金融市場(chǎng)學(xué)答案(第三版)鄭振龍(參考版)
2025-07-01 00:28本頁(yè)面
【正文】 正的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于正的，只有具有正的值的證券，其預(yù)期收益率才會(huì)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。令表示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則APT可以寫為： 由此可得。=0。+180。6%1180。這樣，你的套利組合的預(yù)期收益率為：180。由此可見(jiàn)，顯然存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。組合B的值為0，因此它的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。回歸的等于，, 因此該投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)中有51%是未被指數(shù)收益率解釋的，這部分風(fēng)險(xiǎn)就是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（3）根據(jù)證券市場(chǎng)線, 的股票的預(yù)期收益率應(yīng)等于 4%+（）180。（1）由于市場(chǎng)組合本身的值等于1，因此其預(yù)期收益率應(yīng)等于10%。40%+15%180。我們只需要算出市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差就可以寫出資本市場(chǎng)線。（3）錯(cuò)誤。只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高的股票才能獲得高的預(yù)期收益率。其預(yù)期收益率應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。%的貼現(xiàn)率相對(duì)應(yīng)的值為： 由此可得，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)。該項(xiàng)目的合理貼現(xiàn)率為：6%+（15%6%）=%。因此風(fēng)險(xiǎn)組合的現(xiàn)值為：100,000/= 86,。因此風(fēng)險(xiǎn)組合的現(xiàn)值為：100,000/=89,。150,000=100,000元。9． （1）風(fēng)險(xiǎn)組合年末預(yù)期價(jià)值為：180。為了使他更偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，必須大于6%，即A必須小于4。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的利率不相等，那么借款者和貸款者將因其風(fēng)險(xiǎn)厭惡度不同（從而無(wú)差異曲線的斜率不同）而選擇不同的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。20%=11%。4． （1）當(dāng)相關(guān)系數(shù)=，組合的方差為因此，%（2）當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0時(shí)， +=（左式中2為平方）因此，%（3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)=，組合的方差為因此，%5．假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)組合的投資比例為X，則X必須滿足下式：25%X=20% 由此可得：X=80%，因此投資組合的期望收益率為： 12%180。 股票黃金預(yù)期收益率率標(biāo)準(zhǔn)差r=1r12．計(jì)算過(guò)程如下表所示：收益率概率收益率*概率離差平方*概率00合計(jì)1預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差 %%。此時(shí)黃金市場(chǎng)顯然無(wú)法達(dá)到均衡。習(xí)題十二答案1． （1）盡管孤立地看，黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)很?。ㄈ鐖D中的實(shí)線所示） ，投資者通過(guò)持有部分黃金仍有可能提高投資效用。與原來(lái)的預(yù)期相比，這個(gè)消息令人失望。因?yàn)槟阏J(rèn)為該公司的管理水平并不像其他投資者認(rèn)為的那么差，因此該股票的價(jià)格被市場(chǎng)低估了。只有復(fù)蘇程度或時(shí)間與預(yù)期有出入時(shí)股價(jià)才會(huì)變動(dòng)。市場(chǎng)只對(duì)新的消息起反應(yīng)。因?yàn)楦鞣N證券的風(fēng)險(xiǎn)不同，因此其預(yù)期收益率也應(yīng)不同。利用這種均值回歸現(xiàn)象可以獲得超常收益。超常收益應(yīng)發(fā)生在宣布盈利增加的1月份，而不是2月份。與可預(yù)測(cè)的收益不同，可預(yù)測(cè)的波動(dòng)率并不能帶來(lái)超額收益。因?yàn)橹灰I在上年表現(xiàn)好的貨幣市場(chǎng)基金就可以賺取超額利潤(rùn)。按概率分布，每年總會(huì)有一半左右的基金戰(zhàn)勝市場(chǎng)。微軟股票持續(xù)的高收益率并不意味著投資者在微軟成功成為顯而易見(jiàn)的事實(shí)后買入股票可以賺取超常收益。很明顯，一些機(jī)密信息并沒(méi)有反映在股票的價(jià)格中。如果這些非常規(guī)是來(lái)自對(duì)過(guò)去價(jià)格和交易數(shù)據(jù)的分析，則說(shuō)明從這種分析中可以收集到有價(jià)值的信息。在這些信息基礎(chǔ)之上他們有能力獲得對(duì)自己有益的交易，這并不奇怪。 （2）f2=（1+y2）2/（1+y1）1=。由此我們可以求出下一年的預(yù)期債券價(jià)格： P=109/=。 （2）到期收益率可通過(guò)下式求出： 9/（1+y）+109/（1+y）2= 解得：y=%。7. （2）8. （3）9. （4）10. 對(duì)。5. %，%，%。根據(jù)公式計(jì)算出年到期收益率。3. A公司債券的定價(jià)公式為：，解該方程得到的x即為所要求的到期收益率。習(xí)題十答案1. 附息債券的實(shí)際年收益率較高。 A序列，因?yàn)锳序列的投資者最早收到本金償還，當(dāng)利率下降時(shí)，本金償還加速，A序列投資者的現(xiàn)金流入增加，而市場(chǎng)利率又低，所以再投資風(fēng)險(xiǎn)最大。 100*200/1000=20萬(wàn) 總的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有改變，只是優(yōu)先等級(jí)的投資序列，面臨的風(fēng)險(xiǎn)小，而次級(jí)投資序列，面臨的風(fēng)險(xiǎn)大。 在本題中，S＝50，X＝50，r=,σ=,T=, 因此， 這樣，歐式看跌期權(quán)價(jià)格為， ，所以。第二種辦法則有利于股東而不利于債權(quán)人。 （3）股東可以通過(guò)提高V或V的波動(dòng)率來(lái)提高股權(quán)的價(jià)值。 （2）債權(quán)人的結(jié)果為： min（V, D）=Dmax（DV,0） 由于max（DV,0）是協(xié)議價(jià)格為D、標(biāo)的資產(chǎn)為V的歐式看跌期權(quán)的結(jié)果。因此互換安排應(yīng)為：司銀行B加元5%加元5%加元6．25%美元LIBOR+%美元LIBOR+1%美元LIBOR+1%A公司銀行B公司習(xí)題八答案 該投資者最終的結(jié)果為： max（STX,0）+min（STX,0）=STX 可見(jiàn)，這相當(dāng)于協(xié)議價(jià)格為X的遠(yuǎn)期合約多頭。%之后，A、%。%，%。但A要美元浮動(dòng)利率借款，B要加元固定利率借款。因此互換安排應(yīng)為：司銀行B公司日元5%日元5%日元6．2%%%%A公司銀行B公司。%的收益，%的收益。這構(gòu)成了雙方互換的基礎(chǔ)。因此互換安排應(yīng)為： A公司銀行B公司12%12．3%12．4%LIBORLIBORLIBOR+%
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