金融中介理論的發(fā)展與評述(參考版)
2025-05-17 23:21本頁面
【正文】 LOGO 。 從總體上看 , 上述金融中介理論都是以成熟的市場經(jīng)濟體制為前提的 ,對市場并不完善的發(fā)展中經(jīng)濟有所忽視，因而將這些理論應(yīng)用于發(fā)展中經(jīng)濟的金融中介時，就會發(fā)現(xiàn)考慮的因素還有欠缺，其解釋力就顯得有些不足。但在這個問題上，一直存在著爭議。但這種基于市場缺陷的金融中介理論卻無法很好地解釋金融體系的動態(tài)發(fā)展。但如果動態(tài)地考察整個金融體系的演進，兩者又是相互補充的制度，在功能上彼此加強，相互促進。 進一步地，市場交易的活躍和產(chǎn)品創(chuàng)新的成功會激勵金融中介更積極地進行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，依此循環(huán)，螺旋前進，朝“理論上邊際交易成本為零和動態(tài)的完美市場演進”。 Company Logo 金融功能觀 —— 基于金融中介和金融市場的動態(tài)關(guān)系視角 金融中介與金融市場的競爭表現(xiàn)為一種金融創(chuàng)新螺旋 Merton（ 1995）將金融中介和金融市場之間的競爭理解成一種“ 金融創(chuàng)新螺旋”式的互動發(fā)展。 但對于金融中介整體而言，這一觀點并不成立。由金融中介提供的金融產(chǎn)品中一旦適應(yīng)了市場，或者說信息不對稱問題得到較好解決后，就會從金融中介轉(zhuǎn)向金融市場。 Company Logo 金融功能觀 —— 基于金融中介和金融市場的動態(tài)關(guān)系視角 金融中介與金融市場具有各自不同的比較優(yōu)勢 Merton（ 1995）認為金融市場和金融中介在提供金融產(chǎn)品上具有各自不同的比較優(yōu)勢。而金融中介實現(xiàn)價值增值的方式是降低投資者的參與成本和擴展金融服務(wù) . Company Logo (四 )金融功能觀 —— 基于金融中介和金融市場的動態(tài)關(guān)系視角 美國哈佛大學(xué)著名金融學(xué)教授羅伯特 ?默頓 (Robert )和茲維 ?博迪 (Zvi Bodie)等人在20世紀(jì) 90年代提出了基于“功能觀”的金融中介理論。 Scholtens和 Wensveen認為金融中介的價值增值功能應(yīng)當(dāng)成為金融中介理論的核心，因為價值增值是現(xiàn)代金融中介發(fā)展的主要驅(qū)動力。 Scholtens和 Wensveen認為，參與成本并不能很好解釋金融業(yè)近年來發(fā)生的一些巨大變化，如共同基金的發(fā)展和金融衍生工具的使用，這些工具被廣泛使用的關(guān)鍵是風(fēng)險而不是參與成本。這就是金融中介存在的必要性所在。 但是，隨著人們收入和生活水平的提高，投資者的時間價值也相應(yīng)上升，這也就意味著投資者參與市場的機會成本迅速提高。這就是投資者參與市場的固定成本。但是大量事實表明，市場只是一個有限參與市場。這也是當(dāng)今金融中介廣泛開展風(fēng)險管理的原因所在。 Allen和 Santomero認為使企業(yè)（包括金融企業(yè)和非金融企業(yè)）有風(fēng)險管理的需求的原因有 4點： （ 1）管理者的自我利益； （ 2）稅收的非線性； （ 3）財務(wù)困境成本； （ 4）資本市場的非完美性。 他們認為，在過去的三十年里，金融中介的最大變化是：風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的重要性日益增加，并成為許多金融中介的核心業(yè)務(wù)。 Company Logo （三）當(dāng)代金融中介理論的產(chǎn)生和演進 風(fēng)險管理理論 Allen和 Santomero（ 1998）認為傳統(tǒng)的金融中介理論過分強調(diào)中介在減少交易成本和信息不對稱方面的作用。 這就是著名的代理 監(jiān)督模型。對此，戴蒙德認為，銀行制度可提供有效激勵：存款人監(jiān)督銀行的最優(yōu)安排是存款合約，而銀行通過分散投資降低風(fēng)險，使代理成本降到最低。 Company Logo （三）當(dāng)代金融中介理論的產(chǎn)生和演進 （ 3）道德風(fēng)險和金融中介的代理監(jiān)督 戴蒙德（ Diamond， 1984）認為投資者可以委托金融中介（銀行）作為監(jiān)督者來克服企業(yè)的道德風(fēng)險 . 因為金融中介可以通過規(guī)模經(jīng)濟降低投資者的
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