【正文】 股 票 現(xiàn) 價(jià) x100%事 實(shí) 上 ， 投 資 者 選 股 時(shí) 除 應(yīng) 用 以 上 五 個(gè) 選 股 指 標(biāo) 外 ， 還 可 以 參 考 其 他 如 財(cái) 務(wù) 比 率 、 公 司 管 理 層 表 現(xiàn) 及 市 場(chǎng) 營(yíng) 商 環(huán) 境 等 影 響 公 司 發(fā) 展 前 景 的 因 素 ， 以 提 高 選 中 高 增 值 股 份 的 機(jī) 會(huì) 。 派 息 比 率 = 每 股 股 息 247。 另 外 ， 股 息 率 （ Dividend Yield ） 代 表 每 股 股 價(jià) 與 每 股 派 息 的 關(guān) 系 ， 而 對(duì) 投 資 者 來(lái) 說(shuō) ， 股 息 率 可 視 為 投 資 回 報(bào) 率 。 現(xiàn) 時(shí) 上 市 公 司 一 般 派 息 比 率 介 乎 三 成 至 五 成 ， 其 實(shí) 派 息 比 率 太 高 亦 不 是 好 事 ， 因 公 司 沒(méi) 有 預(yù) 留 資 金 作 日 后 投 資 ， 不 利 公 司 日 后 發(fā) 展 。 股 本 回 報(bào) 率 = 年 度 純 利 或 虧 損 247。 股 本 回 報(bào) 率 一 般 達(dá) 雙 位 數(shù) 才 算 理 想 ， 愈 高 表 示 愈 具 投 資 價(jià) 值 ， 因 公 司 為 股 東 資 金 創(chuàng) 造 回 報(bào) 能 力 較 強(qiáng) 。 （ 三 ） 融 資 活 動(dòng) 的 現(xiàn) 金 流 量 ─ ─ 融 資 活 動(dòng) 包 括 發(fā) 行 股 票 、 債 券 或 銀 行 貸 款 。 現(xiàn) 金 流 量 分 為 三 類 ， 可 在 綜 合 現(xiàn) 金 流 量 表 找 到 ： （ 一 ） 營(yíng) 運(yùn) 活 動(dòng) 的 現(xiàn) 金 流 量 ─ ─ 即 日 常 營(yíng) 運(yùn) 所 帶 來(lái) 的 現(xiàn) 金 流 動(dòng) ， 營(yíng) 業(yè) 活 動(dòng) 包 括 購(gòu) 買 和 銷 售 貨 品 、 支 付 員 工 薪 金 及 其 他 經(jīng) 營(yíng) 開(kāi) 支 。 3 現(xiàn) 金 流 量 　 深 入 了 解 公 司 營(yíng) 運(yùn) 現(xiàn) 金 流 量 （ Cash Flow ） 顯 示 該 年 度 現(xiàn) 金 流 入 及 流 出 的 情 況 ， 主 要 用 于 了 解 公 司 的 營(yíng) 運(yùn) 狀 況 ， 預(yù) 料 未 來(lái) 產(chǎn) 能 增 長(zhǎng) 速 度 及 資 金 充 足 水 平 。 評(píng) 估 公 司 流 動(dòng) 資 金 是 否 充 足 ， 可 查 看 綜 合 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 內(nèi) 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 項(xiàng) 目 中 的 現(xiàn) 金 一 欄 。 凈 利 潤(rùn) 率 = 純 利 247。 至 于 純 利 又 稱 股 東 應(yīng) 占 溢 利 ， 是 公 司 營(yíng) 運(yùn) 或 銷 售 收 益 撇 除 成 本 開(kāi) 支 、 營(yíng) 業(yè) 開(kāi) 支 、 稅 項(xiàng) 、 利 息 開(kāi) 支 、 特 殊 虧 損 、 聯(lián) 營(yíng) 公 司 開(kāi) 支 等 支 出 ， 再 加 入 特 殊 利 潤(rùn) 或 聯(lián) 營(yíng) 公 司 盈 利 貢 獻(xiàn) 等 項(xiàng) 目 ， 所 得 出 的 公 司 利 潤(rùn) 。 1 凈 利 潤(rùn) 率 　 分 析 營(yíng) 收 成 本 控 制 凈 利 潤(rùn) 率 （ Net Profit Margin ） 是 將 純 利 除 以 營(yíng) 業(yè) 額 ， 是 衡 量 純 利 與 營(yíng) 業(yè) 額 關(guān) 系 的 指 標(biāo) 。 不 過(guò) ， 截 至 今 年 十 月 ， 單 是 本 港 主 板 和 創(chuàng) 業(yè) 板 的 上 市 公 司 總 數(shù) 已 逾 一 千 家 ， 要 在 茫 茫 股 海 中 尋 覓 高 增 長(zhǎng) 股 份 的 確 不 易 。此中原因是股市中擁有大量的科技公司，但誰(shuí)也沒(méi)把握哪幾家公司最后會(huì)脫穎而出，與其涉入高風(fēng)險(xiǎn)的投資，不如“穩(wěn)扎穩(wěn)打”地投資自己所熟悉的領(lǐng)域，因?yàn)榘头铺氐男拍钪皇恰巴顿Y易于了解的企業(yè)”。更重要的是巴菲特對(duì)此等企業(yè)的營(yíng)運(yùn)前景相當(dāng)“確定”，因此他的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大幅下降，他對(duì)許多機(jī)構(gòu)投資人動(dòng)輒買進(jìn)一二百種股票的作法頗不以為然，因?yàn)樵诠緮?shù)目過(guò)多的情況下，經(jīng)理人根本無(wú)法深入每一家公司的營(yíng)運(yùn)狀況，結(jié)果反而增加部分資金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特對(duì)此種特許權(quán)的淺顯定義，是消費(fèi)者在一家商店買不到某種商品（例如可口可樂(lè)或吉列刮胡刀），雖然有其它類似競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，但消費(fèi)者仍然會(huì)過(guò)街尋找此種商品。著眼利基 穩(wěn)扎穩(wěn)打觀察巴菲特持有的這八種股票，幾乎每一種股票都是家喻戶曉的全球著名企業(yè)，其中可口可樂(lè)為全球最大的飲料公司，吉列刮胡刀則占有全球60%便利刮胡刀市場(chǎng)，美國(guó)運(yùn)通銀行的運(yùn)通卡與旅行支票則是跨國(guó)旅行的必備工具，富國(guó)銀行擁有加州最多的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)并位居美國(guó)十大銀行之一，聯(lián)邦住宅貸款抵押公司則是美國(guó)兩大住宅貸款業(yè)者之一，迪斯尼在購(gòu)并大都會(huì)/美國(guó)廣播公司之后，以成為全球第一大傳播與娛樂(lè)公司，麥當(dāng)勞亦為全球第一大快餐業(yè)者，華盛頓郵報(bào)則是美國(guó)最受尊敬的報(bào)社之一，獲利能力又遠(yuǎn)高于同業(yè)。以巴菲特至1996年底的投資組合（附表略）加以說(shuō)明，其中八種主要持股市值占伯克希爾他與格雷厄姆最大不同之處，在于費(fèi)希爾認(rèn)為僅僅閱讀公司財(cái)務(wù)報(bào)告并不足以判斷是否應(yīng)該投資，而應(yīng)盡可能地從熟悉該公司的人士獲取第一手信息，此種方式已成為目前基金經(jīng)理人選股前的必備條件。格雷厄姆“嚴(yán)禁損失”的投資哲學(xué)，更成為日后巴菲特奉行的圭臬。格雷厄姆首創(chuàng)“安全邊際”(Margin Of Safety)的穩(wěn)健投資觀念，他認(rèn)為如股票價(jià)值底于實(shí)質(zhì)價(jià)值(Intrinsic Value)，此種股票即存在“安全邊際”，因此他建議投資人將精力用于辨認(rèn)價(jià)格被低估的股票，而不管大盤的表現(xiàn)。費(fèi)希爾(Philip Fisher)。巴菲特的選股方法乃師承基本學(xué)派大師本哈撒韋公司32年來(lái)的逐年投資績(jī)效與美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價(jià)格指數(shù)績(jī)效相比，可以發(fā)現(xiàn)巴菲特在其中的29年擊敗指數(shù)，只有三年落后指數(shù)，更難能可貴的是其中五年當(dāng)美國(guó)股市陷入空頭走勢(shì)回檔之際，巴菲特卻創(chuàng)下逐年“永不虧損”的記錄。本文將進(jìn)一步分析巴菲特長(zhǎng)期投資的理念，并就巴菲特近來(lái)持股的表現(xiàn)加以分析，作為投資人進(jìn)軍海外股市的參考。巴菲特長(zhǎng)期投資理念投資易于了解的企業(yè)“如果你沒(méi)有持有一種股票10年的準(zhǔn)備，那么連十分鐘都不要持有這種股票”，這是投資大師沃倫基本分析法是準(zhǔn)備做長(zhǎng)線交易的股民以及“業(yè)余”股民所應(yīng)采取的最主要，也是最重要的分析方法?；痉治龇ň褪抢秘S富的統(tǒng)計(jì)資料，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指針，采用比例、動(dòng)態(tài)的分析方法從研究宏觀的經(jīng)濟(jì)大氣候開(kāi)始，逐步開(kāi)始中觀的行業(yè)興衰分析，進(jìn)而根據(jù)微觀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)、盈利的現(xiàn)狀和前景，從中對(duì)企業(yè)所發(fā)行的股票作出接近顯示現(xiàn)實(shí)的客觀的評(píng)價(jià)，并盡可能預(yù)測(cè)其未來(lái)的變化，作為投資者選購(gòu)的依據(jù)。二是各經(jīng)濟(jì)部門如農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)等各行各業(yè)的狀況如何。如在市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)某種股票估價(jià)過(guò)高，必然竟相出手，如另一種股票估價(jià)過(guò)低，則肯定引起投資者的搶購(gòu)。因此一種股票的實(shí)際價(jià)值很難與市場(chǎng)上的價(jià)格完全一致。所謂基本分析方法，也稱為基本面分析方法，是指把對(duì)股票的分析研究重點(diǎn)放在它本身的內(nèi)在價(jià)值上。股票在市場(chǎng)上的買賣價(jià)格，是每一個(gè)投資者最關(guān)心的問(wèn)題，自從有了股票市場(chǎng)，各種股票分析專家和資深的投資者便孜孜不倦地探求分析和預(yù)測(cè)股價(jià)的方法，有些人從市場(chǎng)供需關(guān)系入手，演變成股價(jià)技術(shù)分析方法，有些人從影響股價(jià)的因素關(guān)系分析入手，形成了股價(jià)基本分析方法。所謂基本因素，是指來(lái)自股票的市場(chǎng)以外的經(jīng)濟(jì)、政治因素以及其它因素，其波動(dòng)和變化往往會(huì)對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)產(chǎn)生決定性影響。它的具體價(jià)格及其波動(dòng)受制于各種經(jīng)濟(jì)、政治等方面的因素，并受到投資心理和交易技術(shù)等的影響。所以，有必要把個(gè)別股票的預(yù)測(cè)與整個(gè)股市的預(yù)測(cè)聯(lián)系起來(lái)，互相對(duì)照，以提高個(gè)別股票價(jià)格預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。但這種行為通常是短期現(xiàn)象，投資者不應(yīng)忽視其中可能產(chǎn)生的得失。總體來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)作為一個(gè)整體，其行為可能與基本投資分析所期望的不一樣。第三步：對(duì)股票市場(chǎng)狀況進(jìn)行分析。因?yàn)楣善笔怯刹煌钠髽I(yè)發(fā)行的，每個(gè)企業(yè)各有特點(diǎn)，要了解它，就應(yīng)從股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況和財(cái)務(wù)狀況入手，看其資本強(qiáng)弱、技術(shù)實(shí)力、獲益多寡、償債能力、成長(zhǎng)潛力等等，從而對(duì)股票發(fā)行企業(yè)作出恰如其分的判斷與評(píng)價(jià)。第一步：必須對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，包括生產(chǎn)、流通、服務(wù)等各個(gè)部門作出詳細(xì)的分析，以便了解國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各地區(qū)所處的增長(zhǎng)階段與其發(fā)展趨勢(shì)，從而明確成千上萬(wàn)個(gè)具體的企業(yè)，了解它們?cè)诮?jīng)濟(jì)大環(huán)境下和所屬行業(yè)的特色下所從事的具體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投資者在進(jìn)行股票投資分析時(shí)往往會(huì)受到信息不足、分析工具不全、個(gè)人分析能力有限等問(wèn)題的制約，因此，投資者除自行分析外，還應(yīng)參考外界力量對(duì)股票投資所作的分析，作出正確的判斷。第三，從事股