公司上市前后經(jīng)營業(yè)績變化分析(參考版)
2025-06-27 07:13本頁面
【正文】 本文受清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院小林實(shí)中國經(jīng)濟(jì)問題研究基金資助參考文獻(xiàn)[1]李隆章《實(shí)用非參數(shù)統(tǒng)計(jì)方法.》中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社1989年[2]《申銀萬國證券研究報(bào)告》1998年[3]岑成德“對各行業(yè)上市公司的統(tǒng)計(jì)分析”《中山大學(xué)學(xué)報(bào)》1999年第1期[4]姚浩“上市公司經(jīng)營業(yè)績分析1993－1996”《證券市場導(dǎo)報(bào)》1998年[5]魏剛“上市公司主營業(yè)務(wù)利潤實(shí)證分析”《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》1999年第7期[6]李磊 朱武祥“證券投資基金投資風(fēng)格研究”2000年6月(未發(fā)表的研究報(bào)告)[7] Andrade,Gregor and Erik Stafford,1999,Investigating the Economic Role of Merger, Harvard Business School Working Paper[8]Jain, Bharat A. and Omesh Kini, 1994,“The postissue operating performance of IPO firms，”Journal of Finance December[9] Jensen,M. And W. Meckling.Theory of the firm: Managerial Behavior, agency costs and owership structure. Journal of Financial Economics 3(1976)[10] Jensen,M. C.,1989,“Eclipse of Public Corporation”,Harvard Business Review,.[11]Jensen,.,1993,“The modern industry revolution,exit,and the failure of internal control systems,” Journal of Finance 48[12] Mikkelson,Wayne H., Partch, and Kshitij Shah. Ownership and operating performance of panies that go public, Journal of Financial Economics 44(1997)[13] Tim Loughran, Jay ,1997, The operating performance of firms conducting seasoned equity offerings, Journal of Finance, December 1997通信地址：北京 清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心電話：861062789695 傳真：861062789697郵編：100084網(wǎng)址：Email: ncerAdress:National Center for Economic ResearchTsinghua UniversityBeijing 100084ChinaTel: 861062789695 Fax: 861062789697Web site: Email: ncer。最后，需要研究如何提高公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移功能，使上市公司能適時(shí)重組和進(jìn)行具有整合效果的兼并收購，包括引入能力改善經(jīng)營的戰(zhàn)略投資者?？梢酝ㄟ^引入基于公司戰(zhàn)略資源、競爭能力以及治理質(zhì)量的投資價(jià)值評價(jià)理念的機(jī)構(gòu)投資者，包括保險(xiǎn)基金、公司治理導(dǎo)向的私募投資基金和部分開放型基金，逐漸在我國股票市場注入以公司戰(zhàn)略資源能力和治理質(zhì)量等價(jià)值驅(qū)動因素為估價(jià)指標(biāo)的投資者力量。在股票市場的評價(jià)功能和公司控制權(quán)市場功能低效的環(huán)境下，上市公司整體經(jīng)營業(yè)績下降增加了上市公司投資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)和股票市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者難以通過投資組合來有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)。到目前為止，我國股票市場有效性主要體現(xiàn)在通過少數(shù)金融工具實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資功能和股票市場對信息的價(jià)格反應(yīng)上。說明應(yīng)該推行“股票期權(quán)”，使上市公司管理者和外部投資者的利益基本趨于一致。新的控股股東通常以自己的業(yè)務(wù)注入和替換被收購的上市公司業(yè)務(wù)，經(jīng)營業(yè)績會計(jì)指標(biāo)短期得到改善，但由于買賣殼本身成為一種投資機(jī)會，降低了控股股東持續(xù)改善經(jīng)營的壓力，競爭能力和經(jīng)營業(yè)績沒有獲得實(shí)質(zhì)性改善。但主要是上市公司殼資源買賣行為，是市場方式矯正以往上市和配股行政管理模式的行為，即直接上市替代功能。家電上市公司最為典型。但由于主要競爭對手的發(fā)展戰(zhàn)略、投資方向和競爭策略相似，導(dǎo)致能力過度、價(jià)格戰(zhàn)和行業(yè)利潤平均化，行業(yè)內(nèi)上市公司經(jīng)營業(yè)績整體下降。因此，并沒有改變股票市場短期投機(jī)和概念化偏好的評價(jià)理念和力量的主導(dǎo)地位。盡管1999年以來，封閉型證券投資基金規(guī)模顯著增加(現(xiàn)有22只封閉型證券投資基金，10家證券投資基金管理公司，資金規(guī)模近500億人民幣，占股票市場10%左右)，增強(qiáng)了股票市場機(jī)構(gòu)投資者力量，促進(jìn)了上市公司研究。例如，1999年股票市場青睞于高科技概念時(shí)，上百家上市公司紛紛參股或收購科技企業(yè)，甚至改頭換面為科技名稱。這是因?yàn)槲覈善笔袌鰧ι鲜泄緫?zhàn)略選擇和投資行為評價(jià)理念的屬于概念或題材傾向，而不是基于公司資源和競爭能力基礎(chǔ)上的評價(jià)，股票市場由短期投機(jī)炒作行為和力量主導(dǎo)。
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