【正文】 盡管移動(dòng)通信設(shè)備的智能化程度提高，但受限于便攜性和體積要求，存儲(chǔ)能力和計(jì)算速度在短期內(nèi)。移動(dòng)支付將與銀行卡、網(wǎng)上銀行等電子支付方式進(jìn)一步整合，真正做到隨時(shí)、隨地和以任何方式進(jìn)行支付。Juniper Research估計(jì)2011年全球移動(dòng)支付總金額為2400億美元，預(yù)計(jì)未來五年將增長200%。移動(dòng)支付時(shí)代互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的支付方式以移動(dòng)支付為基礎(chǔ)。在這種金融模式下，支付便捷，搜索引擎和社交網(wǎng)絡(luò)降低信息處理成本，資金供需雙方直接交易，可達(dá)到與現(xiàn)在資本市場直接融資和銀行間接融資一樣的資源配置效率，并在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長同時(shí)，大幅減少交易成本。20年后，可能形成一個(gè)既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場直接融資的第三種金融運(yùn)行機(jī)制，可稱之為“互聯(lián)網(wǎng)直接融資市場”或“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”。稅收約5000億元，員工薪酬1萬億元。謝平：互聯(lián)網(wǎng)金融模式在未來20年將成主流2012年06月18日12:08財(cái)新網(wǎng)新世紀(jì)我要評論(0)字號(hào)：T|T□ 謝平 | 文金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最基本功能是融通資金，資金供需雙方的匹配（包括融資金額、期限和風(fēng)險(xiǎn)收益匹配）可通過兩類中介進(jìn)行：一類是商業(yè)銀行，對應(yīng)著間接融資模式；另一類是股票和債券市場，對應(yīng)著資本市場直接融資模式。確切的說，這個(gè)模式可以容納一到兩家類似的匹配網(wǎng)站，但是感覺不會(huì)多，國外有成功的模式，但是不局限在金融產(chǎn)品比價(jià)，還涵蓋了更多的內(nèi)容，機(jī)票，保險(xiǎn)，度假、租車等等。雙邊市場，其實(shí)要有幾個(gè)前提醒特征，第一個(gè)是供需都是海量需求，第二個(gè)是兩者最終能達(dá)到基本上一比一的需求解決狀態(tài)，例如淘寶，平臺(tái)型應(yīng)用生存基礎(chǔ)就是供需之間存在嚴(yán)重的信息不對稱的問題，需要一個(gè)中立的平臺(tái)作為集散地，進(jìn)行交互?！　≈劣诤笳撸赡苁谴罱似脚_(tái)和超市的方式，給客戶進(jìn)行更好的體驗(yàn)，包括從邏輯上來幫助客戶挑選合適的產(chǎn)品，這類模式，有可能成功，但是如果僅僅只是扮演渠道的話，難度還是很大的，因?yàn)樽鳛榍郎?，好產(chǎn)品，一般不需要你，你也很難拿到，能拿到的話，價(jià)格也被壓的很低，差產(chǎn)品其實(shí)是降低了你的客戶體驗(yàn)的，也反倒讓你的口碑得到損失，金融產(chǎn)品其實(shí)很難適應(yīng)渠道為王的特征的，尤其未來金融利率市場化后，個(gè)人感覺金融產(chǎn)品的差異化會(huì)不斷得到體現(xiàn)，差異化主要體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不一，這類產(chǎn)品，很難適用渠道為王的特征?！　〉谝粋€(gè)是本來有生態(tài)體系和賬戶體系，多一個(gè)應(yīng)用的方式，余額寶就是典型，例如我是學(xué)校，你到我學(xué)校來賣牛奶，附加應(yīng)用型是主流，成本最低，效果最明顯，但是從投資角度來看，你沒多少機(jī)會(huì)。很砸錢，門檻很高，投資價(jià)值有。生存概率很低，市場兩百多家，我估計(jì)最后能活下來的互聯(lián)網(wǎng)支付公司不會(huì)超過三十家，估計(jì)二十家都不會(huì)有，市場最終的格局是贏者通吃的格局，因?yàn)樘|(zhì)化競爭了，而且還是要靠規(guī)模取勝，做大是沖動(dòng)，一大，二中，N小，一大鐵定是支付寶了，只要他不犯錯(cuò)，沒人能比的了他?！　∵@里提一點(diǎn)，我其實(shí)挺看好一些專業(yè)性機(jī)構(gòu)或者有基礎(chǔ)性平臺(tái)的公司做P2P，但是他們的核心必然不是P2P，而是利用P2P優(yōu)化自身的生態(tài)體系的，從這個(gè)角度上看，金融知識(shí)附加產(chǎn)品。在一幫狼里面做一只單純羊，難度很大啊?！　〉诙词咕邆渫顿Y價(jià)值，金融機(jī)構(gòu)的的門檻其實(shí)還是很高的，互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)門檻其實(shí)也挺高，兩個(gè)合一起的技術(shù)門檻，只會(huì)更高了，這個(gè)技術(shù)門檻，一方面IT技術(shù)的門檻，投入會(huì)很大，目前P2P通用模板隱含風(fēng)險(xiǎn)很大，另外是專業(yè)性技術(shù)，目前的P2P，專業(yè)性跟銀行是趨同的，方式方法也沒有創(chuàng)新，沒有體現(xiàn)出專業(yè)性的優(yōu)勢，卻沒有銀行的特許經(jīng)營權(quán)支撐流動(dòng)性，我個(gè)人感覺邏輯上也說不通?！　鴥?nèi)P2P目前是典型的金融網(wǎng)絡(luò)化的特征，跟傳統(tǒng)金融其實(shí)本質(zhì)上區(qū)別不大，事實(shí)更多還是民間借貸的網(wǎng)絡(luò)版，無論從資金來源還是信貸客戶構(gòu)成來看，區(qū)別不是很大，互聯(lián)網(wǎng)在期間扮演的角色，還只是吸儲(chǔ)的方式，我一直把這種模式還是界定為影子銀行，屬于管制紅利的副屬性產(chǎn)品，P2P一百萬注冊資本能做十個(gè)億，一個(gè)億小貸卻什么都干部了，就很說明問題了，這類的投資機(jī)會(huì)要從這么幾個(gè)角度看?！　〉谝活愂荘2P模式和眾籌模式，這個(gè)比較明確，是典型的符合金融定義的一種模式?！　』ヂ?lián)網(wǎng)金融化！補(bǔ)充！解決的是屌絲跟屌絲問題，或有機(jī)會(huì)?！　〗鹑诨ヂ?lián)網(wǎng)化！融合。 總之，在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，支付便捷，市場信息不對稱程度非常低，資金供需雙方直接交易，不需要經(jīng)過銀行、券商和交易所等金融中介，互聯(lián)網(wǎng)金融潛力巨大。各種金融產(chǎn)品均可如此交易。 在供需信息幾乎完全對稱、交易成本極低的條件下，互聯(lián)網(wǎng)金融模式形成了“充分交易可能性集合”，諸如中小企業(yè)融資、民間借貸、個(gè)人投資渠道等問題就容易解決?！　∪?、資源配置方面　　　　資金供需信息直接在網(wǎng)上發(fā)布并匹配，供需雙方可以直接聯(lián)系和交易。由此可以給出任何資金需求者（機(jī)構(gòu)）的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)或動(dòng)態(tài)違約概率，而且成本極低?！　《?、信息處理方面　　社交網(wǎng)絡(luò)生成和傳播信息，特別是對個(gè)人和機(jī)構(gòu)沒有義務(wù)披露的信息；搜索引擎對信息進(jìn)行組織、排序和檢索，能緩解信息超載問題，有針對性地滿足信息需求；云計(jì)算保障海量信息高速處理能力。　　在這種金融模式下，支付便捷，搜索引擎和社交網(wǎng)絡(luò)降低信息處理成本，資金供需雙方直接交易，可達(dá)到與資本市場直接融資和銀行間接融資一樣的資源配置效率，并在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長同時(shí)，大幅減少交易成本?！　〉谌N模式，大家經(jīng)常談到的人人貸的模式，P2P，這種模式更多的提供了中介服務(wù),這種中介把資金出借方需求方結(jié)合在一起。　　第二種模式，類似阿里金融，由于她具有電商的平臺(tái)，為他提供信貸服務(wù)創(chuàng)造的有于其他放貸人的條件。這個(gè)是大家熟悉的網(wǎng)銀。這個(gè)是大家熟悉的網(wǎng)銀。在一條龍服務(wù)中，如果相應(yīng)的其他網(wǎng)絡(luò)沒有建立起來，將會(huì)存在信息不透明、中心化的現(xiàn)象，在地域、人才、法律、稅務(wù)、市場等方面都可能存在套利機(jī)會(huì)（Arbitrage）。領(lǐng)投就是由專業(yè)投資者進(jìn)行盡職調(diào)查，決定投資，其他人跟著投入資金，以私募基金、特殊目的實(shí)體（SPV）有限合伙公司等方式（根據(jù)不同國家法律盡量簡化規(guī)避）共同完成資金募集。另外一個(gè)概念是領(lǐng)投+跟投（Leading Investor+FollowingInvestor）。目前眾籌還出現(xiàn)了許多新的概念。但隨著移動(dòng)端不斷地完善，未來趨勢將逐漸向移動(dòng)端靠攏，尤其是金額較小的投資，未來可能通過移動(dòng)端完成。如咖啡館、園區(qū)、老年活動(dòng)中心等帶有公益性質(zhì)、被公眾所使用的項(xiàng)目，可以進(jìn)行本地化的眾籌。希望未來眾籌平臺(tái)可以提供這種交流互動(dòng)來彌補(bǔ)線上的不足。而線下主要是建立信任。八、眾籌的未來未來如果眾籌可以提供交流互動(dòng)的話，融資效果可能會(huì)更好，這包括信息披露、融資方面進(jìn)展的披露、還有產(chǎn)品版本的完善、線下面對面的接觸，線下的眾籌等，現(xiàn)在已經(jīng)有一些這方面的嘗試。在中國發(fā)展比較好的、或者說已經(jīng)有一段發(fā)展時(shí)間的眾籌網(wǎng)站包括天使匯（股權(quán)），大家投（股權(quán)），眾籌網(wǎng)（綜合），夢想?yún)R（綜合），中國夢網(wǎng)（綜合），點(diǎn)名時(shí)間（硬件），追夢網(wǎng)（文化），（手藝），淘夢網(wǎng)（微電影），樂童音樂（音樂），酷望網(wǎng)（大學(xué)生）等。這個(gè)項(xiàng)目是一個(gè)清華的學(xué)生發(fā)起的，制作比較精美，這是國內(nèi)文化方面眾籌的例子。另一個(gè)具有勵(lì)志意義的項(xiàng)目叫“大魚第二個(gè)例子是3W咖啡，該項(xiàng)目是在微博上號(hào)召，進(jìn)而圈內(nèi)進(jìn)行股權(quán)融資，每一股6000元，吸引了約180名投資者，大部分都是著名的天使投資或風(fēng)險(xiǎn)投資人、以及TMT等行業(yè)的領(lǐng)軍人物，目前除發(fā)源地北京外已經(jīng)在深圳等創(chuàng)業(yè)氛圍濃重的地區(qū)進(jìn)行了連鎖經(jīng)營。一個(gè)著名的例子是美微傳媒，該項(xiàng)目在淘寶上進(jìn)行股權(quán)式的融資，最低投資門檻為100元，最終募集到了225萬；之后受到證監(jiān)會(huì)的關(guān)注和指導(dǎo)，向投資者返還了38萬。第四，對于捐贈(zèng)式平臺(tái)，我國公益文化也是缺失的。其次是信用體系缺失的風(fēng)險(xiǎn)，在美國每個(gè)人都有一個(gè)SSN，即社會(huì)安全號(hào)，通過安全號(hào)可以查到個(gè)人的信用行為，公司的信用也有一套比較完善的系統(tǒng)去記錄、評價(jià)和約束，而在國內(nèi)缺乏類似的信用體系。2009年到2012年，眾籌平臺(tái)的年復(fù)合增長率為63%，其中發(fā)展最快的是獎(jiǎng)勵(lì)平臺(tái)，因?yàn)槠浼s束最小，增長率為524%，股權(quán)平臺(tái)排名第二，為114%，債權(quán)平臺(tái)為78%，捐贈(zèng)平臺(tái)的增長率為43%。全球通過眾籌的融資量呈逐年上升的趨勢：2010年為8900萬美元，2011年為15億美元，2012年為27億美元（其中16億美元來自北美），預(yù)計(jì)2013年能達(dá)到51億美元。預(yù)計(jì)到2025年，中國眾籌規(guī)模將達(dá)到460億美元~500億美元，全球發(fā)展中國家的眾籌規(guī)模將達(dá)到960億美元。首先是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)——公司的信用、非專業(yè)投資人的判斷；其次是平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，包括盡職調(diào)查的合理性，信息披露的真實(shí)、全面、公正性，以及平臺(tái)安全性；第三是估值風(fēng)險(xiǎn)——初創(chuàng)企業(yè)估值是否科學(xué)、是否合理；第四是退出風(fēng)險(xiǎn)——投資回報(bào)周期長，同時(shí)缺乏二級市場的流通性。對于創(chuàng)業(yè)者而言，首先需要面臨訂單壓力——規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成產(chǎn)品的開發(fā)與制造，實(shí)現(xiàn)對支持者的承諾，否則信用將會(huì)極大受損；其次在股權(quán)投資方面缺乏創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)，不能獲得傳統(tǒng)VC或天使投資的行業(yè)人脈和經(jīng)驗(yàn)積累；第三是投資人不夠?qū)Ｒ弧蓶|過多影響決策，同時(shí)不能保證后續(xù)資金鏈的完整；最后是羊群效應(yīng)——明星立項(xiàng)人以及明星項(xiàng)目能獲得更多注資，但是沒有影響力的項(xiàng)目將會(huì)遭遇忽略和被擠出。從投資人角度看，首先是投資門檻降低了，普通投資人可以參與到偉大產(chǎn)品的誕生中，獲得投資收益；其次是風(fēng)險(xiǎn)的分散；第三是盡職調(diào)查的高效化，眾籌平臺(tái)會(huì)幫助投資者篩選信息，同時(shí)能實(shí)現(xiàn)信息數(shù)據(jù)化、數(shù)據(jù)透明化，并且規(guī)范簡化流程；最后是能夠通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)全球優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，通過眾籌平臺(tái)實(shí)現(xiàn)跨地域投資和早期產(chǎn)業(yè)布局。很多關(guān)于科技、藝術(shù)等方面報(bào)道的網(wǎng)站、媒體經(jīng)常會(huì)尋找受到投資者關(guān)注的項(xiàng)目，因此在眾籌平臺(tái)融資很容易能獲得一個(gè)爆發(fā)式的媒體傳播效應(yīng)。最后眾籌提供了一個(gè)優(yōu)秀的廣告平臺(tái)，在眾籌平臺(tái)上融資成功了可以拉動(dòng)潛在消費(fèi)群，融資失敗也能吸引潛在投資人。五、眾籌的喜和憂眾籌的優(yōu)點(diǎn)從創(chuàng)業(yè)者的角度而言，它的優(yōu)點(diǎn)首先在于降低門檻，草根創(chuàng)業(yè)者可以相對容易融到資金，并推出具有創(chuàng)新力的產(chǎn)品或服務(wù)。一個(gè)是lendingclub，有可能2014年上市，屬于債權(quán)式平臺(tái)；另外一個(gè)是indiegogo，剛剛募集了四千萬美元的融資，未來有可能成為獎(jiǎng)勵(lì)式+股權(quán)式的商業(yè)模式。這里相應(yīng)列舉一些比較有特色的眾籌平臺(tái)：1）回饋產(chǎn)品或服務(wù)的獎(jiǎng)勵(lì)式——kickstarter、indiegogo、fundable；2）公益慈善的捐贈(zèng)式——gofundme、crowdtilt；3）返還本金和利息的債權(quán)式——lendingclub、prosper；4）給予股份的股權(quán)式——circleup、angellist、wefunder、fundable。同時(shí)法案禁止眾籌平臺(tái)：1）提供投資意見或建議；2）拉客購買，出售或承銷證券；3）在募集的補(bǔ)償方面施加一定的限制；4）持有，控制，處理投資者的資金或證券。眾籌平臺(tái)產(chǎn)品將只能網(wǎng)上操作，通過一個(gè)由注冊經(jīng)紀(jì)人或資金門戶控制的平臺(tái)進(jìn)行，這是一種新型的美國證券交易委員會(huì)注冊方式。首先，構(gòu)成人員方面，核心成員和董事、以及占公司20％及以上股份的股東信息都需要披露；其次，公司的業(yè)務(wù)和發(fā)行募集資金的使用計(jì)劃也需要披露；第三，公司還要披露證券的價(jià)格、目標(biāo)發(fā)行量、截止到期目標(biāo)發(fā)行量、以及公司是否會(huì)接受投資超過目標(biāo)發(fā)行量；第四，其他需要披露的信息，包括某些關(guān)聯(lián)方交易，公司的財(cái)務(wù)狀況的描述，12個(gè)月內(nèi)公司財(cái)務(wù)報(bào)表（必須附帶公司的納稅申報(bào)表的副本或財(cái)務(wù)報(bào)表）；最后，美國證券交易委員會(huì)（SEC）要對整個(gè)募集狀況有所了解，籌款的進(jìn)度和年報(bào)都需要提供給SEC和投資者。這項(xiàng)規(guī)定的合理性可以參照財(cái)富管理中的資產(chǎn)配置方案來理解，在一定程度上把高風(fēng)險(xiǎn)的投資比例限定在可承受的損失范圍內(nèi)。第二是從投資者角度來說的，法案規(guī)定投資者在12個(gè)月內(nèi)，最高將獲準(zhǔn)投資：如果年收入和凈資產(chǎn)少于10萬美元，可投2,000美元或5％的年收入或凈資產(chǎn)，以較高者為準(zhǔn)；如果年收入或凈資產(chǎn)等于或超過10萬美元，可投10％的年收入或凈資產(chǎn)，以較高者為準(zhǔn)。在這個(gè)擬定規(guī)則中，較重要的有三點(diǎn)，第一個(gè)是交易金額，第二個(gè)是公司披露，第三個(gè)涉及到眾籌平臺(tái)。擬定規(guī)則在2013年10月23日提出，從提出后到2014年二月初，已有一個(gè)大概三個(gè)月左右的審核期，由美國證券交易委員會(huì)（SEC）進(jìn)行審核，同時(shí)收集規(guī)則涉及受眾包括投資人、創(chuàng)業(yè)者等中小微企業(yè)家、律師、教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、該法案關(guān)注者等的反饋意見。TitleⅡ目前已準(zhǔn)許通過并處于執(zhí)行期。一條是TitleⅡ，主要針對合規(guī)投資人。2012年3月22號(hào)參議院提出了修改意見，并在3月27號(hào)提交給美國總統(tǒng)，在2012年4月5號(hào)的時(shí)候美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了法案。這個(gè)計(jì)劃的目的是鼓勵(lì)和幫助小型企業(yè)、小型公司成長，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，促進(jìn)創(chuàng)新能力。首先闡述JOBS法案大的背景和一個(gè)時(shí)間軸上的過程。目前中國有大量企業(yè)進(jìn)行海外收購并購，如果可以在這些企業(yè)成長早期的時(shí)候就通過境外投資、通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略布局，那么將是一種值得關(guān)注的投資方式。在地理?xiàng)l件限制下、在沒有互聯(lián)網(wǎng)加以引導(dǎo)的情況下、沒有信息共享的情況下、同時(shí)又缺乏內(nèi)部資源的時(shí)候，如果去投資境外的企業(yè)，代價(jià)和成本相對是比較高的。計(jì)算這一年中可以投資的項(xiàng)目再乘以投資項(xiàng)目成功的比例可以發(fā)現(xiàn)，這實(shí)際上相對而言并不是一種高效的投資方式。如果對某個(gè)項(xiàng)目感興趣，首先要看這個(gè)項(xiàng)目的商業(yè)計(jì)劃，繼而進(jìn)行項(xiàng)目展示和見團(tuán)隊(duì)，然后開展所有相關(guān)的盡職調(diào)查，直到最后做決定。從非合規(guī)投資人的角度去看，也就是年收入少于二十萬美元、或者家庭收入少于三十萬美元、或者非房產(chǎn)的凈資產(chǎn)低于一百萬美元的投資者，在美國現(xiàn)行法律的規(guī)定下是不能夠公開進(jìn)行投資的，只能通過線下私募等方式參與初創(chuàng)企業(yè)的融資，而合規(guī)投資人本身只占美國2%的人口。而對于風(fēng)投，高科技、生物科技、TMT行業(yè)等類型項(xiàng)目獲得的關(guān)注相對更多，像藝術(shù)類的項(xiàng)目一般很難獲得資金，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)很高，同時(shí)回報(bào)率也非常的不穩(wěn)定。對于風(fēng)投和天使投資而言，它們追求的是一種早期投資的高回報(bào)，因此關(guān)注的對象一般是高成長型、或者是在傳統(tǒng)行業(yè)中帶有連鎖模式的、可以迅速進(jìn)行鏈?zhǔn)綌U(kuò)張、能夠爆發(fā)式增長的投資項(xiàng)目，所以很多項(xiàng)目沒有辦法在這種逐利的目標(biāo)下融資。由于次貸危機(jī)的影響，在信用基礎(chǔ)上進(jìn)行的貸款——