現(xiàn)代金融市場理論ppt課件(參考版)
2025-05-15 12:31本頁面
【正文】 是否存在長期的超額收益 效率市場的支持者認(rèn)為所謂“異常的超額收益”與對正常收益的計量方法有很大關(guān)系，不同的計量方法可以導(dǎo)致“異常的超額收益”的出現(xiàn)和消失，因此，是否存在長期的超額收益本身也是不可靠的。與此相反，效率市場假說通過股票 價格的隨機游走普遍解釋了各種異?，F(xiàn)象，他們認(rèn) 為市場異常不過是價格變化的一種偶然偏離，價格 的過度反應(yīng)和遠期回調(diào)恰恰可以認(rèn)為是圍繞價格變 化趨勢的一種趨勢。 三、 效率市場和行為金融模型的爭論 盡管行為金融模型較好地解釋了許多市場異?，F(xiàn)象，但效率市場的支持者仍然對行為金融理論是否真正解釋了市場異?，F(xiàn)象是否比效率市場假說更接近證券市場運行的實際提出了質(zhì)疑。 3．金融學(xué)行為金融階段 (從 20世紀(jì) 80年代中期至今 )?？{曼和阿莫斯 2．心理學(xué)行為金融階段 (從 20世紀(jì) 60年代至80年代中期 )。 二、行為金融理論的發(fā)展歷史 行為金融理論的發(fā)展歷史可以概括為以下幾個階段： 1．早期階段。 現(xiàn)代金融理論和效率市場假 說是建立在有效的市場競爭 基礎(chǔ)上的。 一、行為金融理論產(chǎn)生的背景 經(jīng)典的現(xiàn)代金融理論認(rèn)為：人 們的決策是建立在理性預(yù)期 、風(fēng)險回避、效用函數(shù)最大 化以及不斷更新自己的決策 知識等假設(shè)之上的。 希勒 丹尼爾 如果 β 系數(shù)等于 0,說明沒有系統(tǒng)性風(fēng)險。如果 β 系數(shù)大于 1,說明其系統(tǒng)性風(fēng)險大于市場組合 。 三、系統(tǒng)性風(fēng)險的測定 系統(tǒng)性風(fēng)險是由那些影響整個金融市場的風(fēng)險因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟周期、國家宏觀經(jīng)濟政策的變動等等。 當(dāng) 1ρAB 0時 ， 表示負(fù)相關(guān) 。當(dāng)取值為 0時 ， 表示完全不相關(guān)。 當(dāng)取值為 1時 ， 表示證券 A、 B收益變動完全負(fù)相關(guān) 。 2σ 范圍之內(nèi)。 ………… （ ） R實際發(fā)生的收益率與預(yù)期收益率的偏差越大，投資于該證券的風(fēng)險也就越大，因此對單個證券的風(fēng)險，通常用統(tǒng)計學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來表示，標(biāo)準(zhǔn)差 σ可用公式表示成： ………… （ ） 標(biāo)準(zhǔn)差的直接含義是，當(dāng)證券收益率服從正態(tài)分布時，三分之二的收益率在 177。在公式（ ）的分子中，括號里的部分（ Pt P t1）代表該期間的資本利得或資本損失。 例如在一定期間進行股票投資的收益率，等于現(xiàn)金股利加上價格的變化，再除以初始價格。 四、關(guān)于效率市場假說的另一些實證研究 時間分散化策略 是指投資者根據(jù)不同的價格分批購買股票，以攤低成本的策略，而時間分散化指根據(jù)股票的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而降低的信念，隨著投資者年齡的增長而將股票的比例逐
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