度依賴(lài)過(guò)去的盈余變化進(jìn)行預(yù)測(cè)，而且當(dāng)盈余的消息產(chǎn)生時(shí)，調(diào)整錯(cuò)誤的速度很慢。分析師的預(yù)測(cè)也會(huì)有同樣的問(wèn)題。一些研究表明，當(dāng)重要消息發(fā)生時(shí)，股價(jià)通常只會(huì)少許變動(dòng)，隨后才會(huì)在沒(méi)有什么大消息發(fā)生時(shí)發(fā)生巨大變動(dòng)。問(wèn)：當(dāng)他們都進(jìn)入第二年工作，誰(shuí)的經(jīng)濟(jì)境況更好？誰(shuí)更開(kāi)心？如果兩個(gè)人同時(shí)受到另一公司的工作邀請(qǐng)，誰(shuí)最有可能跳槽？實(shí)驗(yàn)研究表明，大多數(shù)人認(rèn)為甲經(jīng)濟(jì)境況更好，但乙更開(kāi)心，并且甲最可能跳槽。第二年，得到2％（600元）的加薪。兩人的起薪同樣是3萬(wàn)元/年。在貨幣幻覺(jué)的實(shí)驗(yàn)中，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)者的判斷依賴(lài)給出的問(wèn)題是名義數(shù)量形式還是實(shí)際數(shù)量形式，并且給出的數(shù)量本身也會(huì)影響判斷。只要過(guò)去的價(jià)格作為新價(jià)格決定的參考，那么新價(jià)格就會(huì)趨近舊價(jià)格。比如，如果預(yù)測(cè)之前股市是一個(gè)大牛市，則實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明預(yù)測(cè)的置信區(qū)間會(huì)左偏，就大家普遍認(rèn)為大牛市之后應(yīng)該是大熊市。假設(shè)現(xiàn)在需要某一專(zhuān)家估計(jì)一年以后的某股市指數(shù)，X10表示真實(shí)值將低于X10的概率為10％；X90表示真實(shí)值將高于X90的概率是10％，也就是說(shuō)，真實(shí)值落在區(qū)間（X10，X90）的概率是80％。3）主觀概率分布的估測(cè)偏誤。實(shí)際上，第一種獲勝的概率是50％；第二種獲勝的概率是48％；第三種獲勝的概率是52％。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，在簡(jiǎn)單游戲和聯(lián)合游戲兩者中間選擇時(shí)，大多數(shù)人選擇第二種下注。例如，進(jìn)行以下實(shí)驗(yàn)：人們可以在以下游戲中的任何一個(gè)下賭注。2）在聯(lián)合和分離事件的估測(cè)偏誤。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，對(duì)第一組心算的人們的平均估值是512；對(duì)第二組心算的人們的平均估值是2指人們?cè)诠罍y(cè)某個(gè)數(shù)值時(shí)，會(huì)受到某些起始數(shù)值的影響，做出不準(zhǔn)確的估測(cè)。如果錨定方向有誤，就會(huì)導(dǎo)致決策偏誤。比如，大家覺(jué)得投資房地產(chǎn)是一種時(shí)尚，投資者就會(huì)在其組合中增加房地產(chǎn)的權(quán)重。而索洛等人的研究表明，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)并不大。比如連續(xù)兩個(gè)雨天股市上漲，天氣轉(zhuǎn)晴股市下跌，人們就會(huì)誤認(rèn)為氣候和股市有因果關(guān)系。4） 幻覺(jué)的相互作用。比如，人們通常認(rèn)為坐飛機(jī)比坐汽車(chē)危險(xiǎn)，因?yàn)橄胂笾懈呖账は聛?lái)死亡的概率幾乎100％。如果決策時(shí)對(duì)某事件不熟悉，就只能借助想象力。這是因?yàn)榍罢叩男畔⒓先菀妆凰阉?。人們決策時(shí)，會(huì)搜索大腦中的信息集合，只有那些能夠有效反應(yīng)出來(lái)的信息集合才能影響人們的決策。結(jié)果實(shí)驗(yàn)者對(duì)第一組的判斷是男性比例更高；對(duì)第二組的判斷正好相反。實(shí)際上名單中男女比例相等。過(guò)去發(fā)生的事件頻率越高，次數(shù)越多，人們?cè)饺菀子涀?，就?huì)給高頻率的事件的權(quán)重高；對(duì)事件越熟悉，就會(huì)對(duì)熟悉程度高的事件高權(quán)重；不同尋常的事件也會(huì)獲得高頻率；越近的事件會(huì)獲得高頻率。 可得性偏誤人們決策時(shí)，往往依賴(lài)快速得到的信息，或最先想到的信息，而不是致力于挖掘潛在的可用信息。而實(shí)際上盡管連續(xù)出現(xiàn)正面8次的概率是1/256，但第九次正反面出現(xiàn)的概率仍然是各50％。典型的例子是拋硬幣游戲：如果連續(xù)拋硬幣都出現(xiàn)正面，那么拋第九次硬幣出現(xiàn)正面的概率是多少？人們通常會(huì)認(rèn)為第九次更可能出現(xiàn)反面，因?yàn)橐恢倍际钦妫摮霈F(xiàn)反面了。De Bondt（1991，1998）發(fā)現(xiàn)股市上的“賭徒謬誤(gambler’s fallacy)”，在3年的多頭市場(chǎng)之后預(yù)測(cè)會(huì)過(guò)度悲觀，在3年的空頭市場(chǎng)之后預(yù)測(cè)會(huì)高度悲觀。決策者的這種代表性偏誤會(huì)帶來(lái)種種后果。比如一個(gè)投資者一直投資業(yè)績(jī)平平，偶然一次投資獲得了高額收益，該投資者就會(huì)以此為基礎(chǔ)重新定位自己，認(rèn)為自己具有投資潛能。人們經(jīng)常關(guān)注的信息盡管很熟知，但可能毫無(wú)用處。5）有效性幻覺(jué)。即人們做預(yù)測(cè)時(shí)，會(huì)被一些看似相關(guān)的事件所干擾。這就是由小數(shù)定律引起的“局部代表性”。3）人們通常認(rèn)為事務(wù)發(fā)生的頻率有某種概率分布，比如擲硬幣實(shí)驗(yàn)，如果擲5次硬幣，出現(xiàn)“正－反－正－反－正”和“正－正－反－正－正”，但人們常常認(rèn)為前者更正常，進(jìn)而會(huì)認(rèn)為前者出現(xiàn)的概率更高。比如，如果你打開(kāi)電視，看到火箭隊(duì)和湖人隊(duì)比賽，姚明連續(xù)在奧尼爾面前得分，作為球迷的你就很容易認(rèn)為姚明足以打敗奧尼爾了。即當(dāng)人們起先不知道數(shù)據(jù)產(chǎn)生過(guò)程時(shí)，傾向于在很少的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上很快做出判斷。2）決策者不能正確理解統(tǒng)計(jì)樣本大小的意義。但心理學(xué)實(shí)驗(yàn)表明，人們要么忽視重要信息，要么無(wú)法區(qū)分和取舍信息，總是通過(guò)代表性啟發(fā)決策。這說(shuō)明人們?cè)谶M(jìn)行判斷時(shí)，并不考慮兩組的職業(yè)人數(shù)分布，僅僅通過(guò)問(wèn)題中所描述的個(gè)人代表性特征進(jìn)行判斷。從中任取一位，他的名字叫迪克，他已婚無(wú)小孩，有很強(qiáng)的工作能力和自我驅(qū)動(dòng)力，在其專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域很有潛力，和同事關(guān)系融洽。從中任取一位，他的名字叫迪克，他已婚無(wú)小孩，有很強(qiáng)的工作能力和自我驅(qū)動(dòng)力，在其專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域很有潛力，和同事關(guān)系融洽?？崧热诉M(jìn)行如下實(shí)驗(yàn)：把實(shí)驗(yàn)群體分為兩組，讓兩組人對(duì)相同的100位專(zhuān)業(yè)人士的職業(yè)進(jìn)行判斷。比如，人們總是認(rèn)為福布斯排行榜上的企業(yè)是好企業(yè)，就是好股票。兩者相似度越高，甲屬于乙的可能性也就越高。比如簡(jiǎn)單類(lèi)比方式進(jìn)行決策。啟發(fā)式偏誤一般有三種：代表性（representativeness）、可得性(availability)、錨定 (anchoring) 代表性（representativeness）所謂代表性啟發(fā)，就是個(gè)人總是以過(guò)去為樣板做判斷。然后利用這些啟發(fā)進(jìn)行決策。所謂啟發(fā)，就是人們?cè)跊Q策時(shí)會(huì)尋求思維捷徑。但行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家不滿(mǎn)足于此，他們尋求更多的和更科學(xué)的心理學(xué)理論作為支持，來(lái)完善行為決策理論。此外，日歷效應(yīng)也可以通過(guò)心理賬戶(hù)得到解釋?zhuān)热?，人們總是把平時(shí)和新年算作兩個(gè)賬戶(hù)，認(rèn)為新年新氣象，導(dǎo)致過(guò)度樂(lè)觀。在該理論中，投資者如果采取單一心理賬戶(hù)，就會(huì)把投資組合置于同一賬戶(hù)中，關(guān)注不同資產(chǎn)之間的協(xié)方差。這就解釋了弗里德曼－薩維奇之謎。這些理論認(rèn)為，大部分投資者總是同時(shí)考慮避免貧窮和暴富。比如對(duì)未來(lái)所得人們總不愿意花掉，即使這筆所得是確定的。這就解釋了股權(quán)溢價(jià)之謎。這涉及到投資者短視問(wèn)題。 對(duì)心理賬戶(hù)核算的頻率。比如一個(gè)月的收入3000元，1500元用于日常使用，500元用于投資，1000元用于儲(chǔ)蓄。 收入的支出。而不同的賬戶(hù)的邊際消費(fèi)傾向不同，所以不同收入來(lái)源影響人們的消費(fèi)行為。心理賬戶(hù)理論關(guān)系三個(gè)主要問(wèn)題： 收入來(lái)源。電影票例子也是如此?？崧热税堰@種情況成為“狹窄框架”（narrow framing）。但實(shí)驗(yàn)者表現(xiàn)出不同的選擇。你會(huì)去另一商店嗎？93名實(shí)驗(yàn)者中29％的人選擇愿意去另一商店。進(jìn)一步考慮下面問(wèn)題：假定你買(mǎi)一件夾克要15美圓，買(mǎi)一個(gè)計(jì)算器需要125美圓?？紤]全部消費(fèi)品的損益。上例，相關(guān)的局部是購(gòu)買(mǎi)計(jì)算器，前往另一商店的好處是價(jià)格從15降到10，這種節(jié)約只和計(jì)算器有關(guān)，無(wú)需考慮夾克的價(jià)格。 局部賬戶(hù)(topical account)。僅僅和可選方案間的差異有關(guān)，而與各個(gè)方案的共同特性無(wú)關(guān)。你會(huì)去另一商店嗎？88名實(shí)驗(yàn)者中，68％的人愿意開(kāi)車(chē)到另一商店。假定：你買(mǎi)一件夾克要125美圓，買(mǎi)一個(gè)計(jì)算器需要15美圓。而丟票和重新買(mǎi)票則是同一賬戶(hù)的收支，人們相當(dāng)于認(rèn)為花了200元看了該場(chǎng)音樂(lè)會(huì)，價(jià)格偏高，就不去了。但實(shí)際上人們常常把不同來(lái)源的收入歸入相應(yīng)的賬戶(hù)，此即心理賬戶(hù)。實(shí)際上按照預(yù)期效用理論，這兩個(gè)前景的價(jià)值是一樣的。你還會(huì)去聽(tīng)嗎？在第一種情況下，大多數(shù)人選擇要聽(tīng)音樂(lè)會(huì)。在你臨出發(fā)時(shí)，發(fā)現(xiàn)票丟了。在你臨出發(fā)前，發(fā)現(xiàn)自己丟了100元?？聪旅娴膶?shí)驗(yàn)：前景1：今天晚上你打算去聽(tīng)一場(chǎng)音樂(lè)會(huì)。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，無(wú)論收入的來(lái)源如何差別，但只要數(shù)量相同，給人們產(chǎn)生的效用相同，對(duì)消費(fèi)行為的影響也相同。也就是貼現(xiàn)因子為 用中的常數(shù)貼現(xiàn)因子。Laibson(1994，1997，2001)給出了“雙曲貼現(xiàn)因子”，他指出人們?cè)诮裉鞂?duì)明天的關(guān)心程度和100天對(duì)101天的關(guān)心程度是不一致的, 如人們考慮今天和明天消費(fèi)一個(gè)蘋(píng)果，顯然人們明顯希望今天消費(fèi)，而如果考慮100天和101天消費(fèi)一個(gè)蘋(píng)果，就沒(méi)有這么明顯了。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)在對(duì)新古典跨期選擇模型進(jìn)行批評(píng)的基礎(chǔ)上，發(fā)展出了自己的一系列模型，比如萊伯森（Laibson）的雙曲線模型就非常著名 參見(jiàn)Laibson, David I.（1998）： “LifeCycle Consumption and Hyperbolic Discount Functions,” European Economic Review, Vol. 42, ：。即被實(shí)驗(yàn)者明顯表現(xiàn)出時(shí)間偏好的不一致，這個(gè)結(jié)果被后來(lái)的眾多經(jīng)驗(yàn)實(shí)證研究和實(shí)驗(yàn)研究所證實(shí)。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家的確發(fā)現(xiàn)了偏好時(shí)間不一致的有利證據(jù) 關(guān)于偏好時(shí)間不一致的討論的綜述參見(jiàn)Shane Frederick, George Loewenstein, and Ted O’Donoghue(2002): “Time Discounting and Time Preference: A Critical Review”, Journal of Economic Literature, , ，弗里德里克等人全面評(píng)價(jià)