化工行業(yè)pta行業(yè)分析(參考版)
2025-06-25 16:04本頁面
【正文】 下半年隨著石油公司資本支出的恢復(fù)，油服龍頭公司有望迎來反彈。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)，建議遵循三條投資主線：中報(bào)業(yè)績(jī)主線：推薦業(yè)績(jī)確定性高，成長(zhǎng)性良好的中海油服和海油工程，關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格反彈有望使業(yè)績(jī)明顯改善的齊翔騰達(dá)、恒逸石化；推薦新產(chǎn)能投放帶來業(yè)績(jī)向好的海利得。但我們認(rèn)為，行業(yè)產(chǎn)能過剩格局未變。v風(fēng)險(xiǎn)因素：需求復(fù)蘇疲弱，行業(yè)景氣下行的風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)快速下行的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)企改革低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)稅總局6月12日發(fā)布《關(guān)于成品油經(jīng)銷企業(yè)開具的增值稅發(fā)票納入防偽稅控系統(tǒng)漢子防偽版管理的公告》，要求2014年8月1日開始，成品油批發(fā)和零售的經(jīng)銷企業(yè)應(yīng)通過增值稅防偽稅控系統(tǒng)（防偽版）開具增值稅專用發(fā)票和普通發(fā)票。三季度國(guó)內(nèi)外PX市場(chǎng)貨源仍顯緊張，預(yù)計(jì)短期價(jià)格仍有上行空間，PTA下游產(chǎn)銷一般，但價(jià)格可能跟漲。但是，丁酮下游陸續(xù)進(jìn)入淡季，加之海越4萬噸產(chǎn)能尚待消化，其價(jià)格7月開始從高位回落，短期仍有下行空間。2季度，受海外需求恢復(fù)、國(guó)內(nèi)限產(chǎn)保價(jià)、庫存低位幾大因素的影響，丁酮、丁二烯、PTA等產(chǎn)品價(jià)格明顯反彈。近期，國(guó)企改革明顯提速，關(guān)注國(guó)企改革先鋒個(gè)股；此外，年內(nèi)油氣改革區(qū)域新疆區(qū)域試點(diǎn)有望獲得突破，關(guān)注新疆上游開放的機(jī)會(huì)。v改革繼續(xù)引領(lǐng)投資方向。我們預(yù)期，全行業(yè)上半年盈利同比增長(zhǎng)速度在個(gè)位數(shù)。維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2014年全年行業(yè)景氣低位的判斷，預(yù)計(jì)2015年出現(xiàn)拐點(diǎn)概率較大。v風(fēng)險(xiǎn)因素：紡織需求旺季不旺的風(fēng)險(xiǎn)；PTA和滌綸行業(yè)再出現(xiàn)較多新增產(chǎn)能的風(fēng)險(xiǎn)；棉花直接補(bǔ)貼細(xì)則出臺(tái)慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。從供需關(guān)系來看，PTA和滌綸長(zhǎng)絲2014年供給增速預(yù)計(jì)將超過需求增速，行業(yè)將維持低位運(yùn)行。這也是二季度PTA提價(jià)執(zhí)行力較強(qiáng)的核心原因。中長(zhǎng)期，PTA供給格局改善利好公司，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體供需拐點(diǎn)需待2015年。預(yù)計(jì)在棉花秋收之前（9月之前），棉花直接補(bǔ)貼政策細(xì)則有望出臺(tái)。2014年以來，紡織內(nèi)需和出口需求均呈現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)跡象，內(nèi)銷金額和出口金額同比增速呈現(xiàn)逐月小幅回升態(tài)勢(shì)。v三季度關(guān)注紡織需求旺季，以及棉花直補(bǔ)政策出臺(tái)對(duì)化纖行業(yè)的影響。6月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體漲價(jià)背景下，原料滯后性帶來盈利環(huán)比大幅改善。由于行業(yè)盈利存在原料滯后性特征，6月產(chǎn)品及原料價(jià)格的大幅上漲，體現(xiàn)為價(jià)差的環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)。5月底6月，PTA產(chǎn)品在前三大廠商聯(lián)合減產(chǎn)推動(dòng)下大幅漲價(jià)，上漲1500元/噸，漲幅達(dá)25%。（），略好于我們之前預(yù)期（）。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1180456萬元，%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2986萬元。表7：2009年我國(guó)聚酯生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)能 （單位：萬噸/年）表8：20092010年中國(guó)聚酯及配套擴(kuò)能計(jì)劃表 （單位/萬噸）序號(hào)企業(yè)名稱產(chǎn)能產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間纖級(jí)切片瓶級(jí)切片短纖長(zhǎng)絲1蕭山振亞84 4 2009年3月30日2寧波SK振邦 15782009年4月初3慈溪金盛10 102009年4月中旬4蕭山建杰10 102009年4月28日5浙江桐昆40 402009年6月20日6蕭山華成30 302009年4季度7三房巷 20 2009年4季度8吳江恒力320 202009年底9蕭山恒逸40 402009年底2009年度擴(kuò)能合計(jì)1584353142 比上一年底增長(zhǎng)%% % 9% 1蕭山正凱30 30 2010年1季度2常州華潤(rùn)20 20 2010年23季度3宜興華亞20 202010年23季度4蕭山榮盛40 402010年4季度5新風(fēng)鳴40 402010年4季度6福建錦福60 602010年4季度2010年度擴(kuò)能合計(jì)210050 160 比上一年底增長(zhǎng)%% % % 中國(guó)聚酯產(chǎn)能及增長(zhǎng)率：216。在2008年增長(zhǎng)近180萬噸聚酯新產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，2009年我國(guó)又新增10套大聚酯生產(chǎn)線共計(jì)產(chǎn)能142萬噸 ，包括一部分老裝置適度擴(kuò)容后，產(chǎn)能增長(zhǎng)6%左右，其中大聚酯（20萬噸/年以上）。據(jù)估計(jì)，到2011年中國(guó)紡織品出口額為2400億美元，年均增速為8%。這種下降的趨勢(shì)可以從中國(guó)紡織品出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中得到明顯的印證。1～9月國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)量約1440萬噸，較去年同期高4%，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到1950萬噸，較2008年高70萬噸（%）。國(guó)內(nèi)PTA需求變化情況216。我國(guó)2009～2010年P(guān)TA還有計(jì)劃投產(chǎn)，有的是2009年正式投產(chǎn)的項(xiàng)目，還有的是在2009～2010年之間投產(chǎn)的
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