【正文】 則其凈現(xiàn)值計算如下：　　　　NCF0=100（萬元）　　NCF110=凈利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）　　NPV=100+20(P/A,10%,10)=（萬元）[例題]教材235頁【例614】假定有關(guān)資料與【例6。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。00　　解：依題意，按公式法的計算結(jié)果為：　　NPV＝10501200+270+320+370　　+420+360+400+450　　+500+550+900≈　　按照列表法的計算結(jié)果：表65　　　　　　　某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資） 項(xiàng)目計算期（第t年）建設(shè)期經(jīng)營期合計012345…1011…………………………該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%?！　。簝衄F(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計，其實(shí)質(zhì)是資金時間價值現(xiàn)值公式的利用。三、動態(tài)評價指標(biāo)　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值　?。簝衄F(xiàn)值是指在項(xiàng)目計算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 　　缺點(diǎn)：　　第一，有考慮資金時間價值因素；　　第二，能正確反映建設(shè)期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項(xiàng)目的影響；　　第三，該指標(biāo)的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息?！　⊥顿Y利潤率=達(dá)產(chǎn)期年均利潤/投資總額　　注意：投資總額包含資本化利息?！敬鸢浮磕彻粳F(xiàn)有兩個投資方案，其現(xiàn)金凈流量如下（假設(shè)不考慮所得稅，同時經(jīng)營現(xiàn)金凈流量只包括利潤和折舊,其中折舊均為10萬元，），該公司要求的最低投資報酬率為10%。所以回收期的缺點(diǎn)是沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，它只考慮回收期滿以前的流量?！　　纠?4】目前有兩個投資項(xiàng)目：A項(xiàng)目和B項(xiàng)目?！　　　±塾嫛　CF 　　1000　1000　690　380　70 　　回收期一定是4點(diǎn)幾年，到第4年還有70萬沒有收回，所以回收期=4+（70/200）=（年）（P230）：　　優(yōu)點(diǎn)：（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；　　　　　（2）便于理解，計算簡單；　　　　?。?）可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息?！　　　〔话ńㄔO(shè)期投資回收期=1000/360=（年）　　包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期=+1=（年）　　②一般情況下的計算公式為：　　包括建設(shè)期的回收期=M+ 第M年累計凈現(xiàn)金流量 /第M+1年凈現(xiàn)金流量　　這里M是指累計凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年?！　∫曳桨?：　　　　前三年也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，所以不能用簡化公式。乙方案的項(xiàng)目計算期也是5年，初始投資100萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年流入都是30萬元，后兩年每年現(xiàn)金流入60萬元。 　　【例】有甲、乙兩個投資方案。(后面知識)第三節(jié)　項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)及其計算　　　　一、投資決策評價指標(biāo)的分類　　　　考慮時間價值的折現(xiàn)指標(biāo)（動態(tài)指標(biāo)）：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)，內(nèi)部收益率等　　不考慮時間價值的非折現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）：投資利潤率和投資回收期　　　　正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、投資利潤率等　　反指標(biāo)：回收期　　　　絕對數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、回收期　　相對數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、投資利潤率、內(nèi)部收益率　　　　主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率　　次要指標(biāo)：投資回收期 　　輔助指標(biāo)：投資利潤率　　　　二、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計算方法　?。ㄒ唬╈o態(tài)投資回收期　　：靜態(tài)投資回收期是指經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。（F/A，i，5）（P/A，i，5）（F/P，i，5）（P/F，i，5）10%6．10513．79081．61050．620912%6．35293．60481．76230．567414%6．61013．43311．92540．519416%6．87713．27432．10030．4761　　（３） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：　?、?更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；　　更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=△NCF0=758160（元）　?、?B設(shè)備的投資； 　　B設(shè)備的投資=109000+758160=867160（元）　　③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）(后面知識)　?。?）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率?！　≠Y料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為4%，無風(fēng)險報酬率8%。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第2～4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元?！　∫蠹按鸢福骸　。?）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：　　① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價值；　　當(dāng)前舊設(shè)備折余價值=299000190000=109000（元）　　② 當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入；　　當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入=1100001000=109000（元）　　資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個方案可供選擇?！　∠嚓P(guān)資料如下：　　資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為299000元，截止當(dāng)前的累計折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預(yù)計發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設(shè)備折舊?！　∫螅河煤喫惴ㄓ嬎阍摳略O(shè)備項(xiàng)目的項(xiàng)目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量（NCFt）。設(shè)備采用直線法計提折舊。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。（P222）【例】固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計算　　某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。如果舊設(shè)備的變現(xiàn)收入大于其賬面價值，收益部分應(yīng)補(bǔ)稅，同時計提折舊的基礎(chǔ)是其賬面價值?！　〈鸢福骸　?P/F,8%,10)=1/（F/P，8%，10）=1/=　　(A/P,8%,10)= 1/(P/A,8%,10)=1/=　?。ㄈ└赂脑焱顿Y項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的簡化公式：　　通?？紤]差量的凈現(xiàn)金流量?！　〈鸢福?　　A=254（萬元）　　B=1808（萬元）　　C=250（萬元）　　該方案的資金投入方式為分次投入?！　”桨傅默F(xiàn)金流量資料如表1所示：　　表1　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元 T0123456~1011合計原始投資5005000000001000年凈利潤001721721721821821821790年折舊攤銷額00727272727272720年利息0066600018回收額0000000280280凈現(xiàn)金流量　　　　　（A）　?。˙）累計凈現(xiàn)金流量　　　　（C）　　　　　　該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，部分資金時間價值系數(shù)如下: 　　 T161011(F/P，8%，t)(P/F，8%，t)(A/P，8%，t)(P/A，8%，t)　　要求：　?。?）指出甲方案項(xiàng)目計算期，并說明該方案第2至6年的凈現(xiàn)金流量(NCF26)屬于何種年金形式　　答案：　　甲方案項(xiàng)目計算期為6年　　第2至6年的凈現(xiàn)金流量(NCF26)屬于遞延年金形式?！　〖追桨傅膬衄F(xiàn)金流量為：NCF0＝－1000萬元，NCF1＝0萬元，NCF2－6＝250萬元?！　∫螅喊春喕接嬎沩?xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。從經(jīng)營期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息110萬元；流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。 　　解析：　　（1）項(xiàng)目計算期=1+10=11（年）　?。?）資本化的利息：100010％1＝100（萬元）　　固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元）　?。?）年折舊=（1100100）/10=100（萬元）　　按簡化公式計算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：　　NCF0=1000（萬元）　　NCF1=0（萬元）　?。?）經(jīng)營期第1～7年每年總成本增加額=370+100+0+110=580（萬元）　　經(jīng)營期8～10年每年總成本增加額=370+100+0+0=470（萬元）　?。?）經(jīng)營期第1～7年每年營業(yè)利潤增加額==（萬元）　　經(jīng)營期第8～10年每年營業(yè)利潤增加額==（萬元）　?。?）每年應(yīng)交所得稅=33%=（萬元）　　（7）每年凈利潤==150（萬元）　?。?）按簡化公式計算的經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量為：　　NCF2～8=150+100+110=360（萬元）　　NCF9～10=150+100+0+0=250（萬元）　　NCF11=150+100+0+100=350（萬元）　　　　（P219）表62　　某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資） 項(xiàng)目計算期（第t年）建設(shè)期經(jīng)營期合計0123…891011：　　　　　　　　　　00　…77090000…00010000…7809：　　　　　　　　　　1000000…0000100000…3700　　稅00…73910000…543910000…2370　　【例】：完整工業(yè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計算　　某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資1250萬元，其中固資產(chǎn)投資1000萬元，開辦費(fèi)投資50萬元，流動資金投資200萬元。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年末支付借款利息110萬元，連續(xù)歸還7年。投入使用后，可使經(jīng)營期第1~7年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅），第8~10年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅），同時使第1~10年每年的經(jīng)營成本增加370萬元。　　解析：該項(xiàng)目的壽命10年，建設(shè)期為1年　　項(xiàng)目計算期n=1+10=11（年）　　固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元）　?。?）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的原始投資額 　　NCF0=1000（萬元）　　NCF1=0　?。?）經(jīng)營期內(nèi)某年凈現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊+攤銷+財務(wù)費(fèi)用中的利息　　折舊=（原值殘值）/使用年限　　=（1100100）/10　　=100（萬元）　　NCF2～4=100+100+110=310（萬元）　　NCF5～10=100+100=200（萬元）　　（3）終結(jié)點(diǎn)的NCF=凈利+折舊+攤銷+利息+回收額　　NCF11=100+100+100=300（萬元）　　　　【例】：考慮所得稅的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計算（用兩種方法）　　某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價款1000萬元，資金來源為銀行借款，年利息率10%，建設(shè)期為1年。在經(jīng)營期的頭3年，每年歸還借款利息110萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素）。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借資金1000萬元，建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元?！　∷?、凈現(xiàn)金流量的確定　　（一）凈現(xiàn)金流量的含義　　凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計算期由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計算項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)的重要依據(jù)。綜合考慮以上因素，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計的年現(xiàn)金流入=2000400=1600（萬元）。【例題5】某公司下屬兩個分廠,一分廠從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售,年銷售收入3000萬元，現(xiàn)在二分廠準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，預(yù)計該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年為二分廠帶來銷售收入2000萬元，但由于和一分廠形成競爭，每年使得一分廠銷售收入減少400萬元，那么從該公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計的年現(xiàn)金流入為（ ）萬元?！　　　　　?　　　　答案：ABD　　解析：經(jīng)營成本為付現(xiàn)成本，應(yīng)將總成本中的非付現(xiàn)成本折舊和攤銷額扣除；在全投資假設(shè)下，不應(yīng)考慮利息，所以還應(yīng)把利息支出扣除。本題屬于難題，相當(dāng)專業(yè)，沒有實(shí)際的投資分析工作經(jīng)驗(yàn)的人從未思考過這類問題，在考場上臨時分析很費(fèi)時間，并難以完全正確回答。這是一個面向?qū)嶋H問題的題目，提出5個有爭議的現(xiàn)金流量問題，從中選擇不應(yīng)列入投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量事項(xiàng)，目的是測試對項(xiàng)目現(xiàn)金流量和機(jī)會成本的分析能力?！纠}】某公司正在開會討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品,對下列收支發(fā)生爭論，你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評價的現(xiàn)金流量有( )。另外，部分考生受到了題目中指出的以專用材料投產(chǎn)可以使企業(yè)避免損失5萬元的影響，而實(shí)際上這5萬元是該專用材料的賬面價值與可變現(xiàn)價值之間的差額，但有的考生將5萬元作為投資項(xiàng)目的機(jī)會成本，從而造成了錯誤的判斷。顯然本題的說法是正確的。按照這一原理，本題中給出的準(zhǔn)備用