【正文】 期待中國資本 市場呈現(xiàn)“黃岡制造” 的神話 謝 謝！ 。 ? 債券融資，主要包括：企業(yè)債券發(fā)行承銷、上市公司可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行承銷。 目 錄 一、 A股市場概況 二、 A股發(fā)行上市程序 三、 A股發(fā)行上市條件 四、 A股市場上市的利弊分析 五、案例分析 六、宏源證券簡介 六、宏源證券簡介 公司簡介 ?目前國內(nèi)少數(shù)的上市券商之一，目前大股東為中國建銀投資公司，實(shí)際控制人為中央?yún)R金投資公司 ?2021年 3月獲得創(chuàng)新試點(diǎn)券商資格 ?目前公司注冊資本和凈資產(chǎn)規(guī)模居于全國前三名的水平。 ? 99年雙高認(rèn)證時(shí)獲得了“國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”稱號。 ? 產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域主要為家電行業(yè)，客戶群比較單一。雖然這幾種主導(dǎo)產(chǎn)品在全國的總體市場容量也不大。如果是在業(yè)績出現(xiàn)滑坡時(shí)申請上市，過會都有困難。 ? 因業(yè)績良好，上市發(fā)行價(jià)較高 ? 上市發(fā)行價(jià)與公司前一年的每股收益直接相關(guān)； ? 因公司 03年業(yè)績很好，因此上市價(jià)達(dá)到了每股 。 ? 2021年至 2021年期間，公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤實(shí)現(xiàn)了高速增長。 案例特點(diǎn)： ? 自然人股東直接持股 ? 金發(fā)科技的發(fā)起人股東為 25名自然人，直接持有股份公司的股份。 ? 2021年上半年召開董事會和股東大會，并于 5月向中國證監(jiān)會申報(bào)材料 ? 2021年下半年通過中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核。以凈資產(chǎn) 1： 1折股，股本總額為 13000萬股。至 2021年逐步增資擴(kuò)股至注冊資本為9000萬元。 ? 原股東的每股凈資產(chǎn)由 /股增加至 /股，增值率為 124％。 04年增發(fā)后還有大幅上升。 ? 累計(jì)融資額達(dá) ，約為發(fā)行前凈資產(chǎn)的 6倍。 ?2021年申請?jiān)霭l(fā) 1億股新股。凈資產(chǎn)由發(fā)行前的 。 案例 2：山鷹紙業(yè) —— 融資頻率最快的上市公司 ?自 1999年開始籌劃上市。 ? 投資者回報(bào) ? 公司業(yè)務(wù)高速增長之際，不忘給投資者回報(bào)。 案例特點(diǎn)： ? 融資頻率高，融資總額高 ? 平均每兩年從證券市場籌資一次； ? 每次的籌資額隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的增加快速上升； ? 累計(jì)從證券市場融資接近 47億元人民幣。 目 錄 一、 A股市場概況 二、 A股發(fā)行上市程序 三、 A股發(fā)行上市條件 四、 A股市場上市的利弊分析 五、案例分析 六、宏源證券簡介 五、案例分析 案例 1：萬科 —— 借助資本市場成功的典型案例 ? 1994年改制時(shí)，注冊資本僅為 4133萬元； ? 1988年公開發(fā)行 2800萬股，募集資金 2800萬元，從此走上了高速發(fā)展的道路； ? 1991年按每股 5730萬股，共募集資金22774萬元； ? 1993年向境外投資者發(fā)行 4500萬股 B股，募集資金 4500萬元； ? 1995年以每股 883萬股，共募集資金 2600萬元； ? 1997年實(shí)施 10配 ，共募集資金約 ； ? 2021年實(shí)施 10配 ，共募集資金 ； ? 2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金 15億元。 結(jié)論 ? 總體而言，上市是手段而不是目的，上市一定要服從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并有利于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，盲目的上市融資只會導(dǎo)致盲目的投資， 而盲目的投資會加快企業(yè)的夭折。上市公司須公開年報(bào)等各類期間報(bào)告，公布重大業(yè)務(wù)、人事以及法律事務(wù)，使經(jīng)營活動處于公眾關(guān)注之下。這一點(diǎn)前面已經(jīng)解釋?？赡苁宫F(xiàn)有公司股東面臨失去控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和短期讓出部分紅利的損失 。 ? 上市具有巨大的廣告效應(yīng)，企業(yè)可以以較低的成本借助傳媒擴(kuò)大知名度，提升公司品牌，吸引更多的優(yōu)秀人才加入公司。 ? 明晰股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理，促進(jìn)公司科學(xué)、長久的發(fā)展 ? 上市公司在公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)、經(jīng)營等方面都要接受公眾的監(jiān)督，相應(yīng)的公司管理架構(gòu)要較非上市公司更加經(jīng)受得起市場沖擊，上市有利于在公司內(nèi)部很快地建立起一套利于長遠(yuǎn)發(fā)展的治理結(jié)構(gòu)。 ? 舉例說明：一家總股本和凈資產(chǎn)為 1億元、凈利潤為 3000萬元的公司，公開發(fā)行 4000萬元，每股發(fā)行價(jià)按 20倍市盈率可以定為 6元，籌資額合計(jì) 24000萬元，原有股東的每股凈資產(chǎn)從 1元增至，增值率達(dá) 143％。 ? 而向公眾公開發(fā)行股份的價(jià)格長期以來是按證監(jiān)會規(guī)定的市盈率或發(fā)行前一年末的二倍凈資產(chǎn)來確定的。 ? 與銀行貸款相比一次籌資金額較大。 ? 與銀行貸款相比更具優(yōu)勢 ? 所籌集的資金具有永久性，無到期日，沒有還本壓力?？赊D(zhuǎn)債是一個非常好的再融資品種，是股權(quán)融資和債權(quán)融資的一種結(jié)合。也就是說，如果企業(yè)能在A股市場實(shí)施兩次融資，凈資產(chǎn)規(guī)模可以擴(kuò)大到 6倍左右。 ? 一般而言，在 A股市場首次融資的規(guī)?？梢赃_(dá)到凈資產(chǎn)的 2倍。 ? 一家完成首次公開上市的公司只要具有較高業(yè)績和發(fā)展?jié)摿Γ苋菀自俣仍谧C券市場上籌措源源不斷的資金。 ? 因此，對于民營企業(yè)而言，一邊發(fā)展一邊為上市作準(zhǔn)備不失為一條未雨綢繆的捷徑。 ? 依靠企業(yè)自身凈利潤積累的資金難以滿足發(fā)展的需要。 ? 企業(yè)在經(jīng)過一段時(shí)間的原始積累后，往往會面臨研發(fā)力量需要升級，市場銷售需要加強(qiáng)，品牌需要提升等一系列問題。 ? 保薦機(jī)構(gòu)是否與機(jī)構(gòu)投資者具有良好的溝通能力將直接影響發(fā)行定價(jià)。因此，如何采用恰當(dāng)?shù)拿枋龇绞?，合理引?dǎo)預(yù)審員和發(fā)審委委員需要很高的技巧。 ? 對預(yù)審員和發(fā)審委委員的合理引導(dǎo)。 ? 協(xié)助企業(yè)制定戰(zhàn)略規(guī)劃。 ? 上市之前的規(guī)范。 ? 民營企業(yè)一般規(guī)模較小，成長性較好，但發(fā)行上市后，企業(yè)的規(guī)模將擴(kuò)大，因此能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長成為證監(jiān)會關(guān)注的問題。 問題五：證監(jiān)會在審核民營企業(yè)時(shí)關(guān)注的重點(diǎn) 除一般性要求外，證監(jiān)會在審核民營企業(yè)時(shí)還將重點(diǎn)關(guān)注以下問題： ? 業(yè)績的真實(shí)性問題 ? 銀廣夏、東方電子、藍(lán)田股份。 ? 企業(yè)上市前的凈資產(chǎn)收益率較好。 ? 從已上市的民營企業(yè)的前三年財(cái)務(wù)報(bào)表來看，企業(yè)的成長性一般較好，主營業(yè)務(wù)收入和利潤的年增長率較高。 ? 其他優(yōu)勢，如：雖然企業(yè)在技術(shù)、市場、管理方面均沒有特別之處，但其開創(chuàng)了一種獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式，該業(yè)務(wù)模式能夠保證公司的可持續(xù)發(fā)展。 ? 在市場方面的優(yōu)勢：如主要產(chǎn)品在國內(nèi)的市場占有率能夠排在前幾名。 ? 在某一領(lǐng)域具備特定的優(yōu)勢。 ? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一般比較單一。凈資產(chǎn)規(guī)模一般在1億元左右。 ? 規(guī)模一般較小。 ? 喪失部分股權(quán)分紅收益： 上市意味著引入新的股東，讓出部分股權(quán)，因此短期內(nèi)原有股東的分紅收益會減少，但從長期來看，新股東投入的資金會產(chǎn)生新的效益，從而彌補(bǔ)這一損失。 問題三：企業(yè)改制上市需要支付哪些成本？ ? 中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用： 包括改制階段和發(fā)行上市階段需支付的費(fèi)用。企業(yè)的業(yè)務(wù)模式已在過往經(jīng)營中被證明具有很強(qiáng)的競爭力，且能夠保證未來的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。如市場占有率、技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢等等，可以是某一方面，也可以是多方面的競爭優(yōu)勢。如：家電、紡織等。 ? 公司所處行業(yè)及公司本身具有良好的成長性。 ? 生產(chǎn)經(jīng)營符合國家政策。 ? 如果是主營業(yè)務(wù)相同的兩個或兩個以上的企業(yè)，可以考慮通過增資擴(kuò)股的方式合并上市。經(jīng)過 1年多的積累后，到發(fā)行上市前凈資產(chǎn)規(guī)模至少能達(dá)到 3－ 4000萬元左右。因改制到最終申報(bào)材料至少有 1年多的周期，因此改制前企業(yè)的規(guī)?？梢赃m當(dāng)放寬。關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形 ? 發(fā)行