“債轉(zhuǎn)股”與國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組(參考版)
2025-06-29 10:43本頁面
【正文】 “債轉(zhuǎn)股”與國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組二十多年來的中國經(jīng)濟(jì)體制改革如果只是從國有企業(yè)資本來源的角度來看問題那么“債轉(zhuǎn)股”正好走了一個“圓圈”——從國家財政長期向國有企業(yè)提供足額的資本（固定資產(chǎn)投資和流動資金供應(yīng)）到國家財政不再向國有企業(yè)提供任何資本而改為企業(yè)向銀行尋求貸款（“撥改貸”和流動資金貸款）再在今日的“債轉(zhuǎn)股”中回歸到國家向企業(yè)提供足夠額度的資本（盡管可能只是一段時間）不論是由金融資產(chǎn)管理公司代表國家來持股或是國家財政最后承擔(dān)全部從銀行轉(zhuǎn)移而來的債務(wù)都表明國有企業(yè)如果找不到新的股東“債轉(zhuǎn)股”也就再次讓國有企業(yè)純粹地從國家財政那里拿錢“債轉(zhuǎn)股”這種方式究竟能否實現(xiàn)對于國有企業(yè)真實有價值的重組國有企業(yè)的現(xiàn)行的管理階層對于“債轉(zhuǎn)股”的高度熱情究竟是一種非常理性的選擇考慮還是深含著未及“債轉(zhuǎn)股”根本的誤解“債轉(zhuǎn)股”對于國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組的核心內(nèi)容究竟在哪里如果沒有更好的國有企業(yè)重組方式選擇如何將“債轉(zhuǎn)股”做到最具效果的水平一、“債轉(zhuǎn)股”的基本功能與戰(zhàn)略性重組的核心內(nèi)容新中國成立之后中國政府通過對資本主義工商業(yè)的社會主義改造（“公私合營”等方式）和新建方式創(chuàng)立了大量的國有企業(yè)建立了中國社會主義公有制的主體框架國家財政對國有企業(yè)的固定資產(chǎn)建造或購置均直接撥款；對企業(yè)流動資金的需要則分為“定額”和“非定額”兩部分所謂“定額”部分是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常周轉(zhuǎn)所需要的最低限額的資金它由國家財政承擔(dān)“非定額”的部分則是屬于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中季節(jié)性和臨時周轉(zhuǎn)所需要的超過定額的資金它由銀行貸款來解決盡管在國有企業(yè)的流動資金供應(yīng)方面一直有著是由財政全額承擔(dān)還是由銀行全額承擔(dān)的爭論也在實際操作中有些細(xì)微性的調(diào)整但在經(jīng)濟(jì)體制改革之前企業(yè)的流動資金需要主要還是由國家財政來承擔(dān)的至于企業(yè)的固定資產(chǎn)建造或購置經(jīng)濟(jì)體制改革之前理論上從來沒有過通過銀行貸款來解決的觀點更沒有實踐中的“試點”1979年國有單位“固定資產(chǎn)投資撥改貸”試點開始了固定資產(chǎn)資金來源供應(yīng)方面的變化1985年全面開展的“撥改貸”完全地斷了國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資由國家提供之源；流動資金也在1983年5月5日經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后全額地由銀行提供雖然在這樣的改革中出現(xiàn)了企業(yè)“自有資金”的概念即部分原有的定額流動資金轉(zhuǎn)為企業(yè)的自有資金企業(yè)自身也可以在財務(wù)分配方面得到某種“自主”的資金來源形成一定量的“自有資金”但相對企業(yè)的發(fā)展而言在財政后續(xù)不再增加流動資金的投入之后國有企業(yè)的資本問題便一年比一年嚴(yán)重起來銀行的負(fù)擔(dān)也相應(yīng)地越來越重發(fā)現(xiàn)這一問題并非今日“撥改貸”形成的資本在90年代終于回歸到了企業(yè)資本的賬下大有恢復(fù)國家對于國有企業(yè)資本投入的意味但這只是一種無可奈何的選擇；而流動資金方面國家財政則不再有任何的能力來提供以至到今天國有企業(yè)對于銀行的負(fù)債率一般高達(dá)80％甚至更高這些正是今日在討論國有企業(yè)問題之時不再能夠簡單地將國有企業(yè)與國家財政相聯(lián)系來“說三道四”而不得不復(fù)雜地研討國有企業(yè)與銀行“不良資產(chǎn)”連動性的關(guān)鍵所在在此等格局下我們能夠再簡單地通過“債轉(zhuǎn)股”的方式從國家財政那里拿出錢來變銀行提供企業(yè)運行資金的主渠道為財政主渠道么回答當(dāng)然是否定的今天的財政事實上已經(jīng)無能為力了以四家國有大商業(yè)銀行來看如果每家剝離2500億元的資產(chǎn)通過資產(chǎn)管理公司來“債轉(zhuǎn)股”萬億元的資金由國家財政今天拿出來購買銀行的資產(chǎn)只能是夢中囈語“債轉(zhuǎn)股”從其開始就遇到了誰最后來買“股”的問題由此又引申出一系列相關(guān)的問題從現(xiàn)實情況來看國有企業(yè)對于銀行的債務(wù)轉(zhuǎn)化為某種主體的投資一般有四個方面的功能一是增加國有企業(yè)的資本量通過將企業(yè)對于銀行的“債務(wù)轉(zhuǎn)換”首先變對銀行的負(fù)債為國有資本的投入增加企業(yè)的資本規(guī)模減少對銀行的負(fù)債率二是改善國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)這一功能有兩種含義一種含義是“債轉(zhuǎn)股”后國有資本增加形成企業(yè)資本中“國有成分”比重增大因為在已經(jīng)有過的國有企業(yè)改革中國企的資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)豐富有國有企業(yè)也有國有控股的企業(yè)；另一種含義是“債轉(zhuǎn)股”后通過資產(chǎn)管理公司的運作出售部分股份吸收國內(nèi)甚至于國外的其它資本進(jìn)而實現(xiàn)對于國有企業(yè)資本的根本性調(diào)整三是減少國有企業(yè)的銀行利息負(fù)擔(dān)這一點是最現(xiàn)實和看得見的功能對于相當(dāng)部分的企業(yè)而言“債轉(zhuǎn)股”無異于一次“徹底解放”據(jù)目前對于“債轉(zhuǎn)股”的申請企業(yè)來看凡是有點銀行貸款的國有企業(yè)都在爭取“擠入”“債轉(zhuǎn)股”的“末班車”四是實現(xiàn)國有企業(yè)的公司治理模式所謂建立現(xiàn)代企業(yè)制度這一點恐怕是最要緊的是指以不同資本所有者結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)通過市場的方式并且以市場為中心來實現(xiàn)的對于企業(yè)組織模式的根本性改造形成董事會、總經(jīng)理管理層次和適應(yīng)市場要求的管理體制在我國已經(jīng)有了條件相對成熟資本市場的情況下依托于豐富的資本結(jié)構(gòu)和既已存在的資本市場實現(xiàn)資本的流動實現(xiàn)資本所有者的變化與活力注入企業(yè)
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