資本成本與資本結(jié)構(gòu)(16)(參考版)
2025-05-17 22:54本頁(yè)面
【正文】 【 思考與討論 】 ? 前述 M公司（例 7資料）目前的資本結(jié)構(gòu)如何？ 【 思考 】 ? 例 10中，兩方案的每股收益如何？ 復(fù)習(xí)思考題 ? 何謂資本成本？如何計(jì)算？有何用途？ 綜合資本成本計(jì)算的權(quán)數(shù)有哪些？各有何優(yōu)缺點(diǎn)？ 確定企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的方法有哪些？各有何優(yōu)缺點(diǎn)？ 。試預(yù)測(cè)改變資本結(jié)構(gòu)后企業(yè)價(jià)值。 【 思考 】 ? 例 10中，如果增加債券發(fā)行使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大，股東要求的報(bào)酬率增加。假設(shè) M公司目前普通股資本成本為 10%，債券市價(jià)與面值相同為 100萬(wàn)元。 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 方法二： 比較公司價(jià)值 ? 基本原理： ? 比較各資本結(jié)構(gòu)下公司價(jià)值，高者為優(yōu)。 ? 設(shè)公司變動(dòng)成本率為 60%，年固定成本為180萬(wàn)元，所得稅率為 30%。 舉例 ? 【 例 9】 某公司目前資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本 200萬(wàn)元，平均年利率 10%，普通股：發(fā)行在外 100萬(wàn)股，每股面值 1元。 ? 基本結(jié)論： ? 企業(yè)存在最佳資本結(jié)構(gòu)。 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 （ 2）權(quán)衡理論 ? 基本觀點(diǎn)： ? 考慮負(fù)債的減稅利益，適度地負(fù)債可以使企業(yè)價(jià)值上升；但當(dāng)負(fù)債超過(guò)一定限度時(shí)，企業(yè)價(jià)值將會(huì)下降。 ? 階段二： 企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)即負(fù)債越多越好。但負(fù)債超過(guò)一定限度，風(fēng)險(xiǎn)增大，股東要求的報(bào)酬率便會(huì)上升。因此，總的加權(quán)平均資本成本不會(huì)改變，企業(yè)價(jià)值也固定不變。 【 思考 】 ? A、兩種方案下資本成本如何？ B、以上分析有無(wú)問(wèn)題？ 早期資本結(jié)構(gòu)理論 （ 2）營(yíng)業(yè)凈利理論（ Net Operating Ine Approach） 基本觀點(diǎn)： 企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)擬增加長(zhǎng)期債券 200萬(wàn)元，并用此增加之債務(wù)購(gòu)回股票。 ? 早期資本結(jié)構(gòu)理論 ? 【 例 8】 N公司目前資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期債券 400萬(wàn)元，利率 5%，普通股 225萬(wàn)股，每股面值1元。 ? 資本結(jié)構(gòu)的衡量方法： ? （ 1）負(fù)債權(quán)益比率： =長(zhǎng)期負(fù)債 /所有者權(quán)益 ? （ 2）負(fù)債資本比率： =長(zhǎng)期負(fù)債 /（長(zhǎng)期負(fù)債 +所有者權(quán)益） ? （ 3）利息保障倍數(shù) =息稅前利潤(rùn) /利息費(fèi)用 舉例
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