【正文】 2021/11/13 85 第九章 金融衍生商品市場 第一節(jié)金融衍生商品市場概述 一、 金融衍生商品 —它是由基礎(chǔ)金融商品或金融變量的未來價值衍生而來，它是由交易雙方。 因此，完善的市場體系、尤其是發(fā)達的保險中介體系對于降低保險市場交易成本具有重要意義。 2， 保險交易成本的構(gòu)成 ：保險市場交易成本產(chǎn)生于保險交易的各個層面，按照主要交易層面劃分，保險市場交易成本主要包括 A 簽訂和執(zhí)行合同的交易成本 , B 監(jiān)管的交易成本 , C 中介服務(wù)的交易成本； 2021/11/13 83 三、 保險中介存在的重要作用 有了電話保險、網(wǎng)絡(luò)保險， 保險中介機構(gòu)還有存在的必要嗎？下面是保險中介在節(jié)約交易成本方面具有特殊作用， 這也是其繼續(xù)存在發(fā)展的基本原因 。 然而，即使是歐盟這樣的區(qū)域統(tǒng)一保險市場，在其成員國與非成員國進行保險交易時則還是體現(xiàn)出“國別市場”的相對獨立的特點。而目前，最初的市場的表現(xiàn)則是區(qū)域統(tǒng)一的保險市場模式，即在一定的范圍內(nèi)實現(xiàn)保險市場的融合和統(tǒng)一。 期間國際間的保險跨國并購風(fēng)起云涌，不僅是國際保險并購數(shù)量很多，并購金額高 。 3， 市場客體 保險商品是一種無形抽象服務(wù)商品，普通人都不認識它，所以一級市場依賴中介人，再保險市場則由保險人自己通訊（電話、電傳、局域網(wǎng)）交易。有承保人 20215人 ，組成幾百個承保組合 。英國勞埃德是例外。市場交易競爭主要是同質(zhì)同量保險商品的價格競爭，非市場的競爭手段還有服務(wù)競爭、創(chuàng)新競爭等。 二、 保險市場特點 ： 1， 直接經(jīng)營危險 ，保險市場交易標的就是危險； 2， 保險交易具有期貨交易特點 ，非銀貨兩訖，它是一個風(fēng)險預(yù)期性很強的市場； 3，交易成功后的 義務(wù)不確定 ，保險事故發(fā)生何時得到賠償也不確定； 4， 政府干預(yù)性強 （保監(jiān)會）； 2021/11/13 79 第二節(jié) 保險市場分類 1，人身險市場、財產(chǎn)險市場、水險市場； 2，原保險市場、再保險市場； 3，交易所市場（例如： 1980年成立的紐約保險交易所）、柜臺市場、咖啡館市場； 4，有形市場、無形市場； 5，競爭市場、壟斷市場、寡頭（競爭不充分）市場 。 2021/11/13 78 第八章 保險市場 第一節(jié) 保險市場概述 一、 保險市場 保險當事人買賣危險商品交易的場所。 （三） 漲跌停板制度 ：按前一交易日收盤價為基準 （四） 大戶報告制度 ：當會員及投資者的投機頭寸達到持倉限額 80%以上時，當事人須報告其資金 。 2021/11/13 77 二、上海黃金期貨交易規(guī)則 （一） 交易保證金遞增制度 ：按持倉量變化，自 7%至 12%，當天結(jié)算，按合約上市階段，自 7至 40%。其它貴金屬也隨之走高，白銀也觸及 4個月高點。 AU（ T+D） ：開盤于 /克，最高至 /克，最低至 /克，收報 ，較 24日上漲 /克，漲幅為 %，成交量為 4,010手。 2021/11/13 76 上海黃金交易所 09年 4月 27日行情 上海黃金現(xiàn)貨 27日震蕩盤整，繼續(xù)位于 200元 /克窄幅波動。 T+D市場的基本功能在于給生產(chǎn)經(jīng)營者提供套期保值、回避價格風(fēng)險的手段。保證金制度的一個顯著特征是用較少的錢做較大的買賣，保證金一般為合約值 10%，與股票投資相比較，投資者在 T+D市場上投資資金比其他投資要小得多，俗稱“以小搏大”。 ? T+D市場 是買賣 T+D合約的市場。 ? T+D合約內(nèi)容包括 ：合約名稱、交易單位、報價單位、最小變動價位、每日價格最大波動限制、交易時間、交割日期、交割品級、交割地點、最低交易保證金、交易手續(xù)費、交割方式、交易代碼等。這個標的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，是 T+D合約所對應(yīng)的現(xiàn)貨。 （三） 漲跌停板制度 ：按前一交易日收盤價為基準 （四） 大戶報告制度 ：當會員及投資者的投機頭寸達到持倉限額 80%以上時，當事人須報告其資金 。 合約交割月份： 112月； 最后交易日：合約交割月份的 15日； 交割地點：交易所指定交割倉庫， 交割品級：含金量不低于品級 %的國產(chǎn)金錠； 最低交易保證金：合約價值的 7%； 交割方式：實物交割； 2021/11/13 73 二、上海黃金期貨交易規(guī)則 （一） 交易保證金遞增制度 ：按持倉量變化，自 7%至 12%，當天結(jié)算，按合約上市階段，自 7至 40%。采取國際金價報價方式的優(yōu)勢在于，投資者能實時的以如中國黃金網(wǎng)黃金短信等方式查詢到國際金價及走勢，獲得報價信息的渠道更有保障。 ? 目前已經(jīng)開辦黃金業(yè)務(wù)的銀行在報價上一般采用兩種方式：按國內(nèi)金價報價 和 按國際金價報價 。 2021/11/13 71 五、紙黃金報價方式 ? 隨著中、農(nóng)、工、建四大銀行相繼拿到黃金執(zhí)照并紛紛推出花樣多變的黃金產(chǎn)品參與競爭，令人眼花繚亂的廣告讓普通投資者感到無從下手。 上海中行于 2021年 11月推出的“黃金寶”就屬于紙黃金業(yè)務(wù)，投資者可根據(jù) 黃金寶 牌價，通過柜面、電話銀行、網(wǎng)上銀行及自助理財終端，直接買進或賣出紙黃金。 2．紙黃金交易可以加快黃金流通，提高黃金市場交易的速度。均屬紙黃金的范疇。能夠確定交割日期的就是黃金期貨合約，隨時可以交割的或不確定交割日期的就是黃金現(xiàn)貨合約，如黃金倉儲單等。 2021/11/13 69 三、紙黃金交易簡介 紙黃金就是個人記賬式黃金 ，它的報價類似于外匯業(yè)務(wù)，即跟隨國際黃金市場的波動情況報價，客戶可以通過把握市場走勢低買高拋，賺取差價。 ? 2，黃金期貨交易 —由紐商所 75年首先推出的固定交割日交易； ? 3，黃金遠期交易 —指交易雙方約定未來某日按約定價格交易一定數(shù)量黃金實物的非標準化合約，多在場外交易； ? 4，黃金期權(quán)交易 —除看跌和看漲期權(quán)外，還分現(xiàn)貨和期貨期權(quán) 。 ? 二、需求因素 ? 1，工業(yè)（電子、牙科材料）及工藝品生產(chǎn)需要； 2，央行黃金儲備需求； 3，投資或投機性需求； ? 三、其他因素 ? 1，美元匯率； 2，各國貨幣政策； 3，通貨膨脹； 4，國際政治局勢； 5，股市行情； 6，白金、白銀價格變化； ? 四、黃金成色及價格計量單位 ? 黃金成色單位：沙金、巖金等生金經(jīng)化學(xué)、電解或熔化提純變成成色不同的熟“ K”金，國標是每 K含金量為 %，通常有 18K、22K、 24K（或用阿拉伯數(shù)字表示）等成色的實物金。 三、 美國紐約及芝加哥黃金市場 —由上世紀美元大幅貶值后發(fā)展起來的當今世界最大黃金市場， 黃金期貨交易是其市場特色，且對世界黃金期貨價格影響大 。蘇黎世市場特點： 1，處在中立國家，無黃金交易、出入境管制而且為客戶隱私包括成交價格保密 。特點： 1，每天兩次的黃金定價，由五大金行商定，并影響世界各主要黃金市場的金價； 2，是無形交易市場，即由各大黃金商的銷售網(wǎng)絡(luò)完成交易； 3，靈活性很強，即期、遠期交易、保證金交易都可以 。 16家銀行會員代理的實物金和紙黃金交易；交易量約每天 10—20噸，但地下通過外盤私下對沖交易量多達 200噸 。 ? 五、按黃金市場交易層次：一級市場、二級市場； ? 六、按 黃金標的物 分為：黃金條塊、黃金禮飾品、紙黃金市場 。 2021/11/13 65 第二節(jié) 黃金市場類型 ? 一、按國際影響和規(guī)模分為：主導(dǎo)性市場、區(qū)域性市場 。 黃金市場的發(fā)展沿革 ： 1976年世界黃金非貨幣化后開始自由買賣 。黃金在現(xiàn)代經(jīng)濟生活中仍然扮演了重要角色，它是資產(chǎn)多少的象征 ,政治權(quán)利斗爭的目標，貿(mào)易投資的對象、首飾業(yè)的高級材料，投資、保值、儲備和國際清算的標的。 現(xiàn)世界儲量為 ，僅可開采 19年。黃金是天生的商品交易一般等價物和貨幣材料以及財富的象征。通過互換雙方的總?cè)谫Y成本和各自的互換成本得到降低，若擔心匯率變動造成損失，可以通過貨幣掉期保值來避免。 ? 外匯期權(quán)交易種類：場內(nèi)與場外；看漲和看跌；歐式與美式（指可以在合同到期日之前任何一個營業(yè)日被執(zhí)行的期權(quán)，比歐式更靈活，多為交易所采用 ? 五、 貨幣互換交易 ：貨幣互換與貨幣掉期的英文都是 SWAP，但是兩種交易完全不相同。分即期對遠期、明日對次日、遠對遠期； ? 三、 外匯期貨交易 — 它是外匯期貨合約的買賣，非實際外匯交換 。 2021/11/13 60 四、世界主要外匯市場 ? 一、倫敦外匯市場 —世界第一大外匯交易市場 交易時間： 9： 00—17:00（北京時間； 17： 00—次日 1： 00） 特點：地理位置優(yōu)越， 200多家外匯指定銀行通過經(jīng)紀人參加的銀行間無形交易市場； 二、紐約外匯市場 —美國最大的外匯市場（北京時間： 22： 00—次日 5： 00） 三、東京外匯市場 —1964年日本加入 IMF，允許日元自由兌換以后，才逐步發(fā)展起來的。分為：基礎(chǔ)、套算匯率；買入價、賣出價、中間價、現(xiàn)鈔價；即期匯率、遠期匯率；浮動匯率 。法律定義（外匯管理條例） 以外國貨幣表示的金融資產(chǎn)： 5種表現(xiàn)形態(tài) :外國流通貨幣、外幣存款、外幣支付憑證、外幣有價證券、其他外匯資產(chǎn)。 ? 二 、 外匯市場特點 ? 1， 各市場時間上相接 ， 相互影響； ? 2， 宏觀經(jīng)濟變量影響顯著 ， 匯率波動劇烈 ， ； ? 3， 外匯交易方式多樣化 、 金融創(chuàng)新層出不窮； ? 4， 各國政府干預(yù)加強 ,市場交易匯率趨向一致； ? 三 、 外匯市場層次 ? 1， 銀行柜臺零售市場； 2， 銀行間外匯批發(fā)市場； 3， 各銀行與央行間外匯調(diào)劑市場； 4， 國際外匯交易市場 (倫敦 、 紐約等 ） 。 外匯市場是世界最開放 、 交易層次最豐富 、交易量最大 、 交易工具最多 、 最現(xiàn)代化 24小時連續(xù)運轉(zhuǎn)的金融市場 。 ? 3,請舉例說明股票市場與債券市場的逆向聯(lián)動關(guān)系。從附息票、無息和一次還本附息的三種債券的定價模型中，我們知道，引起債券市場價格不斷波動的原因是每種債券的到期收益率發(fā)生了變化。 2021/11/13 48 第四節(jié) 債券發(fā)行市場 ? 一、不同主體債券發(fā)行目的 ? 1，政府：彌補財政赤字、增加政府公共投資資金、前期債務(wù)的還本付息、戰(zhàn)爭需要； ? 2，金融機構(gòu)：負債來源多樣化、增加資本和長期投資資金； ? 3，公司企業(yè)：籌集發(fā)展資金、有利于資本運作、還本付息； ? 二、債券發(fā)行要素（條款） ? 1，面值； 2，票面利率； 3，償還期； 4，發(fā)行方式及價格； 5，可贖回條款； 稅收待遇； 7，可轉(zhuǎn)換性； 8，可延期性； 9，信用級別； 10，任意償還條款； ? 三、債券市場化發(fā)行程序： 公司債：決議、資信評級、審核、委托或承銷（ 5千萬以上） 國債：預(yù)算專項計劃、特別追加人大審批，不需評級、委托； ? 四、債券發(fā)行價格：溢價、平價、或折價發(fā)行 2021/11/13 49 第五節(jié) 債券流通交易市場 一、我國債券交易市場結(jié)構(gòu) 1，場內(nèi)交易：銀行間債券市場、交易所市場； 2，柜臺交易：銀行、證券公司柜臺當場自營或代理； 二、債券及衍生品交易方式： 1，現(xiàn)貨買賣（ T+1~T+3,中央托管無紙交割、柜臺現(xiàn)金交割或轉(zhuǎn)賬交割）； 2，期貨交易（國債期貨 1M~3M）； 3，期權(quán)交易（選擇權(quán)交易 規(guī)避債券價格波動風(fēng)險的金融衍生商品交易）； 4，保證金（信用）交易：具有杠桿效應(yīng)，但風(fēng)險較大； 5，回購協(xié)議交易：其實質(zhì)是融資交易； 2021/11/13 50 現(xiàn)券做市商報價 雙邊報價商雙邊報價券種一覽表 ? 0229 16:30 ? 報價方、 券種、凈價 (買入 /賣出 )、收益率 (中間 )% ? 恒豐銀行股份有限公司、 00國開、 、 ；恒豐銀行股份有限公司 00國開 股份有限公司 00國開 債 業(yè)銀行 01中信債 開 司 02國債 行股份有限公司 02國債 行 02國債 國債 司 02國債 03國開 民生銀行 03國債 行股份有限公司 03國債 2021/11/13 51 債券現(xiàn)券市場行情 080229 16:30 ? 債券代碼 最新價 ? 0801023 ? 0801024 ? 070016 ? 0801017 ? 070009 ? 0701029 ? 0801013 2021/11/13 52 現(xiàn)券市場行情 0320 16:30 債券代碼 /最新價 0901009/ 0901008/ 0801044/ 080220/ 0801092/ 0801047/ 0801106/ 2021/11/13 53 第六節(jié) 債券投資收益和風(fēng)險 ? 一 、 債