【正文】 (2)你如何評價(jià)智強(qiáng)公司的經(jīng)營狀況?18 / 18。 表8．1 資產(chǎn)負(fù)債表(簡表) 資 產(chǎn) 年初數(shù) 年末數(shù) 負(fù)債及所有者權(quán)益 年初數(shù) 年末數(shù) 現(xiàn)金 155 180 應(yīng)付票據(jù) 168 172 應(yīng)收賬款 672 653 應(yīng)付賬款 258 280 存貨 483 536 其他流動(dòng)負(fù)債 234 259流動(dòng)資產(chǎn)總額 1 310 1 369 長期負(fù)債 513 550 固定資產(chǎn)總額 585 620 股東權(quán)益 722 728 資產(chǎn)總計(jì) 1 895 l 989 權(quán)益總計(jì) l 895 1 989 2004年12月31日 單位：萬元 智強(qiáng)公司2004年度銷售收入3 835萬元，凈利潤215萬元。培養(yǎng)學(xué)生歸納、總結(jié)、分析、演算、表達(dá)、決策等綜合能力。財(cái)務(wù)綜合分析的方法主要有杜邦財(cái)務(wù)分析體系法和沃爾比重評分法。 財(cái)務(wù)綜合分析就是將償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力等諸方面的分析納人一個(gè)有機(jī)的分析系統(tǒng)之中，全面分析保險(xiǎn)公司經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況，從而對保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣作出準(zhǔn)確的評價(jià)與判斷。前者的衡量指標(biāo)主要有主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本保值增值率；后者的指標(biāo)主要有每股收益、市盈率、每股股利、股利支付率、每股凈資產(chǎn)、股利報(bào)酬率。保險(xiǎn)公司營運(yùn)能力的衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。保險(xiǎn)公司償債能力分為短期償債能力和長期償債能力兩個(gè)方面。須注意各種方法的局限性。由于分析主體不同，其分析的目的也不盡相同。8．1 理論背景財(cái)務(wù)分析是以保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)告(包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及有關(guān)附表和財(cái)務(wù)狀況說明書)為主要依據(jù)，分析和評價(jià)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量狀況；反映保險(xiǎn)公司在運(yùn)營管理中的利弊得失和發(fā)展趨勢，從而為改進(jìn)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供重要的財(cái)務(wù)信息。在此基礎(chǔ)上，能夠靈活運(yùn)用這些方法和指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。實(shí)訓(xùn)八 保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)分析實(shí)訓(xùn)[實(shí)訓(xùn)目的] 通過本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生了解沃爾比重評分法；理解財(cái)務(wù)分析的概念和目的、財(cái)務(wù)分析的意義及局限性；掌握財(cái)務(wù)分析的基本方法和內(nèi)容，使學(xué)生能夠進(jìn)行償債能力、菅運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，并能熟練運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析。閱讀上述資料，分析討論以下問題：(1)如果公司的股利政策為剩余股利政策，公司應(yīng)支付的每股股利為多少?外部籌資需求量為多少?(2)如果公司維持目前的股利支付水平，外部籌資需求量為多少?(3)如果公司未來5年保持50％的股利支付率，請確定每年的股利與外部籌資需求量。利民保險(xiǎn)公司的籌資需求與股利政策利民公司預(yù)期未來5年的凈利潤和資本支出如表7．1所示。7．2 案例分析以學(xué)生為主，教師適時(shí)引導(dǎo)，要允許學(xué)生持有不同意見，開展有序環(huán)境下的討論，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和個(gè)性發(fā)揮。通常保險(xiǎn)公司在分配利潤時(shí)，須事先確定與股利支付相關(guān)的時(shí)間界限。股票股利是指應(yīng)分給股東的股利以額外增發(fā)股票形式來發(fā)放。現(xiàn)金股利是保險(xiǎn)公司最常用也是最易被投資者接受的股利支付方式。值得注意的是，股利政策的選擇要受多種因素的影響，如法律因素、保險(xiǎn)公司因素、股東因素等。常見的股利政策主要有剩余股利政策、固定股利或穩(wěn)定的股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策。股份制保險(xiǎn)公司的凈利潤按如下順序依次分配：彌補(bǔ)以前年度虧損，提取法定盈余公積金，提取法定公益金，支付優(yōu)先股股利，提取任意盈余公積金，支付普通股股利。根據(jù)我國《公司法》等有關(guān)規(guī)定，非股份制保險(xiǎn)公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤總額按國家有關(guān)稅法的規(guī)定作相應(yīng)的調(diào)整，然后依法交納所得稅。為正確處理保險(xiǎn)公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)系，在利潤分配過程中必須遵循以下原則：依法分配原則、分配與積累并重原則、兼顧各方利益原則、投資與收益對等原則。[實(shí)訓(xùn)要求] 要求學(xué)生在理解的基礎(chǔ)上，對知識點(diǎn)進(jìn)行歸納總結(jié)，如非股份制保險(xiǎn)公司與股份制保險(xiǎn)公司利潤分配程序的異同、常見的股利形式、股利分配政策的類型及各自的優(yōu)缺點(diǎn)，并能夠熟練運(yùn)用這些知識點(diǎn)進(jìn)行利潤分配方面的分析和決策。在熟練掌握理論知識的基礎(chǔ)上，能夠靈活制定或選擇適宜的股利政策。2003年以來，武漢電信累計(jì)減少欠費(fèi)780萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界一流信用管理公司0．5％的壞賬率。目前，員工之間個(gè)人回收率指標(biāo)差距由原來的3．38％縮小到0．17％；最好的員工回收率達(dá)到100％。同時(shí)，中心還加強(qiáng)資金回收分析，及時(shí)歸納和整理收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)?；诰W(wǎng)齡、業(yè)務(wù)和消費(fèi)積累等客戶價(jià)值，制訂終身享受優(yōu)惠開辦或試用新業(yè)務(wù)、贈(zèng)送話務(wù)量等“營銷型信用政策”，提高客戶邊際收益，引導(dǎo)客戶成為忠實(shí)客戶。信用經(jīng)理通過客戶信用風(fēng)險(xiǎn)分析下達(dá)月度客戶欠費(fèi)催收預(yù)算，實(shí)行派工單制，并按預(yù)算執(zhí)行進(jìn)行考核。實(shí)踐證明，電信保險(xiǎn)公司必須建立與客戶直接的信用關(guān)系，實(shí)施直接管理，改變單純依賴于收費(fèi)和營業(yè)人員“間接管理”的狀況。對2001年和2002年的乙種用戶(甲種用戶是指電話安裝在個(gè)人住宅的市話用戶，乙種用戶是指甲種用戶規(guī)定范圍以外的所有用戶)，中心從賬齡、欠費(fèi)金額、欠費(fèi)結(jié)構(gòu)、繳費(fèi)方式等各個(gè)角度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，同時(shí)對武漢九大城區(qū)的欠費(fèi)情況及收費(fèi)室轄區(qū)每月欠費(fèi)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，綜合歸類撰寫分析報(bào)告，掌握了欠費(fèi)的規(guī)律與特征。2)前期信用管理：客戶資信管理制度通過信用調(diào)查等流程，中心推行實(shí)施了資金回收預(yù)算報(bào)告、信用調(diào)查、信用申報(bào)、債務(wù)確認(rèn)、月欠費(fèi)報(bào)告、資金回收分析報(bào)告等一系列措施。武漢電信建立了賬務(wù)信息中心(以下簡稱中心)，中心由領(lǐng)導(dǎo)、部室主任和員工組成項(xiàng)目組，以項(xiàng)目管理方式建立信用信息、信用管理和商賬管理三大管理體系。這“3”個(gè)機(jī)制分別是：前期信用管理階段的資信調(diào)查和評估機(jī)制、中期信用管理階段的債權(quán)保障機(jī)制以及后期信用管理階段的應(yīng)收賬款管理和回收機(jī)制；“1”個(gè)組織機(jī)構(gòu)就是要在保險(xiǎn)公司內(nèi)部建立一個(gè)信用管理機(jī)構(gòu)(人員)。因此，建立前期、中期、后期的“3+1信用管理模式成為當(dāng)務(wù)之急。另外，用戶壞賬類型中屬于信用管理中期失控的占22．7％；后期失控的占68．2％；中、后期失控占90．9％。6．2 案例分析武漢電信的“3+1”信用管理模式幾年前,武漢電信用戶欠費(fèi)問題較為突出,成為困擾保險(xiǎn)公司發(fā)展的一大難題。存貨管理的目標(biāo)就是在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營的同時(shí)，使存貨成本最低。適量的存貨能使保險(xiǎn)公司適應(yīng)市場的變化，有效防止生產(chǎn)經(jīng)營的中斷，維持均衡生產(chǎn)，并能降低進(jìn)貨成本。保險(xiǎn)公司的信用政策包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策。保險(xiǎn)公司持有應(yīng)收賬款能夠增加銷售、減少存貨，但會(huì)發(fā)生三種成本，即機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本。一旦確定了最佳現(xiàn)金持有量，就必須進(jìn)行現(xiàn)金的日?？刂坪凸芾怼，F(xiàn)金管理的目的就是要在滿足正?，F(xiàn)金需要的同時(shí)，使得持有現(xiàn)金的成本最低。保險(xiǎn)公司置存現(xiàn)金的目的是要滿足交易性、預(yù)防性和投機(jī)性的需要。 6．1 理論背景營運(yùn)資金有廣義和狹義之分。[實(shí)訓(xùn)要求] 在理解營運(yùn)資金內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，要求學(xué)生歸納總結(jié)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨的成本及各自的日常管理方法，最佳現(xiàn)金持有量、應(yīng)收賬款成本、信用期限、存貨資金需要量、存貨經(jīng)濟(jì)定貨量、存貨儲(chǔ)存期等的計(jì)算方法。實(shí)訓(xùn)六 保險(xiǎn)公司營運(yùn)資金管理實(shí)訓(xùn)[實(shí)訓(xùn)目的] 通過本模塊的訓(xùn)練，使學(xué)生了解營運(yùn)資金的特點(diǎn)與管理要求；理解保險(xiǎn)公司現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨的功能與成本，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨的日常管理；掌握最佳現(xiàn)金持有量的定量分析方法，應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的計(jì)算、信用期限的確定、信用政策的制定，存貨資金需要量的預(yù)測、經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型及其拓展、存貨儲(chǔ)存期的確定等方法，并能熟練運(yùn)用這些方法進(jìn)行相應(yīng)的決策。如何在涉足的每個(gè)領(lǐng)域都做得很好?這是新華聯(lián)的多元化能否有生命力的關(guān)鍵。到目前為止，新華聯(lián)的多元化可謂屢戰(zhàn)屢勝，那是因?yàn)樗麄冇星逦膽?zhàn)略規(guī)劃，并堅(jiān)持有所為有所不為的多元化。公開的財(cái)務(wù)資料顯示，通化葡萄酒 2002002003年以及2004年149月份收益分別為1656．28萬元、918．57萬元、497．2萬元、－627．75萬元。2001年1月15日，通化葡萄酒股票正式掛牌上市。通化葡萄酒雖然近來經(jīng)營狀況不佳，但公司股票質(zhì)地尚好，實(shí)力猶存，每股凈資產(chǎn)高達(dá)3．8元，高于新華聯(lián)每股的3．79元的收購價(jià)。收購?fù)ɑ咸丫剖切氯A聯(lián)第二次購“殼”。2003年12月1日，新華聯(lián)曾耗資1．23億港元購買了一家在香港主板上市的“實(shí)力中國”(0472．HK)74．99％的股權(quán)，更名為“香港新華聯(lián)國際投資有限公司”。白酒方面，除“金六?！蓖?，新華聯(lián)還收購了湖南邵陽酒廠和安徽中華玉泉酒廠；葡萄酒方面，2000年并購了云南香格里拉酒業(yè)和廣東威龍酒業(yè)，開發(fā)出“香格里拉借米盧一舉成名的“金六?！笔侵袊拙剖袌龅囊粋€(gè)“神話”，其締造者正是不產(chǎn)一滴酒的新華聯(lián)。3．新華聯(lián)的“韋爾奇式延伸”新華聯(lián)集團(tuán)(簡稱新華聯(lián))是一家涵蓋制造業(yè)、酒業(yè)經(jīng)營、房地產(chǎn)開發(fā)、國際貿(mào)易、金融投資、餐飲服務(wù)、管道燃?xì)獾刃袠I(yè)的多元化保險(xiǎn)公司集團(tuán)，業(yè)務(wù)遍及世界近40個(gè)國家和地區(qū)，年?duì)I業(yè)收入50億元，出口貿(mào)易額在1億美元以上。甲股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1．2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年5將增長8％。購買時(shí)的市場利率為12％。培養(yǎng)學(xué)生歸納、總結(jié)、分析、演算、表達(dá)、決策等綜合能力。其計(jì)算公式為：Rp＝Bp(Km－Rf)證券投資的必要收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)收益率，即：ki＝Rf+B(km一Rf)，這就是資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型(CAPM)。通常不能通過證券組合分散掉的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)用B系數(shù)來計(jì)量。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，對投資者來說，這種風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可通過投資組合加以分散。證券投資充滿了各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。股票估價(jià)模型有：短期持有的股票估價(jià)模型、股利固定不變的股票估價(jià)模型、股利固定增長的股票估價(jià)模型。股票價(jià)值是指股票的投資價(jià)值，也稱股票的內(nèi)在價(jià)值，即各期預(yù)期股利收人的現(xiàn)值和出售股票時(shí)所得的售價(jià)收入的現(xiàn)值之和。保險(xiǎn)公司購買其他保險(xiǎn)公司發(fā)行的股票，稱為股票投資。常見的債券估價(jià)模型有以下幾種：①債券估價(jià)基本模型(即該債券的類型是每年按固定利率計(jì)算并支付利息，到期歸還本金)；②一次還本付息的單利債券估價(jià)模