[財(cái)務(wù)管理]3證券價(jià)值評(píng)估(參考版)
2025-01-22 17:52本頁(yè)面
【正文】 如果下一年的預(yù)期股利為 （ 3 ），這將導(dǎo)致 P1的預(yù)期價(jià)值為： )(81%8%12 元????? grD i vPs。在上式中， 股票收益率來(lái)源于兩個(gè)因素 ：一是預(yù)期股利收益 Div1/P0；二是資本利得收益（ Capital Gains Yield），它是預(yù)期的股票價(jià)格的年變化率。與債券價(jià)值評(píng)估模型一樣，普通股價(jià)值評(píng)估模型提供了估計(jì)必要收益率的最好方法。要求：假設(shè)投資人的要求報(bào)酬率是10%，計(jì)算股票的價(jià)值。 例：某上市公司本年度的凈收益是 20220萬(wàn)元，每股支付股利 2元，預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第一年增長(zhǎng) 14%，第二年增長(zhǎng) 14%，第三年增長(zhǎng) 8%。那么 Y公司的股票價(jià)值是多少？ ? ? ? ? ? ?)(%151)(%151)(%1513322元高速增長(zhǎng)?????????????P? ? ? ? )(%151 1%7%15 )( 33 元固定增長(zhǎng) ???????P因此， Y公司普通股價(jià)值為 +=。兩個(gè)階段股票價(jià)值計(jì)算如下： 【 例 35】 假設(shè) Y公司目前擁有一種引起公眾注意的新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在未來(lái)的3年內(nèi)，銷售每年以 50%的速度增長(zhǎng)，其股利將以每年 13%的速度增長(zhǎng)，此后預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為 7%。在這種情況下，公司價(jià)值由兩部分構(gòu)成：即高速增長(zhǎng)階段 (n)股利現(xiàn)值和固定增長(zhǎng)階段股票價(jià)值的現(xiàn)值。現(xiàn)以兩分階段模型加以說(shuō)明。甲企業(yè)面臨兩種投資機(jī)會(huì)： （ 1）購(gòu)買(mǎi) A債券，面值為 1000元，票面利率是 8%,5年期，市價(jià)為 900元。 ◎ 計(jì)算公式： 解析 : X公司股票價(jià)格為： )(75%8%12 30 元???P 【 例 34】 假設(shè)一個(gè)投資者正考慮購(gòu)買(mǎi) X公司的股票，預(yù)期 1年后公司支付的股利為 3元 /股，該股利預(yù)計(jì)在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)以每年 8%的比例增長(zhǎng)，投資者基于對(duì)該公司風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，要求最低獲得 12%的投資收益率，據(jù)此計(jì)算該公司的股票價(jià)格。 ◎ 計(jì)算公式： ? ???? ??10 1tterD ivP Dt≡D (t=1,2,3……) ? ? ???????? ??? 10 11tterD ivPre＞ 0時(shí)， 1/（ 1+re）＜ 1 erDivP ?0主要適用于評(píng)價(jià)優(yōu)先股的價(jià)值，即 優(yōu)先股價(jià)值是優(yōu)先股未來(lái)股息按投資必要收益率折現(xiàn)的現(xiàn)值 例題：如果某公司每年固定支付每股股利為 ，公司預(yù)期報(bào)酬率為 16%，則股票價(jià)值是多少？ ◎ 假設(shè)條件 ：（ 1）股利支付是永久性的，即 t→∞ ； （ 2）股利增長(zhǎng)率為一常數(shù) (g)，即 g t=g； （ 3）模型中的折現(xiàn)率大于股利增長(zhǎng)率，即 re g。 ? ??? ??nt strCFP10 1股票價(jià)值的影響因素 ◆ 現(xiàn)金流量：股利或股權(quán)自由現(xiàn)金流量 ◆ 折現(xiàn)率：股票投資者要求的收益率或股權(quán)資本成本 二、股利折現(xiàn)模型 ? 股票價(jià)值等于其 未來(lái)現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值 每期的預(yù)期股利 (D1， D2， ……Dn ) 股票出售時(shí)的預(yù)期價(jià)值
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