【正文】 ? 常見的特許權(quán)協(xié)議分為三種： 政府通過立法性文件確立授權(quán)關(guān)系：上海關(guān)于兩橋一隧道、滬寧高速公路等項目專營辦法 以合同或協(xié)議的形式確定（特許權(quán)合同或協(xié)議） 同時并用上述兩種方式，先由政府單方面公布立法性文件，再由政府與項目公司簽訂特許權(quán)合同或協(xié)議 112 BOT特許協(xié)議的基本條款 ? 項目建設(shè)的規(guī)定 ? 土地征收和使用的規(guī)定 ? 項目的融資及其方式 ? 項目的經(jīng)營及維護 ? 能源物資供應(yīng) ? 項目的成本計劃 ? 項目的移交 ? 協(xié)議雙方的一般義務(wù) ? 違約責(zé)任 ? 協(xié)議的轉(zhuǎn)讓 ? 爭議解決和法律使用條。從合同法角度言，特許權(quán)協(xié)議是主合同，其他均為子合同。 110 BOT模式的操作程序及特許權(quán)協(xié)議 ?操作程序：立項準(zhǔn)備 —融資建設(shè)階段 —項目移交 ?特許權(quán)協(xié)議：政府機構(gòu)授予個人從事某種事物的權(quán)利。 ?BOOT與 BOT的差別 —所有權(quán)、時間期限 ?BOO與 BOT的差別 —不在一定時期后將該項目移交給政府部門 ?BT—在項目建成后就移交，政府按協(xié)議向項目發(fā)起人支付項目總投資加合理的回報率。 ?如果承包商是國外的，項目產(chǎn)品基本在本國市場銷售，那么項目完成后就會有大量的外匯流出。借款費用高、投資回報率高。 108 BOT模式的缺點 ?在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)，政府將失去對項目所有權(quán)及經(jīng)營權(quán)的控制。 ? 由于外國公司或投資商的介入，給項目所在國帶來了先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗，既給本國承包商帶來較多的發(fā)展機會，也促進了國際經(jīng)濟的發(fā)展。 ? BOT融資方式可以提前滿足社會和公眾的需求。 ? 有利于提高項目的運作效率。 107 BOT模式的優(yōu)點 ? 有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險。 ? 能減少政府的直接財政負(fù)擔(dān)，減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)。 ? 采用 BOT模式的項目主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，包括道路、橋梁、城市軌道交通、鐵路、水利、發(fā)電和水廠等。轉(zhuǎn)讓條件因投資合作方式和轉(zhuǎn)讓內(nèi)容的不同而不同，涉及技術(shù)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓和項目移交等多種形式。 ? 經(jīng)營功能：必須有東道國授予投資項目特許權(quán)才可實現(xiàn)，涉及投資合作方式、投資回收方式以及風(fēng)險承擔(dān)多種問題，與國際技術(shù)貿(mào)易、補償貿(mào)易、租賃貿(mào)易等都相互關(guān)聯(lián)結(jié)合。 105 BOT融資模式的功能 ? 融資功能：匯集自有資金、銀行貸款、出口信貸、銀團聯(lián)合貸款以及與有經(jīng)濟實力的外國公司合作承包等方式。由一國財團或投資人作為項目的發(fā)起人，并由其獨立或聯(lián)合其他方組建項目公司，負(fù)責(zé)項目的融資、設(shè)計、建造和運營，整個特許期內(nèi)項目公司通過項目的運營來獲得收益，并用此收益來償還債務(wù)、支付運營成本和賺取利潤。 104 BOT模式 ?從融資角度來論述， BOT是一種利用外資和民營資本興建基礎(chǔ)設(shè)施的新型融資模式。這種方式的融資是公共項目融資最主要的方式。如果政府在這種民營化中是要創(chuàng)造出一個自由的市場環(huán)境，那么長遠(yuǎn)來看，重要的是如何監(jiān)管與建立常規(guī)體系。政府轉(zhuǎn)讓管理權(quán)的目的主要是降低服務(wù)成本。一般通過轉(zhuǎn)讓管理權(quán)、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)權(quán)和轉(zhuǎn)讓特許權(quán)三種形式讓私人參與公共項目的投資運作。 ?項目發(fā)起人和投資者的目標(biāo)不同 —政府：擁有對項目的監(jiān)督調(diào)控權(quán)，沒有直接控制權(quán)，無法獲得任何經(jīng)營利潤，目標(biāo)是間接的經(jīng)濟效益和社會效益；私人投資者：直接控制經(jīng)營項目，以獲得直接經(jīng)濟效益為首要目標(biāo)。 ? 《 企業(yè)所得稅法 》 及其實施條例規(guī)定，企業(yè)從事國家重點扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資經(jīng)營所得，自項目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅。 ? 公共基礎(chǔ)設(shè)施定義 —根據(jù)財政部、國家稅務(wù)總局、國家發(fā)展改革委發(fā)布的 《 公共基礎(chǔ)設(shè)施項目企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄（ 2022年版） 》 （自 2022年 1月 1日起施行），可確定可以享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠的公共基礎(chǔ)設(shè)施類別、項目，以及具體的范圍、條件和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。 ?上述各種融資結(jié)構(gòu)都可用于 BOT/PPP項目，但 BOT/PPP模式具有許多不同于一般項目的特征，值得單獨討論。 100 公共項目融資模式 ?在項目融資中，具有公用和公益性質(zhì)的公共基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)的項目融資占有相當(dāng)大的比例和較為重要的地位。 99 案例分析 ?試問： 1）試分析上述三種情況各屬于哪一種融資方式？ 2）試說明三種融資方式的特征。貸款及未來收益不計入自來水公司的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表中。如果項目失敗，貸款方只能從清理新項目 C廠的資產(chǎn)中收回貸款的補償，不能從別的資金來源，包括 A、 B兩個自來水廠的收入索取補償。 2）項目資金貸自世界銀行，年利息率 %，用于償債的資金僅限于 C廠建成后的水費和其他收入。建成后可以用 A、 B、C三個廠的收益償還貸款。 97 以市場銷售為基礎(chǔ)的項目融資 工 程 承包 公 司項 目公 司貸 款 銀 行工 程 合 同合 同 款項 目 發(fā) 起 人項 目 設(shè) 施 用 戶 / 客 戶建 設(shè)貸 款貸 款 協(xié) 議還 貸擔(dān) 保 人擔(dān) 保安 排履 約 擔(dān) 保擔(dān) 保 人完 工 擔(dān) 保擔(dān) 保 安 排產(chǎn) 品 / 服 務(wù)政 府特 許 權(quán)特 許 權(quán) 談 判付 費股 本 資 金98 案例分析 ? 案例背景：北京某自來水公司已擁有 A、 B兩個自來水廠，還將增建 C廠。因此，在獲得特許經(jīng)營權(quán)時，常常要求政府保證項目在一定時期內(nèi)具有某種程度的壟斷性或準(zhǔn)壟斷性。 ? 此類項目的融資基礎(chǔ)是市場銷售，項目融資的貸款人要承擔(dān)市場需求和價格風(fēng)險。 95 以銷售協(xié)議為基礎(chǔ)的項目融資 工 程 承包 公 司項 目公 司貸 款 銀 行工 程 合 同合 同 款項 目 發(fā) 起 人 （ 投 資 人 ）項 目 設(shè) 施 產(chǎn) 品 使 用 者建 設(shè)產(chǎn) 品股 本紅 利貸 款融 資 協(xié) 議權(quán) 益 轉(zhuǎn) 讓還 貸擔(dān) 保 人抵 押履 約 擔(dān) 保擔(dān) 保 人完 工 擔(dān) 保付 款 擔(dān) 保產(chǎn) 品 費 銷 售 協(xié) 議96 以市場銷售為基礎(chǔ)的項目融資 ? 有些項目的產(chǎn)品或服務(wù)直接面向廣大的用戶進行市場銷售，只有特許經(jīng)營權(quán)，而沒有購買合同或使用協(xié)議。 94 以銷售協(xié)議為基礎(chǔ)的項目融資 ?以銷售協(xié)議為基礎(chǔ)，項目投資者可以利用與項目利益有關(guān)的第三方（產(chǎn)品購買者）的信用來安排融資、分散風(fēng)險，因此其成敗的關(guān)鍵在于項目產(chǎn)品購買者能否提供一個強有力的具有“ 無論提貨與否均需付款 ”性質(zhì)的承諾，以及該承諾的可靠程度。簽訂協(xié)議時，在使用費的確定上需要綜合考慮項目投資在生產(chǎn)運行中的成本和資本再投入的費用、融資成本、投資者收益等幾個方面的資金回收。項目投資者可利用與項目利益相關(guān)的第三方，即項目設(shè)施使用者的信用來安排融資。 93 設(shè)施使用協(xié)議融資模式的特點 ? 在投資結(jié)構(gòu)上比較靈活，可采用公司型的合資結(jié)構(gòu)，也可采用非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)或者信托基金結(jié)構(gòu)。 ? 設(shè)施使用協(xié)議融資模式主要應(yīng)用于，如石油、天然氣管道、發(fā)電設(shè)施某中專門產(chǎn)品的運輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施等。因此，此類型融資成敗的 關(guān)鍵 在于 上述協(xié)議是否提供有強有力的承諾，以及承諾的可靠程度。 90 以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項目融資 ?設(shè)施使用協(xié)議是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達成的具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。 ? 受資源儲量和經(jīng)濟生命期的限制，一般用于資源儲量已探明并且項目現(xiàn)金流能夠較準(zhǔn)確計算的資源開發(fā)型項目。 工 程 承包 公 司項 目公 司融 資中 介貸 款 銀行工 程 合 同合 同 款項 目 發(fā) 起 人 （ 投 資 人 ）項 目 產(chǎn) 品 購 買 者建 設(shè)產(chǎn) 品股 本 紅 利銷 售 收 入產(chǎn) 品 預(yù) 付 款產(chǎn) 品 支 付 協(xié) 議銷 售 代 理 協(xié) 議項 目 資 產(chǎn) 抵 押貸 款剩 余 產(chǎn)品 收 入所 得 產(chǎn)品 收 入貸 款貸 款 協(xié) 議支 付 協(xié) 議 抵 押還 貸89 以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項目融資的特點 ? 只要資源儲量可靠，這種信用保證結(jié)構(gòu)使貸款的償還有較好的保障，從而貸款就容易被安排成無追索或有限追索的形式。 S t e v e n s o n 公 司3 %4 3 %3 . 1 4 7 9 %1 0 . 3 5 %5 . 2 6 %8 4 . 3 9 %2 5 . 4 6 9 1 %2 5 . 3 8 3 % 股 本 金股 本 金設(shè) 備 出 租租 金設(shè) 備 購 買 協(xié) 議還 貸貸 款還 本 付 息債 券 收 入還 貸貸 款貸 款 協(xié) 議參 加 協(xié) 議擔(dān) 保設(shè) 計 施 工 合 同燃 料 供 應(yīng) 合 同購 電 協(xié) 議運 行 維 護 合 同股 本 金87 （四）基于不同資信基礎(chǔ)的融資結(jié)構(gòu) ?以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項目融資 ?以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項目融資 ?以銷售協(xié)議為基礎(chǔ)的項目融資 ?以市場銷售為基礎(chǔ)的項目融資 88 以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項目融資 ? “產(chǎn)品支付”融資模式是以項目生產(chǎn)的產(chǎn)品的所有權(quán)作為擔(dān)保品而不是產(chǎn)品的銷售收益作為擔(dān)保所安排的融資。這是杠桿租賃融資模式的另 一關(guān)鍵。這一好處能夠通過低租金的形式在出 租人和承租人之間共享。 ? 承租人和出租人都可能成為有效納稅主體；如果出租人有資格成為該主體，則是經(jīng)營性租賃；如果承租人是有效納稅主體， 則租賃被歸納為融資租賃。 ? 缺乏重新安排融資的靈活性。 ? 杠桿租賃具有較強的靈活性，既可為整個項目安排融資也可為項目的一部分建設(shè)工程或?qū)ｍ椩O(shè)備安排融資。由于出租人負(fù)責(zé)籌集被出租項目所需資金，因此很可能全部解決項目所需資金問題。承租人可享受稅前償租的好處，出租人?？色@得投資稅務(wù)抵免、優(yōu)惠政策、加速折舊等好處。杠桿租賃的對象大多是金額巨大的物品，如民航客機等。 ? 在正常條件下，杠桿租賃的出租人一般愿意將上述利益以低租金的方式轉(zhuǎn)讓給承租人一部分，從而使杠桿租賃的租金低于一般融資租賃的租金。 ? 美國等資本主義國家的政府規(guī)定，出租人所購用于租賃的資產(chǎn)，無論是靠自有資金購入的還是靠借入資金購入的，均可按資產(chǎn)的全部價值享受各種減稅、免稅待遇。 81 直接租賃融資模式的操作過程 項 目 發(fā) 起 人項 目 公 司（ 承 租 人 ）租 賃 公 司（ 出 租 人 ）建 造 商或供 應(yīng) 商① 租 賃 協(xié) 議 履 約 擔(dān) 保⑤ 支 付 租 金① 租 賃 協(xié) 議④ 交 付 設(shè) 施③ 支 付 全 額 價 款② 購 買 合 同④ 移 交 所 有 權(quán)① 設(shè) 立 公 司82 杠桿租賃融資模式的操作過程 項 目 公 司（ 承 租 人 ）物 主 受 托 人（ 出 租 人 ）契 約 受 托 人項 目 發(fā) 起 人 1 ， ? ? ， 項 目 發(fā) 起 人 n設(shè) 備設(shè) 施建 造公 司貸 款機 構(gòu)合 資② 擔(dān) 保① 委 托 協(xié) 議⑦ 還 貸 盈 余③ 股 權(quán) 投 資② 租 賃 協(xié) 議 ③ 轉(zhuǎn) 讓 收 益運 營 管 理 ④ 所 有 權(quán) ④ 建 造 合 同 ③ 貸 款 協(xié) 議⑥還貸③貸款建 設(shè)④ 合 同 款⑤ 租 金83 ? 杠桿租賃是融資租賃的一種特殊方式，又稱平衡租賃或減租租賃，即由貿(mào)易方政府向設(shè)備出租者提供減稅及信貸刺激，而使租賃公司以較優(yōu)惠條件進行設(shè)備出租的一種方式。 （ 2）杠桿租賃是指在融資租賃中，出租人承擔(dān)小部分購置出租資產(chǎn)所需的資金，而銀行等金融機構(gòu)提供貸款補足大部分所需資金。 ? 根據(jù)出租人購置一項租賃設(shè)備時的出資比例，融資租賃又可以劃分為 直接租賃 和 杠桿租賃 。出租人根據(jù)承租人的請求，按雙方事先的合同約定負(fù)責(zé)籌集資金，購買承租人指定的資產(chǎn)（設(shè)備 /設(shè)施），然后出租給承租人，收取租金。 ? 這種模式適用性非常廣，貸款融資的基礎(chǔ)也十分廣泛（特許經(jīng)營權(quán)、銷售合同、設(shè)施使用協(xié)議、租賃協(xié)議、產(chǎn)品支付協(xié)議等為基礎(chǔ)）。 ? 這種模式的缺點： 缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對融資的不同要求。 項目投資者不直接安排融資，項目的融資風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險大部分限制在項目公司。盈余資金作為項目公司的利潤，以紅利或股息的形式返回給投資者。 77 利用項目公司安排融資 發(fā) 起 人 1 發(fā) 起 人 1股 東 協(xié) 議項 目 公 司股 權(quán) 資 金貸 款 人 保 險 人貸 款 協(xié) 議 保 險 合 同完 工 擔(dān) 保承 包 商 運 營 商 客 戶建 設(shè) 合 同 運 營 合 同 銷 售 合 同項 目建 設(shè) 運 營 產(chǎn) 品 / 服 務(wù)資 金項 目 收 入賬 戶還 貸銷 售收 入生 產(chǎn) 、 運營 費 用還 貸 盈 余78 （三） 項目發(fā)起人通過獨立機構(gòu)融資 1. 利用項目公司安排融資 ? 項目公司具有投資主體、管理主體和融資主體的三重角色。 ? 為了利用租賃的優(yōu)點，采用租賃公司進行融資。 ?