企業(yè)財務(wù)學(xué)第二章ppt課件(參考版)
2025-01-18 05:01本頁面
【正文】 是根據(jù)等風(fēng)險投資的預(yù)期收益率確定的，它等于無風(fēng)險收益率加上投資者所承受的各種風(fēng)險的市場價格。如何區(qū)分實(shí)際收益率、期望收益率和必要收益率？如何區(qū)分實(shí)際收益率、期望收益率和必要收益率？（續(xù)）n 期望收益率是根據(jù)當(dāng)前市場價格購買并持有至到期日所產(chǎn)生的預(yù)期收益率，常被稱為到期收益率。n 實(shí)際收益率很少等于期望收益率，兩者之間沒有必然聯(lián)系。 投資組合的風(fēng)險估計(jì) 解析：① 確定證券組合的 βp系數(shù)βp=60%+30%+10% = ② 計(jì)算該證券組合的風(fēng)險報酬率 Rp=βp（ Rm－ RF） =（ 14% － 10% ） =%n 實(shí)際收益率是指根據(jù)實(shí)際取得的收益和投入的資本計(jì)算出來的收益率，是事后計(jì)算的，其結(jié)果只有一個。 資 本 成 本n 由于股票價格信息可以隨時得到，因而每一個具體公司的 β系數(shù)的估計(jì)與獲得并不困難，這樣我們就不難以 β系數(shù)為基礎(chǔ)測算公司資本成本，尤其股權(quán)資本成本。 CAPM的基本假定存在一種無風(fēng)險資產(chǎn)，投資者可以不接受限制地以無風(fēng)險利率進(jìn)行借入或借出數(shù)學(xué)期望值和方差為投資決策的唯一依據(jù)對于相同風(fēng)險等級的證券，投資者將選擇高收益率的證券；對于相同收益率的證券，投資者將選擇低風(fēng)險的證券所有投資者對證券收益率的平均值、方差和協(xié)方差具有相同的預(yù)期不存在稅收和交易費(fèi)等其他市場不完善性，資本市場處于均衡狀態(tài)投資者可以準(zhǔn)確預(yù)測通貨膨脹或利率變動 3. CAPM的應(yīng)用價值u 投資決策 比較預(yù)期收益率與必要收益率，買進(jìn)賣出決策u 資本成本的估算 由于在均衡條件下的收益是投資者要求的收益，常用于確定資本機(jī)會成本，或權(quán)益資本成本u 投資組合的風(fēng)險估計(jì) 風(fēng)險補(bǔ)償率、必要收益率 投 資 決 策 例如 ：如果無風(fēng)險報酬率為 8% ，市場風(fēng)險補(bǔ)償為 4% ， β系數(shù)為 2，則投資者對 X股票的要求報酬率為 16% ： RX=8%+ (12%8%)=16% 在證券市場上，如果預(yù)期報酬率高于 16%，投資者就會買進(jìn) X股票，如果低于 16% ，就會賣出。對定價惟一起作用的是該股票的貝塔系數(shù)。例如，上圖中， β＝ 收益率從 14％增加到 17％，增加了 3％，但 β＝ 10％增加到 11％，只增加 1％。由此使市場風(fēng)險補(bǔ)償率從 4％提高到 6％。今假定預(yù)期的通貨膨脹率從 5％提高到 7％，即提高 2％，那么各種風(fēng)險的股票收益率將會發(fā)生什么變化？ 如果預(yù)期的通貨膨脹率增加 2% ，證券市場線 SML就會向上平行移動2% ，結(jié)果是各種風(fēng)險的股票必要收益率都會增加 2% 。 所以， Rf＝ k＋ I。即使風(fēng)險很大的股票，其預(yù)期收益只要達(dá)到無風(fēng)險收益率，也就可以賣得出去。 SML線越陡，說明投資者越厭惡風(fēng)險， 風(fēng)險溢價 相應(yīng)越大、要求的回報也越高 。為什么 β 是 ？n β =0 β =1 β＜ 1或 β ＞ 1 意味著？ 結(jié) 論n β =0 ，表明該證券不存在系統(tǒng)風(fēng)險n 市場組合相對于它自己的 β =1n β =1 ，表明該證券的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合系統(tǒng)風(fēng)險一致n β＜ 1，表明該證券的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合系統(tǒng)風(fēng)險n β ＞ 1 ，表明該證券的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合系統(tǒng)風(fēng)險 2. 證券市場線與必要收益率n 證券市場線（ SML）是對必要收益率的描述，如下圖。 思考： A公司股票如何隨市場變動 (牛市、熊市 )而變動的。 β 系數(shù)越大，系統(tǒng)性風(fēng)險越大，要求的風(fēng)險收益率也就越高。 第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型n 資本資產(chǎn)定價模型的理論基礎(chǔ)n CAPM基本原理n CAPM的應(yīng)用價值一、資本資產(chǎn)定價模型的理論基礎(chǔ)基本假定基本公式應(yīng)用價值二、 CAPM基本原理n 某證券的期望收益率 =無風(fēng)險資產(chǎn)收益率 +該證券的貝塔系數(shù) 市場風(fēng)險溢價Ri＝ Rf＋ βi (RmRf）式中：Rf：無風(fēng)險收益率 βi
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